事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入48.9亿元，同比减少35.94%，实现归母净利润0.6亿元，同比减少91.49%；扣非归母净利润0.3亿元，同比减少95.80%。
　　点评：
　　公司盈利环比修复。2023Q2公司营业收入29.55亿元，归母净利润0.64亿元，扣非归母净利润0.51亿元，环比均有改善。公司毛利率为7.24%，环比+3.65pct，净利率2.15%，环比+2.10pct。2023Q2公司通过持续的技术优化和产品迭代深化客户合作，盈利实现环比修复。
　　产能持续扩张。公司持续推进车用锂电池正极材料扩产二期项目、年产6万吨磷酸铁锂项目，磷酸铁锂正极材料完成了批次稳定性验证和小批量试产，公司预计三季度进行批量出货。
　　产品结构持续升级。钠电方面，公司完成吨级生产线改造，实现钠电正极材料小批量出货；高镍、超高镍方面，第二代高功率高镍NCA稳定性得到改善，超高镍三元材料通过大圆柱动力电池项目审核；高电压快充中高镍三元材料开发迭代品，进一步降成，产线批次稳定性样品已通过客户评估。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收121、146、166亿元，归母净利润分别为4.6/7.8/10.7亿元，同比-70%、+71%、+38%。截止2023年8月22日市值对应24/25年PE估值分别是24/17倍，给予“增持”评级。
　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告二季度业绩环比改善盈利逐步修复公司研究TableReportDate2023年8月22日TableReportType公司点评报告TableS事件公司发布ummary2023年半年报2023年上半年实现营业收入489TableStockAndRank长远锂科688779SH亿元同比减少3594实现归母净利润06亿元同比减少9149扣非归母净利润03亿元同比减少9580投资评级增持点评上次评级买入公司盈利环比修复2023Q2公司营业收入2955亿元归母TableA武浩TableAuthor电力设备与新能源行业首席分uthor净利润064亿元扣非归母净利润051亿元环比均有改善析师公司毛利率为724环比365pct净利率215环比执业编号S1500520090001210pct2023Q2公司通过持续的技术优化和产品迭代深化联系电话010-83326711客户合作盈利实现环比修复邮箱wuhaocindasccom产能持续扩张公司持续推进车用锂电池正极材料扩产二期项目年产6万吨磷酸铁锂项目磷酸铁锂正极材料完成了批次稳定性验证和小批量试产公司预计三季度进行批量出货产品结构持续升级钠电方面公司完成吨级生产线改造实现钠电正极材料小批量出货高镍超高镍方面第二代高功率高镍NCA稳定性得到改善超高镍三元材料通过大圆柱动力电池项目审核高电压快充中高镍三元材料开发迭代品进一步降成产线批次稳定性样品已通过客户评估盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年实现营收121146166亿元归母净利润分别为4678107亿元同比-707138截止2023年8月22日市值对应2425年PE估值分别是2417倍给予增持评级TableAuthor风险因素新能源车需求不及预期风险锂电池技术迭代变化风险原材料价格波动超预期风险环保及安全生产风险等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元684117975120751459916557增长率YoY24021628-328209134归属母公司净利润70114894557781073百万元增长率YoY53821126-695711379毛利率16914297114125净资产收益率ROE1071835383103EPS摊薄元044077024040056市盈率倍PE53271895405223681718市净率PB倍693347215197177资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年8月22日收盘价信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031武浩TableAuthor电力设备与新能源行业首席分析师执业编号张鹏电力设备与新能源行业分析师S1500520090001联系电话执业编号010S1500522020001-83326711资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022A2023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产6355A13192116971227113513营业总收入6841A1797A120751459916557货币资金12794892311438264803营业成本568815425108981293614482应收票据9021185496400454营业税金及附加17615303641应收账款22033862347836033633销售费用1519273236预付账款110127109012941448管理费用74109130158179存货15772259209314221193研发费用287661362438497其他285867142717271983财务费用-12-3149157152非流动资产30434465536157075820减值损失合计-2-89343长期股权投资00000投资净收益-11-19-18-22-25固定资产合计16882784335934893452其他1550404754无形资产373364401423443营业利润77516475048711202其他9811317160117961926营业外收支35733资产总计939817657170591797819334利润总额77816515118741205流动负债27215785473248735156所得税771625696132短期借款295000净利润70114894557781073应付票据2972753119414181587少数股东损益00000应付账款16882030238924812579归属母公司净利70114894557781073其他7079981149975990EBITDA润905184499814151774非流动负债1543751375137513751EPS当年元044077024040056长期借款0598598598598其他1543153315331533153现金流量表单位百万元负债合计28759536848386248907会计年度202120222023E2024E2025E少数股东权益00000经营活动现金流-632A303A-34416461713归属母公司股东权652381218576935410427净利润70114894557781073负债和股东权益益939817657170591797819334折旧摊销132181338384417财务费用29177177177重要财务指标单位百万元投资损失0-1101822会计年度20212022A2023E2024E2025E营运资金变动-1455--131529834营业总收入6841A17975120751459916557其它0144567-17-13-13同比24021628-328209134投资活动现金流-958-468-1253-756-559归属母公司净利润70114894557781073资本支出-958-468-1136-724-524同比53821126-695711379长期投资00-10-10-10毛利率16914297114125其他00-107-22-25ROE1071835383103筹资活动现金流26623681-182-177-177EPS摊薄元044077024040056吸收投资26470000PE53271895405223681718借款04197-500PB693347215197177支付利息或股息-1-215-177-177-177EVEBITDA4858145418921284969现金流净增加额10713521-1779713976请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction武浩新能源与电力设备行业首席分析师中央财经大学金融硕士曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士伦敦卡斯商学院金融硕士3年行业研究经验2022年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责电力设备及储能行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究孙然新能源与电力设备行业研究助理山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究李宇霆团队成员澳洲国立大学经济学硕士上海财经大学学士2023年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4