日报/周报/双周报/月报：《海外加息尾声下中国的跨境资本流动》2023-08-21
　　本周聚焦：海外加息尾声下中国的跨境资本流动
　　短期资本流出导致稳外资、稳外汇政策加码。第一，从直接投资来看，短期内我国逆差格局有所加大，受外商直接投资增速放缓和我国对外直接投资保持韧性双重因素驱动。第二，从证券投资来看，资本流出最快时期已经过去，但是短期内整体依旧处于净流出状态，股票市场短期更加明显，债券市场资本流出已经底部企稳。第三，从境内银行代客涉外收付款来看，短期有一定流出压力，其中经常项目收付款差额受出口下行影响顺差缩小，甚至进入逆差区间，是主要因素，也构成了人民币贬值压力的主要来源，资本与金融项目逆差表现出一定的底部企稳迹象。
　　导致中国跨境资本短期流出的主要因素在于三点：一是中美经济周期错位持续与美中利差高位震荡，但资本流动对后者相对脱敏，而对股票市场反应更灵敏；二是大国博弈等国际关系因素，美国对外投资审查机制、友岸制造、近岸制造等的推出一定程度影响对华投资；三是“一带一路”十周年催化，我国进一步加强与沿线国家合作，相关直接投资也在加码。
　　预计中国证券投资资本流出将会企稳并逐渐进入净流入格局，直接投资净流出可能会进一步加大，主要原因不在于外商投资的减少，而在于中国对外投资的加大。综合来看，资本流出的压力已经有所减轻，对人民币汇率贬值的压力降低，但是经常项目下压力仍在，预计人民币仍将维持双向波动。
　　国内经济：内需仍待修复，稳增长政策升温。上游：原油和焦煤价格小幅回落，铁矿石存量下降；中游：螺纹钢价格整体下降，水泥价格继续下行，动力煤价格持平；下游：100大中城市成交土地面积、30大中城市商品房成交面积也继续大幅下降，上海地铁客运量同比上升。通胀：猪肉价格和蔬菜价格指数继续上涨，工业品价格下降后回升。金融：国债利率、短期利率、期限利差、中债利率全面下降，美元指数持续上升。三大需求：商品房销量持续下滑，二手房市场低迷，汽车销量有所好转。建材指数持续下降，基建开工率持续回升。外需景气度呈下降趋势。产业链：半导体指数回落。
　　下周关注：中国公布1年期和5年期LPR、7月服务贸易差额、7月外汇市场交易额。美国公布8月PMI指数季调、7月芝加哥联储全国活动指数。欧盟、日本、德国、英国均将公布8月制造业PMI（初值）数据。美国里奇蒙德联储主席巴尔金和芝加哥联储主席古尔斯比将发表讲话。
　　风险提示：美国通胀粘性导致加息进一步超预期，美中利差进一步抬升。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-08-1809002023-08-2115004日报周报双周报月报海外加息尾声下中国的跨境资本流动2023-08-214事件点评逆周期的雨接着下2023-08-185每A股策略观察市场情绪低位红利指数股息优势扩大2023-08-205日海外策略研究多视角测算港股底部位置2023-08-206报A股策略周报不靠预期而靠交易2023-08-207告A股策略专题机器人产业有望迎来跨越式发展加速期2023-08-188回行业日报周报双周报月报石油原油高位震荡关注杰克逊霍尔央行年会2023-08-219行业日报周报双周报月报新兴能源锂电迈向4C燃料电池企业布局电解槽2023-08-2110放行业日报周报双周报月报建筑工程业进一步推动中特估建设推动央企资产注入力度2023-08-2111行业事件快评投资银行业与经纪业资本约束有望放宽推荐头部券商2023-08-2011行业日报周报双周报月报煤炭供需边际在进口进口成本或有提升2023-08-2012行业事件快评电子元器件开发者实验室正式开放内容开发顺利推进2023-08-2013行业日报周报双周报月报机械行业人形机器人新品百花齐放光伏设备订单持续2023-08-2014行业日报周报双周报月报纺织服装业7月服装零售延续弱复苏优选低估值与强流水标的2023-08-2015行业日报周报双周报月报批发零售业金砖国家峰会即将召开继续推荐一带一路2023-08-2016行业日报周报双周报月报钢铁需求连升两周库存转为降库2023-08-2017证行业日报周报双周报月报公用事业需求增速加快水电边际改善2023-08-2017券行业深度研究食品饮料全球视野下啤酒升级之路2023-08-2018研行业日报周报双周报月报农业猪价出现回调产能周期仍是主要矛盾2023-08-2019究行业更新饮料积极信号增多把握布局时机2023-08-2020报行业日报周报双周报月报传播文化业暑期档票房创新高户外视频广告渐入佳境2023-08-2021行业日报周报双周报月报通信设备及服务算力基建政策将发布800G频谱重耕开启2023-08-2022告行业日报周报双周报月报家用电器业多家家电公司Q2业绩增长家空延续较高增速2023-08-2022行业深度研究批零贸易业君子豹变迎新发展龙头崛起各有千秋2023-08-2023行业更新基础化工7月产销出口维持强势看好国内轮胎龙头成长性2023-08-2024行业日报周报双周报月报汽车风险偏好下降短期重心在特斯拉和华为产业链2023-08-2025行业日报周报双周报月报医药沪深港通资金医药股流向数据库2023-08-2025行业日报周报双周报月报运输成品油运价多线上升集运旺季减班提价2023-08-2026行业日报周报双周报月报基础化工旺季来临推涨部分化工品轮胎产销出口延续强势2023-08-2027行业事件快评汽车行业单月53万辆高基数压力仍在2023-08-2028行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业政策切中要害增持券商板块2023-08-2028行业日报周报双周报月报海外科技AI应用扩展ARM价值凸显2023-08-2029行业更新计算机大单落地提升银行信创关注度2023-08-2030行业事件快评商业银行利润增速回升资产质量稳健2023-08-2030行业日报周报双周报月报有色金属曙光初现锂价筑底企稳2023-08-1931行业事件快评投资银行业与经纪业政策利好超预期继续推荐券商2023-08-1932行业更新贵金属金银筑底静待反转2023-08-1933行业事件快评海外信息科技字节AI对话产品发布AI开启下一代社交产品2023-08-1934行业日报周报双周报月报贵金属贵金属周度数据库2023-08-1934行业日报周报双周报月报有色金属国君有色工业金属周度数据库202308192023-08-1935请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放行业更新有色金属转折前夜铜铝可期2023-08-1936行业一般研究社会服务中端现制茶饮引领者小店