事件点评：《非对称降息的信号》2023-08-21
　　8月21日，1YLPR下调10bp，5YLPR意外保持不变，一方面主因稳定银行净息差，另一方面也透露地产政策不做强刺激，优化节奏适度。LPR利率一般由MLF利率与银行加点形成，伴随着MLF超预期降息15bp后，市场普遍预计8月LPR会同步长下调，甚至不排除5YLPR调降超过15bp的可能，例如2022年8月15日，MLF利率调降10bp后，5YLPR单次调降15bp。此次LPR非对称下调，意在商业银行“需保持合理利润和净息差水平”。关于商业银行利润，央行在二季度货币政策执行报告中增设专栏讨论，一方面表示银行净息差和资产利润率下降乃大势所趋，截至2023年6月的数据显示，商业银行净息差进一步收窄至1.736%，连续两季度低于审慎评估规定的满分要求。同时，当前个人住房贷款利率对LPR的引导依赖降低，地方商品房销售价格连续3个月下跌可以自定按揭利率下限，当前首套房按揭利率普遍减点30bp，较22年初已经明显低出100bp左右，因此短期继续大幅调降5YLPR的迫切性下降，央行重视利率政策的潜在空间。
　　虽然5YLPR本次“按兵不动”，但银行利润压力缓释后LPR的调降空间仍在，关注后置发力。自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR一共下调10次累计96bp，5年期共下调7次累计65bp，5Y-1YLPR利差已从90bp收窄到75bp，但距离过去60bp左右的“底部”还存在15bp左右的空间。因此我们认为，伴随着存款利率调降等措施缓释银行负债端压力，LPR的降息空间将再次打开。并且从历史上来看，5YLPR降息后置也曾发生过，例如2022年1月17日MLF调降10bp后，1月20日5YLPR仅仅调降5bp，但在4个月后又单独调降15bp。
　　此外，存量贷款利率、存款利率的调降，以及降准落地的可能，同样值得关注。我国按揭贷款利率普遍采用LPR+加点的方式，尽管LPR调降普惠所有存量贷款，但相较新发放贷款利率，存量贷款利率最多高出100bp以上，央行吹风下，存量贷款利率调降的推进值得关注。同时，为了缓解商业银行的净息差压力，存款利率的调降也将跟随。此外，宽货币升温，后续MLF到期压力加大，叠加政府债供给压力增大，不排除降准落地的可能。
　　我们重申：降息后，人民币汇率短期维持双向波动，利率债仍有投资机会，权益端关注成长股及高股息红利资产。政策利率调降的背景下，我们认为人民币汇率短期内大概率仍在7.3附近双向波动。考虑到信用周期在底部震荡，“资产荒”仍将延续，流动性宽松和利率中枢下移将驱动长端利率仍有下行空间。权益资产，关注宽货币加低利率导向下，高股息红利资产及成长风格的投资机会。
　　风险提示：地产链复苏不及预期，持续影响经济恢复的基础。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-08-2109002023-08-2215002事件点评非对称降息的信号2023-08-212行业日报周报双周报月报航空国君航空机场月报暑运盈利料超预期团签加速国际增班2023-08-22每2日行业日报周报双周报月报建材7月水泥产量下降底部逐步明晰2023-08-224报行业更新环保环保板块交易结构和低估值优势突出2023-08-215告行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202308202023-08-216回行业专题研究社会服务业景气恢复合作共赢2023-08-217公司更新报告三全食品002216平稳增长推动改革2023-08-227放公司首次覆盖索辰科技688507国内CAE软件龙头国产替代空间巨大2023-08-228公司更新报告承德露露000848Q2利润超预期蓄力旺季2023-08-228公司更新报告北新建材000786石膏板议价能力体现防水业务逆势提升2023-08-229公司更新报告仕佳光子688313业绩符合预期静候市场回暖2023-08-2210公司更新报告行动教育605098新签显著回暖提价助力业绩释放可期2023-08-2210公司更新报告山西焦化600740焦化亏损投资收益回落业绩下滑2023-08-2211公司更新报告海南机场600515机场业务复苏2023H1净利润同比大增2023-08-2212公司更新报告红旗连锁002697主营业务稳健增长门店拓展有望提速2023-08-2212公司更新报告燕京啤酒000729Q2吨营收提升加速人效优化加快2023-08-2113公司更新报告恺英网络002517收购浙江盛和剩余股权完成强化产品研运2023-08-2114证公司更新报告雪迪龙002658高精度色谱带动工业过程分析业务高增2023-08-2114券公司研究海外华润啤酒0291利润率创历史新高白酒资产首次并表2023-08-2115研公司研究海外周黑鸭1458业绩超预期缩费高分红2023-08-2116究公司研究海外金斯瑞生物科技1548细胞疗法有望加速放量看好长期发展2023-08-2116报公司更新报告博腾股份300363常规业务恢复高增持续夯实能力建设2023-08-2117公司更新报告华凯易佰300592Q2业绩高增171盈利能力显著提升2023-08-2118告公司更新报告纽威股份603699净利润水平高增下游高景气助力成长2023-08-2118公司更新报告天味食品603317收入略低于预期长期成长可期2023-08-2119公司更新报告联瑞新材688300AI推动先进封装需求高端产能逐步爬坡2023-08-2120公司更新报告重庆水务601158规模持续提升有望迎来调价新周期2023-08-2120公司更新报告甬金股份603995需求底部或已探明公司盈利将迎来恢复2023-08-2121公司更新报告远兴能源000683业绩短期承压中长期成长无忧2023-08-2122公司更新报告国能日新301162持续领跑功率预测市场业绩快速增长2023-08-2122公司更新报告吉比特603444高分红回馈股东游戏储备丰富2023-08-2123公司更新报告晨光新材605399硅烷产品景气触底23Q2销量环比提升2023-08-2123中小盘-公司更新特气大宗协同发展综合气体厂商业绩高增2023-08-2124主动量化周报投资者情绪阶段性触底耐心等待反弹2023-08-2125学术前沿模型专题报告防御型股票的特征2023-08-2125市场策略周报城投债被抢配利差整体收窄2023-08-2226事件点评5年期LPR未调降的三点考虑2023-08-2127市场策略周报降息行情之后经济逻辑主导资金波动无碍2023-08-2127市场策略周报波动行情下的稳健选择2023-08-2128英文报告GTJAMORNINGBRIEF202308222023-08-2229请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-08-2109002023-08-221500事件点评非对称降息的信号2023-08-21董琦分析师021-386747118月21日1YLPR下调10bp5YLPR意外保持不变一方面主因稳定dongqi020832gtjascom银行净息差另一方面也透露地产政策不做强刺激优化节奏适度LPR利S0880520110001率一般由MLF利率与银行加点形成伴随着MLF超预期降息15bp后市场曹金丘分析师普遍预计8月LPR会同步长下调甚至不排除5YLPR调降超过15bp的可能021