A股策略专题：《机器人产业有望迎来跨越式发展加速期》2023-08-18
　　核心观点：智能化的核心载体，科技创新赋能产业升级，前景广阔。市场普遍认为国内机器人产业技术积累不足，相对薄弱的产业基础不足以支撑终端需求。我们认为国内科技创新赋能产业智能化升级，叠加政策支持以及核心零部件国产化进程提速，机器人市场有望呈现出巨大的发展潜力和广阔前景。随着国内企业在智能汽车、智能家电、船舶、医疗器械等高端制造领域的投入持续加码，全球目光有望再次聚焦于机器人市场，也为国内机器人行业的发展注入全新动力。
　　后发优势，核心技术本土化进程提速，高力度政策支持，智能制造有望掀起新一轮产业化应用浪潮。市场认为国内机器人应用市场起步较晚，关键技术进口依赖度较高，核心技术专利仍亟待突破。但我们认为国内在机器人应用端拥有比较优势，需求增速远超于欧美日，使用密度未来仍将处于快速发展阶段。同时，国内一批机器人领军企业正在奋起直追，研发费用、企业专利数持续增长。在智能制造趋势下，受益于国内优势产业腾飞及下游应用场景拓展，工业机器人渗透率持续提升。更重要的是，国内机器人支持政策力度远高于海外。中央和地方政府的政策支持在机器人使用和研发方面给予了较大幅度的补贴，也是构成机器人市场迈入跨越式发展的重要催化剂。
　　机器人行业迎来需求拐点，政策扶持加速国产替代进程。随着中国能源、制造转型升级，未来半导体、新能源、智能家居等领域的机器人应用需求将呈现较快增长，同时人口老龄化和劳动力成本上升等社会问题的影响下，服务机器人代替部分人工和辅助工作的市场需求越来越强。“十三五”以来，中央和地方也陆续出台多项促进机器人发展的政策。叠加国内企业对于研发和人才的持续投入，上下游产业链也逐步趋于完善，国产替代进程不断加速。机器人产业已迈入技术引领阶段，产业生态链逐步趋于完善。1）运控核心部件国产化拐点有望出现，机器人产业的发展将促进核心部件快速成长；2）多传感器融合的SLAM技术逐渐成为趋势，有助于提升未知环境中机器人的感知和自主定位能力；3）语音交互技术已发展较为成熟，ChatGPT将人类反馈强化学习引入深度学习的方式为机器人更智能化、人性化发展提供新思路；4）轻量化材料碳纤维的推广与普及，有助于提升机器人的使用效率、降低成本和赋予更多的使用功能。
　　推荐方向：1）减速器：推荐国茂股份/双环传动；2）伺服系统：推荐禾川科技；3）控制器：推荐华中数控；4）传感器：推荐石头科技/巨星科技；5）语音交互：推荐科大讯飞/歌尔股份；6）机器视觉：推荐瑞芯微；7）碳纤维：推荐中复神鹰/光威复材。
　　风险提示：下游需求不及预期，产业政策调整、研发进度不及预期

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-08-1709002023-08-1815002A股策略专题机器人产业有望迎来跨越式发展加速期2023-08-182A股策略观察家电销售边际走弱出行货运景气回升2023-08-173每行业更新计算机妙鸭相机等应用的诞生对AI产业意义重大2023-08-183日行业一般研究化妆品国君化妆品一文读懂润本股份招股书高成长的驱蚊个护品牌商运营出色报持续拓品2023-08-184告行业事件快评商业银行监管表态积极银行盈利释放空间打开2023-08-185回行业专题研究批发零售业服务复苏势头占优消费意愿静待企稳2023-08-176行业更新汽车客车同比增长趋势延续淡季需求短期回落2023-08-177放行业日报周报双周报月报环保山东出台电力辅助服务细则完善政策体系2023-08-178行业专题研究商业银行提前还贷的国内特征国际经验与后续展望2023-08-178公司更新报告大中矿业001203铁矿盈利平稳锂矿资源进一步开拓2023-08-189公司更新报告劲仔食品003000营收稳健弹性可期2023-08-1810公司更新报告重庆啤酒600132坚定升级趋势利润弹性高分红2023-08-1810公司更新报告平煤股份601666长协价下调拖累业绩成本优化降本增效2023-08-1811公司更新报告爱博医疗688050业绩快速增长眼科龙头彰显韧性2023-08-1812公司更新报告瀚蓝环境600323固废资本开支下降回款改善2023-08-1812公司更新报告三峰环境601827固废国内外市场积极开拓2023-08-1813公司更新报告龙净环保600388烟气订单充足新能源业务加速推进2023-08-1814证公司研究海外香港交易所0388投资驱动业绩增长业绩有望持续改善2023-08-1714券公司研究海外腾讯控股0700视频号广告强劲再获高质量增长2023-08-1715研公司研究海外京东集团-SW9618平台生态建设初见成效2023-08-1716究公司更新报告首钢股份000959优化产品结构挖掘降本潜力2023-08-1717报公司更新报告川投能源600674电量增速有望触底清洁能源建设加速2023-08-1717公司更新报告德赛西威002920Q2收入实现同环比高增利润端环比承压2023-08-1718告公司更新报告密尔克卫603713业绩符合预期盈利能力拐点已现2023-08-1718专题关注股指期货跨期正套机会2023-08-1719英文报告GTJAMORNINGBRIEF202308182023-08-1820请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-08-1709002023-08-181500A股策略专题机器人产业有望迎来跨越式发展加速期方奕分析师021-380316582023-08-18fangyi020833gtjascomS0880520120005核心观点智能化的核心载体科技创新赋能产业升级前景广阔市唐文卿分析师场普遍认为国内机器人产业技术积累不足相对薄弱的产业基础不足以支撑021-38676434终端需求我们认为国内科技创新赋能产业智能化升级叠加政策支持以及tangwenqing027314gtjascom核心零部件国产化进程提速机器人市场有望呈现出巨大的发展潜力和广阔S0880522100002前景随着国内企业在智能汽车智能家电船舶医疗器械等高端制造领域的投入持续加码全球目光有望再次聚焦于机器人市场也为国内机器人行业的发展注入全新动力后发优势核心技术本土化进程提速高力度政策支持智能制造有望掀起新一轮产业化应用浪潮市场认为国内机器人应用市场起步较晚关键技术进口依赖度较高核心技术专利仍亟待突破但我们认为国内在机器人应用端拥有比较优势需求增速远超于欧美日使用密度未来仍将处于快速发展阶段同时国内一批机器人领军企业正在奋起直追研发费用企业专利数持续增长在智能制造趋势下受益于国内优势产业腾飞及下游应用场景拓展工业机器人渗透率持续提升更重要的是国内机器人支持政策力度远高于海外中央和地方政府的政策支持在机器人使用和研发方面给予了较大幅度的补贴也是构成机器人市场迈入跨越式发展的重要催化剂机器人行业迎来需求拐点政策扶持加速国产替代进程随着中国能源制造转型升级未来半导体新能源智能家居等领域的机器人应用需求将呈现较快增长同时人口老龄化和劳动力成本上升等社会问题的影响下服务机器人代替部分人工和辅助工作的市场需求越来越强十三五以来中央和地方也陆续出台多项促进机器人发展的政策叠加国内企业对于研发和人才的持续投入上下游产业链也逐步趋于完善国产替代进程不断加速机器人产业已迈入技术引领阶段产业生态链逐步趋于完善1运