加盟高效扩张2023-08-1936行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库08192023-08-1937行业更新汽车出口拉动同比延续增长淡季需求环比回落2023-08-1838公司更新报告报喜鸟002154盈利表现超预期全年业绩高增可期2023-08-2139公司更新报告宝信软件600845Q2利润增长提速PLC和机器人筑未来2023-08-2139公司更新报告恒源煤电600971成本降幅超过售价上半年业绩增长2023-08-2140公司更新报告奥飞数据300738自建IDC有序交付战略布局成渝枢纽2023-08-2141公司研究海外华润啤酒0291利润率创历史新高白酒资产首次并表2023-08-2141公司更新报告分众传媒002027业绩符合预期AI赋能智能营销2023-08-2042公司研究海外谷歌GOOGLAI引领一切才刚开始2023-08-2043公司更新报告东吴证券601555市场回暖业绩反弹改革效能助推增长2023-08-2043公司更新报告瑞芯微6038932Q23业绩环比改善布局AI边缘侧计算2023-08-2044公司研究海外唯品会VIPSN平价消费趋势延续盈利端亮眼2023-08-2045公司更新报告盛德鑫泰300881公司新增产能逐步释放将实现量利齐升2023-08-2045公司更新报告中国海油600938业绩好于预期经验效率持续改善2023-08-2046公司更新报告晶晨股份688099业绩重回增长通道五大产品线多轮驱动2023-08-2047公司更新报告华利集团300979H1严格控费成效显著期待订单逐步改善2023-08-2047公司更新报告中国巨石600176行业底部看出货量识别龙头竞争力2023-08-2048公司更新报告拓邦股份002139盈利能力改善静待需求回暖2023-08-2049公司更新报告北鼎股份300824经销拓展稳步推进利润率表现较佳2023-08-2049公司更新报告芒果超媒300413积极拓展会员渠道小芒电商渐入佳境2023-08-2050公司研究海外中国东方教育0667新招稳步恢复后劲可期2023-08-2051公司更新报告甬矽电子6883622Q23收入环比改善先进封装一站式推进2023-08-2051公司更新报告安图生物603658常规诊断业务恢复稳健快速增长2023-08-2052公司更新报告华阳集团002906Q2收入与业绩符合预期同环比均增长2023-08-2053公司更新报告春风动力603129中报量质齐升出口和产品结构持续优化2023-08-2053公司更新报告福耀玻璃600660Q2汽玻产销修复利润率表现亮眼2023-08-2054公司更新报告片仔癀600436业绩符合预期提价与渠道助力业绩提升2023-08-2055公司更新报告恒瑞医药600276业绩显著提速对外合作逐步发力2023-08-2055公司研究海外福寿园1448业绩符合预期聚焦数字化转型2023-08-2056公司更新报告博实股份002698联手哈工大进军人形机器人估值有望提升2023-08-2057公司更新报告小商品城600415线下市场景气度高企CG平台GMV高增2023-08-1957公司更新报告标榜股份301181H1业绩符合预期新能源业务增速亮眼2023-08-1958公司更新报告中材科技002080玻纤产销环比修复叶片量价超预期2023-08-1959公司更新报告舍得酒业600702环比加速状态积极2023-08-1959公司更新报告帝尔激光300776业绩不及预期TOPCon设备订单持续高增2023-08-1960公司研究海外哔哩哔哩-W9626社区生态稳中有升亏损显著收窄2023-08-1961公司更新报告科博达603786新老业务多线增长域控业务取得新突破2023-08-1961公司更新报告金徽酒603919规模增势持续百元以上亮眼2023-08-1962公司更新报告迎驾贡酒603198Q2大超预期洞藏乘势而起2023-08-1963公司更新报告苏美达600710结构改善奠定基础逆势增长彰显韧性2023-08-1963公司更新报告大中矿业001203铁矿盈利平稳锂矿资源进一步开拓2023-08-1864公司研究海外易鑫集团2858新车促业绩高增金融科技助力未来发展2023-08-1865公司更新报告爱博医疗688050业绩快速增长眼科龙头彰显韧性2023-08-1865公司更新报告平煤股份601666长协价下调拖累业绩成本优化降本增效2023-08-1866公司研究海外联想集团0992智能化转型有序AI与算力投入再升级2023-08-1867请务必阅读正文之后的免责条款部分2of74每日报告回放中小盘-周报主题投资蓄势推荐近端次新股主题2023-08-2067中小盘-周报北交所将调降股票交易经手费2023-08-2068市场策略周报再度关注大行净融出缩量的持续性2023-08-1969事件点评网安和云计算双主业AI赋能领跑行业2023-08-1870英文报告GTJAMORNINGBRIEF202308212023-08-2170英文报告Newsflash20230820GTJAA-ShareStrategyWeeklyTradeRatherThanExpect2023-08-2171请务必阅读正文之后的免责条款部分3of74每日报告回放每日报告回放2023-08-1809002023-08-211500日报周报双周报月报海外加息尾声下中国的跨境资董琦分析师021-38674711本流动2023-08-21dongqi020832gtjascomS0880520110001本周聚焦海外加息尾声下中国的跨境资本流动汪浩分析师0755-23976659短期资本流出导致稳外资稳外汇政策加码第一从直接投资来看短期wanghao025053gtjascom内我国逆差格局有所加大受外商直接投资增速放缓和我国对外直接投资保S0880521120002持韧性双重因素驱动第二从证券投资来看资本流出最快时期已经过去但是短期内整体依旧处于净流出状态股票市场短期更加明显债券市场资本流出已经底部企稳第三从境内银行代客涉外收付款来看短期有一定流出压力其中经常项目收付款差额受出口下行影响顺差缩小甚至进入逆差区间是主要因素也构成了人民币贬值压力的主要来源资本与金融项目逆差表现出一定的底部企稳迹象导致中国跨境资本短期流出的主要因素在于三点一是中美经济周期错位持续与美中利差高位震荡但资本流动对后者相对脱敏而对股票市场反应更灵敏二是大国博弈等国际关系因素美国对外投资审查机制友岸制造近岸制造等的推出一定程度影响对华投资三是一带一路十周年催化我国进一步加强与沿线国家合作相关直接投资也在加码预