-38676666例如2022年8月15日MLF利率调降10bp后5YLPR单次调降15bp此caojinqiu027700gtjascom次LPR非对称下调意在商业银行需保持合理利润和净息差水平关于商业银行利润央行在二季度货币政策执行报告中增设专栏讨论一方面表S0880523010001示银行净息差和资产利润率下降乃大势所趋截至2023年6月的数据显示商业银行净息差进一步收窄至1736连续两季度低于审慎评估规定的满分要求同时当前个人住房贷款利率对LPR的引导依赖降低地方商品房销售价格连续3个月下跌可以自定按揭利率下限当前首套房按揭利率普遍减点30bp较22年初已经明显低出100bp左右因此短期继续大幅调降5YLPR的迫切性下降央行重视利率政策的潜在空间虽然5YLPR本次按兵不动但银行利润压力缓释后LPR的调降空间仍在关注后置发力自2019年8月LPR改革以来1年期LPR一共下调10次累计96bp5年期共下调7次累计65bp5Y-1YLPR利差已从90bp收窄到75bp但距离过去60bp左右的底部还存在15bp左右的空间因此我们认为伴随着存款利率调降等措施缓释银行负债端压力LPR的降息空间将再次打开并且从历史上来看5YLPR降息后置也曾发生过例如2022年1月17日MLF调降10bp后1月20日5YLPR仅仅调降5bp但在4个月后又单独调降15bp此外存量贷款利率存款利率的调降以及降准落地的可能同样值得关注我国按揭贷款利率普遍采用LPR加点的方式尽管LPR调降普惠所有存量贷款但相较新发放贷款利率存量贷款利率最多高出100bp以上央行吹风下存量贷款利率调降的推进值得关注同时为了缓解商业银行的净息差压力存款利率的调降也将跟随此外宽货币升温后续MLF到期压力加大叠加政府债供给压力增大不排除降准落地的可能我们重申降息后人民币汇率短期维持双向波动利率债仍有投资机会权益端关注成长股及高股息红利资产政策利率调降的背景下我们认为人民币汇率短期内大概率仍在73附近双向波动考虑到信用周期在底部震荡资产荒仍将延续流动性宽松和利率中枢下移将驱动长端利率仍有下行空间权益资产关注宽货币加低利率导向下高股息红利资产及成长风格的投资机会风险提示地产链复苏不及预期持续影响经济恢复的基础行业日报周报双周报月报航空国君航空机场月报岳鑫分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分2of31每日报告回放0755-23976758暑运盈利料超预期团签加速国际增班2023-08-22yuexingtjascomS0880514030006国君航空暑运盈利料超预期团签加速国际增班暑运旺季航空需求超预期旺盛航司机队周转显著提升我们预计扣汇盈利将超预期出境团签放开将加速国际增速与供需恢复航司盈利中枢上行确定可期维持增持1暑运出游需求旺盛航司盈利或超预期1量我们预计暑运客流较2019年同期增长超5其中国内两位数增长国际恢复约五成2价票价市场化效应显现我们预计国内含油票价较2019年同期两位数增长3预计暑运航司收入超疫前机队周转显著提升行业盈利或超预期其中小航Q3业绩或创新高2出境团签放开将加速国际增班将推动供需恢复1年初以来国际增班缓慢源于1欧美等洲际航线航权时刻恢复2泰国等东南亚出游心理建设反复3日本等东北亚团签未开抑制出游需求释放速度2预计国际航班暑运较2019年同期恢复过半国际过剩运力暑运转投国内国内ASK或较19年增投超两成3近期日本等多国出境团签放开针对性解决日本等出境大线增班瓶颈预计未来一年国际业务将加速恢复将推动国内供需恢复3航空需求具有韧性预计未来一年国内供需向好1中国航空消费尚处初级阶段低频次低渗透与高公商三大特征决定需求将具有相对韧性2预计暑运后需求仍将稳健且未来一年国内供给将随国际增班而持续缩减国内供需向好将保障票价中枢上升持续航司盈利中枢上升确定可期请务必阅读正文之后的免责条款部分3of31每日报告回放4航司盈利中枢上行确定可期维持增持1航空大逻辑并非疫后盈利大年短逻辑而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑待供需恢复演绎确定可期2旺季博弈与油价汇率风险基本释放建议布局航空超级周期维持中国国航吉祥航空中国航信中国东航春秋航空南方航空等增持评级5风险提示经济波动行业政策增发摊薄油价汇率安全事故等行业日报周报双周报月报建材7月水泥产量下降鲍雁辛分析师0755-23976830底部逐步明晰2023-08-22baoyanxingtjascomS0880513070005水泥本周全国水泥市场价格环比小幅回落07价格回落区域主要有黄涛分析师山西湖北重庆四川和贵州等地幅度10-30元吨价格上涨区域是河021-38674879南幅度10-20元吨8月中旬由于下游市场资金短缺情况未能缓解工huangtaogtjascom程项目和搅拌站开工率依旧偏低导致国内水泥市场需求恢复较为缓慢全S0880515090001国重点地区水泥出货率环比提升不足1个百分点价格方面大部分地区价格保持稳定仅局部尚有回落空间的区域仍在走低河南地区通过错峰生产和行业自律成功推动价格上涨周边河北和山东地区陆续跟随复价玻璃本周国内浮法玻璃均价为208537元环比上涨4561元本周浮法玻璃市场量价趋缓价格小幅上涨成交环比放缓刚需支撑仍存浮法厂家产销尚可近期刚需改善明显工程端需求增量较明显虽回款依旧困难但缺单问题得到大幅度缓解目前下游加工厂持货量相对正常预计订单支撑下仍将保持一定原片库存玻纤本周无碱池窑粗纱市场价格弱势走低但对中下游提货刺激有限需求端延续弱势深加工厂新单跟进量一般部分厂开工率不足市场成交偏灵活下少量低价货源成交供应端周内池窑产线暂无调整市场在产产能维持平稳池窑厂库存呈连续增加趋势后期计划外冷修产线或将增加主要原材料价格华东重质纯碱2250元吨环比50元吨市场价平均价燃料油油浆山东地区3970元吨环比-190元吨秦皇岛港平仓价动力煤715元吨环比-5元吨第一7月份全国单月水泥产量176亿吨同比下降57环比下降48产量为2011年以来同期最低水平从宏观层面基建继续保持良好增长但是地产下行压力仍在我们认为近期政策的底部已经较为明朗从政治局会议到住建部大力支持刚性和改善性住房需求进一步落实好降低购买手套住房首付比例和贷款利率等都可以看出政府对于地产及经济的关注度在明显提升也提出了未来大体的政策方向我们继续推荐东方雨虹伟星新请务必阅读正文之后的免责条款部分4of31每日报告回放材北新建材大亚圣象兔宝宝旗滨集团信义玻璃水泥板块继续推荐海螺水泥上峰水泥第二继续推荐制造业全球龙头中国巨石福耀玻璃信义玻璃风险提示宏观经济下行原材料成本上涨行业更新环保环保板块交易结构和低估值优势突出徐强分析师010-839398052023-08-21xuqianggtjascomS0880517040002市场表现近期环保板块超额收益明显近一周2023814-2023821邵潇分析师申万环保指数涨幅398涨幅居于申万31个一级行业首位同期创业板指0755-23976520下跌467上证综指下跌302环保板块超额收益明显我们认为环shaoxiaogtjascom保板块微观交易结构和低估值优势突出是跑赢大盘的主要原因S0880517070004于歆分析师环保板块微观交易结构和低估值优势突出1估值方面申万环保指数PE021-38038345TTM2202位于历史26分位点PB149位于历史3分位点环保板块估值仍然处于历史底部区域2业绩方面环保公司通过转型或内生增长yuxin024466gtjascom仍有成长空间板块2023年预测净利润同比增速38细分领