控核心部件国产化拐点有望出现机器人产业的发展将促进核心部件快速成长2多传感器融合的SLAM技术逐渐成为趋势有助于提升未知环境中机器人的感知和自主定位能力3语音交互技术已发展较为成熟ChatGPT将人类反馈强化学习引入深度学习的方式为机器人更智能化人性化发展提供新思路4轻量化材料碳纤维的推广与普及有助于提升机器人的使用效率降低成本和赋予更多的使用功能推荐方向1减速器推荐国茂股份双环传动2伺服系统推荐禾川科技3控制器推荐华中数控4传感器推荐石头科技巨星科技5语音交互推荐科大讯飞歌尔股份6机器视觉推荐瑞芯微7碳纤维推荐中复神鹰光威复材风险提示下游需求不及预期产业政策调整研发进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2of22每日报告回放A股策略观察家电销售边际走弱出行货运景气回升方奕分析师021-380316582023-08-17fangyi020833gtjascomS0880520120005家电销售边际走弱出行货运景气回升下游消费景气分化地产销售张逸飞研究助理继续探底生猪价格小幅下跌乘用车销售符合预期酒店量价环比改善021-38038662家电销售边际承压电影票房韧性凸显中游制造表现平淡钢材水泥需zhangyifei026726gtjascom求偏弱浮法玻璃价格上涨库存去化气温回升发电量环比上涨钢胎开工S0880122070056率环比回升上游煤炭工业金属价格回落极端天气影响减弱出行链货运物流景气抬升航运运价环比持平下游消费地产销售继续磨底家电销售边际走弱30大中城市商品房成交面积较19年同期-49510大重点城市二手房成交面积较19年同期-79地产销售继续磨底生猪价格周环比-03主因市场阶段性大猪供给紧缺缓解7月产能去化有所放缓主因猪价上涨养殖户压栏二次育肥有所增加乘用车零售批发周环比712主因22年同期车购税减税拉动销量作用放缓拉低基数7月家电出口内销均有所放缓全国酒店RevPAROCCADR环比变化472120全国电影票房收入较19年同期上升31周期制造浮法玻璃涨价去库水泥需求环比恢复1基建地产链螺纹钢热轧板卷价格周环比变化-05-15表观需求较19年同期-306全国水泥价格指数周环比-04全国水泥发运率较19年同期-258浮法玻璃价格周环比37成交好转库存去化全国代表企业库存环比下滑433万重箱2传统制造业发电量环比同比121-31全半钢胎开工率周环比变化0246PTA工厂聚酯工厂江浙织机开工率周环比变化-32-01003资源品动力煤价周环比-13随着极端天气结束电厂日耗逐步恢复但进口煤价格优势显著内贸市场煤采购需求依然低迷SHFE铜铝价周环比-17-04需求端小幅回暖精铜杆铝加工企业开工率回升价格下跌主因政策落地速度有所放缓人流物流极端天气影响减弱出行货运景气回升10大主要城市地铁客运量百城拥堵延时指数周环比变化1500国内航班执飞架次周环比06较19年同期189全国整车货运流量指数周环比30高速公路货车通行量全国铁路货运量周环比变化48102全国邮政快递揽收投递量周环比3716航运运价环比持平SCFI指数周环比04BDIBCIBPIBSI指数周环比变化-06-12418058风险提示稳增长与需求恢复情况不及预期海外衰退超预期行业更新计算机妙鸭相机等应用的诞生对AI产业意齐佳宏分析师010-83939837义重大2023-08-18qijiahonggtjascomS0880519080007AI目前处于从主题投资到产业趋势投资的过渡期我们认为某个技术请务必阅读正文之后的免责条款部分3of22每日报告回放变化是否存在第二波产业趋势投资机会取决于两点第一这个变化是否是真正的产业趋势第二这个变化后续的产业落地情况是否可以完全预判对于AI大模型而言第一AI大模型是一个大的产业趋势这一点在过去半年中已经有诸多产业变化为证第二大模型的落地场景和原生应用难以想象虽然市场上已对AI落地应用有过很多讨论但更多是基于既有应用的线性外推诚然大模型在原有功能赋能方面有巨大的潜力但我们也要注意到以往的每次技术革新最终都带来了一些原生的产品形态和落地场景既然是原生应用就意味着市场无法在其出现之前给予充分的预期当这些应用出现时大概率仍将超出市场想象从使用场景属性来看妙鸭相机前景仍有待观察1根据我们此前的报告AI大航海时代的数字罗盘中的划分方式妙鸭相机属于开放的长尾场景开放指写真照片生成这个赛道中数据是比较容易获得的长尾指这个赛道的市场空间并不是动辄千亿万亿2对于这类应用由于数据获取难度较低模型能力占据主导应用厂商话语权较弱要想保持竞争力需要持续在功能创意方面有所创新而这是相对困难的对于妙鸭本身来说背靠阿里可能是一个比较重要的优势妙鸭相机的诞生对AI产业意义重大我们认为妙鸭相机给了我们以下启发1AI原生应用或许不依赖于新的硬件终端AI大模型本质上是一个生产力工具在之前存在的终端或者行业中同样可以衍生出新的付费场景或付费功能2一个应用能否长期存活取决于它能否成为一个产品而不是短期的用户数量就像ChatGPT发布的时候所有人都希望去试用而经历了最开始的火爆之后其用户数开始趋于稳定甚至有一些下滑这其实并不是那么重要因为这一数据更多放映的是消费者尝鲜心态的变化而非产品本身的生命力的变化继续推荐科大讯飞金山办公科大讯飞同时拥有AI大模型与诸多行业数据的稀缺标的将大模型落地于教育医疗人机交互办公等多个行业已发布星火大模型金山办公国产办公软件龙头全力发力AI战略加大AI人才投入力度与微软有直接映射关系风险提示AI技术落地不及预期AI大模型受到政策强监管行业一般研究化妆品国君化妆品一文读懂润本股訾猛分析师021-38676442份招股书高成长的驱蚊个护品牌商运营出色持续拓zimenggtjascomS0880513120002品2023-08-18闫清徽分析师021-38031651公司概况快速增长的国内驱蚊个护领域知名品牌线上运营出色yanqinghuigtjascomS0880522120004公司2006年成立以驱蚊产品切入实施大品牌小品类战略拓展母婴杨柳分析师个护品类目前已形成驱蚊婴童护理精油产品三大核心产品系列2010021-38038323年公司把握电商渠道红利入驻天猫通过多年运营实现线上多平台覆盖2022yangliugtjascom年线上营收占比达782022年公司营收856亿同比472022年净利润为亿同比S08805211200011633请务必阅读正文之后的免责条款部分4of22每日报告回放行业概况个护市场有望稳健增长公司线上份额领先2019年我国驱蚊杀虫市场零售额8434亿元4年CAGR为796行业格局较为分散公司在驱蚊市场份额位于头部行列2022年公司驱蚊市场份额50线上份额199中国婴童护理市场2022年规模达309亿元3年CAGR6在婴童护理领域公司不断丰富产品矩阵2022年婴童护理市场份额19线上份额42精油行业属于新兴行业天然植物提取类产品受欢迎2020年市场规模达到8025亿元同比增长1563竞争优势电商运营能力出色持续丰富高性价比细分品类产品公司敏锐把握线上红利2022线上渠道营收达667亿元同比48占比78其中天猫京东抖音同比1832242线上强运营下盈利能力较好公司产品价格带在几十元具备高性价比但毛利率可观后续围绕个护领域持续丰富产品每年约上市8-10款重点新产品推新较快财务比较及募资用途成长性及盈利能力较强公司2022年营收856净利润16亿3年CAGR4564规模较小但成长性突出2022