研究报告全文：钱江摩托000913单车收入及毛利率稳健积极应对市场竞争2023-08-232Q23营收略低于我们预期净利润符合我们预期公司公布1H23业绩1H23公司实现营业收入290亿元同比122归母净利润28亿元同比399对应2Q23营业收入156亿元同比-55环比172归母净利润21亿元同比247环比17882Q23营收略低于我们预期利息收入及汇兑增厚利润净利润符合我们预期发展趋势2Q23大排量摩托销量承压小排量增长亮眼据中汽协数据2Q23行业大排量摩托销量148万辆同比5其中内销同比-102Q23公司实现摩托车销售113万辆同比基本持平大排量摩托车销量32万辆同比-36其中内销24万辆同比-41出口7938辆同比-15小排量摩托车销量81万台同比30我们认为公司2Q大排量内销增速同比降幅大一方面系1季度新车上市透支一定补库需求的影响另一方面系竞品新车集中于2Q上市竞争激烈明星车型赛600等高排量段车型销量贡献下滑同时出口端亦面临渠道经销商更换期的阵痛影响小排量摩托2Q销量表现亮眼我们认为主要系鸿系列踏板车的贡献毛利率表现具有韧性利息收入及汇兑增厚利润2Q23公司大排量摩托销量占比下滑至282Q22为45单车收入138万元同比-6环比-5扣除税金及附加的毛利率216同比-043ppt环比226ppt单车收入及毛利率表现具备韧性我们认为主要系闪系列销量稳健鸿系列踏板车上量共同带动其中鸿系列踏板均价在万元以上盈利性较好费用端1H23公司股份支付费用当期确认35436万元带动费用支出有所增长2Q23销售管理研发费率合计143三项费率同比2ppt此外1H23财务费用-13亿元主要系利息收入和汇兑损益贡献调整策略应对市场竞争期待3Q销量环比增长3季度以来我们看到公司积极上新同时结合市场情况调整在售车型售价如闪300350500S降价2000-7000元不等赛600亮剑版闪300新配色上市同时参考工信部申报信息公司储备新品丰富叠加3季度旺季的补库需求我们预计有望对公司销量形成正面带动盈利预测与估值由于行业竞争加剧我们下调23E24E净利润105159至5570亿元维持跑赢行业评级但由于市场对需求及价格战的担忧我们下调目标价33至20元对应19x15x23E24EPE较当前股价有30的上行空间风险行业竞争加剧需求不及预期