计中国证券投资资本流出将会企稳并逐渐进入净流入格局直接投资净流出可能会进一步加大主要原因不在于外商投资的减少而在于中国对外投资的加大综合来看资本流出的压力已经有所减轻对人民币汇率贬值的压力降低但是经常项目下压力仍在预计人民币仍将维持双向波动国内经济内需仍待修复稳增长政策升温上游原油和焦煤价格小幅回落铁矿石存量下降中游螺纹钢价格整体下降水泥价格继续下行动力煤价格持平下游100大中城市成交土地面积30大中城市商品房成交面积也继续大幅下降上海地铁客运量同比上升通胀猪肉价格和蔬菜价格指数继续上涨工业品价格下降后回升金融国债利率短期利率期限利差中债利率全面下降美元指数持续上升三大需求商品房销量持续下滑二手房市场低迷汽车销量有所好转建材指数持续下降基建开工率持续回升外需景气度呈下降趋势产业链半导体指数回落下周关注中国公布1年期和5年期LPR7月服务贸易差额7月外汇市场交易额美国公布8月PMI指数季调7月芝加哥联储全国活动指数欧盟日本德国英国均将公布8月制造业PMI初值数据美国里奇蒙德联储主席巴尔金和芝加哥联储主席古尔斯比将发表讲话风险提示美国通胀粘性导致加息进一步超预期美中利差进一步抬升请务必阅读正文之后的免责条款部分4of74每日报告回放事件点评逆周期的雨接着下2023-08-18董琦分析师021-38674711主要变化货币政策突出强调加大逆周期调节力度相比一季度报dongqi020832gtjascom告二季度报告增加了加大逆周期调节力度肯定了货币政策对实体经S0880520110001济的支持未来还将加大宏观政策调控力度此外专栏主题出现较大曹金丘分析师改变其中专栏1合理看待我国商业银行利润水平专栏4人民币汇率021-38676666在合理均衡水平上保持基本稳定值得重点关注caojinqiu027700gtjascomS0880523010001央行对国内延续积极态度但也强调面临新的困难挑战对物价并不担忧比如居民收入预期不稳消费恢复还需时间民间投资信心不足一些企业经营困难部分行业存在生产线外迁现象地方财政收支平衡压力加大我们认为后续围绕解决上述问题的政策推进值得重点关注针对国内物价央行重申不存在长期通缩或通胀的基础未来有望触底回升当前通胀低位主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象央行判断未来物价触底回升的概率极大针对地产央行认为适时调整优化房地产政策并且对新发展模式的表述进一步明晰化关于房地产政策优化方向我们认为包括但不局限于降低首付比例放松限购要求换购住房税费减免全面落实认房不认贷调降房贷利率但我们认为对于需求端政策的效果我们认为需要谨慎观察未来更需要关注的是以保障和长租为代表的房地产新发展模式的推进货币政策总量宽松窗口还在结构性工具进退有度我们预计1年期5年期LPR分别较MLF多出510BP左右的调降空间由于MLF利率单次调降步长加码不排除5年期LPR降息步长超过15bp的可能我国按揭贷款利率普遍采用LPR加点的方式尽管LPR调降普惠所有存量贷款但相较新发放贷款利率存量贷款利率最多高出100bp以上央行吹风下存量贷款利率调降的推进值得关注为了缓解净息差压力存款利率的调降也将跟随宽货币升温后续MLF到期压力加大叠加政府债供给压力增大不排除降准落地的可能结构性工具进退有度进关注普惠金融绿色科创支持房地产平稳运行等相关领域的政策还将持续加大力度抗疫保供和复工复产等领域的结构性工具稳妥有序退出针对外汇央行重视度大幅提升坚决防范汇率超调风险央行既有经验也有工具维护外汇市场平稳运行强调将对市场顺周期单边行为进行纠偏坚决防范汇率超调风险我们认为央行的态度已然明牌再结合中美经济基本面的前景来看人民币汇率近期的贬值压力或将明显缓释双向波动仍是常态风险提示海外金融风险超预期对国内金融市场造成冲击地产链复苏不及预期持续拖累经济影响经济恢复的基础A股策略观察市场情绪低位红利指数股息优势扩大方奕分析师021-38031658请务必阅读正文之后的免责条款部分5of74每日报告回放fangyi020833gtjascom2023-08-20S0880520120005马浩然分析师021-38031560指数估值估值普跌上证50领跌mahaoran027837gtjascomS0880523020002宽基指数层面估值普跌上证50领跌PE-TTM历史分位各指数普跌上证50领跌56个pct沪深300亦跌54个pctPB-LF历史分位各指数普跌创业板指领跌63个pct万得全A亦跌62个pct风格指数估值普跌消费大盘股领跌PE-TTM历史分位各风格普跌消费领跌40个pct稳定亦跌29个pct大盘股领跌61个pctPB-LF历史分位各风格普跌成长领跌50个pct周期亦跌47个pct大盘股领跌45个pct行业估值食品饮料和医药PE领跌综合金融和基础化工PB领跌行业PE估值跌多涨少食品饮料和医药领跌PE-TTM历史分位各行业跌多涨少食品饮料领跌48个pct医药亦跌47个pct纺织服装领涨41个pctPE-G对比轻工汽车电力设备具有性价比行业PB估值跌多涨少综合金融和基础化工领跌PB-LF历史分位各行业跌多涨少综合金融领跌97个pct基础化工亦跌56个pctPB-ROE对比银行石油石化煤炭具有性价比红利指数中证红利指数股息率597000pct较高等级信用债利差227001pct较10年期国债利差340007pct情绪交易活跃度降低两融余额小幅下降换手率各指数普跌中证1000领跌98上证指数亦跌88成交额各指数普跌中证1000领跌107沪深300亦跌98两融余额截至8月17日两融余额158万亿环比小幅下降067融资买入额占比截至8月17日融资买入额占全A成交额比例669环比小幅回落034个pctERP小幅上升截至8月18日万得全A风险溢价为481较8月11日上升018个pct风险提示地缘政治不确定性全球流动性收紧水平超预期国内经济增长不及预期海外策略研究多视角测算港股底部位置2023-08-20戴清分析师021-38031722外资情绪走弱上周港股显著回调上周受外资下调评级和美债利率daiqing027241gtjascom攀升国内经济数据阶段性疲弱以及地缘政治摩擦等影响导致港股市场出S0880522090007现明显回调恒生指数累计下跌59恒生国企指数跌幅60恒生科技指数下跌62行业方面前期反弹较大的汽车零售板块调整较大目前部分市场投资者关心港股何时能够触底企稳本篇报告我们重点测算在当前时点港股是否能够企稳1从分子端的经济预期和盈利预期角度来看整体小幅回落与近期市场表现背离较大矛盾背后的原因是部分外资正将国内经济阶段性疲弱的逻辑请务必阅读正文之后的免责条款部分6of74每日报告回放进行线性外推将边际问题中枢化短期问题长期化局部问题系统化我们认为海外预