投资要点
　　公司发布2023年半年报：实现营收1.11亿元，同比增长6.08%；归母净利润0.34亿元，同比下降33.47%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降34.94%；基本每股收益0.22元/股，同比下降54.17%；加权平均净资产收益率1.60%，同比减少1.27pct。
　　微系统及模组营收同比增长。分产品看，2023H1射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片实现营收0.53亿元，同比增长4.16%，占总营收比例47.73%，同比减少0.88pct。电源管理芯片实现营收0.39亿元，同比下降9.50%，占总营收比例34.69%，同比减少5.97pct；微系统及模组实现营收0.10亿元，同比增长22.02%，占总营收比例9.35%，同比增加1.22pct；终端射频前端芯片实现营收0.02亿元，同比增长68.32%，占总营收比例1.41%，同比增加0.52pct；技术服务实现营收0.08亿元，同比增长323.77%，占总营收比例6.81%，同比增加5.11pct。
　　期间费用率提升，研发费用同比大幅增长。2023H1，公司整体毛利率为89.81%，同比减少2.77pct；净利率为30.15%，同比减少17.92pct；其中2023Q2，公司毛利率90.68%，同比减少3.41 pct，环比增加2.33pct；净利率37.79%，同比减少21.35pct，环比增加20.41pct。公司期间费用总额5712.07万元，同比增长38.79%，期间费用占营业收入的51.36%，同比增加12.10pct；其中，销售费用787.29万元，同比增长67.73%，占营业收入的7.08%，营收占比同比增加2.60pct；管理费用1759.80万元，同比增长41.57%，占营业收入的15.82%，营收占比同比增加3.97pct；财务费用-2001.93万元，2022H1为-536.51万元，2023H1同比减少1465.41万元；研发费用5166.91万元，同比增长75.76%，占营业收入的46.46%，营收占比同比增加18.42pct。截至2023上半年末，公司研发人员为153名，同比增长33.04%；研发人员数量占公司总人数的比例55.84%，同比增加3.33pct；研发人员薪酬合计2642.91万元，同比增长42.96%。
　　经营活动现金流净额改善，存货及合同负债同比及较年初增长。2023H1，公司经营活动产生的现金流净额-0.13亿元，2022H1为-0.18亿元，2023H1同比增加0.05亿元；投资活动产生的现金流净额-0.23亿元，2022H1为-0.11亿元，2023H1同比减少0.12亿元；筹资活动产生的现金流净额-0.44亿元，2022H1为14.98亿元，2023H1同比减少15.42亿元。截至2023上半年末，公司应收票据和应收账款合计3.11亿元，较年初增长10.96%，其中应收账款2.85亿元，较年初增长12.64%；应收账款周转率0.41次，同比减少0.24次；应收票据0.26亿元，较年初下降4.53%。截至2023上半年末，公司存货0.99亿元，同比增长98.36%，较年初增长37.36%；存货周转率0.13次，同比减少0.06次；合同负债0.22亿元，同比增长28.55%，较年初下降2.53%。
　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.31/1.74/2.26亿元，EPS分别为0.86/1.14/1.48元/股，对应8月18日收盘价PE为57.9/43.8/33.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：特种产品采购需求不及预期；产品研发不及预期；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId国防军工investSuggestiondyCompany臻镭科技688270investSug增持维持gestionCh000009title营收小幅增长研发投入持续加大angecreateTime1年月日2023822投资要点公summary市场数据marketData公司发布2023年半年报实现营收111亿元同比增长608归母净利润034亿元同比下降3347扣非归母净利润030亿元同比下降3494基本每股收益司日期2023-08-18022元股同比下降5417加权平均净资产收益率160同比减少127pct点收盘价元4977微系统及模组营收同比增长分产品看2023H1射频收发芯片及高速高精度评总股本百万股15289ADCDAC芯片实现营收053亿元同比增长416占总营收比例4773同比减少088pct电源管理芯片实现营收039亿元同比下降950占总营收比例3469流通股本百万股8664报同比减少597pct微系统及模组实现营收010亿元同比增长2202占总营收比净资产百万元告209153例935同比增加122pct终端射频前端芯片实现营收002亿元同比增长6832总资产百万元216460占总营收比例141同比增加052pct技术服务实现营收008亿元同比增长32377占总营收比例681同比增加511pct每股净资产元1368期间费用率提升研发费用同比大幅增长2023H1公司整体毛利率为8981同来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理比减少277pct净利率为3015同比减少1792pct其中2023Q2公司毛利率9068同比减少341pct环比增加233pct净利率3779同比减少2135pct相关报告relatedReport环比增加2041pct公司期间费用总额571207万元同比增长3879期间费用占营业收入的5136同比增加1210pct其中销售费用78729万元同比增长6773臻镭科技年报及年20222023占营业收入的708营收占比同比增加260pct管理费用175980万元同比增长一季报点评核心产品收入增长4157占营业收入的1582营收占比同比增加397pct财务费用-200193万元强劲研发及销售费用提升显2022H1为-53651万元2023H1同比减少146541万元研发费用516691万元同著2023-06-08比增长7576占营业收入的4646营收占比同比增加1842pct截至2023上半军用模拟芯片行业深度报告年末公司研发人员为153名同比增长3304研发人员数量占公司总人数的比信息化建设与自主可控拉动需例5584同比增加333pct研发人员薪酬合计264291万元同比增长4296求快速增长2023-08-13经营活动现金流净额改善存货及合同负债同比及较年初增长2023H1公司经营活动产生的现金流净额-013亿元2022H1为-018亿元2023H1同比增加005亿元投资活动产生的现金流净额-023亿元2022H1为-011亿元2023H1同比减少012亿元筹资活动产生的现金流净额-044亿元