域龙头公司业S0880523050005绩仍然处于快速成长期3交易结构方面环保机构持仓处于历史低位以申万环保指数代表板块2023Q1环保机构持仓064处于历史较低水平环保工程公司资产负债表有望进一步修复近期中央政治局会议部署经济工作首次表态将通过一揽子化债方案来化解地方政府债务风险经历2018年去杠杆周期的环保工程公司有望迎来资产负债表进一步修复投资建议我们重申环保板块估值低业绩增速较高机构持仓低预期改善有望迎来价值重估推荐1受益于CCER备案重启在望的碳监测及再生资源板块CCER核证机制完善将释放碳排放监测需求推荐雪迪龙受益标的聚光科技蓝盾光电具备隐形碳税创造能力再生资源板块将受益再生油推荐卓越新能受益标的山高环能嘉澳环保再生塑料推荐三联虹普受益标的英科再生再生金属推荐高能环境受益标的浙富控股2新型电力系统推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保龙净环保清新环境推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹锅炉设备提供商华光环能为受益标的电力现货市场辅助交易需求将会显现受益标的为国能日新3科学仪器推荐拥有质子转移反应飞行时间质谱以及ppb级气相色谱核心技术的雪迪龙电感耦合等离子体质谱仪及三重四极杆质谱仪获下游认可的莱伯泰科受益标的为钢研纳克聚光科技禾信仪器力合科技4类债运营资产水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期水价上涨将为公司带来新的业绩增量业绩稳健增长的同时估值低分红可观货币宽松背景下高股息率配置价值显著推荐重庆水务洪城环境兴蓉环境为受益标的垃圾焚烧受益CCER重启资本开支高峰期后将迎分红提升推荐瀚蓝环境三峰环境绿色动力光大环境伟明环保旺能环境军信股份城发环境为受益标的风险提示行业政策变化项目进度低于预期大宗商品价格剧烈波动等请务必阅读正文之后的免责条款部分5of31每日报告回放行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库李鹏飞分析师010-83939783202308202023-08-21lipengfeigtjascomS0880519080003上周钢价震荡上行上周上海螺纹钢现货涨30元吨至3730元吨涨幅魏雨迪分析师081期货涨9元吨至3700元吨涨幅024热轧卷板现货跌20元吨021-38674763至3980元吨跌幅050期货跌32元吨至3905元吨跌幅081上weiyudigtjascom海中板价格下降冷卷价格上升线材价格上升中板跌20元吨至3980元S0880520010002吨跌幅050冷卷涨30元吨至5130元吨涨幅059线材涨20元吨至元吨涨幅截至上周钢材表观消费量已连续回升两周王宏玉分析师4270047且上周升幅明显提升库存由累库转为降库我们认为在宏观预期修复政021-38038343策支持力度加大的背景下市场对钢铁需求的预期有所修复随着淡旺季逐wanghongyugtjascom步切换我们预期季节性高温雨水等因素对需求的抑制将逐渐趋弱行业S0880523060005需求有望迎来进一步修复唐山高炉开工率与前一周持平全国247家钢厂高炉开工率上升根据Wind数据上周唐山高炉开工率8315与前一周持平全国电炉开工率6346与前一周持平根据Mysteel数据上周全国247家钢厂高炉开工率8409较前一周上升029个百分点上周唐山钢企产能利用率为8820较前一周上升141个百分点全国盈利钢厂比率为5887较前一周下跌607个百分点上周铁矿石现货价格上升期货价格上升焦炭现货价格持平期货价格下跌上周日照港PB粉铁含量615涨16元吨至8560元吨涨幅190铁矿石主力期货价格涨325元吨至7715元吨涨幅440焦炭方面焦炭现货价格23400元吨与前一周持平焦炭期货价格跌100元吨至21195元吨跌幅451上周焦煤现货价格跌50元吨至19500元吨跌幅250焦煤期货价格跌695元吨至14140元吨跌幅468基于我们对全年粗钢产量或将继续平控的预测我们认为下半年铁水产量继续向上的空间相对有限我们判断下半年铁矿石供需总体将趋于宽松铁矿石价格有望维持在合理区间范围上周测算螺纹钢生产利润上升测算热卷生产利润下降测算螺纹钢生产利润涨44元吨至1054元吨热卷生产利润跌456元吨至1054元吨测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润降96元吨至1664元吨热卷模拟成本滞后一个月生产利润降596元吨至164元吨维持增持评级重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁技术与产品结构领先的宝钢股份低成本钢企新钢股份三钢闽光方大特钢以及产品不断优化的首钢股份马钢股份鞍钢股份等同时推荐行业景气程度高的特钢新材料公司硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气锅炉管及油井管需求景气的常宝股份盛德鑫泰产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材高温合金龙头图南股份具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材特种石墨快速发展的方大炭素最后在需求复苏的趋势下上游资源品价格依旧有支撑推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业请务必阅读正文之后的免责条款部分6of31每日报告回放风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业专题研究社会服务业景气恢复合作共赢刘越男分析师021-386777062023-08-21liuyuenangtjascomS0880516030003投资建议考虑到出境游客恢复机场免税店有望受益且国内机场免宋小寒研究助理税店与所在机场历来合作默契能够适应环境变化调整经营战略实现共赢010-839390878-10月涵盖七夕中秋国庆等多个消费重要节日且近期的商家活动较多songxiaohan026736gtjascom对于未来一个季度的行业发展依然看好我们看好机场免税店未来的发展S0880122070054推荐中国中免第三批试点恢复旅行社经营中国公民出境团队游国家名单出炉出境游客有望恢复增长此批名单涵盖了疫情前多个热门旅游目的地日本韩国美国澳大利亚等我们预计出境旅游将得到恢复性增长机场免税店将直接受益机场坐拥流量全球机场免税高扣点国际机场的经验来看租金费用占机场免税店销售额35-50尤其大型国际机场租金扣点率普遍较高通权达变合作共赢根据客观环境的变化上海机场免税店保底和扣点政策经历过数次改革2018年至补充协议前虹桥机场合同期内的保底销售提成2071亿元综合销售提成425浦东机场合同期内保底提成410亿元综合销售提成4252020年日上上海与上海机场签订补充协议机场租金根据客流情况做出调整无需过分担忧风险因素出境游旅受季节性航班航线地缘政治等因素影响恢复节奏与幅度有一定不确定性消费者购物渠道更加多元分流机场免税店的需求考虑到机场免税店租金在实际计算中有一定的调节指标推算的结论与实际情况可能有所误差公司更新报告三全食品002216平稳增长推动改本次评级增持上次评级增持革2023-08-22目标价2000元上次目标价2400元维持增持评级餐饮复苏零售改革提质