期或有向上修正的过程近3个月外资投行调整2023年国内经济预期目前已接近年初水平并未出现整体显著下调从最新财报数据来看港股盈利有韧性盈利预期也未显著调整仅小幅回落未回到年初水平2从分母端的估值流动性和风险偏好角度来看恒指市盈率达到历史底部区域人民币汇率接近去年10月低点附近当前2023年恒指预测市盈率低于历史均值下方两倍标准差恒生指数风险溢价自8月初以来持续上升目前已超过近十年均值性价比空间打开弹性测算当风险溢价率上升到05倍1倍标准差时10Y美债收益率不变PE对应下降20至872倍下降55至841倍3从市场情绪等技术性交易指标角度来看短期情绪或接近底部恒指情绪指标按周环比大幅下降当前低于近三年平均值的下限表示港股有明显的超卖现象短期或存在技术性反弹的条件拥挤度显示市场已计入较多的负面因素后续反弹交易的阻力正在下降指标显示当前恒生指数拥挤度为361较一个月前显著回落125个百分点目前已低于均值的45接近均值下方1倍标准差302策略思路短期市场情绪接近底部区域可逐渐分批加仓在国内政策预期升温叠加美联储加息周期接近尾声港股或有上涨的窗口期在较大的箱体震荡行情下做风格切换策略期间关注恒生科技指数以及互联网零售等板块另外关注地产链在港股的估值优势若弱复苏预期计入较充分后更多布局我们长期看好的稳定性高的高股息中特估品种如通信运营商和石化等以顺应时代特征同时以全球视野审视港股投资机会关注能与全球景气周期共振流动性改善品种例如铜黄金等有色品种半导体消费电子和创新药等风险因素1国内稳增长政策不及预期2美国核心通胀超预期A股策略周报不靠预期而靠交易2023-08-20方奕分析师021-38031658利好和利空大多已被预期到后市以横盘震荡为主从利空角度看经fangyi020833gtjascom过长时间的调整投资者对增长换挡大国博弈等长期不确定性没有太大的S0880520120005分歧对短周期经济预期趋于一致利空预期已经打进股票价格里指数下黄维驰分析师行有底从利多的角度看各种政策发力围绕房地产活跃资本市场地021-38032684方债务化解等利好政策还会继续出但是大多数的政策举措也已经被市场所huangweichigtjascom普遍预期到利多的预期也已经反应了因此整个市场短期处在相对均衡的状态预计后市大盘指数在现有箱体内横盘震荡S0880520110005田开轩研究助理基于预期的思维很难奏效投资不靠预期而靠交易利好和利空都已经被充021-38038673分反映从预期角度很难寻找投资机会经济增长和需求恢复是L型不是Vtiankaixuan026724gtjascom型盈利很难持续超预期基于预期的价值思维很难奏效经过长时间的调S0880122070045整部分股票价格下跌到非常低的水平股票经过充分交换微观结构明显苏徽分析师改善在股价底部悲观者筹码出清悲观者的预期就无法被表达但乐观者的预期可以被充分地表达和交易出现对利空不敏感对利好更敏感这021-38676434些股票反而在交易上有投资机会我们对当前投资的建议是在预期思维之上suhui012865gtjascom叠加交易思维价值投资和交易策略是不矛盾的S0880516080006请务必阅读正文之后的免责条款部分7of74每日报告回放风险偏好走向两端主题和红利成胜负手在过去随着改革政策一个接一个出台投资者风险偏好一个台阶一个台阶往上走当下由于中长期预期不确定不同的投资者对风险的认识截然不同风险事件发生投资者的风险偏好并不一定同上同下而是会出现两端走的特征即高风险偏好的投资者非常活跃拥抱不确定性低风险偏好投资者则规避风险高风险偏好的投资者推升高风险特征的股票新兴成长和热点投资主题低风险偏好的投资者偏好低风险特征的资产在当下红利策略提供了确定性行业比较布局TMT券商反弹风格切换在年底看好红利高股息1增长中枢与利率水平下降资产收益预期降低叠加不确定的预期下看好央国企背景具有特许经营和垄断能力与高分红优势的红利资产运营商石化交运公用事业2布局TMT券商龙头反弹前期科技股调整充分数字要素顶层设计和AI审批有望加快布局计算机传媒通信其次活跃资本市场下投资端改革加速中期看好机构业务增长加速配置低位的券商龙头3安全资产耐心布局逢低布局盈利增长预期在底部国产替代需求提升的安全资产与受益海外需求上行的高端制造推荐电子机械军工年底布局库存能够出清具有涨价能力的周期品投资主题和个股推荐数据要素国产装备国企改革智能汽车1数据要素顶层设计加速推荐运营商中国移动数据服务数字政通中孚信息2国产装备自主化预期提升周期性业绩改善的油轮中远海能电网威胜信息3国企改革并购重组整合力度加大优质资产注入预期升温4智能汽车智能化技术加速迭代新车型催化下的奇瑞特斯拉供应链立讯精密瑞鹄模具风险提示国内政策稳增长不及预期全球地缘政治的不确定性A股策略专题机器人产业有望迎来跨越式发展加速期方奕分析师021-380316582023-08-18fangyi020833gtjascomS0880520120005核心观点智能化的核心载体科技创新赋能产业升级前景广阔市唐文卿分析师场普遍认为国内机器人产业技术积累不足相对薄弱的产业基础不足以支撑021-38676434终端需求我们认为国内科技创新赋能产业智能化升级叠加政策支持以及tangwenqing027314gtjascom核心零部件国产化进程提速机器人市场有望呈现出巨大的发展潜力和广阔S0880522100002前景随着国内企业在智能汽车智能家电船舶医疗器械等高端制造领域的投入持续加码全球目光有望再次聚焦于机器人市场也为国内机器人行业的发展注入全新动力后发优势核心技术本土化进程提速高力度政策支持智能制造有望掀起新一轮产业化应用浪潮市场认为国内机器人应用市场起步较晚关键技术进口依赖度较高核心技术专利仍亟待突破但我们认为国内在机器人应用端拥有比较优势需求增速远超于欧美日使用密度未来仍将处于快速发展阶段同时国内一批机器人领军企业正在奋起直追研发费用企业专利数持续增长在智能制造趋势下受益于国内优势产业腾飞及下游应用场景拓展工业机器人渗透率持续提升更重要的是国内机器人支持政策力度远高于海外中央和地方政府的政策支持在机器人使用和研发方面给予了较请务必阅读正文之后的免责条款部分8of74每日报告回放大幅度的补贴也是构成机器人市场迈入跨越式发展的重要催化剂机器人行业迎来需求拐点政策扶持加速国产替代进程随着中国能源制造转型升级未来半导体新能源智能家居等领域的机器人应用需求将呈现较快增长同时人口老龄化和劳动力成本上升等社会问题的影响下服务机器人代替部分人工和辅助工作的市场需求越来越强十三五以来中央和地方也陆续出台多项促进机器人发展的政策叠加国内企业对于研发和人才的持续投入上下游产业链也逐步趋于完善国产替代进程不断加速机器人产业已迈入技术引领阶段产业生态链逐步趋于完善1