年公司毛利率净利率5419销售管理费用率低于同业运营效率较高募投用于提升产能和研发能力加大品牌宣传投入提升信息化水平行业事件快评商业银行监管表态积极银行盈利释放张宇分析师021-38038184空间打开2023-08-18zhangyu023800gtjascomS0880520120007利率方面二季度末新发放贷款利率较一季度末下滑15bp主要原因是郭昶皓分析师结构上二季度的信贷投放仍以企业贷款为主零售贷款上量不及预期由021-38031652于企业贷款利率相对较低拉低了整体定价水平如不看整体结构而仅从各guochanghaogtjascom类贷款看定价有企稳趋势比如企业贷款利率环比一季度持平而且从S08805200800052022年9月以来就已基本企稳说明实体企业融资利率已下降到了相对刚性的位置个人住房贷款利率环比仅下降3bp是2022年以来单季降幅最低专栏部分央行专栏1合理看待我国商业银行利润水平的表述释放了非常积极的信号表明对银行利润水平的理解和支持我们认为从合理性来看专栏中提出银行释放利润补充资本反哺经济的传导链条认可银行当前的利润表现是合理的从时间周期看专栏明确提出金融周期与经济周期之间不完全同步银行需要未雨绸缪应理性看待这也就解释了为什么当前经济形势下银行还需要保证较好的盈利水平回应了舆论层面的压力监管的积极表态意味着第一银行业绩具备更大的自主性来自监管层门的约束有望减少第二在当前资本约束偏紧的状态下银行有望加大盈利释放的力度第三监管对引导银行单边让利的举措将更加慎重经济展望部分变动较大的部分在于物价水平相较一季度二季度报告对通胀形势的判断更加明确表态也更为坚决即当前我国没有出现通缩下半年也不会有通缩风险政策展望部分主要的边际变化有新增更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能边际上略显积极新增适应请务必阅读正文之后的免责条款部分5of22每日报告回放房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策这与近期的政策导向一致新增坚决防范汇率超调风险明确表示将对汇率波动进行更大力度的逆周期调节新增统筹协调金融支持地方债务风险化解工作我们推测化债方面的政策力度将进一步加大投资建议央行货政报告专栏表明对银行利润释放的理解和支持银行有望加大盈利释放的力度在宏观刺激政策预期升温和中报业绩有望超预期的催化下继续看好银行股修复行情个股方面重点推荐江苏银行浙商银行此外也推荐前期受地产和城投压制最明显的强品种成都银行宁波银行招商银行平安银行和苏州银行风险提示政策成效低于预期地方债务风险加速暴露行业专题研究批发零售业服务复苏势头占优消费意刘越男分析师021-38677706愿静待企稳2023-08-17liuyuenangtjascomS0880516030003社零增速环比回落消费动能仍有待加强事件国家统计局发布2023于清泰分析师年7月社零数据社零总额同比增长为256月为31环比-06pct021-38022689剔除汽车同比增长为306月37环比-07pct限额以上7月同比增yuqingtaigtjascom长036月23S0880519100001宋小寒研究助理核心观点社零总额及限额以上增速略低于预期7月社零总额同比增长为月为两年平均增速为两年平均增速环比010-839390872563125-01pct限额以上7月同比增长036月23服务消费同比保持高增长7songxiaohan026736gtjascom月餐饮收入同比1586月161其中限额以上单位餐饮收入同比S0880122070054109必选稳健可选回落食品饮料日用品表现相对较好服务恢复优于商品线下商品零售复苏动能待加强可选环比回落分品类1基础VS可选食品同比5501pct饮料同比31-05pct化妆品同比-41-89pct金银珠宝同比-10-178pct金价维持高位黄金珠宝受益下半年金九银十旺季与新产品周期催化共振2商品VS服务服务恢复好于商品7月份商品零售同比10限额以上商品零售-05餐饮收入158限额以上餐饮收入109线上VS线下线上线下实物商品增速环比回落线上实物商品增速仍优于线下1线上实物商品增速优于线下1-7月实物商品网上零售额累计同比100增速环比-08pct7月单月线上实物商品增速月度同比66增速环比-01pct7月线下实物商品零售同比-11增速环比-03pct2电商渗透率提升7月线上实物零售额占社会消费品零售总额264环比-02pct3两年复合增速线上实物零售两年复合增速83线下实物零售两年复合增速-01投资建议市内免税国人购物政策出台在即推荐中国中免王府井百联股份金价复苏新产品周期三重催化黄金珠宝迎来数据主升浪推荐潮宏基老凤祥周大福周大生菜百股份等国企改革加速推进请务必阅读正文之后的免责条款部分6of22每日报告回放政策催化下国企资源优势有望兑现推荐广州酒家北京人力苏美达性价比消费最先复苏推荐名创优品海伦司关注人工智能概念跨境电商经营提效推荐小商品城暑期出行链板块客流修复关注景区酒店教育餐饮风险提示疫后修复不及预期宏观经济波动风险政策监管风险行业更新汽车客车同比增长趋势延续淡季需求短期吴晓飞分析师0755-23976003回落2023-08-17wuxiaofeigtjascomS0880517080003维持行业增持评级客车行业恢复性增长有望延续7月客车行业销量赵水平分析师符合预期同比继续保持增长环比受季节性因素影响略有回落随着国内021-38031657旅游及出行需求的复苏以及新能源公交的更新换代需求逐步释放国内客zhaoshuipinggtjascom车行业需求有望持续回暖同时考虑到我国新能源客车行业运营发展的先发S0880521040002优势以及在全球范围内的性价比优势与高服务品质等因素影响中国客车行业出口市场有望迎来需求持续性增长的窗口期我们看好在客车行业具备品牌及市场优势以及积极布局海外市场的优质客车企业推荐标的宇通客车受益标的金龙汽车安凯客车中通客车同比延续高速增长淡季影响环比回落7月我国6米以上中大型客车市场销量8599辆受低基数影响同比增长6243延续高增态势环比受季节性影响下滑19881-7月6米以上客车累计销量47931辆累计同比增长2353其中7月新能源客车销量3162量同比下降628环比下降18251-7月新能源客车累计销量18398辆同比下降2030受公交需求释放节奏压抑新能源客车表现弱于整体宇通客车强势领跑车企同比普遍实现高增分品牌来看宇通客车表现强势龙头地位显著销量前五名分别为宇通客车销量3380辆同比增长11891市场份额3931苏州金龙海格客车销量992辆同比增长10710市场份额1154吉利商用车销量791辆同比增长28029市场份额920中通客车销量762辆同比增长5875市场份额886金旅客车销量666辆同比增长1914市场份额7751-7月客车销量累计排行前三名分别为宇通客车苏州金龙金旅客车市场格局保持相对稳定局面旅游市场及出口拉动客车行业需求复苏有望延续受季节性因素影响客车行业销量环比略有回落但受益于2023年春节以来旅游行业的强势回复以及下一个旅游旺季十一黄金周的潜在催化与拉动行业需求的恢复趋势有望延续中国客车企业凭借在新能源领域的先发优势以及高性价比与服务品质在海外屡屡斩获新增订单叠加一带一路政策的拉动客车行业出口有望继续保持强势增长高同时新能源公交车已进入换车周期随着地方财政压力的缓解公交需求亦有