增效延续下调2023-2024现价1562元年EPS至101-004113-004元给予2025年EPS125元参考总市值13733百万可比估值给予2023年20XPE下调目标价至20前值2346元餐饮复苏积极扣非利润增长2023H1实现营收3855亿元同比089訾猛分析师归母净利437亿元同比131扣非净利382亿元同比588Q2单季实现营收亿元同比归母净利亿元同比扣021-386764421482026158-745非净利141亿元同比17092023H1分行业看零售及创新市场餐饮zimenggtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分7of31每日报告回放S0880513120002市场收入分别3225亿629亿分别同比-2142047分产品看速冻米面制品速冻调制食品冷藏及短保类收入分别亿亿李梓语分析师3334455039亿分别同比-2593914-532分销售模式看经销直营直营021-38032691电商收入分别2969亿750亿108亿分别同比1225-2784234liziyugtjascomS0880519080010费用改善效率优化扣非净利率提升Q2单季度毛利率267同比-139pct预计主要系消化高价库存原材料影响受益于渠道结构优化运营效率提升费用端保持改善趋势Q2销售费用率100同比-115pct管理费用率43同比-069pct利润端受补贴错期及端午节错期影响Q2扣非净利率95同比140pct盈利能力继续提升渠道优化改革新品持续发力2023年公司有望进一步推进渠道结构优化配合组织改革提升效率品类创新下新品培育效果有望凸显风险提示原材料成本波动行业竞争加剧食品安全风险等公司首次覆盖索辰科技688507国内CAE软件龙头本次评级增持目标价19161元国产替代空间巨大2023-08-22现价11445元总市值7001百万首次覆盖给予增持评级目标价19161元预测公司2023-2025年EPS分别为116156198元给予目标价19161元对应2023年3185倍PS李沐华分析师公司拥有CAE软件核心技术未来发展将超预期市场认为相比海外巨头010-83939797的产品和技术布局国内工业软件产品端仍有较大差距我们认为工业软limuhuagtjascom件替代直接关系高端制造业供应链安全当下处于时间换空间阶段公司拥有十余年核心技术积累有望借助国产化东风快速发展超出市场预期S0880519080009国内CAE市场被海外企业长期垄断国产化空间巨大21世纪以来随着海外龙头企业逐步形成垄断优势国内市场主要被海外巨头占据根据IDC数据2021年Ansys西门子和达索三家企业共占据了国内市场接近一半的份额分别为191165102未来国产CAE软件替代空间值得期待催化剂工业化软件国产化政策不断落地2019年以来我国多家科研机构和研究所被禁用基础工业软件工业软件领域核心技术国产化的重要性愈发突出近年来国家多个部委持续发布政策推动自主可控工业软件推广应用促进产业提速发展后续政策还将不断落地催化行情发展风险提示新产品推进不及预期民营市场拓展不及预期公司更新报告承德露露000848Q2利润超预期蓄本次评级增持上次评级增持目标价1230元请务必阅读正文之后的免责条款部分8of31每日报告回放上次目标价1270元力旺季2023-08-22现价875元总市值9210百万投资建议维持增持评级维持公司2023-25年EPS预测为066元维持目标价元074083123訾猛分析师收入符合预期利润超预期公司23H1营收1494亿元同比216归母021-38676442净利315亿元同比577扣非净利315亿元同比555单23Q2营zimenggtjascom收353亿元同比241归母净利076亿元同比2149扣非净利076S0880513120002亿元同比1990陈力宇分析师021-38677618Q2淡季推出新品维护渠道蓄力后续旺季分产品看23H1杏仁露系列chenliyugtjascom收入同比23收入占比975毛利率同比029pct至456低糖新品S0880522090005推广和新区域开拓之下果仁核桃系列收入同比344收入占比06pct至23毛利率同比024pct至284Q2新推出的杏仁奶收入195万元毛利率309单23Q2毛利率同比-18pct至373预计主因加大产品折促销售费率同比-51pct至86预计主因淡季广告宣传费用相对缩减管理研发财务费率分别同比0403-11pct归母净利率同比34pct至215经销商数量持续增长逐步推进新区域开拓23H1北部中部其他地区收入分别同比022922中部其他地区收入占比分别同比1404pct至6824公司逐步推进北部区域深耕南方空白市场开拓拓展杭州重庆样板市场的同时开拓了浙江江苏安徽四川上海等新市场北部其他地区经销商数量分别增加4555个风险提示成本上涨市场竞争加剧天气因素影响等公司更新报告北新建材000786石膏板议价能力体本次评级增持上次评级增持现防水业务逆势提升2023-08-22目标价3522元上次目标价3615元维持增持评级公司公布2023年中报实现营业收入11401亿现价2810元同比增长884归母净利润1895亿元同比增长1558超过市场预期总市值47475百万据此我们上调23-25年EPS至235268306元022022023维持目标价3522元鲍雁辛分析师盈利能力恢复至2018年以来最好水平我们估算公司上半年实现石膏板销量同比持平其中销量逆势恢复增长我们观察到公司石膏板量价齐升0755-23976830Q2Q2单平净利提升或已经达到2018年的最好的盈利水平baoyanxingtjascomS0880513070005防水业务市占率逆势抬升截至23H1公司防水建材业务实现收入1963亿黄涛分析师同比增长1652受益沥青等成本下降带动公司毛利率同比提升235至021-386748791934北新防水业务重回增长轨道来源于防水材料行业竞争结构的改善huangtaogtjascom大量中小企业出清公司自身战略调整加大力度推动新产品和施工新技S0880515090001术推广加强优质客户渠道开拓培育发展新渠道并深耕优质客户重点客户巩固市场优势石膏板现金牛全球布局截至23H1公司实现经营性净现金流为1276亿请务必阅读正文之后的免责条款部分9of31每日报告回放同比提升422亿在Q2收入增长66亿背景下应收账款总额环比Q1仅增长44亿印证公司坚持高质量营销继续完善额度账期的授信机制及确权对账的应收账款管控资产负债率保持2420的低位截至223H1北新石膏板围绕非洲中亚中东东南亚等新兴国际市场加强开拓风险提示宏观经济下行原材料成本上涨风险提示宏观经济下行原材料成本上涨公司更新报告仕佳光子688313业绩符合预期静本次评级增持上次评级增持候市场回暖2023-08-22目标价1750元上次目标价2022元下调盈利预测下调目标价给予增持评级公司发布2023年中报上现价1253元半年亏损扩大考虑中报和行业情况我们下调2023-2025年归母净利润至总市值5749百万046亿069亿114亿元-250-132-137对应EPS为010015025元考虑公司进行多项高端芯片研发同时拟参股完善产业链给予2025年70x下调目标价至175元前值2022元给予增持评级王彦龙分析师010-83939775中报符合预期静候数通市场回暖2023H1公司营收329亿元同比下滑2312实现归母净利润为-0177亿元计算下Q2实现亏损约为0145亿元wangyanlonggtjascom符合业绩预告情况短期看2023