运控核心部件国产化拐点有望出现机器人产业的发展将促进核心部件快速成长2多传感器融合的SLAM技术逐渐成为趋势有助于提升未知环境中机器人的感知和自主定位能力3语音交互技术已发展较为成熟ChatGPT将人类反馈强化学习引入深度学习的方式为机器人更智能化人性化发展提供新思路4轻量化材料碳纤维的推广与普及有助于提升机器人的使用效率降低成本和赋予更多的使用功能推荐方向1减速器推荐国茂股份双环传动2伺服系统推荐禾川科技3控制器推荐华中数控4传感器推荐石头科技巨星科技5语音交互推荐科大讯飞歌尔股份6机器视觉推荐瑞芯微7碳纤维推荐中复神鹰光威复材风险提示下游需求不及预期产业政策调整研发进度不及预期行业日报周报双周报月报石油原油高位震荡关注孙羲昱分析师021-38677369杰克逊霍尔央行年会2023-08-21sunxiyugtjascomS0880517090003观点边际变化杨思远分析师021-38032022原油本周原油价格结束周线的连涨主要由于宏观端的压力再次上升yangsiyuan026856gtjascomFOMC7月纪要发布后多数委员表示如果有需要不排除进一步收紧货币政S0880522080005策美联储官员关注的核心是如何在抑制通胀和确保经济稳定之间取得平衡根据期货合约投资者目前预计2023年不会再加息因此下周的杰克逊霍尔央行会议成为市场关注焦点尤其是鲍威尔及美联储官员的表态同时伊朗等豁免减产的OPEC产油国产量的上升也值得关注短期原油进入高位震荡格局在8月供需趋紧的背景下我们认为原油价格仍然震荡偏强宏观和产业的博弈仍在持续9月进入汽油需求淡季后则需注意是否会重回宏观交易9月中旬以后至年底仍有可能海外再次进入riskoff的可能性对市场的观点本周原油因宏观避险情绪上升因此结束周线连涨但8月供需趋紧原油价格仍有支撑我们认为短期原油进入高位震荡格局同时由于未来秋冬季订单的落地以及对于年末年初海外企业去库存后补库的期待石化产业链普遍价差有所改善板块仍然具备较好配置价值推荐上游盈利预期好转经营效率改善的中国石油中国海油中国石化推荐行业库存合理吨利润改善的涤纶长丝板块的桐昆股份及新凤鸣推荐化工品需求预期持续好转的卫星化学宝丰能源荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业另一方面推荐受益于LNG出口产能及油气炼化行业细分领域资本开支增加的海油工请务必阅读正文之后的免责条款部分9of74每日报告回放程卓然股份新材料方向我们认为应该重点关注POEEVA及芳纶方向风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期行业日报周报双周报月报新兴能源锂电迈向4C石岩分析师0755-23976068燃料电池企业布局电解槽2023-08-21shiyan019020gtjascomS0880519080001投资建议我们认为新能源汽车产业链随经济恢复有望迎来逐步改善庞钧文分析师长期价值明显建议关注1电池头部企业凭借规模效应产业链成本管021-38674703控有望在价格竞争中进一步提升市场份额推荐标的宁德时代亿纬锂能pangjunwengtjascom珠海冠宇豪鹏科技受益标的国轩高科2材料环节从供不应求到供S0880517120001过于求优选有望率先出清的细分环节推荐标的德方纳米新宙邦3马铭宏分析师在政策指导下增长强劲的充电桩环节推荐标的盛弘股份科士达炬华科技绿能慧充等4新技术端逐步落地的钠离子电池和复合集流体推0755-23976068荐标的振华新材受益标的元力股份东威科技宝明科技特斯拉人maminghong027534gtjascom形机器人产业化进程加速国内零部件厂商有望受益受益标的鸣志电器S0880523050001等全球首款磷酸铁锂4C超充电池兼具快充续航和经济三重优势2023年8月16日宁德时代发布神行全球首款磷酸铁锂4C超充电池充电10分钟续航400公里即使在-10实现30分钟SOC80新品预计在2023年底量2024年一季度上市目前已与长安奇瑞广汽吉利长城华为合众等车企达成合作材料体系1正极纳米化磷酸铁锂正极材料2负极石墨表面改性多梯度分层极片设计3超高导电解液配方有效提升电导率和降低电解液粘度增强锂离子脱溶剂化能力4优化超薄SEI膜有效降低阻力5高孔隙率隔离膜改善隔离膜高孔隙率低迂曲度孔道配备高安全涂覆隔离膜燃料电池企业布局PEM电解槽具有技术同源性上海重塑能源举办新品发布会并宣布正式布局氢能装备领域集中发布的系列新品包括自主开发的100Nm3h的质子交换膜纯水电解制氢系统250Nm3h兆瓦级PEM纯水电解槽PEM制氢膜电极制氢电源和碱性电解槽先进电极系列产品标志着重塑能源实现了氢能装备全产业链关键技术布局具备满足客户多样化需求的全场景氢能科技解决方案的综合能力锂电池及材料价格基本稳定根据鑫椤资讯统计数据2023年8月14日-8月18日除部分锂电池及上游资源正极材料电解液价格略有变动外负极材料隔膜辅材价格基本维持稳定1碳酸铁锂型方形动力电芯价格下滑4电池级995碳酸锂价格下滑7工业级990碳酸锂价格下滑102三元材料价格下滑2-3磷酸铁锂三类三元前驱体价格下滑1-23六氟磷酸锂价格下滑3溶剂DMC价格下滑6添加剂VC和FEC价格分别下滑6和7风险提示新能源汽车销量不及预期行业产能过剩导致竞争加剧请务必阅读正文之后的免责条款部分10of74每日报告回放行业日报周报双周报月报建筑工程业进一步推动中韩其成分析师021-38676162特估建设推动央企资产注入力度2023-08-21hanqicheng8gtjascomS0880516030004国务院第二次全体会议强调深入实施新一轮国企改革深化提升行动1郭浩然研究助理会议要求做好下一步工作进行再部署再推进确保完成全年目标任务扎010-83939793实推动高质量发展精准有力实施宏观调控强化各类政策协调配合2guohaoran025968gtjascom要着力扩大国内需求继续拓展扩消费促投资政策空间提振大宗消费S0880122020030调动民间投资积极性扎实做好重大项目前期研究和储备3要着力深化改革扩大开放深入实施新一轮国企改革深化提升行动等月日央行陈剑鑫研究助理4815超预期把公开市场逆回购及MLF利率分别调降10bp15bp021-38038262chenjianxin027974gtjascom证监会将进一步推动中特估建设推动央企加大上市公司资产注入力度8S0880123030056月18日证监会称将提高上市公司投资吸引力1一是制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案二是强化分红导向推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