营收利润稳增长，毛利率企稳回升。
　　1）2022年，公司实现营业收入264.64亿元，同比增长13.73%，实现归母净利润19.50亿元，同比增加0.85%，基本每股收益0.97元，同比增长1.11%。其中，公司实现城市建设板块营业收入184.10亿元，同比增长25.44%，综合开发板块营业收入100.32亿元，同比增长1.97%，城市服务板块营业收入14.40亿元，同比增长17.58%。
　　 2）2022年公司毛利率为20.35%，较2021年上升了0.61个百分点。其中，公司城市建设板块毛利率为6.17%，较2021年下降了1.19个百分点，综合开发板块毛利率为42.17%，较2021年上升了6.21个百分点，物业租赁业务毛利率为22.08%，较2021年下降了15.24个百分点。
　　持有现金增厚，项目投资增加。截至2022年底，公司资产负债率为79.64%，较2021年增加了1.08个百分点；持有货币资金为92.18亿元，同比增加了9.58%；一年内到期的非流动负债为32.61亿元，同比增加了20.20%。2022年，公司经营活动现金流净额为-14.55亿元，同比下降了235.69%，主要因为主要为地产开发项目及建设支出增加。2022年地产项目增加土地储备及项目投资增加，导致经营活动产生的经营净流量与净利润存在重大的差异。
　　多项业务全面推进。2022年，公司加速业务转型升级，聚焦能力、资质、品牌提升。公司新增承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程多项，在建项目276项，合同造价590.97亿元，同比增长31.76%。2022年，公司主要在建、在售及储备等各类项目计容总建面累计381.14万平；在建项目8个，计容建面总额106.05万平；主要在售项目21个，计容建面总额255.18万平，累计结转建面133.92万平，未结转建面101.78万平。2022年，公司城市基础设施管养服务承接养护道路1854条，桥梁926座，设施维护道路4466条，隧道管养单洞50个；棚户区改造服务共为9个项目提供咨询服务，推进1个实施主体项目，推进1个土地整备利益统筹前期服务商项目；商业运营服务租金收缴率达96%；物业服务新增物业管理项目107个，面积441.79万平，业务覆盖全国29个城市，管理费收缴率95.02%。
　　维持“优于大市”评级。预计公司2023-2024年EPS分别为1.09元、1.16元。给予公司2023年7-8倍动态市盈率，对应合理价值区间为每股7.65-8.74元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。房地产销售和价格下跌风险；公司多元化业务拓展不顺风险等

研究报告全文：TableMainInfo公司研究建筑工程建筑证券研究报告天健集团000090公司年报点评2023年04月15日TableInvestInfo投资评级优于大市维持主业规模稳步提升分项板块提质发展股票数据TableSummary04TableStockInfo月14日收盘价元572投资要点52周股价波动元503-828总股本流通A股百万股18691868总市值流通市值百万元1068810687营收利润稳增长毛利率企稳回升相关研究12022年公司实现营业收入26464亿元同比增长1373实现归母TableReportInfo3Q业绩转正业务稳中有进20221027净利润亿元同比增加基本每股收益元同比增长2H关注土储扩张深圳区域销售推进195008509711120220823其中公司实现城市建设板块营业收入18410亿元同比增长2544综深圳国资地产龙头主业突出多元发展合开发板块营业收入10032亿元同比增长197城市服务板块营业收入202205051440亿元同比增长1758市场表现TableQuoteInfo22022年公司毛利率为2035较2021年上升了061个百分点其中天健集团海通综指公司城市建设板块毛利率为617较2021年下降了119个百分点综合开发板块毛利率为较年上升了个百分点物业租赁业137242172021621务毛利率为2208较2021年下降了1524个百分点572-228持有现金增厚项目投资增加截至2022年底公司资产负债率为7964较2021年增加了108个百分点持有货币资金为9218亿元同比增加了-1028958一年内到期的非流动负债为3261亿元同比增加了20202022-1828年公司经营活动现金流净额为-1455亿元同比下降了23569主要因202242022720221020231为主要为地产开发项目及建设支出增加2022年地产项目增加土地储备及项目投资增加导致经营活动产生的经营净流量与净利润存在重大的差异沪深300对比1M2M3M绝对涨幅44-0748多项业务全面推进2022年公司加速业务转型升级聚焦能力资质品相对涨幅170643牌提升公司新增承接代建总承包等各类工程多项在建项资料来源海通证券研究所PPPEPC目276项合同造价59097亿元同比增长31762022年公司主要TableAuthorInfo在建在售及储备等各类项目计容总建面累计38114万平在建项目8个计容建面总额10605万平主要在售项目21个计容建面总额25518万平累计结转建面13392万平未结转建面10178万平2022年公司城市基础设施管养服务承接养护道路1854条桥梁926座设施维护道路4466条隧道管养单洞50个棚户区改造服务共为9个项目提供咨询服务推进1个实施主体项目推进1个土地整备利益统筹前期服务商项目商业运营服务租金收缴率达物业服务新增物业管理项目个面积9610744179万平业务覆盖全国29个城市管理费收缴率9502维持优于大市评级预计公司2023-2024年EPS分别为109元116元给予公司2023年7-8倍动态市盈率对应合理价值区间为每股765-874元给予优于大市评级分析师涂力磊风险提示房地产销售和价格下跌风险公司多元化业务拓展不顺风险等Tel02123219747主要财务数据及预测Emailtll5535haitongcomTableFinanceInfo202120222023E2024E2025E证书S0850510120001营业收入百万元2326926464288443149534557-YoY359137909297净利润百万元19331