年是传统数通市场小年公司短期受行业S0880519100003需求下降影响较大但随着AI爆发我们预计全球200G400G需求在未来黎明聪分析师半年内实现回暖公司AWG平行光组件等无源产品矩阵较为完备也有望0755-23976500恢复增长曲线limingconggtjascomS0880523080008积极布局光芯片参与投资向下游布局公司开发出SOA芯片器件10G1270nmDFBCWDFB等多款产品处于批量交付或客户验证阶段此外公司布局50GPON和100GPAM4EML有望打开高端市场此前公司公告投资意向书拟作为财务投资向裕汉光电投资15亿-2亿元取得不超过30股权该事项仍需等待美国CFIUS和我国ODI审批若成功参股我们认为有望带动公司产品的协同催化剂EML研发顺利对外投资顺利推进传统数通回暖风险提示投资落地传统需求回暖光芯片研发等不及预期公司更新报告行动教育605098新签显著回暖提本次评级增持上次评级增持请务必阅读正文之后的免责条款部分10of31每日报告回放目标价5114元价助力业绩释放可期2023-08-22上次目标价5114元现价4009元总市值4734百万业绩符合预期增持公司排课新签显著回暖上调2023-2025年归母净利润分别为亿元原值亿元给予年2192933652172843562023276倍PE维持目标价5114元刘越男分析师业绩简述2023H1实现营业收入288亿元yoy4306同比21H1增长021-386777061901实现归母净利润105亿元yoy11380同比21H1增长3636liuyuenangtjascom其中2023Q2单季度实现营业收入178亿元yoy7255同比21Q2增长S0880516030003678归母净利润088亿元yoy11184同比21Q2增长2105业绩苏颖分析师符合预期显著回暖主要由于大客户战略执行成效显著品牌影响力持021-38038344续提升人才梯队建设卓有成效培训咨询业务订单量充裕培训课程及咨询服务开展增加驱动收入内部管理提效suyinggtjascomS0880522110001毛利率维持稳定费用率显著优化2023Q2年公司毛利率7876-088pct归母净利率4914912pct期间费用率2353-1548pct销售管理研发财务费用率分别同比变动-1096pct-625pct-443pct615pct至1892819193-5522023Q2末合同负债868亿元环比2023Q1末提升125pct培训咨询业务订单量充裕排课及到课率持续恢复学费提价助力业绩释放可期线下复苏以来排课及到课率持续恢复新训占比提升新签回暖强劲浓缩EMBA及校长EMBA提价销售队伍积极拓展助力业绩持续释放可期风险提示业务拓展盈利不及预期市场竞争加剧疫情反复等风险公司更新报告山西焦化600740焦化亏损投资收本次评级谨慎增持上次评级增持益回落业绩下滑2023-08-22目标价536元上次目标价686元调整为谨慎增持评级公司23H1实现营收446亿元-32归母现价503元净利92亿元-562受化产降价及投资收益业绩下滑业绩略低于预期总市值12887百万虽7月以来焦炭及化产有一定提价但截至当下Q3均价仍低于Q2下调公司2325年EPS至067079085原100107111元按23年8xPE下调目标价至536原660元调整为谨慎增持评级薛阳分析师产品调结构难对冲焦化降价叠加投资收益下降上半年业绩回落010-839398122023123H1焦炭产销量为144143万吨-21-21吨焦售价2228元吨同比降xueyang023985gtjascom561元而成本端为洗精煤采购吨成本为1782元吨同比-324元即使考虑S0880521070003114的精煤单耗售价端降幅仍超过成本2焦化降价下公司积极调整邓铖琦分析师产品结构沥青炭黑等副产物都有增产产量分别为66511580010-83939825323H1剔除投资净收益公司经营利润-87亿元同比减少57亿元焦化dengchengqi024452gtjascom降价下公司主业亏损加剧4参股中煤华晋49股权23H1净利426亿元-26公司投资收益179亿元同比-5亿元S0880523050003双焦向下Q2业绩环比大降公司Q2归母净利15亿元-85环比-80主因1受焦煤降价影响华晋焦煤业绩回落公司投资收益65亿元同比请务必阅读正文之后的免责条款部分11of31每日报告回放-49亿元2焦化继续降价Q2吨焦售价1952元环比-540元剔除投资收益焦化主业营业利润-5亿元环比-12亿元煤焦未来均有增量公司参股的中煤华晋旗下的里必矿400万吨无烟煤及公司规划建设144万吨焦炭产能预计未来将持续贡献增量风险提示宏观经济不及预期煤价超预期下跌公司更新报告海南机场600515机场业务复苏2023H1本次评级增持上次评级增持净利润同比大增2023-08-22目标价511元上次目标价511元维持增持业绩符合预期维持预测公司2023-2025年EPS分别为010现价397元013016元同比增长-403623参考同行业可比公司估值及FCFF估总市值45358百万值维持目标价511元维持增持评级业绩简述2023H1公司实现营业收入3370亿元同比增长4881实现刘越男分析师净利润583亿元同比大增80755实现归母扣非净利润478亿元同比大增利润增幅创年以来新高销售费用率同021-3867770613507520172023H125比-14pct管理费用率130同比-06pctliuyuenangtjascomS0880516030003机场管理业务大幅恢复免税与商业业务稳健发展加快存量地产项目去化宋小寒研究助理2023H1机场管理业务营收956亿元同比增长4753公司旗下机场2023H1010-83939087实现飞机起降架次889万架次旅客吞吐量131063万人次分别恢复至2019songxiaohan026736gtjascom年同期11585109552023H1免税与商业实现营业收入140亿元统S0880122070054计口径调整背景下表现稳健地产业务实现营收1522亿元同比大幅增加加快销售结转乘自贸港建设之风打开长期成长空间公司拥有自贸港空港枢纽码头优势以及海口日月广场的标杆商业资源优势受益海南自贸港建设下客流增长与商业发展未来公司还将继续投入岛内机场建设提供更多商业经营面积随着机场免税店不断扩建升级客流客单价转化率均具备较大提升空间公司作为免税物业方和参股方将持续受益海南免税及商业规模增长风险提示政策落地不及预期消费需求疲软行业竞争加剧公司更新报告红旗连锁002697主营业务稳健增长本次评级增持上次评级增持门店拓展有望提速2023-08-22目标价724元上次目标价780元维持增持考虑主营业务稳健恢复维持公司20232425年EPS分别为现价521元039043046元给予2023行业平均20xPE估值维持目标价为724元总市值7086百万请务必阅读正文之后的免责条款部分12of31每日报告回放维持增持评级刘越男分析师业绩简述业绩符合预期2023年H1实现营收5003亿元245归母净利257亿元1523扣非净利241亿元1701其中Q2实现营收245021-38677706亿元023归母净利12亿元15023H1利润好于营收主要系投资新liuyuenangtjascom网银行及甘肃红旗实现收益06亿元712S0880516030003宋小寒研究助理门店提档效果显现拓店速度有望加速公司聚焦主业不断提升消费者购010-83939087物体验通过提升装修档次改变门店类型等多种方式推进门店升级报告songxiaohan026736gtjascom期完成旧店升级改造167家伴随促消费政策逐步落地经济恢复向好拓S0880122070054店有望提速报告期公司门店拓展速度较去年同期有所提升新开63家门店截至报告期公司共有门店3592家此外甘肃红旗便利店已开设97家大运会及暑期旅游增厚利润线上线下融合提升竞争力公司作为大运会官方供应商商超类独家开设门店及临时服务网点30多个销售大运会官方特许商品叠加旅游的恢复客流及门店数量增长有望带动公司业绩提升另外公司在专注线下门店经营的基础上报告期末探索直播经营业务通过直播推广与线下门店的结合实现线上线下联动互补为消费者提供不同的消费方式不断提升竞争力风险提示竞争加剧拓店不及预期投资收益的不确定性公司更新报告燕京啤酒000729Q2吨营收提升加速本次评级增持上次评级增持人效优化加快2023-08-21目标价1580元上次目标价1838元投资建议维持增持评级维持2023-25年EPS预测为021030现价1054元043元参考行业平均估值给予公司23年30XPS下调目标价至158元总市值29707百万业绩符合预期公司23H1营收7625亿元同比104归母净利514亿元同比466扣非净利438亿元同比401单23Q2营收4099亿訾猛分析师元同比76归母净利449亿元同比285扣非净利382亿元同比131扣非净利接近此前预告区间上沿021-38676442zimenggtjascomQ2吨营收增幅扩大用工优化影响短期费率公司单Q2啤酒销量同比23S0880513120002吨营收口径同比53增幅环比显著改善预计主因U8较快增长带动结构持陈力宇分析师续升级叠加折促正常化23H1中高档产品收入同比128占比同比19pct021-38677618单Q2吨营业成本同比26压力缓解单Q2毛利率同比14pct至457chenliyugtjascom销售费率同比-17pct预计主因费效提升及用工模式优化管理费率同比S088052209000518pct预计主因用工模式和人效优化带来相关安置福利费用销售净利率归母净利率扣非归母净利率分别同比261804pct至12711093漓泉逐步恢复子公司提效可期23H1华北华南华东华中西北地区收入分别同比85167358-7720华北华南毛利率分别同比2445pct漓泉子公司低基数上收入净利润分别同比1734营收超21H1子公司改革提效下有望逐步贡献利润增量请务必阅读正文之后的免责条款部分13of31每日报告回放风险提示成本上涨市场竞争加剧天气因素影响等公司更新报告恺英网络002517收购浙江盛和剩余本次评级增持上次评级增持股权完成强化产品研运2023-08-21目标价2795元上次目标价2795元维持增持评级维持目标价至2795元考虑到并表子公司剩余股现价1361元权增厚利润维持2023-2025年EPS至075097113元维持目标价至2795总市值29296百万元维持增持评级事件公司公告恺英网络母公司已实现对浙江盛和剩余股权收购目前陈筱分析师浙江盛和已完成工商变更登记以57亿收购浙江盛和剩余29股权公司当下持有浙江盛和100股权021-38675863chenxiaogtjascom增厚公司盈利强化产品研运历经三次收购恺英目前实现100控股浙江S0880515040003盛和浙江盛和自研传奇游戏领跑行业集研发运营发行于一体打造张昱分析师了蓝月传奇原始传奇等多款爆款游戏浙江盛和202020212022021-38032027及2023Q1实现归母净利润分别为219311927亿元是公司业绩的zhangyu022992gtjascom重要贡献来源我们认为本次完成对浙江盛和的收购将大幅增厚公司利润S0880521080001强化公司产品研发运营体系新游全民江湖表现良好公司产品储备丰富公司重点热血江湖IP产品全民江湖已于8月2日正式上线表现良好公司储备产品丰富包括传奇产品石器时代觉醒仙剑奇侠传新的开始纳萨力克之王纳萨力克之崛起等另有代号盗墓代号斗罗与一款动作竞技类VR游戏等同时公司目前手握盗墓IP斗罗IP封神IP等头部IP产品储备丰厚可持续为公司提供业绩增量风险提示游戏流水不及预期监管政策风险等公司更新报告雪迪龙002658高精度色谱带动工业本次评级增持上次评级增持过程分析业务高增2023-08-21目标价1078元上次目标价1078元维持增持评级我们维持对公司2023-2025年预测净利润分别为377现价853元462575亿元对应EPS分别为060073091元高精度色谱技术拓总市值5375百万展高端工业分析领域同时碳计量业务有望受益于我国碳市场扩容及CCER重启维持目标价1078元维持增持评级徐强分析师业绩基本符合预期12023H1实现营收637亿元同比下降542归属净利润万元同比下降归属净利润下降主要原因为收入同比略010-83939805821348降政府补助减少计提坏账增加等2023Q2单季度归属净利润5389万元xuqianggtjascom环比增长912023H1合同负债285亿元我们认为随着在手订单结算S0880517040002请务必阅读正文之后的免责条款部分14of31每日报告回放邵潇分析师公司业绩有望逐季改善2经营现金流量净额9378万元同比增长1290755-23976520主要原因为收到货款增加以及支付供应商货款减少shaoxiaogtjascomppb级气相色谱核心技术拓展高端工业分析仪器市场2023H1工业过程分析S0880517070004业务同比增112公司由污染源在线监测及传统工业过程分析系统起家通于歆分析师过收购比利时子公司掌握ppb级气相色谱核心技术工业过程分析产品涵盖021-38038345紫外红外以及高精度气相色谱分析仪满足工业领域多场景要求2023H1yuxin024466gtjascom工业过程分析系统实现营收5486万元同比增112S0880523050005欧盟碳关税过渡期在即我国碳市场有望加速扩容公司碳计量业务有望受益2023年10月欧盟碳关税将进入过渡期进口商应统计钢铁水泥等6大行业产品碳密度我们认为我国将加速对标欧盟扩容碳市场覆盖行业公司与中国计量科学院合资公司碳计量监测业务有望受益风险提示技术迭代的风险行业政策变化应收账款回收风险公司研究海外华润啤酒0291利润率创历史新高本次评级增持上次评级增持白酒资产首次并表2023-08-21目标价000元现价000元投资建议公司公告1H23营业额收入23871亿元同比136息税总市值0百万前利润6245亿元同比211归母净利润4649亿元同比223收入和利润均符合预期维持2023-25年EPS预测168196224元目前股价对应202324年PE2522X维持增持评级訾猛分析师021-38676442量价齐升结构升级喜力取得60增长1H23啤酒销量同比提升44至6571zimenggtjascom万千升其中次高端及以上销量约1444万千升同比增长264喜力销量增长接近60雪花纯生及SuperX销量均实现双位数增长次高以上占比达S08805131200022281H22181结构持续升级与此同时主流产品6元及以下销李美仪研究助理量1H23依然保持同比正增长约占整体销量占比50左右综合测算1H23021-38038667啤酒平均销售价格同比增长44至3484元千升业绩交流会上公司重申limeiyi026738gtjascom次高端以上350万吨喜力100万吨的长期目标S0880122070042成本下行周期利润率创历史新高公司1H23啤酒业务毛利率452同比29pct销售及分销费率同比108pct至1640整体税后利润率209同比27pct创历史新高我们预计2H23成本环比改善2023年全年吨成本下降1-22024年延续成本下行周期据交流未来利润率改善空间将来自1小瓶化和扎啤化健康化和多样化如零度精酿果啤等价格更高的产品2产能进一步的优化和效率化采购生产营销全供应链的数字化重构供应链正在大面积的推动效率和成本改善3随着品牌高端化的建立未来营销费用率会下降4白酒业务利润贡献白酒业务首次并表将进行全面重塑1H23白酒业务首次并表贡献营业额977亿元息税前利润7100万元未来公司将对该业务板块进行以下方面的重塑1品牌和产品的重塑2组织重塑3新产能落地我们预计2023年白酒业务将贡献1-15亿元利润请务必阅读正文之后的免责条款部分15of31每日报告回放风险提示消费习惯变化跨品类竞争加剧公司研究海外周黑鸭1458业绩超预期缩费高本次评级增持上次评级增持分红2023-08-21目标价000元现价000元投资建议公司公告1H23实现营收1415亿元同比增长1979归总市值0百万母净利润102亿元同比增长45464扣非净利094亿元同比增长14431H23业绩超预期租金费用收缩幅度超预期上调2023年盈利预测至22亿元目前股价对应2324年PE3015X维持增持评级訾猛分析师021-3867644223年拟净增600-700家直营门店净增200家截至1H22公司门店共3706家交通枢纽店家商圈商业体店家社区店家同比zimenggtjascom22422328601H23净增加546家其中346家为特许门店200家为直营门店公司维持2023S0880513120002年开店600-700家公司未来开店策略将以交通枢纽类高势能店为主预计李美仪研究助理开设100家左右并进一步优化商圈商业体类门店021-38038667limeiyi026738gtjascom各店型均衡改善新品外卖贡献增量根据公司业绩交流门店整体经营S0880122070042利润率达188其中直营店153特许251电商优化至1291H23自营门店收入751亿同比上升293特许经营业务收入408亿同比上升222业务结构更均衡保持稳健发展态势6月份9块9小鸡腿手撕鸡脖引流进店7月份环比增加了99万单1H23外卖业务销量达39亿夜宵档销售额接近5700万元1H23成本维持高位减租降费高分红率由于1H23原材料成本位于历史高位1H22毛利率同比收缩44pct至525由于公司前瞻性布局预计全年毛利率维持50以上1H23销售及行政费用率为448同比降低94pct1H23整体直营店店均房租下降23是1H23的重要利润保障1H归母净利率72同比改善56pct公司预期经营状况良好中期派息011元每股总额约为26亿公司未来或将维持高分红率风险提示原材料成本波动竞争加剧公司研究海外金斯瑞生物科技1548细胞疗法有本次评级增持上次评级增持望加速放量看好长期发展2023-08-21目标价000元现价元000维持增持评级公司发布23年上半年业绩收入391亿美元同总市值0百万比增长264经调整后净亏损162亿美元亏损额同比增加027亿美元整体符合预期考虑到行业供需变化的影响及CAR-T疗法放量变化的影响下调2324年主营业务收入预测至928-1291330-096亿美元预计丁丹分析师25年收入为1938亿美元采用DCF绝对估值方法下调目标价至230-310755-23976735请务必阅读正文之后的免责条款部分16of31每日报告回放dingdangtjascom港元维持增持评级S0880514030001非细胞疗法业务整体稳步增长报告期内生命科学服务及产品收入亿美吴晗分析师203元同比增长153经调整毛利率为544同比降低31个百分点由于010-83939773公司海外产能爬坡和产品组合调整导致CDMO业务收入065亿美元同比wuhan024878gtjascom增长38经调整毛利率为300同比降低81个百分点主要因为公司S0880523080005产能利用率下滑及存货计提减值工业合成生物产品收入182亿美元同比增长83经调整毛利率为394同比降低35个百分点主要因为公司加强营销力度导致费用率提升甜味剂有望2024年上市销售多发性骨髓瘤CAR-T有望加速放量2023H1销售额为189亿美元2023H1细胞治疗业务板块收入110亿美元同比增长769其中里程碑金收入约015亿美元销售分成约094亿美元经调整净亏损206亿美元亏损额同比增加038亿美元合作方杨森已向FDA递交补充生物制品许可申请向EMA递交II类变更申请期望进入复发或难治的多发性骨髓瘤的前线治疗公司也于8月初合计收到035亿美元里程碑金并积极推进血液瘤和实体瘤的管线进展扩大欧洲和北美的产能催化剂CAR-T疗法放量超预期生物药和基因细胞疗法CDMO贡献业绩进一步提升风险提示细胞疗法临床试验结果不达预期CAR-T产品放量不及预期外包服务竞争恶化公司更新报告博腾股份300363常规业务恢复高增本次评级增持上次评级增持持续夯实能力建设2023-08-21目标价3588元上次目标价4800元维持增持评级公司23H1营收2339亿元-4025归母净利润410现价2515元亿元-6615Q2单季度营收961亿元-6112归母净利润106亿总市值13735百万元-8720业绩符合预期制剂及CGTCDMO两大新业务整体仍处于亏损状态减少归母净利润约051041亿元考虑投融资数据下滑影响终端需求下调23-25年EPS预测为156171215元原192214255元下调目标价至3588元对应23年PE23X维持增持评级丁丹分析师0755-23976735常规业务恢复增长新兴业务逐步起量小分子原料药CDMO营收2292亿dingdangtjascom元-41制剂CDMO营收2315万元158新签订单081亿元146S0880514030001CGTCDMO营收2329万元107新签订单022亿扣除大订单收入后吴晗分析师常规业务营收同比增长29全资子公司J-STAR营收125亿元-5可010-83939773能系海外投融资需求下降影响wuhan024878gtjascomS0880523080005夯实能力建设项目数客户数扩容23H1接待客户到访量达238次较19年同期大幅增长小分子原料药业务询盘总数突破个70CDMO120031已签订订单数不含J-STAR469个18引入订单新项目117个不含J-STAR4服务API数106个13个API收入210亿元6完成5个PV项目交付执行中PV项目15个持续增强服务粘性扩大潜在商业化储备项目池请务必阅读正文之后的免责条款部分17of31每日报告回放催化剂订单增长超预期新业务终端需求超预期风险提示行业竞争加剧风险汇率波动风险环保安全风险公司更新报告华凯易佰300592Q2业绩高增171本次评级增持上次评级增持盈利能力显著提升2023-08-21目标价3430元上次目标价3430元维持增持维持预测2023年EPS为127元增速70考虑2024-25年现价2438元相关费用支出下降净利率提升上调预测2024-25年EPS至185236元原总市值7050百万165207元增速4528维持目标价343元维持增持Q2归母高增171净利率经营现金流显著改善1公司披露半年报H1刘越男分析师营收30亿元521归母净利208亿元150扣非净利193亿元148分季度营收亿元为亿元归母净利021-386777062Q1138474Q2161563Q1076亿元119Q2为132亿元171Q1扣非072亿元119Q2为liuyuenangtjascom12亿元1663H1毛利率3822-044pct净利率758279pct显著S0880516