性持续增长性和可预期性三是修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持开展股份回购四是深化上市公司并购重组市场化改革五是进一步推动中国特色估值体系建设六是统筹好一二级市场平衡2推动央企加大上市公司并购重组整合力度将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司进一步提高上市公司质量一带一路下半年催化剂将密集落地18月16日求是杂志发表文章中国式现代化是强国建设民族复兴的康庄大道走和平发展道路的现代化积极参与全球治理体系改革和建设推动落实全球发展倡议和全球安全倡议努力为人类和平与发展作出更大贡献28月22-24日将在南非举办2023年金砖峰会将举办金砖国家领导人第十五次会晤等38月16日至20日第七届中国南亚博览会吸引了85个国家地区和国际组织的相关代表线上线下3万余家参展商参会4下一阶段9月G20香港一带一路峰会自贸区十周年新疆发展第三届一带一路十周年峰会稳增长国改将催化中特估新高一带一路新疆为首资产注入为基1央企推荐中国中铁中国交建中国铁建中国中冶等一带一路资产注入推荐中材国际北方国际中工国际中钢国际等地方基建推荐上海建工设计总院华设集团等关注新疆交建等地产推荐中国建筑鸿路钢构等2估值低2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前12倍中钢国际最高37倍目前17倍北方国际最高44倍目前18倍3PB中国中铁073中国中车12中国交建072招商公路11中国铁建059京沪高铁14中国建筑065招商蛇口12中国中冶084倍到融资PB125倍最大需约80空间42014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前52倍中国铁建最高23倍目前45倍中国交建最高20倍目前82倍风险提示宏观经济政策风险基建投资低于预期等行业事件快评投资银行业与经纪业资本约束有望放宽刘欣琦分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分11of74每日报告回放021-38676647推荐头部券商2023-08-20liuxinqigtjascomS0880515050001王思玥研究助理资本的核心作用是抵御风险吸收损失我国证券业资本监管的目的在021-38031024于风险控制风控指标以风险覆盖率资本杠杆率流动性覆盖率净稳定资金率为核心1资本是监管当局规定的金融机构必须持有的与其业务总wangsiyue028676gtjascom体风险水平相匹配的资本金核心作用是抵御风险吸收损失2我国证S0880123070151券业资本监管的目的在于风险控制风控指标以风险覆盖率资本杠杆率流动性覆盖率净稳定资金率为核心其中风险覆盖率不得低于100资本杠杆率不得低于8流动性覆盖率不得低于100净稳定资金率不得低于100同时证监会对各项风险控制指标设置预警标准预警标准为下限的120当前我国证券业风控指标的瓶颈在于净稳定资金率主因为场外衍生品等机构业务的快速发展1我国证券业风控指标的主要瓶颈在于净稳定资金率截至2022年末43家上市券商中17家净稳定资金率不足150接近120的监管预警线机构业务具备竞争优势的头部券商整体监管指标更接近监管红线2净稳定资金率接近监管预警线主要受分母端证券衍生产品等科目快速增长影响主因是近年来场外衍生品等机构业务的快速发展而券商机构业务的快速发展主要源自居民提升金融资产配置带来的机构资产管理规模增加机构业务具备优势的头部券商更受益于风险监管指标优化与资本市场投资端改革等政策红利17月24日中央政治局会议后资本市场改革重心加速由融资端转向投资端8月18日证监会一揽子政策进一步加速投资端改革并将更好引入中长期机构资金利好券商场外衍生品等机构业务发展且机构业务潜力空间巨大2预计机构业务具备竞争优势的头部券商将直接受益于适当放宽对优质证券公司的资本约束风控指标优化等政策红利有效提升杠杆水平提振ROE并凭借更强的产品专业化能力更好把握资本市场投资端改革机遇以2022年数据测算若风控指标放松头部券商杠杆水平每增加1单位ROE整体可提振17-27投资建议增持机构业务具备竞争优势的头部券商个股推荐华泰证券中信证券中金公司H优质券商资本约束放宽等政策有望更好提振头部券商杠杆水平增厚ROE资本市场投资端改革等政策则将加快推动中长期机构资金入市机构业务具备竞争优势的头部券商有望更好把握改革红利实现超预期发展风险提示政策推进不及预期权益市场大幅下行行业日报周报双周报月报煤炭供需边际在进口进薛阳分析师010-83939812口成本或有提升2023-08-20xueyang023985gtjascomS0880521070003投资建议2023年已过半个股高股息愈加清晰此外重视煤化工品提邓铖琦分析师价带来的化工煤补涨机会年度主线依然是提质增效的央企推荐1兼010-83939825备尿素及化工块煤标的兰花科创2提质增效的央企新集能源电投dengchengqi024452gtjascom能源中国神华中煤能源上海能源3高股息恒源煤电陕西煤业请务必阅读正文之后的免责条款部分12of74每日报告回放S0880523050003兖矿能源山煤国际等4长协焦煤淮北矿业山西焦煤平煤股份5成长标的华阳股份中国旭阳集团昊华能源等国内动力煤延续弱势供需边际在进口8月第三周北方港Q5500平仓价为812元吨-26元京唐港主焦煤山西价格为2150元吨持平同期海外煤价除受罢工影响的澳洲快速上涨之外其余地区整体稳定涨跌互现API2北欧API4南非API6澳洲煤价分别周环比-2-14111961美元吨旺季并未完成去库1据煤炭运销协会截至8月10日全国统调电厂库存196亿吨同比2100万吨2CCTD统计的国内主流港口煤炭库存6671万吨同比730万吨3内蒙7月国有重点煤矿库存196万吨同比105万吨高库存下国内补库较小而国内供给在7月安检月度过后预计以稳定保供为主因此供需边际在进口而进口煤成本或有所提升1汇率端美元有所走强以美元计价的进口煤成本提升2海外LNG供给端不稳定性加剧作为替代品的国际煤价也有所提升国际尿素下跌国内补涨无烟块煤下游景气提升在7月17日俄罗斯宣布不延长黑海谷物协议后乌克兰国家通讯社8月16日报道首艘民用货船通过黑海临时走廊预计包括尿素在内的农化产品贸易将得到恢复叠加印度尿素采购落地8月17日黑海尿素fob354较两周前下跌38而国内尿素山西兰花小颗粒8月17日2420元吨周环比40元截至8月15日中国氮肥工业协会公布的尿素全国库存32万吨环比-42万吨同比-152万吨低库存下