事项：
　　公司公布2022年年报，实现营收264.6亿元，同比增长13.7%，归母净利润19.5亿元，同比增长0.9%；拟每10股派发现金红利3.2元（含税）。
　　平安观点：
　　业绩平稳增长，未结仍旧充足。2022年公司实现营业收入264.6亿元，同比增长13.7%，归母净利润19.5亿元，同比增长0.9%。其中城市建设板块营业收入184.1亿元，同比增长25.4%，综合开发板块营业收入100.3亿元，同比增长2.0%，城市服务板块营业收入14.4亿元，同比增长17.6%。利润增速低于营收主要因：1）期间费用率同比提升0.2个百分点至6%；2）资产减值损失同比增加3.4亿元至6.5亿元。期末合同负债96.9亿元，随着重点项目陆续销售结转，后续业绩仍有保障。
　　未售资源相对丰富，城建业务、城市服务快速发展。受楼市低迷影响，2022年公司实现销售面积23.6万平米、销售金额98.7亿元，同比下降38.5%、37.8%。其中深圳天健天骄北庐销售金额25.7亿元、深圳天健悦湾府销售金额23.2亿元，位居前列。期末在售项目21个，未售资源仍达83万平米。期内城市建设业务加速发展，新增承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程多项，在建项目276项，合同造价591亿元，同比增长31.8%。城市服务业务积极推进，承接养护道路1854条，桥梁926座，里程2222.8公里；设施维护道路4466条，里程3360.5公里；隧道管养单洞50个，总长56.1公里。罗湖棚改项目完成第一、二批共3个安置房地块回迁入伙，碧海花园棚改项目专项规划已批复，南岭村土地整备利益统筹前期服务项目按进度有序推进、已基本完成信息核查工作。期内商业运营租金收缴率96%；物业服务新增项目107个、面积441.8万平米。物业服务业务覆盖全国29个城市，管理费收缴率95%。
　　投资建议：考虑公司储备货源较少，快速增长支撑力度相对不足，下调公司2023-2024年EPS预测至1.09元（原为1.45元）、1.14元（原为1.63元），新增2025年EPS预测为1.17元，当前股价对应PE分别为5.2倍、5.0倍、4.8倍。公司坚持“以城市建设与城市服务为主体，以投资及新型业务为两翼”的发展战略，以“做强规模、做优利润、做大市值”三件大事为总纲，着力抓重点、补短板、强基础、塑品牌，推动公司转型升级。短期天健天骄等核心项目结转有望保障公司业绩，同时城建施工板块在深圳国资委做大特区建工的大背景下，有望迎来跨越式发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）若楼市复苏不及预期，房企销售仍普遍以价换量，将导致公司结算毛利率承压、减值计提超出预期风险；2）建筑施工领域行业壁垒低，竞争激烈，公司不断推进转型升级，在新业务、新领域，尤其PPP项目、重大投资项目等方面存在或有风险；3）公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性，可能导致项目开发计划或棚改进度延后，相关成本增加等风险。
　　

研究报告全文：建筑公司2023年04月14日报天健集团000090SZ告业绩平稳增长经营呈现韧性推荐维持事项公司公布2022年年报实现营收2646亿元同比增长137归母净利润股价元564195亿元同比增长09拟每10股派发现金红利32元含税主要数据公平安观点行业建筑司公司网址wwwtagencn业绩平稳增长未结仍旧充足2022年公司实现营业收入2646亿元大股东持股深圳市特区建工集团有限公司2347同比增长137归母净利润195亿元同比增长09其中城市建设年实际控制人板块营业收入1841亿元同比增长254综合开发板块营业收入总股本百万股1869报流通A股百万股18681003亿元同比增长20城市服务板块营业收入144亿元同比增点流通BH股百万股长176利润增速低于营收主要因1期间费用率同比提升02个百总市值亿元105分点至62资产减值损失同比增加34亿元至65亿元期末合同负评流通A股市值亿元105每股净资产元563债969亿元随着重点项目陆续销售结转后续业绩仍有保障资产负债率796未售资源相对丰富城建业务城市服务快速发展受楼市低迷影响行情走势图2022年公司实现销售面积236万平米销售金额987亿元同比下降385378其中深圳天健天骄北庐销售金额257亿元深圳天健悦湾府销售金额232亿元位居前列期末在售项目21个未售资源仍达83万平米期内城市建设业务加速发展新增承接PPPEPC代建总承包等各类工程多项在建项目276项合同造价591亿元同比增长318城市服务业务积极推进承接养护道路1854条桥梁926座里程22228公里设施维护道路4466条里程33605公里隧道管养单洞50个总长561公里罗湖棚改项目完成第一二批共3个安置房地块回迁入伙碧海花园棚改项目专项规划已批复南岭村土地整备利益统相关研究报告筹前期服务项目按进度有序推进已基本完成信息核查工作期内商业平安证券天健集团000090SZ季报点评业绩保持平稳投资拿地积极推荐20221026运营租金收缴率96物业服务新增项目107个面积4418万平米物2995证券分析师业服务业务覆盖全国个城市管理费收缴率证杨侃投资咨询资格编号投资建议考虑公司储备货源较少快速增长支撑力度相对不足下调券S1060514080002公司2023-2024年EPS预测至109元原为145元114元原为163BQV514研YANGKAN034pingancomcn郑茜文投资咨询资格编号究S1060520090003ZHENGXIWEN239pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元2326926464287663106833305