事件
　　8月16日，公司发布半年报，2023年上半年，公司实现营业收入1.11亿元，同比增长6%，归母净利润3353万元，同比下降33%。
　　点评
　　1、营收主要来自于高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组，保持稳定增长。2023年上半年，公司整体营收为1.11亿元，同比增长6%；其中，ADC/DAC芯片子公司城芯科技实现营收5355万元，同比增长5%；电源管理芯片子公司航芯源实现营收4419万元，同比增长1%。公司整体毛利率为89.81%，维持在高位。
　　2、研发费用大幅增长76%，研发费用率达46%。公司作为集成电路设计企业，持续加大研发投入，研发人员规模扩大，职工薪酬及研发材料、技术服务费等投入增加，以保持公司产品的市场竞争力。公司在高速高精度ADC/DAC代表产品CX8842采样率高达4GSPS，采样位数为14bit，通道数为8发8收。我们认为，公司产品参数居国际领先水平，未来有望在数字相控阵雷达、电子对抗等领域获得广泛应用。
　　3、公司产品符合军用电子行业发展大趋势，多款产品获得实质性应用，未来业绩有望保持较快增长。在高速高精度ADC/DAC芯片领域，该产品广泛应用于雷达、通信、电子对抗等领域，当前雷达技术正从模拟相控阵向数字相控阵发展，对ADC/DAC芯片的需求量有望提升1-2个数量级。公司产品模数转换采样率最高可达4GSPS，采样位数达14bit，不仅能够取代ADI部分产品，在部分指标参数上更优，应用前景广阔。在微系统领域，公司研发的微系统产品相较于传统产品，通过多层内嵌芯片的三维堆叠极大地提高了功能集成度、产品重量大幅缩减至传统TR组件的10%以内，并通过具有高一致性的半导体晶圆级量产加工使成本缩减至原先的30%，满足了新一代装备向小型化、高性能、低成本方向发展的需求，公司积极拓展产品矩阵，共研发了50余款微系统及模组产品，其中10余款产品已处于量产或者鉴定阶段。
　　4、我们预计公司2023-2025年营收为3.33、4.82、6.58亿元，同比增长37%、45%、36%；归母净利润为1.43、2.16、2.96亿元，同比增长33%、51%、37%，当前股价对应PE为51、34、25倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　1、公司下游产品放量低于预期；2、行业竞争加剧；3、研发费用超预期增长。

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年8月22日股票投资评级臻镭科技688270增持首次覆盖营收保持稳定增长高强度研发投入拖累业绩个股表现事件臻镭科技电子75658月16日公司发布半年报2023年上半年公司实现营业收55入111亿元同比增长6归母净利润3353万元同比下降33453525点评155-51营收主要来自于高速高精度ADCDAC芯片电源管理芯片-15微系统及模组保持稳定增长2023年上半年公司整体营收为111-252022-082022-112023-012023-032023-062023-08亿元同比增长6其中ADCDAC芯片子公司城芯科技实现营收5355万元同比增长5电源管理芯片子公司航芯源实现营收4419万元资料来源聚源中邮证券研究所同比增长1公司整体毛利率为8981维持在高位公司基本情况2研发费用大幅增长76研发费用率达46公司作为集成电最新收盘价元4798路设计企业持续加大研发投入研发人员规模扩大职工薪酬及研总股本流通股本亿股153088发材料技术服务费等投入增加以保持公司产品的市场竞争力公总市值流通市值亿元7342司在高速高精度ADCDAC代表产品CX8842采样率高达4GSPS采样52周内最高最低价148304798位数为14bit通道数为8发8收我们认为公司产品参数居国际资产负债率37领先水平未来有望在数字相控阵雷达电子对抗等领域获得广泛应市盈率4750用第一大股东郁发新3公司产品符合军用电子行业发展大趋势多款产品获得实质性应用未来业绩有望保持较快增长在高速高精度ADCDAC芯片领研究所域该产品广泛应用于雷达通信电子对抗等领域当前雷达技术分析师鲍学博正从模拟相控阵向数字相控阵发展对ADCDAC芯片的需求量有望提SAC登记编号S1340523020002升1-2个数量级公司产品模数转换采样率最高可达4GSPS采样位Emailbaoxuebocnpseccom数达14bit不仅能够取代ADI部分产品在部分指标参数上更优分析师王煜童SAC登记编号S1340523070004应用前景广阔在微系统领域公司研发的微系统产品相较于传统产Emailwangyutongcnpseccom品通过多层内嵌芯片的三维堆叠极大地提高了功能集成度产品重量大幅缩减至传统TR组件的10以内并通过具有高一致性的半导体晶圆级量产加工使成本缩减至原先的30满足了新一代装备向小型化高性能低成本方向发展的需求公司积极拓展产品矩阵共研发了50余款微系统及模组产品其中10余款产品已处于量产或者鉴定阶段4我们预计公司2023-2025年营收为333482658亿元同比增长374536归母净利润为143216296亿元同比增长335137当前股价对应PE为513425倍首次覆盖给予增持评级市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分风险提示1公司下游产品放量低于预期2行业竞争加剧3研发费用超预期增长盈利预测和财务指标项目tableFinchinaSimple年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元243333482658增长率2728374044703642EBITDA百万元9486135422173730661归属母公司净利润百万元10773143222156529634增长率898329550573742EPS元股070094141194市盈率PE6810512234022476市净率PB351332300266EVEBITDA11585423526371843资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入243333482658营业收入273374447364营业成本29406187营业利润104431512371税金及附加2457归属于母公司净利润90330506374销售费用12162432获利能力管理费用25323846毛利率879881874868研发费用80104135176净利率444430447450财务费用-27-25-25-23ROE526588107资产减值损失00-10ROIC425479100营业利润106151229314偿债能力营业外收入2222资产负债率37395266营业外支出0121流动比率2619248818481454利润总额108152229315营运能力所得税091419应收账款周转率130133151137净利润108143216296存货周转率478508578482归母净利润108143216296总资产周转率018015020024每股收益元070094141194每股指标元资产负债表每股收益070094141194货币资金1676176517681849每股净资产1366144615971804交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款280306481673PE6810512234022476预付款项455091124PB351332300266存货7260107166流动资产合计2073218124482813现金流量表固定资产40515458净利润108143216296在建工程0000折旧和摊销881314无形资产2233营运资本变动-116-11-219-223非流动资产合计96120128140其他19141820资产总计2169230125762953经营活动现金流净额1815527107短期借款0000资本开支-34-19-16-17应付票据及应付账款22152645其他0-17-7-9其他流动负债5773107149投资活动现金流净额-33-36-23-27流动负债合计7988132193股权融资1556200其他1222债务融资0000非流动负债合计1222其他-58-3200负债合计8089134195筹资活动现金流净额1498-3000股本109153153153现金及现金等价物净增加额148389480资本公积金1828178717871787未分配利润148247446717少数股东权益0000其他32557101所有者权益合计2089221124422758负债和所有者权益总计2169230125762953资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5