尿素价格有望维持或向上而原料端无烟块煤将受益下游景气提升作为拥有尿素100万吨的山西省无烟煤龙头兰花科创将受益行业回顾1截至2023年8月18日秦皇岛港库存为5200万吨-19京唐港主焦煤库提价2150元吨00港口一级焦2287元吨00炼焦煤库存三港合计1709万吨23200万吨以上的焦企开工率为82020PCT2澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元吨-12北方港Q5500下水煤较澳洲进口煤成本低38元吨澳洲焦煤到岸价272美元吨较上周上涨14美元吨52京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低117元吨风险提示宏观经济增长不及预期进口煤大规模进入供给超预期释放行业事件快评电子元器件开发者实验室正式开放内王聪分析师021-38676820容开发顺利推进2023-08-20wangconggtjascomS0880517010002VisionPro开发者实验室开放8月超千人测试实体设备根据Apple官舒迪分析师网VisionProLab于美国库比提诺英国伦敦新加坡德国慕尼黑中国021-38676666上海和日本东京陆续开放8月预计将有超千位开发者进入Lab体验与测试shudigtjascomVisionPro上海Lab开放时间8月15日-25日国内开发者陆续进入LabS0880521070002整体试戴体验优内容开发进展顺利文紫妍分析师试戴体验优上手方便无明显眼疲劳至今数百位佩戴者体验反021-38038321VisionPro馈均正面初始设置与iPhone类似简单便捷眼动追踪和手势控制无需指wenziyangtjascom引上手容易且精准度高根据AR圈报道VisionPro重量稍超过1磅与头S0880523070001请务必阅读正文之后的免责条款部分13of74每日报告回放带平衡好在使用一个半小时后没有明显眼疲劳VisionPro通过底部的通风口吸入空气来冷却设备后顶部排除散热风扇37mm设计精良VisionPro整体试戴体验优符合人体基本使用习惯内容开发进展顺利应用场景全面开花VisionPro打通UnityWebXR等多个平台开发者工作整体反馈积极苹果在开发者申请审核过程中一方面兼顾开发者平台大小另一方从内容本身去支持创意从目前开发者反馈来看内容类型包括游戏电商影音视频建模音乐赛事等多个方面应用场景全面开花持续推荐供应链标的立讯精密兆威机电高伟电子长盈精密华兴源创荣旗科技博杰股份鹏鼎控股东山精密和林微纳德赛电池产业链映射标的清越科技伟时电子国光电器水晶光电三利谱舜宇光学科技亿道信息相关受益标的蓝思科技杰普特深科达博众精工智立方等催化剂爆款应用产业链加单预售火爆风险提示产品迭代不及预期生态建设不及预期公司研发进度不及预期行业日报周报双周报月报机械行业人形机器人新品徐乔威分析师021-38676779百花齐放光伏设备订单持续2023-08-20xuqiaowei023970gtjascomS0880521020003机械行业近期观点1新技术方向PET铜箔设备HJT钙钛矿张越分析师海风人形机器人半导体量检测设备等2通用自动化工程机械数据0755-23976385改善政策利好看好叉车机床刀具工业阀门注塑机压铸机zhangyue025639gtjascomS0880522090004机器人人形机器人新品百花齐放博实股份开展行业布局1博实股份8李启文研究助理月18日公告与哈工大大签订战略合作框架协议共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目智元机器人月日发布会上稚晖021-380384352818君与团队发布人形双足机器人远征A1半年内打造完成落地成本预计控liqiwen027858gtjascom制在20万元以内3宇树科技发布首款通用人形机器人H1零售价几十S0880123020064万元以内被踢踹仍能保持平衡运动性能全球领先预计23Q4发货4小米8月14日发布仿生四足机器人CyberDog2支持手势互动语音控制人脸识别AIoT联动等重量尺寸相比上一代均有明显下降核心伺服电机实现自研感知与控制系统较为完善人形机器人产业链推荐博实股份鸣志电器埃斯顿禾川科技国茂股份丰立智能恒立液压受益标的三花智控拓普集团汇川技术双环传动中大力德鼎智科技柯力传感等光伏设备奥特维签订38亿电池端设备合同京山轻机公告358亿设备订单近日奥特维控股无锡奥特维与合盛硅业签订38亿元丝网印刷设备光注入设备等电池端设备采购合同8月16日奥特维公告拟以现金270亿元收购普乐新能源100股权布局LPCVD技术京山轻机全资子公司苏州晟成光伏近日与客户A签署了358亿元日常经营销售合同推荐电池片设备环节的迈为股份捷佳伟创组件设备环节的奥特维硅片设备环节的高测请务必阅读正文之后的免责条款部分14of74每日报告回放股份钙钛矿设备环节的京山轻机和奥来德叉车上半年利润端高增长锂电化全球化进展顺利杭叉集团23H1实现营收822亿元93归母净利78亿元715毛利率1909299pct海外营收272亿元337增速亮眼安徽合力23H1实现营收861亿元73归母净利66亿元525毛利率1976362pct电动新能源叉车占比5403502pct海外收入同比34叉车行业长期看机器替人与叉车渗透率提升中期看叉车电动化锂电化智能化国际化短期看通用制造业复苏叉车行业有望持续增长推荐杭叉集团安徽合力诺力股份油服设备行业资本开支景气度延续有望开启新一轮扩张周期杰瑞股份23H1营收542亿元189归母净利104亿元61迪威尔23H1实现营收60亿元448归母净利081亿元426业绩符合预期据EnergyIntelligence23年石油行业上游资本支出有望达到4850亿美元12原油行业资本开支增加逐渐向设备商传导带动油服行业景气度高增设备厂商业绩步入上行周期推荐杰瑞股份迪威尔风险提示新技术研发不达预期产业政策变化市场竞争加剧等行业日报周报双周报月报纺织服装业7月服装零售陈力宇分析师021-38677618延续弱复苏优选低估值与强流水标的2023-08-20chenliyugtjascomS0880522090005投资建议1纺织制造订单拐点将至重视制造龙头投资机会在曹冬青研究助理美国宏观数据相对坚挺及下游品牌库存显著改善的催化下近期制造龙头估0755-23976666值出现修复我们预计制造企业下半年订单逐季改善的确定性较强Q3为caodongqing026730gtjascom行业订单拐点推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团伟星股份新S0880122070070澳股份台