望逐步释放风险提示客车行业需求恢复低于预期海外市场开拓不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分7of22每日报告回放行业日报周报双周报月报环保山东出台电力辅助服徐强分析师010-83939805务细则完善政策体系2023-08-17xuqianggtjascomS0880517040002环保板块上周涨跌幅1上周环保燃气水务电力申万指数分邵潇分析师别下跌307071281236创业板指上证综指深证成指分别0755-23976520下跌3383013822上周环保个股涨幅前五名分别为联合水务shaoxiaogtjascom1080蓝晓科技1002瑞晨环保484中环装备469S0880517070004水发燃气4143跌幅前五名分别为梅安森-1195聚光科技复洁环保四方光电惠城环保于歆分析师-1176-1146-945-889021-38038345CEA周成交84万吨地方碳配额周成交316万吨上周全国碳市场碳排放yuxin024466gtjascom配额CEA成交84万吨较前一周增长51周成交均价6638元吨S0880523050005较前一周增长4地方交易所碳配额上周成交316万吨较前一周增长562周成交均价1846元吨较前一周下降68上周各地方交易所中碳配额成交均价最高为北京碳配额122元吨最低为福建碳排放配额15元吨上周全国CCER成交2355万吨较前一周增长125碳中和信息速递六部门联合印发氢能产业标准体系建设指南2023版提出到2025年支撑氢能制储输用全链条发展的标准体系基本建立制修订30项以上氢能国家标准和行业标准等发展目标指南系统构建了氢能制储输用全产业链标准体系涵盖基础与安全氢制备氢储存和输运氢加注氢能应用五个子体系按照技术设备系统安全检测等进一步分解形成了20个二级子体系周度投资观点国家能源局山东监管办公室编制山东电力爬坡辅助服务市场交易规则征求意见稿山东省新能源装机占比已达44高比例随机性新能源接入对电力系统灵活调节能力提出挑战目前山东省现有系统调节能力已出现不足引入爬坡辅助服务市场化手段鼓励负荷调节速率较强的主体调整出力维持系统功率平衡参照美国加州市场化定价爬坡辅助服务鼓励灵活性火电储能参与有效保障系统的调节能力投资建议我国以市场化资源调配为核心的新型电力系统加速建设有望带动电源侧火电灵活性改造储能市场释放推荐1推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保龙净环保清新环境推荐烟气监测设备龙头雪迪龙2灵活性改造设备需求开始凸显推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹锅炉设备提供商华光环能为受益标的3电力现货市场辅助交易需求将会显现受益标的为国能日新风险提示新能源装机并网进度不及预期行业政策变化技术迭代的风险重力储能技术尚未通过示范性项目进行商业化验证的风险行业专题研究商业银行提前还贷的国内特征国际经张宇分析师021-38038184请务必阅读正文之后的免责条款部分8of22每日报告回放zhangyu023800gtjascom验与后续展望2023-08-17S0880520120007郭昶皓分析师021-380316521三种提前还贷类型以及我国历史上的提前还贷潮我们将提前还贷归guochanghaogtjascom类为三种负债成本节约型资产收益驱动型资产负债表修复型2011年以来虽然有多次提前还贷潮但都属于负债成本节约型或资产收益S0880520080005驱动型本轮提前还贷潮兼有负债成本节约型和资产收益驱动型的催化但特征上最符合资产负债表修复型2美国和日本的提前还贷潮经验美国是负债成本节约型的典型案例早偿率的提升和房贷利率的下降基本同步变化早偿率高峰来得快去得也快日本相对而言更具可比性第二轮提前还贷潮为资产负债表修复型提前还贷时间长居民资产负债表修复进度缓慢3本轮提前还贷潮何时结束综合美国和日本的经验来看定性判断我国本轮提前还贷潮的影响程度强于美国但弱于日本对照日本的经验我们在货币政策力度居民资产负债表修复进度资产价格托底政策等方面均表现更好预计本轮国内提前还贷潮已接近触顶2023年下半年有望看到早偿率的回落4投资建议我们判断本轮国内提前还贷潮的上行趋势已接近触顶2023年下半年有望看到早偿率的回落对银行股的压制将明显缓解在宏观刺激政策预期升温和中报业绩有望超预期的催化下继续看好银行股修复行情个股方面重点推荐苏浙汇江苏银行浙商银行此外也推荐前期受地产和城投压制最明显的强品种成都银行宁波银行招商银行平安银行和苏州银行5风险提示数据搜集和测算有误政策成效低于预期城投风险超预期暴露公司更新报告大中矿业001203铁矿盈利平稳锂本次评级增持上次评级增持矿资源进一步开拓2023-08-18目标价1700元上次目标价1975元维持增持评级2023年上半年公司实现营收1793亿元同比降现价1118元3435实现归母净利润505亿元同比降3226公司业绩略低于预期总市值16860百万考虑到铁矿石价格阶段性走弱我们下调公司2023-25年EPS预测为085106119元原109132152元参考同类公司考虑到公司铁矿和1216152490锂矿的增量给予公司2023年20倍PE进行估值下调公司目标价至17元原元维持增持评级李鹏飞分析师1925010-83939783铁精粉产量上升价格相对平稳2023年上半年公司铁精粉产量178万吨lipengfeigtjascom同比升13万吨我们测算公司上半年铁精粉销售均价及吨毛利分别为845S0880519080003490元吨分别较2022年下降4579元吨随着公司铁矿产能增加项目的魏雨迪分析师推进我们预期公司铁精粉产销量将持续上升021-38674763weiyudigtjascom锂资源进一步拓展公司子公司安徽大中新能源以4006亿元的价格成功竞拍四川省加达锂矿勘查矿权根据四川省地质矿产勘查开发局化探队编制的请务必阅读正文之后的免责条款部分9of22每日报告回放S0880520010002调查评价报告预测勘查区块氧化锂平均品位126氧化锂推断资源量37万吨至万吨折合碳酸锂当量万吨至万吨加达锂矿是公司取得王宏玉分析师6092148的第二处锂矿资源公司锂资源的拓展步伐坚定021-38038343wanghongyugtjascom铁矿石业务稳步扩张安徽重新集周油坊铁矿采选产能由450万吨年提升S0880523060005至750650万吨年两处项目已经完成可行性研究报告内蒙固阳合教铁矿采矿产能上升项目也在稳步推进公司铁矿石成本较低铁矿石业务的扩张将给公司带来丰沛的现金流支撑公司持续发展风险提示钢铁行业超预期限产锂矿项目进展不及预期公司更新报告劲仔食品003000营收稳健弹性可本次评级增持上次评级增持期2023-08-18目标价1577元上次目标价1577元维持增持评级维持目标价1577元维持盈利预测预计23-25现价1133元年EPS分别为039元053元065元总市值5111百万23Q2收入景气延续利润弹性待释放公司23Q2收入端表现符合预期估测23Q2鱼制品仍依靠大包装散装放量驱动禽制品依旧高双位数增幅訾猛分析师23Q2毛利率略有波动主要系鹌鹑蛋放量及鱼制品原料采购成本上升叠加期内所得税率阶段性波动23Q2净利率同比-114pct当期利润弹性受压制021-38676442zimenggtjascom23H1规格优