2022H1为1498亿元2023H1同比减emailAuthor分析师少1542亿元截至2023上半年末公司应收票据和应收账款合计311亿元较年石康初增长1096其中应收账款285亿元较年初增长1264应收账款周转率041次同比减少次应收票据亿元较年初下降截至上半年末shikangxyzqcomcn0240264532023公司存货099亿元同比增长9836较年初增长3736存货周转率013次同S1220517040001比减少006次合同负债022亿元同比增长2855较年初下降253李博彦我们调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为131174226亿元liboyanxyzqcomcnEPS分别为086114148元股对应8月18日收盘价PE为579438337倍维持增持评级S0190519080005风险提示特种产品采购需求不及预期产品研发不及预期市场竞争加剧董昕瑞dongxinruixyzqcomcnS0190522120002主要财务指标主要财务指标会计年度zycwzb20222023E2024E2025E营业收入百万元243320430575同比增长273319345335assAuthor归母净利润百万元108131174226同比增长90220322302毛利率879842815792ROE52607487每股收益元070086114148市盈率706579438337来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告事件公司发布2023年半年报实现营收111亿元同比增长608归母净利润034亿元同比下降3347扣非归母净利润030亿元同比下降3494基本每股收益022元股同比下降5417加权平均净资产收益率160同比减少127pct点评营收小幅增长利润同比下滑2023年上半年公司实现营收111亿元同比增长608主要系公司积极开拓新客户强化内部管理所致归母净利润034亿元同比下降3347扣非归母净利润030亿元同比下降3494主要系报告期内公司业务规模的扩大使得销售管理人员也有所增加并且公司持续重视产品研发保持高强度的研发投入期间费用大幅增长所致基本每股收益022元股同比下降5417主要系报告期内公司净利润较上年同期大幅下降及股本增加所致加权平均净资产收益率160同比减少127pct分季度看2023Q2实现营收070亿元同比下降539环比增长6697归母净利润026亿元同比下降3954环比增长26311图12021H1-2023H1营收及增速图22021H1-2023H1归母净利润及增速111121053006050401250840412008200403406150041002-20025000-402021H12022H12023H12021H12022H12023H1营业收入亿元营收增速右轴归母净利润亿元归母净利润增速右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告表1近年分季度营收和归母净利润情况亿元毛利率营收单季度全年营收归母净利润单季度全年净利年份报告期亿元亿元润Q186510281457010963Q28673056293703131762021Q38353016858000040Q4910209047480585820Q189020311291007642Q29409074303104340372022Q3863104418260211951Q4833409338510363371Q188350420072023Q29068070026资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理微系统及模组营收同比增长分产品看2023上半年射频收发芯片及高速高精度ADCDAC芯片实现营收053亿元同比增长416占总营收比例4773同比减少088pct电源管理芯片实现营收039亿元同比下降950占总营收比例3469同比减少597pct微系统及模组实现营收010亿元同比增长2202占总营收比例935同比增加122pct终端射频前端芯片实现营收002亿元同比增长6832占总营收比例141同比增加052pct技术服务实现营收008亿元同比增长32377占总营收比例681同比增加511pct表2公司主营业务分产品营收亿元及毛利率情况2023H12022H1营收占比同营收同比增速金额占营业收入比重金额占营业收入比重比增减营业收入合计111100105100608-分产品射频收发芯片及高速高精度ADCDAC芯05347730514861416-088片电源管理芯片03934690434066-950-597微系统及模组0109350098132202122终端射频前端芯片0021410010896832052技术服务00868100217132377511资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告期间费用率提升研发费用同比大幅增长2023上半年公司整体毛利率为8981同比减少277pct净利率为3015同比减少1792pct加权平均ROE为160同比减少127pct其中2023Q2公司毛利率9068同比减少341pct环比增加233pct净利率3779同比减少2135pct环比增加2041pct2023上半年公司期间费用总额571207万元同比增长3879期间费用占营业收入的5136同比增加1210pct其中销售费用78729万元同比增长6773占营业收入的708营收占比同比增加260pct主要系公司市场部人员增加导致的职工薪酬增加同时市场拓展费用增加所致管理费用175980万元同比增长4157占营业收入的1582营收占比同比增加397pct主要系公司运营管理规模有所扩大员工数量增加导致职工薪酬增加以及租赁物业费增加所致财务费用-200193万元2022H1为-53651万元2023H1同比减少146541万元主要系本报告期内公司募集资金存款利息收入增加所致研发费用516691万元同比增长7576占营业收入的4646营收占比同比增加1842pct主要系公司作为集成电路设计企业持续加大研发投入研发人员规模扩大职工薪酬及研发材料技术服务费等投入增加所致截至2023上半年末公司研发人员为153名同比增长3304研发人员数量占公司总人数的比例5584同比增加333pct研发人员薪酬合计264291万元同比增长4296图32021H1-2023H1公司毛利率净利率及加权图42021-2023H1年公司期间费用及期间费用率ROE5712071008666925889816000608041157340004060488648072886294030152000201071202871600002021H12022H12023H1202120222023H1期间费用万元H2期间费用万元毛利率净利率加权平均ROE期间费用率右轴H1资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告经营活动现金流净额改善存货及合同负债同比及较年初增长2023上半年公司经营活动产生的现金流净额-013亿元2022H1为-018亿元2023H1同比增加005亿元主要系本报告期内公司销售商品提供劳务收到的现金增加所致投资活动产生的现金流净额-023亿元2022H1为-011亿元2023H1同比减少012亿元主要系本报告期内公司购建固定资产及无形资产支付的现金较上年同期增加所致筹资活动产生的现金流净额-044亿元2022H1为1498亿元2023H1同比减少1542亿元主要系上年同期公司新股发行的募集资金所致截至2023上半年末公司应收票据和应收账款合计311亿元较年初增长1096其中应收账款285亿元较年初增长1264应收账款周转率041次同比减少024次应收票据026亿元较年初下降453截至2023上半年末公司存货099亿元同比增长9836较年初增长3736存货周转率013次同比减少006次合同负债022亿元同比增长2855较年初下降253图52021-2023H1净利润及经营活动产生的现金流图62021H1-2023H1应收账款及存货周转率次量净额亿元08100820603608040650140206065041004-02010018-01302-04020H1H2H1H2H1000132021H12022H12023H1202120222023应收账款周转率次存货周转率次净利润亿元经营活动产生的现金流量净额亿元资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理盈利预测与投资建议我们调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为131174226亿元EPS分别为086114148元股对应8月18日收盘价PE为579438337倍维持增持评级风险提示特种产品采购需求不及预期产品研发不及预期市场竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告表3臻镭科技分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入7444934270-5410511161营业成本461656493811457毛利6938783763-889710029销售费用3353569258677管理费用7668104181218416财务费用-5-10-12-10-10--5-20-研发费用18153523296312952758资产减值00000-00-公允价值00000-00-投资收益-3-2-3-4-4--4-7-营业利润412136726-3674834-308利润总额432136726-3955034-335归母净利润432136726-3955034-335EPS02840137023700470172-39503300219-335销售费用率386048766830pcts457126pcts管理费用率941456918714147pcts11915840pcts财务费用率-62-228-125-238-145-83pcts-51-180-129pcts研发费用率241344377547415174pcts280465184pcts所得税率000000000000pcts000000pcts毛利率941863833883907-34pcts926898-28pcts净利率591474389174378-213pcts481301-179pcts资料来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产2073217323702623营业收入243320430575货币资金1676169916561612营业成本295080120交易性金融资产0000税金及附加2335应收票据及应收账款280311439597销售费用12151926预付款项4572120178管理费用25344557存货7290154236研发费用80106139180其他0000财务费用-27000非流动资产96848177其他收益381520长期股权投资43414142投资收益-9101010固定资产40353026公允价值变动收益0000在建工程0000信用减值损失-10-5-20无形资产2222资产减值损失0000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0-0-0-0营业利润106125168217其他12678营业外收入2769资产总计2169225824502700营业外支出0000流动负债797089113利润总额108131174226短期借款0000所得税0000应付票据及应付账款22232039966317净利润108131174226其他57474950少数股东损益0000非流动负债1111归属母公司净利润108131174226长期借款0000EPS元070086114148其他1111负债合计807089113主要财务比率股本109153153153会计年度20222023E2024E2025E资本公积1828178417841784成长性未分配利润148247421647营业收入增长率273319345335少数股东权益0000营业利润增长率104181343295股东权益合计2089218723612587归母净利润增长率90220322302负债及权益合计2169225824502700盈利能力毛利率879842815792现金流量表单位百万元归母净利率444411404393会计年度20222023E2024E2025EROE52607487归母净利润108131174226偿债能力折旧和摊销7555资产负债率37313642资产减值准备10521流动比率2619311326692328资产处置损失0000速动比率2529298324962118公允价值变动损失0000营运能力财务费用0000资产周转率182145183223投资损失9-10-10-10应收帐款周转率1277122813321290少数股东损益0000存货周转率579622651614营运资金的变动-116-88-223-276每股资料元经营活动产生现金流量1846-53-54每股收益070086114148投资活动产生现金流量-3311109每股经营现金012030-035-035融资活动产生现金流量1498-3300每股净资产1366143115441692现金净变动148324-43-45估值比率倍现金的期初余额193167616991656PE706579438337现金的期末余额1676169916561612PB36353229资料来源天软兴业证券经济与金融研究院整理2632329339574777请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普500或纳斯回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-