950204221722348-YoY30109476481全面摊薄EPS元103104109116126毛利率197204197203205净资产收益率152142134130127资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究天健集团0000902表1可比公司估值表均为人民币计价收盘价EPS元PE倍代码简称元股20222023E2024E20222023E2024E000002SZ万科A1581195200209811789756600048SH保利发展1507153188209985801721001979SZ招商蛇口1499041100138365614991084600383SH金地集团885213228243415387364600153SH建发股份1278193242275662528465均值1306801678注收盘价为2023年4月14日价格EPS为Wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究天健集团0000903财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入26464288443149534557每股收益104109116126营业成本21078231642509327483每股净资产734813897988毛利率204197203205每股经营现金流-078005222122营业税金及附加348346425467每股股利032000000000营业税金率13121414价值评估倍营业费用181187220242PE548523492455营业费用率07070707PB078070064058管理费用508548614674PS040037034031管理费用率19192020EVEBITDA571430365334EBIT3140411645345027股息率56000000财务费用378548580599盈利能力指标财务费用率14191817毛利率204197203205资产减值损失-655-592-642-842净利润率74716968投资收益55877986净资产收益率142134130127营业利润2806293232203481资产回报率28312830营业外收支88910投资回报率66888790利润总额2814294132303492盈利增长EBITDA3532544861376954营业收入增长率137909297所得税84388210331117EBIT增长率34311102109有效所得税率300300320320净利润增长率09476481少数股东损益21162426偿债能力指标归属母公司所有者净利润1950204221722348资产负债率796767777760流动比率141148143149速动比率031022023024资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率021011014014货币资金9218438564396568经营效率指标应收账款及应收票据3222356837803883应收账款周转天数4451420042004000存货32828323033774437299存货周转天数52377510005100050000其它流动资产15417176241998421843总资产周转率041042044044流动资产合计60686578806794869593固定资产周转率5341593066017546长期股权投资144176207239固定资产488485469447在建工程35465871无形资产1587205325022915现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计8520887391099005净利润1950204221722348资产总计69206667537705778598少数股东损益21162426短期借款4021202125213021非现金支出1113198923302864应付票据及应付账款18782155302201019359非经营收益1074545536567预收账款42465055营运资金变动-5613-4496-919-3520其它流动负债20248215832281824295经营活动现金流-14559741432286流动负债合计43093391794739946730资产-716-663-670-664长期借款10061103611076111161投资-229-987-1125-1105其它长期负债1964162917191809其他297-8-9非流动负债合计12025119901248012970投资活动现金流-916-1642-1803-1779负债总计55117511695987959700债权募资4428-2035990990实收资本1869186918691869股权募资124000归属于母公司所有者权益13714151941676418458其他-895-1253-1276-1368少数股东权益374390415441融资活动现金流3657-3288-286-378负债和所有者权益合计69206667537705778598现金净流量1286-48332054129备注1表中计算估值指标的收盘价日期为04月14日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究天健集团0000904信息披露分析师声明涂力磊TableAnalyst房地产行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports华侨城A新湖中宝碧桂园华润臵地保利物业碧桂园服务天健集团金科股份建发股份卓越商企服务融创服务万物云保利发展锦和商管华发股份金地集团龙湖集团中国海外发展招商蛇口张江高科美的臵业远洋服务越秀服务首开股份陆家嘴万科A绿城中国中国金茂建发国际集团新城控股投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标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