化直营兴起盈利能力仍在转折期2023H1公司直营渠道受S0880513120002益于新媒体及量贩零食渠道驱动低基数下实现高增经销渠道格局持续优李耀分析师化现代渠道占比继续提升与渠道调整相结合公司期内规格调整策略继8621-38675854续发力大包装及散装收入分别同增70220占比进一步提升2023H1liyao022899gtjascom鱼制品禽制品及豆制品收入分别同增3501551292禽制品构筑S0880520090001第二增长曲线23H1鱼制品禽制品毛利率分别同比下降139pct12pct鱼制品盈利能力主要受采购成本影响禽制品规模效应尚待释放盈利能力仍在转折期零食突围关键在于敏锐度和执行力劲仔利润弹性可期公司2022年以来成功把握新兴渠道并打造新单品侧面体现其竞争优势展望后续我们认为鱼制品盈利枷锁有望打开禽制品规模效应尚待释放对标竞品劲仔净利率具备较大提升空间盈利弹性有望释放风险因素食品安全管理层更替等公司更新报告重庆啤酒600132坚定升级趋势利本次评级增持上次评级增持润弹性高分红2023-08-18目标价12490元上次目标价12490元请务必阅读正文之后的免责条款部分10of22每日报告回放现价9172元投资建议维持2023-25年EPS预测为313357395元维持目标价至总市值44390百万1249元对应202324年PE4035X维持增持评级坚定升级趋势景气修复改善根据公司交流啤酒低价快乐的属性使其拥有强韧性国外高端40左右占比依然持续升级国内目前约20公司訾猛分析师大概在24-25的高端占比大城市更高占比翻倍整体结构依然有很大提升021-38676442空间1H23以来乌苏1664等23Q2在现饮渠道恢复带动下呈现改善趋势zimenggtjascom乌苏白啤消费者反馈较好会不断强化品牌调性和投入主流乐堡重庆S0880513120002大理则受益于旅游热度人流恢复嘉士伯乐堡等目前仍以大城市为主姚世佳分析师未来全国化仍有较大空间会适时加大推进021-38676912三大升级举措赢在中国战略一通过丰富产品实现结构高端化推进yaoshijiagtjascom嘉士伯乐堡1664产品与乌苏分销渠道的协同二通过主流品牌内部升S0880520070001级如重庆新装乐堡的纯生等三场景渠道人群多元化如风花雪月推陈力宇分析师出桃味和柠檬味的低醇产品这款产品是高档化进程的一大助推吨价为主021-38677618流一倍左右目前反馈较好集团新CEO上任或将强调扬帆27赢在中国chenliyugtjascom的战略S0880522090005成本下行周期注重费效比受益于降本增效项目推进产能利用率提升固定开支摊薄优化供应链等吨成本改善明显全年吨成本预计提升2-3费用投放以品牌为导向不会因为短期问题减少品牌建设包括乌苏1664乐堡嘉士伯等等会以不同投入方式去加强风险提示原材料成本波动天气因素疫情反复公司更新报告平煤股份601666长协价下调拖累业本次评级增持上次评级增持绩成本优化降本增效2023-08-18目标价1225元上次目标价1729元下调盈利预测目标价维持增持评级公司2023H1营收15969亿元现价758元-1770归母净利2234亿元-3361业绩符合预期考虑到公司总市值17549百万Q3长协价环比下降下调公司2325年EPS至175179182原256258264元给予公司23年7xPE下调目标价至1225原1569元增持评级薛阳分析师010-83939812长协价下调拖累业绩成本优化降本增效12023H1原煤产量1537万吨36万吨精煤产量618万吨21万吨22023Q2归母净利1088亿元环xueyang023985gtjascom比-511业绩环比下滑主因5月中旬起焦煤长协价开始下调据windS0880521070003平顶山主焦煤价格518日起由4月的2560元吨下调至2300元吨62日再邓铖琦分析师次下调至1800元吨Q2均价2269元吨环比Q1下降291元吨3Q2010-83939825营业总成本5911亿元环比-1185亿元其中营业成本4852亿元环比dengchengqi024452gtjascom-1373亿元公司成本持续优化降本增效S08805230500037-8月长协价有所上调稳增长政策有望拉动未来需求1据wind平顶山主焦煤价格76日起由1800元吨上调至1920元吨现货价上涨拉动公司长协价企稳回升27月政治局会议提到加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制黑色产业链需求有望改善请务必阅读正文之后的免责条款部分11of22每日报告回放集团资产注入可期长期发展无忧2022年集团发布承诺未来将焦化煤炭资产注入上市公司包括夏店矿150万吨年梁北二井120万吨年瑞平煤电全部股权或张村矿150万吨年庇山矿85万吨年风险提示宏观经济不及预期煤价超预期下跌公司更新报告爱博医疗688050业绩快速增长眼本次评级谨慎增持上次评级谨慎增持科龙头彰显韧性2023-08-18目标价19450元上次目标价23650元维持谨慎增持评级维持2023-2025年EPS315443617元考虑板块现价17328元估值水平下降下调目标价至19450元对应2023年PE62X维持谨慎增总市值18238百万持评级2023H1业绩符合预期眼科龙头快速增长公司2023H1实现收入407亿元丁丹分析师49归母净利润163亿元32扣非归母净利润153亿元36其中实现收入亿元归母净利润万元0755-239767352023Q221753847831扣非归母净利润7806万元30业绩符合预期dingdangtjascomS0880514030001人工晶体及OK镜保持高增速视力保健产品发展迅速2023H1公司人工晶谈嘉程分析师状体实现收入245亿元38递延需求正逐步释放角膜塑形镜实现收021-38038429入105亿元39以高于行业平均的速度增长市占率持续提升其他tanjiachenggtjascom视光产品实现收入4532万元403占比达11护理液彩瞳离焦S0880523070004镜放量情况良好其中天眼医药2023H1实现收入1629万元市场推广力度加大助力新品放量2023H1公司毛利率8315-208pct预计主要为爱博烟台及天眼医药产能需逐步释放成本提升所致销售管理研发费用率分别456062037pct主要为公司增加产品推广和品牌宣力度以及加速推进研发项目所致费用投入助力公司持续稳健发展平台化眼科龙头多产线齐头并进非球面三焦散光人工晶体及非球面EDoF晶体处于临床试验阶段有望加速高端晶体的国产替代加大视力保健领域拓展彩瞳离焦镜PR等有望逐步贡献增量风险提示产品商业化不及预期研发不及预期等公司更新报告瀚蓝环境600323固废资本开支下降本次评级增持上次评级增持回款改善2023-08-18目标价3349元上次目标价3349元维持增持评级维持公司2023-2025年的预测净利润13681550现价1879元1689亿元对应EPS为168190207元公司大固废业务积极拓展燃总市值15320百万气业务触底反弹融资渠道拓宽为未来并购整合扩张打下坚实基础未来请务必阅读正文之后的免责条款部分12of22每日报告回放整体业绩稳健增长可预期维持目标价3349元维持增持徐强分析师经营稳健业绩符合预期12023H1实现收入5927亿元同比下滑3归属净利润690亿元同比增26扣非归属净利润670亿元同比增23010-8393