告YOY359137878072净利润百万元19331950204021282193YOY30109464331毛利率197204190188180净利率8374716866ROE152142134127119EPS摊薄元103104109114117PE倍5554525048PB倍1110090807请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容天健集团公司年报点评元新增2025年EPS预测为117元当前股价对应PE分别为52倍50倍48倍公司坚持以城市建设与城市服务为主体以投资及新型业务为两翼的发展战略以做强规模做优利润做大市值三件大事为总纲着力抓重点补短板强基础塑品牌推动公司转型升级短期天健天骄等核心项目结转有望保障公司业绩同时城建施工板块在深圳国资委做大特区建工的大背景下有望迎来跨越式发展维持推荐评级风险提示1若楼市复苏不及预期房企销售仍普遍以价换量将导致公司结算毛利率承压减值计提超出预期风险2建筑施工领域行业壁垒低竞争激烈公司不断推进转型升级在新业务新领域尤其PPP项目重大投资项目等方面存在或有风险3公司城市更新改造项目的规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性可能导致项目开发计划或棚改进度延后相关成本增加等风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容天健集团公司年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产60686654587079876347营业收入26464287663106833305现金9218863093209991营业成本21078233012522727310应收票据及应收账款16643147361591517061税金及附加348754814873其他应收款715772834894营业费用181228247264预付账款268297321344管理费用508560605649存货32828397254300946560研发费用527442478512其他流动资产1013129813991497财务费用378405478401非流动资产8520761267796031资产减值损失-655-58-62-33长期投资144174204233信用减值损失-67-132-143-153固定资产608518426334其他收益24282828无形资产158713231058794公允价值变动收益5000其他非流动资产6181559850914670投资净收益55535353资产总计69206730707757782378资产处置收益0000流动负债43093491835558161693营业利润2806296830963191短期借款40216548945111880营业外收入13151515应付票据及应付账款18782191362071822428营业外支出5222222其他流动负债20290234992541227385利润总额2814296130893184非流动负债12025828648161880所得税843906945975长期借款11894815546851748净利润1971205521432209其他非流动负债131131131131少数股东损益21151616负债合计55117574696039763572归属母公司净利润1950204021282193少数股东权益374389404420EBITDA3526422844304362股本1869186918691869EPS元104109114117资本公积1563156315631563留存收益10283117811334414954主要财务比率归属母公司股东权益13714152121677518386会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益69206730707757782378成长能力营业收入137878072营业利润-01584331归属于母公司净利润09464331获利能力毛利率204190188180净利率74716866ROE142134127119现金流量表单位百万元ROIC102848482会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流-1512156922992162资产负债率796786779772净利润1971205521432209净负债比率475389280193折旧摊销335862863777流动比率14131312财务费用378405478401速动比率06050505投资损失-55-53-53-53营运能力营运资金变动-5613-1797-1154-1195总资产周转率04040404其他经营现金流1473982323应收账款周转率16202020投资活动现金流-916111应付账款周转率118125125125资本支出805000每股指标元长期投资-229000每股收益最新摊薄104109114117其他投资现金流-1492111每股经营现金流最新摊薄-081084123116筹资活动现金流3657-2158-1610-1492每股净资产最新摊薄563643727813短期借款2139252829032428估值比率长期借款2226-3739-3470-2937PE54525048其他筹资现金流-707-946-1043-984PB10090807现金净增加额1229-588690671EVEBITDA7655资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033