上半年营收同比高增，服务创新探索新的增长点，维持“买入”评级
　　天健集团发布2023年半年度报告，公司上半年营收及新签订单方面同比均大幅增长。公司城建开发业务质效双增，积极聚焦城市服务，依托公司全产业链优势及科技创新赋能寻找利润增长点。受房地产销售市场回暖不及预期影响，我们下调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为20.65、22.78、24.59亿元（2023-2024年原值29.6、36.5亿元），对应2023-2025年EPS为1.11、1.22、1.32元，当前股价对应PE为5.6、5.0、4.7倍，公司新签合同高速增长，业绩有望持续释放，维持“买入”评级。
　　综合开发提质增效，营收大幅提振
　　公司2023年半年度实现营业收入127.95亿元，同比增长54.56%；实现归母净利润9.3亿元，同比减少26.98%；经营活动产生的现金流量净额31.0亿元，同比增加156.59%；实现基本每股收益0.4829元。公司营收大幅增长主要由于综合开发提质增效，实现销售收入68.04亿元，同比增长79.43%，同时城市建设板块营业收入62.24亿元，同比增长34.79%；城市服务板块营业收入8.19亿元，同比增长28.14%。签约订单方面，公司新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目，在建项目271项，合同造价632.38亿元，同比增长27.19%。
　　储备项目稳固长期利润，服务创新探索新的增长点
　　公司天健集团上半年在售楼盘22个，实现认购金额89.07亿元，未结转的建筑面积141.72万平方米；在建项目7个，累计计容建面98.86万平方米；储备项目2个，总建面41.65万平方米。同时公司承接深圳市养护道路1854条，桥梁926座，设施维护道路4466条，隧道管养单洞50个；在管物业项目面积达2900万平方米，6个物业城市项目面积达100平方公里，项目储备充裕。同时公司在城市服务领域全面探索新模式，试点打造“智慧隧道”项目及推进数字化商业运营服务，有望构建业绩新增长曲线。我们预计公司充足的待结项目将继续增厚利润空间，同时依托全产业链深耕经验优势提质增效，公司有望持续释放业绩。
　　风险提示：工程技术服务行业政策风险、应收账款支付延期风险。
　　

研究报告全文：房地产房地产开发公司研天健集团000090SZ上半年营收同比高增服务创新探索新的增长点究2023年08月22日公司信息更新报告投资评级买入维持齐东分析师qidongkyseccn证书编号S0790522010002日期2023821当前股价元614上半年营收同比高增服务创新探索新的增长点维持买入评级公一年最高最低元685473天健集团发布2023年半年度报告公司上半年营收及新签订单方面同比均大幅司增长公司城建开发业务质效双增积极聚焦城市服务依托公司全产业链优势信总市值亿元11473息流通市值亿元11472及科技创新赋能寻找利润增长点受房地产销售市场回暖不及预期影响我们下更总股本亿股调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年归母净利新1869报流通股本亿股1868润为206522782459亿元2023-2024年原值296365亿元对应2023-2025告年为元当前股价对应为倍公司新签近3个月换手率11338EPS111122132PE565047合同高速增长业绩有望持续释放维持买入评级股价走势图综合开发提质增效营收大幅提振公司2023年半年度实现营业收入12795亿元同比增长5456实现归母净利天健集团沪深30030润93亿元同比减少2698经营活动产生的现金流量净额310亿元同比20增加15659实现基本每股收益04829元公司营收大幅增长主要由于综合开10发提质增效实现销售收入6804亿元同比增长7943同时城市建设板块0营业收入6224亿元同比增长3479城市服务板块营业收入819亿元同-10比增长2814签约订单方面公司新承接PPPEPC代建总承包等各类开-202022-082022-122023-04工程项目在建项目271项合同造价63238亿元同比增长2719源证数据来源聚源储备项目稳固长期利润服务创新探索新的增长点券公司天健集团上半年在售楼盘22个实现认购金额8907亿元未结转的建筑证券相关研究报告面积14172万平方米在建项目7个累计计容建面9886万平方米储备项目研2个总建面4165万平方米同时公司承接深圳市养护道路1854条桥梁926究业绩稳健增长拿地保持强度公座设施维护道路4466条隧道管养单洞50个在管物业项目面积达2900万报司信息更新报告-20221030告平方米6个物业城市项目面积达100平方公里项目储备充裕同时公司在城市服务领域全面探索新模式试点打造智慧隧道项目及推进数字化商业运营服务有望构建业绩新增长曲线我们预计公司充足的待结项目将继续增厚利润空间同时依托全产业链深耕经验优势提质增效公司有望持续释放业绩风险提示工程技术服务行业政策风险应收账款支付延期风险财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2326926464291883178134572YOY3591371038988归母净利润百万元19331950206522782459YOY301095910380毛利率197204163168183净利率8374717271ROE152140133133131EPS摊薄元103104111122132PE倍5959565047PB倍1211100807数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产5102360686610267070271119营业收入2326926464291883178134572现金84129218103591117512213营业成本1867621078244182645328240应收票据及应收账款34263222469838195289营业税金及附加138348356397477其他应收款533715662838794营业费用228181201226304预付账款213268262315313管理费用440508531572667存货2850532828386513855443989研发费用416527552617662其他流动资产9933144346394160038521财务费用259378249342547非流动资产880185208705948310169资产减值损失-312-65596108335长期投资115144197254316其他收益4224272830固定资产503488476463425公允价值变动收益25-600无形资产11071587183621512508投资净收益8355605563其他非流动资产70766301619666146920资产处置收益00000资产总计5982469206697318018581288营业利润28082806296432793623流动负债3711043093423925208953038营业外收入2213141516短期借款188240215121626010571营业外支出525192225应付票据及应付账款1412818782163142298818188利润总额27782814295832723614其他流动负债2110020290209572284224278所得税8268438839791125非流动负债98871202511774108969206净利润19521971207522932490长期借款93081156111301104268735少数股东损益1821101530其他非流动负债579464473470471归属母公司净利润19331950206522782459负债合计4699755117541666298562244EBITDA35013879379341994718少数股东权益121374384399430EPS元103104111122132股本18691869186918691869资本公积15581563156315631563主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益568668858089951011112成长能力归属母公司股东权益1270513714151811680118614营业收入3591371038988负债和股东权益5982469206697318018581288营业利润280-0156106105归属于母公司净利润301095910380获利能力毛利率197204163168183净利率8374717271现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE152140133133131经营活动现金流1072-14552300193237ROIC8676727471净利润19521971207522932490偿债能力折旧摊销247335256324408资产负债率786796777785766财务费用259378249342547净负债比率429684572514568投资损失-83-55-60-55-63流动比率1414141413营运资金变动251-5613-465-661-2956速动比率0606050605其他经营现金流-15541530245-311-388营运能力投资活动现金流-463-916-724-865-833总资产周转率0404040404资本支出680716763830845应收账款周转率7781757677长期投资150-23-52-57-62应付账款周转率1513141414其他投资现金流67-177912274每股指标元筹资活动现金流-10783657-2542-1094-2226每股收益最新摊薄103104111122132短期借款-36992139110111384312每股经营现金流最新摊薄057-078123103002长期借款9912253-260-875-1691每股净资产最新摊薄509563641728825普通股增加00000估值比率资本公积增加-45000PE5959565047其他筹资现金流1635-739-3382-1358-4846PB1211100807现金净增加额-4681286-967-26-3022EVEBITDA4955554948数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任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