980522023Q2单季扣非归属净利润环比增233固废工程收入规模下降导致xuqianggtjascom营收下降能源业务经营状况大幅改善带动利润同比增长S0880517040002邵潇分析师固废业务资本开支下降能源业务显著改善1固废业务实现收入31030755-23976520亿元同比下降7净利润515亿元同比增2目前公司在手焚烧shaoxiaogtjascom项目35750吨其中已投29800吨伴随在建项目的陆续完工及新开工S0880517070004项目的减少固废工程收入减少资本开支减少2023H1公司资本开支12亿元预计2023年全年公司资本性支出约20多亿元较往年有较大下降2于歆分析师能源业务2022H1能源业务亏损约09亿元2023H1天然气进销价差有所021-38038345改善能源业务实现净利润约06亿元改善显著yuxin024466gtjascomS0880523050005回款改善1公司加强应收账款管理及催收预计年内回款将持续改善其中在南海区政府的支持下公司将不超过10亿元的应收南海区相关服务费的债权转让予控股股东母公司预计三季度完成2此外公司与各地政府推进完善和落实费用拨付机制加快回款速度期待现金流改善风险提示天然气价格波动行业补贴政策变化项目进度低于预期等公司更新报告三峰环境601827固废国内外市场积本次评级增持上次评级增持极开拓2023-08-18目标价1277元上次目标价1277元维持增持评级我们维持对公司2023-2025年预测净利润分别为1311现价740元14651625亿元对应EPS分别为078087097元我们认为在国总市值12419百万内市场垃圾焚烧从增量竞争逐步迈向存量博弈的过程中公司行业积累深厚三峰炉排客户基础广泛为公司未来进行存量项目的并购整合打下良好基础在海外市场公司国际化基因全产业链协同优势显著发力海外市场开拓期待未来持续进展维持目标价维持增持徐强分析师010-83939805业绩符合预期12023H1公司实现收入2980亿元同比增4归属净利xuqianggtjascom润633亿元同比增7扣非归属净利润606亿元同比增52023Q2S0880517040002单季归属净利润283亿元环比下滑192经营活动现金流量净额89邵潇分析师亿元同比增长49主要是本报告期内运营项目增加以及收到的电价补贴0755-23976520资金和退税政府补助增加所致shaoxiaogtjascomS0880517070004固废业务经营稳健国内外市场积极开拓12023H1公司新投4350吨在建筹建4500吨合计入厂生活垃圾约681万吨同比增13产能稳步释放于歆分析师2三峰卡万塔共签署焚烧炉及成套设备供货合同6项设计处理能力合计021-380383453950吨日其中在海外市场签署泰国萨拉布里五期焚烧炉设备供货合同实yuxin024466gtjascom现了为该项目的全程连续服务另签署越南北江垃圾焚烧设计合同再次实S0880523050005现公司服务和技术的海外输出期待持续发力新能源业务顺利推进2023年6月公司与大股东德润环境合作方厦门海请务必阅读正文之后的免责条款部分13of22每日报告回放辰等合作开展工商业储能业务打造第二成长曲线期待后续进展风险提示项目进度低于预期行业政策变化等公司更新报告龙净环保600388烟气订单充足新本次评级增持上次评级增持能源业务加速推进2023-08-18目标价2889元上次目标价2889元维持增持评级维持对公司2023-2025年的预测净利润为13641798现价1688元2341亿元对应EPS为126166217元维持目标价维持增持总市值18249百万经营稳健符合预期12023H1公司实现收入4941亿元同比增1归属净利润428亿元同比增12剔除华泰保险股权款收回影响信用减值徐强分析师及所得税归属净利润约384亿元同比增05扣非归属净利润294亿元同比下滑公司环保装备制造工程实现收入亿元同比增010-839398059244332毛利率2556运营项目收入365亿元毛利率2695清洁能源业xuqianggtjascom务收入012亿元毛利率4917盈利能力稳中有升S0880517040002邵潇分析师烟气治理业务订单充足新能源业务加速推进1公司紧抓火电重启机遇0755-23976520积极开拓获得多个大体量高质量除尘脱硫脱硝订单2023H1签订工程合同shaoxiaogtjascom59亿元同比增8期末在手工程合同203亿元在手订单充足支撑公S0880517070004司业绩稳健增长2风光业务方面在手分布式风光项目按计划推进中3储能业务方面储能电芯量产线与中试线建设配套基建工程进展顺利储于歆分析师能电池PACK与系统集成生产线建设已基本完工签订储能系统及设备销售021-38038345合同043亿元实现从零到壹的突破yuxin024466gtjascomS0880523050005在手现金充沛新能源转型进度超预期2023H1公司顺利收回华泰保险股权投资款期末在手相关现金达45亿叠加紫金以现金方式参与定增募资不超过154亿元充足的在手资金将有力支撑公司后续风光及储能业务资本开支新能源转型进度超预期风险提示烟气设备销售固危废项目经营新能源业务拓展低于预期等公司研究海外香港交易所0388投资驱动业绩增本次评级增持上次评级增持长业绩有望持续改善2023-08-17目标价000元现价000元维持增持评级维持目标价430港元对应23年417xPE受益于总市值0百万投资收益率的快速上行2023H1公司业绩同比增幅较大实现营业收入净利润105756368亿港元同比180319考虑到宏观环境影响全年投资收益率有望保持在较高水平另外考虑到市场流动性有望改善我们上刘欣琦分析师调公司盈利预测预计公司2023-2025年营收为227254278亿港元净利润为亿港元每股收益为预测前值为021-3867664713115417710312113991104119请务必阅读正文之后的免责条款部分14of22每日报告回放liuxinqigtjascom港元S0880515050001得益于港元利率上升对投资收益率的提振公司业绩同比显著改善李艺轩分析师23H123H1公司投资收益录得268亿港元相比去年同期的09亿港元增长了021-380320332878支撑23H1公司业绩同比走强投资收益的大幅增长主要由于在美元liyixuan023724gtjascom加息背景下实行联系汇率制度的港元利率中枢也上升23H1公司自有资金S0880522120003香港结算保证金结算所基金的年化投资回报分别提升至480270270去年同期分别仅为-220059015虽然23H1联交所日均成交金额仅录得1029亿港元去年同期为1199亿港元市场交投规模同比明显走弱但投资收益的增长能够完全抵消与交易相关的收入下滑投资收益对上半年总收入增长的贡献度为1579未来伴随流动性改善叠加利好政策落地港交所业绩有望持续提振首先我们预计美联储加息脚步将放缓海外市场流动性趋于宽松或带动香港市场流动性改善香港市场交投情绪回升可期其次我们预计未来还有更多活跃香港市场的利好政策出台和落地例如近日两地监管就推动大宗交易非自动对盘交易纳入互联互通机制达成一致意见另外我们也预计更多公司将申请人民币柜台交易离岸人民币持有者有望配置更多以人民币计价的股票催化剂更多深化互联互通举措落地风险提示港股市场大幅下跌影响交投活跃度市场流动性承压公司研究海外腾讯控股0700视频号广告强劲本次