030003提升4H1销售期间费用率2928-364pct其中销售费用率229-319pct陈笑分析师5H1经营净现金流277亿元470021-38677906chenxiao015813gtjascom泛品业务竞争力强精品跨境电商服务业务发展提速1泛品业务在售SKUS0880518020002超95万款客单价10353元通过数据化管理信息化系统实现低成本和高效率运作相结合具备较强竞争力精品业务初步形成清洁电器家电2宠物用品灯具四大产品线在售SKU达376个客单价44113元以亚马逊为主探索沃尔玛等平台将形成新增长点3亿迈平台业务积极拓展战略合作客户商户数量级销售额实现快速增长展望未来看好营收净利延续高增趋势1由历史数据可知H2销售额一般高于H1我们判断PD加持景气度延续亚马逊新政行业层面利好政策频落地等推动下销售额将延续高增3未来2年营收将保持较快增长考虑股权激励行权费用业绩奖励等支出下降且受益于信息化系统不断完善带来的精细运营净利率望保持提升趋势利润端将同样保持高增3截止7月末累计回购约1065万股累计回购金额约221亿元风险提示贸易摩擦风险新业务拓展不及预期单一平台集中风险等公司更新报告纽威股份603699净利润水平高增本次评级增持上次评级增持下游高景气助力成长2023-08-21目标价1758元上次目标价1758元投资建议公司业绩符合预期考虑到传统能源下游景气回升叠加新现价1417元能源核电等新拓展业绩有望快速增长维持2023-2025年EPS为总市值10614百万请务必阅读正文之后的免责条款部分18of31每日报告回放085105122元维持目标价1758元增持徐乔威分析师业绩符合预期公司公告2023年上半年实现营收2423亿元2976归母净利336亿元7804扣非归母净利352亿元863单二季度实现营021-38676779收1331亿元同比4231环比2192归母净利238亿元同比9723xuqiaowei023970gtjascom环比14282S0880521020003张越分析师公司受益于毛利率提升与期间费用率下降盈利水平持续提升2023年上半0755-23976385年实现毛利率2970179pct归母净利率1389377pct单二季度实现zhangyue025639gtjascom毛利率30621pct环比20pct实现归母净利率17950pct环比S088052209000489pct创近年单季度新高上半年销售管理研发财务费用率分别为76234627-259分别同比-03-05-178-015pct在手订单充足高技术阀门持续突破下游景气度向好公司业绩前瞻指标合同负债科目为260亿元同比1554相较2022年底提高237合同负债高增揭示公司下游需求向好在手订单保持高增为未来业绩增长提供支持公告披露2023年上半年多产品取得突破1液氢阀门实现研发和订单突破2核电小型化截止阀研发项目落地3FPSO中核心阀门取得技术突破且超高压自控阀完成巴西客户验证并交付4页岩气压裂阀进入世界先进水平获得客户研发委托5大型节流压井管汇交付和中东欧洲多个海洋钻井平台风险提示油价下跌导致下游资本开支减少多晶硅扩产不及预期等公司更新报告天味食品603317收入略低于预期本次评级增持上次评级增持长期成长可期2023-08-21目标价2261元上次目标价2261元维持增持评级维持公司2023-2025年EPS预测039048058元现价1405元同比212421维持目标价格2261元总市值14971百万收入略低于预期2023Q2实现营收净利润6608亿元同比1321受2022Q2同期疫情囤货导致的高基数需求边际减弱影响公司收入略低于预訾猛分析师期分产品看2023H1中式菜品调料收入同比2092驱动了总收入的提振我们判断主要系小龙虾调料及鱼调料进一步放量部分区域性单品的持续021-38676442成长zimenggtjascomS0880513120002盈利能力同比改善2023H1公司毛利率同比097pct主要归功于油脂等原徐洋分析师材料成本下行净利率同比092pct销售管理研发财务费用率分别同比021-38032032-216246-005053pct销售费用率显著下行主因营销节奏变化公司主xuyang022481gtjascom动控制费用投入因此市场费用同比-37管理费用率显著上升主因股份支S0880520120008付费用及咨询服务费用上行瑞交所上市有望解决发展桎梏长期超额收益可期在复调行业景气度提升的背景下公司一方面推出健康化区域2261性大单品另一方面挖掘现代渠道小B渠道潜力并在定制餐调业务方面聚焦头部连锁餐饮2023年切入千喜鹤及麦金地体系预计将逐步实现突破同时公司即将发行GDR瑞交所上市后有望助力公司加速布局海外市场及通过建设海外产能显著降低油请务必阅读正文之后的免责条款部分19of31每日报告回放脂原料成本因此我们看好公司长期超额收益风险提示成本上行超预期行业竞争显著加剧食品安全风险等公司更新报告联瑞新材688300AI推动先进封装需本次评级增持上次评级增持求高端产能逐步爬坡2023-08-21目标价5573元上次目标价8360元维持增持评级由于消费电子处于弱复苏状态调整2023-25年EPS现价4151元分别为109146191元原EPS分别为140162189元增速分别为总市值7710百万73530维持目标价为5573元由于公司产品布局先进封装壁垒高渗透率快速提升对应2024年3817倍PE钟浩分析师23Q2环比改善符合预期公司2023H1实现营收314亿元同比-1042实现归母净利亿元同比其中实现营收亿元环021-38038445073-20812023Q2169比1655实现归母净利为044亿元环比5436环比提升系天然气价zhonghao027638gtjascom格下降及消费电子逐步复苏所致S0880522120008李旋坤分析师新增产能投产迎接消费电子需求回暖公司15000吨高端芯片封装用球形粉010-83939780体产线持续爬坡贡献增量根据Wind中国23Q2智能手机产量268亿台lixuankun025757gtjascom同比-1112环比1215集成电路产量935亿块同比954环比S08805221200022954计算机整机产量8591万台同比-2658环比297随着国内消费电子景气度的不断修复将会进一步推动半导体封装材料的需求AI助推先进封装产业链推动封装材料需求根据TrendForce统计AI需求将推动SK海力士等内存厂商扩增HBM产能预计2024年HBM位元量同比增长105公司先进封装产品可广泛应用于高频高速基板功率器件等重点领域发展前景巨大风险提示市场开拓不及预期原材料价格上涨公司更新报告重庆水务601158规模持续提升有本次评级增持上次评级增持望迎来调价新周期2023-08-21目标价686元上次目标价721元维持增持评级我们维持对公司2023-2025年预测净利润分别为1960现价552元21842313亿元对应EPS分别为041045048元公司十四五总市值26496百万期间供排水产能仍有16增长空间布局全国增长可期同时公司供排水有望迎来新调价周期维持目标价686元维持增持评级徐强分析师供排水产能增加16万吨日营收同比增加7供排水资产折旧摊销增加及电价上涨等因素导致业绩略低于预期实现营收亿元同010-8393980512023H13698比增长712归属净利润712亿元同比下降24供排水产能共增加16xuqianggtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分20of31