评级增持上次评级增持再获高质量增长2023-08-17目标价000元现价000元维持增持评级二季度业绩符合预期主业向好与降本增效下利润总市值0百万持续释放考虑到游戏上线节奏AI研发投入及有效税率影响调整2023-2025年经调整净利润至148016831952亿元人民币前值150216831952亿元人民币PE20X17X15X维持增持评级梁昭晋分析师0755-23976666收入平稳复苏经调整净利润增速抬升公司23Q2实现收入149208亿元同比实现毛利润亿元同比毛利率同比liangzhaojin027677gtjascom1123Q270840224754pct实现经调整净利润37548亿元同比33经调整净利率达到25S0880523010002同比4pct利润延续强劲增速势头好于预期广告FBS增长强劲与严控成本下再次实现利润增速超越收入增速增值服务付费用户回暖静待国内游戏复苏公司23Q2实现增值服务收入74211亿元同比4实现游戏收入445亿元同比5其中国内游戏国际游戏收入318127亿元同比019国际游戏VALORANT表现稳健PUBGMOBILE用户回升国内游戏Q2受商业化节奏影响无畏契约命运方舟等新游有望驱动三季度恢复增长23Q2实现社交网络收入297亿元同比2增值服务付费用户数241亿人同比3增值服务付费用户数恢复正增长小游戏贡献显著腾讯视频会员数受内容驱动回升至115亿人请务必阅读正文之后的免责条款部分15of22每日报告回放视频号爆发驱动广告高增金科回归创新发展企服稳中向好公司23Q2实现广告收入25003亿元同比34期末微信QQMAU为1327571亿人同比20视频号总用户数时长同比接近翻倍机器学习应用与商业化提速下视频号Q3收入逾30亿元23Q2实现金融科技及企业服务收入48635亿元同比15商业支付活动增加推动支付增长财付通整改落地金融科技重归创新发展腾讯云MaaS模型库和解决方案推出探索自研的专有基础模型推动创新风险提示消费需求复苏未及预期细分领域监管再次趋严游戏产品上线节奏未及预期人工智能技术落地进度未及预期公司研究海外京东集团-SW9618平台生态建设本次评级增持上次评级增持初见成效2023-08-17目标价000元现价元000盈利预测及投资建议我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长总市值0百万我们预计FY2023EFY2024EFY2025E营业收入分别为109861224013507亿元人民币下同同比增长51110经调整净利润分别为324392513亿元同比增长152131我们给予目标价214HKD维持增持评李奇分析师级0755-23976888liqi028295gtjascom营收超预期带电品类迎来反弹百亿补贴稳步推进2023Q2京东实现收入2879亿元同比增长76分品类看商品收入同比增长11其中3C及S0880523060001家电产品收入在低基数下同比增长11好于行业增速市场份额有所提升主要得益于强大的供应链网络和高温天气的影响日用百货商品收入同比减少9短期还将受到组织架构调整等扰动业绩增速承压盈利水平稳健毛利率及销售费用率上提符合预期公司毛利率为144同比上升1pct我们推测原因为其受益于3P业务占比提升费用率方面销售费用率同比上升03pct主因公司2022年疫情放开有部分自然流量2023年恢复正常增长经营利润率同比增长15pct经调整净利润为856亿元同比增长32对应净利润率30均超过彭博一致预期百亿补贴带动高低频及新老用户的购物频次提升了ARPU值从而促进3P业务的GMV增长长期看好3P生态繁荣3P业务GMV占比长期预计达60京东自营POP生态打造初见成效二季度由于京东降低了第三方商家的入驻门槛京东第三方商家数量增加超过一倍并达到历史新高平台及广告服务收入为225亿元同比增长9我们推测受益于招商举措新的中小商家投放意愿较强3P广告收入增速快于1P广告收入佣金方面预计短期让利换增长公司仍处于生态建设阶段预计京东为商家提供了降佣免佣等扶持政策催化剂公司业务下沉进程超预期供应链能力持续加强估值修复风险提示主营业务竞争风险消费复苏不及预期风险请务必阅读正文之后的免责条款部分16of22每日报告回放公司更新报告首钢股份000959优化产品结构挖本次评级增持上次评级增持掘降本潜力2023-08-17目标价500元上次目标价445元维持增持评级2023H1实现营收57368亿元同比降92归母现价391元净利润41亿元同比降771业绩符合预期维持23-25年归母净利润预总市值30576百万测124618902486亿元对应EPS为016024032元考虑下半年随淡旺季切换需求有望回升行业盈利修复参考同类公司给予公司23年08倍PB估值上调目标价至5元原445元维持增持评级李鹏飞分析师产品结构持续优化盈利能力有望逐步提升公司钢材总产量约010-839397832023H11172万吨其中汽车板电工钢镀锡板冷轧专用钢热轧酸洗板等战略及重lipengfeigtjascom点产品产量为774万吨占总产量比重为66同比提升4个百分点2023S0880519080003年4月公司建成世界首条100薄规格高磁感取向电工钢专业化生产线产魏雨迪分析师能9万吨年下半年该产线产能将继续释放公司产品结构有望持续优化021-38674763盈利能力有望逐步提升weiyudigtjascomS0880520010002坚持降本增效资产负债率持续下降公司全面推进工序技术管理降本迁钢公司京唐公司铁成本同比分别降另外公司资产王宏玉分析师2023H11412负债率持续下降截至23年二季度末其资产负债率为6272较22年底021-38038343进一步降231个百分点有利于公司持续降低财务费用wanghongyugtjascomS0880523060005集团铁矿持续扩张原材料供应有保障首钢集团在国内的水厂铁矿杏山铁矿铁精粉年产能为400万吨在国外控股的秘鲁铁矿铁精粉年产能为2000万吨另有在建马城铁矿铁精粉年产能为700万吨建成投产后对公司的铁矿资源保障能力将得到进一步提升风险提示下游需求趋弱原材料价格大幅上涨公司更新报告川投能源600674电量增速有望触底本次评级增持上次评级增持清洁能源建设加速2023-08-17目标价1808元上次目标价1728元维持增持评级综合考虑来水及电价等因素维持20232025年现价1502元EPS108113117元参考行业可比公司估值给予24年16倍PE上调目总市值67002百万标价至1808元维持增持评级公司2Q23业绩符合预期公司1H23营收55亿元同比150归母净利于鸿光分析师润210亿元同比345公司2Q23营收30亿元同比-17归母净利润96亿元同比-40符合业绩快报预期021-38031730yuhongguang025906gtjascom雅砻江电量短期下滑拖累业绩电价上涨超预期我们测算雅砻江水电2Q23S0880522020001净利润183亿元同比-138雅砻江水电2Q23净利润下滑主要受电量拖孙辉贤研究助理累雅砻江水电上网电量134亿千瓦时同比-364据长江水文网截至请务必阅读正文之后的免责条款部分17of22每日报告回放021-380386702023年8月初两河口水电站库水位2820米同比31米我们认为提前蓄水sunhuixian026739gtjascom叠加基数效应消退2H23雅砻江电量增速或有望边际修复2Q23雅砻江水电平均上网电价元千瓦时同比当前两河口杨房沟电站最终S08801220700520342167电价机制尚未明确我们认为四川电力供需紧张背景下雅砻江上网电价有望汪玥研究助理维持较高水平021-38031030wangyue028681gtjascom清洁能源建设加速装机成长有望延续截至1H23末雅砻江流域已投产水S0880123070143风光装机约206GW在建水电抽水蓄能新能源372120143GW雅砻江流域清洁能源基地规划总装机100GW我们预计水风光一体化建设加速有望推动装机持续增长风险提示用电需求不及预期来水不及预期电价低于预期资产重组进度及方案不及预期等公司更新报告德赛西威002920Q2收入实现同环比本次评级增持上次评级增持高增利润端环比承压2023-08-17目标价17597元上次目标价17759元维持目标价17597元给予增持评级2022年EPS预测符合预期现价14196元考虑到竞争加剧致公司盈利承压下调2023-2024年EPS预测至267-014总市值78816百万363-016新增2025年EPS预测476元给予公司2023年659倍PE维持目标价17597元给予公司增持评级吴晓飞分析师Q2收入同环比增长利润环比下滑H1营收872亿元同比362归母0755-23976003净利61亿元同比165其中Q2营收474亿元同比452环比190归母净利276亿元同比360环比-166wuxiaofeigtjascomS0880517080003H1毛利率207其中智驾业务毛利率下滑明显H1毛利率207同比多飞舟分析师-33pct其中智能座舱智能驾驶毛利率为196170同比下滑010-8393980021pct112pct公司毛利率显著承压主要系市场竞争加剧汇率等多方面duofeizhou026148gtjascom影响H1销售管理财务研发费用率分别为152303102同比S0880523020001-03pct-01pct01pct00pct产品线持续扩充公司业绩增长动力强座舱方面目前公司第三代智能座舱域控已在理想奇瑞等众多客户车型上量产第四代智能座舱域控已获多个项目订单车身域控制器ARHUD电子后视镜等新产品也在陆续推出智驾方面IPU04IPU03已在理想小鹏路特斯上汽等众多客户车型上量产IPU02订单量产情况也有望在下半年迎来明显边际变化风险提示原材料价格波动的风险汇率及贸易摩擦的风险公司更新报告密尔克卫603713业绩符合预期盈本次评级增持上次评级增持请务必阅读正文之后的免责条款部分18of22每日报告回放目标价11617元利能力拐点已现2023-08-17上次目标价13135元现价8984元总市值14768百万维持增持评级公司Q2业绩符合预期但考虑到货代及分销业务压力仍较大下调公司年分别为原为23-25EPS374484604495657801元考虑公司成长性给予24年24倍PE下调目标价为11617元原为13060元钟浩分析师021-3803844523Q2业绩符合预期23Q2公司实现营业收入2178亿元同比-3213环zhonghao027638gtjascom比-728实现归母净利润146亿元同比-1437环比3584其中S0880522120008上半年全球货代业务及分销业务压力较大运输业务表现较好具体来看沈唯分析师MGF全球货代业务上半年收入为1097亿元同比-4942MCD分销业务0755-23976795上半年实现收入1799亿元同比-1752MRT运输业务上半年实现收入929亿元同比955shenwei024936gtjascomS0880523080006盈利拐点已现经营现金流表现良好盈利能力方面公司盈利拐点已现其中23Q2实现毛利率1303同比247pct环比180pct实现净利率670同比139pct环比213pct经营现金流方面公司Q2经营现金流为285亿元表现较强对应现净比195市占率仍有提升空间布局稳步推进根据观研天下我国危化品物流市场规模约22万亿其中第三方危化品物流市场规模约8000亿元公司扣除分销业务后22年收入约7274亿元占比仅1提升空间较大业务方面公司上半年宁波上海新基地投产中标美孚壳牌巴斯夫等新业务标的预计下半年业务持续稳步推进风险提示在建工程不及预期的风险发生安全事故的风险专题关注股指期货跨期正套机会2023-08-17张晗分析师021-38676666国内股指期货长期处于贴水但近期频繁升水IHIFICIM主力合zhanghan027620gtjascom约基差阶段性达到过去2年的10分位水平而四个品种的当月-次月合约价S0880522120005差更是达到过去2年的5分位以内卢开庆研究助理021-38038674持有成本下降指增策略收益率缩水投资者情绪波动共同导致期货升水lukaiqing026727gtjascom基差机会成本-资产收益-交易费用近期无风险收益率下行叠加沪深300S0880122080144中证500指数股息率的上升使得基差出现下降此外股指期货是市场中性产品的重要对冲工具基差代表对冲的成本近期市场成交活跃度有所降低梁誉耀研究助理量化策略超额收益衰减使得管理人选择对冲的意愿下降从而基差缩小021-38038665此外在股市连续上涨或者持续回调时期投资者情绪波动大股指期货投机交liangyuyao026735gtjascom易者增加使得基差短期内剧烈波动但异常基差持续时间较短S0880122070051交易机制优化有望驱动基差回归正常状态近期沪深交易所公告称将加快推出交易端一系列务实举措增强交易便利性和通畅性量化交易策略对交易机制和成本的敏感性较强交易端优化提供更加健康的策略环境有望提升量化策略超额收益管理人对冲意愿增加驱动基差回归常态建议关注股指期货跨期正套投资机会从各个合约的价差表现来看无论是请务必阅读正文之后的免责条款部分19of22每日报告回放当月合约-次月合约还是季月合约间的价差均达到历史极值水平未来随着基差回归正常跨期价差也有望回归历史中枢从跨期套利的角度建议构建近月合约-远月合约的投资组合各品种跨期套利回测表现详见后文风险提示海内外环境超预期变化股指期货交易规则发生变化模型基于历史数据历史未必完美重复英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230818汤蔚翔分析师021-386761722023-08-18tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsRobotSectorUpdateReportRetailingSectorSpecialReportHomeAppliancesSectorUpdateReportPrecisionForging300258OWTPRMB1694LiquorSectorUpdateReportLithiumPowerBatterySectorUpdateReportBondMarketFOFPortfolioStrategyLatestReportsJDcom9618HKOWTPHKD21400MilkywayChemicalSupplyChainService603713OWTPRMB11617DesaySVAutomation002920OWTPRMB17597HongKongExchangeClearing0388HKOWTPHKD43000Tencent0700HKOW请务必阅读正文之后的免责条款部分20of22