华新材等2服装家纺优选流水强劲及低估值标的考虑到基数原因预计月服装零售增速将一定程度转弱月起有望回归高增赵博研究助理789速综合估值与终端流水表现我们首推低估值高股息标的海澜之家2023010-83939831年10X罗莱生活2023年12X股息率5富安娜2023年11X股zhaobo026729gtjascom息率7其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟2023年S088012207005314X比音勒芬2023年20X行业新闻17月服装零售延续弱复苏2023年7月全国社会零售总额为36761亿元同比增长25增速环比6月下降06pct6月同比增长31其中服装鞋帽针纺织品类零售总额为961亿元同比增长23增速环比6月下降46pct6月同比增长692伟星股份H1业绩稳健增长H1公司收入归母净利扣非归母分别同比增长001下降32下降04至1829302300亿元毛利率同比提升13pct至412主要得益于产品结构优化原材料价格及能源成本有所下降考虑到下游客户去库进度的推进我们预计7月公司接单情况环比Q2或进一步改善维持H2订单优于H1的判断行情回顾8月14日-8月18日上证综指深证成指创业板指数沪深300指数SW纺织服装分别下跌180下跌324下跌258下跌311上涨086A股纺织制造涨幅第一为中银绒业2577服装家纺涨幅第请务必阅读正文之后的免责条款部分15of74每日报告回放一为美尔雅1458恒生非必须性消费业指数下跌597纺织服装HK中信下跌577恒生指数下跌589H股纺服涨幅第一为佐丹奴国际721风险因素原材料价格波动风险消费力恢复不及预期行业日报周报双周报月报批发零售业金砖国家峰会刘越男分析师021-38677706即将召开继续推荐一带一路2023-08-20liuyuenangtjascomS0880516030003本周投资观点关注人工智能概念跨境电商经营提效推荐小商品宋小寒研究助理城苏美达华凯易佰吉宏股份焦点科技等市内免税国人购物政策010-83939087出台在即推荐中国中免王府井百联股份金价复苏新产品周期三songxiaohan026736gtjascom重催化黄金珠宝迎来数据主升浪推荐潮宏基老凤祥周大福周大S0880122070054生菜百股份等国企改革加速推进政策催化下国企资源优势有望兑现推荐广州酒家北京人力性价比消费最先复苏推荐名创优品海伦司暑期出行链板块客流修复关注景区酒店教育餐饮上周行情回顾上周商贸零售板块涨幅-083消费者服务板块涨幅-434在所有行业中分别位列10和29名共30个行业未停牌股票中ST有棵树2421ST美谷1912上海九百1317跨境通882ST豆神756小商品城700涨幅居前行业重点信息及数据更新1社服行业日本观光厅7月公布的数据显示2023年46月访日游客旅游消费额为12052万亿日元恢复到了新冠疫情爆发前2019年同期的951同程旅行广州白云机场广铁三方共同打造的白云机场空铁中转服务点正式开业运营库迪咖啡印尼首店在雅加达KuninganCityMall正式开业首店所有饮品均为18000印尼盾约合人民币85元茶百道递交港股招股书2022年的全年净利润为96亿元海底捞在部分城市开始试运行夜市新模式2零售行业7月社零同比25限额以上同比03天猫宣布将消费电子送装一体服务升级为即送即装服务日本aucfan集团发布公告与全球最大的批发市场运营商浙江小商品城集团签订战略合作伙伴关系上半年义乌新设经营主体达1674万4494成为首个市场经营主体突破100万的县级市公司公告中国黄金2023上半年实现营业收入29567亿1673归属于上市公司股东的净利润537亿2231红旗连锁2023H1实现营收5003亿元245归母净利润257亿元1523京东京东集团二季度总收入2879亿76亚朵公司二季度实现营收1093亿11235归母净利润238亿元苏美达2023H1收入645亿元-158归母净利512亿元13风险提示疫后修复不及预期宏观经济波动风险政策监管风险请务必阅读正文之后的免责条款部分16of74每日报告回放行业日报周报双周报月报钢铁需求连升两周库存李鹏飞分析师010-83939783转为降库2023-08-20lipengfeigtjascomS0880519080003需求明显回升库存转为降库上周五大品种钢材社库为121053万吨魏雨迪分析师环比下降1037万吨厂库为44980万吨环比下降492万吨总库存为021-38674763166033万吨环比下降1529万吨库存由升转降上周五大品种钢材表观weiyudigtjascom消费量为94581万吨环比上升4759万吨其中螺纹线材表观消费量S0880520010002分别为2733311646万吨环比分别上升2924954万吨热轧冷轧中厚板表观消费量分别为万吨环比分别上升王宏玉分析师31386801516201584下降123上升420万吨截至上周钢材表观消费量已连续回升两周且021-38038343上周升幅明显提升我们认为在宏观预期修复政策支持力度加大的背景下wanghongyugtjascom市场对钢铁需求的预期有所修复随着淡旺季逐步切换我们预期季节性高S0880523060005温雨水等因素对需求的抑制将逐渐趋弱行业需求有望迎来进一步修复上周五大品种钢材总产量为93052万吨环比升010同比升165上周247家钢厂高炉开工率8409较前一周升029个百分点全国电炉开工率6346较前一周持平2023年1-7月全国粗钢产量627亿吨累计同比升250若保持2023年粗钢产量平控则8-12月我国粗钢产量将存在收缩可能上周螺纹热卷模拟生产利润分别为10540元吨10540元吨环比分别升440元吨降4560元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为32672万吨环比升987万吨进口铁矿库存1205099万吨环比升10508万吨根据Mysteel数据上周247家钢企盈利率为5887较前一周下降607个百分点2023年下半年钢铁行业供给弹性有限在需求逐步走暖以及库存低位的背景下行业利润有望逐渐修复维持增持评级当前钢铁板块处于低配置低预期低估值阶段需求预期的好转以及供给潜在的收缩预期将带来行业盈利触底及估值修复重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁技术与产品结构领先的宝钢股份低成本钢企新钢股份三钢闽光方大特钢以及产品不断优化的首钢股份马钢股份鞍钢股份等同时推荐行业景气程度高的特钢新材料公司硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气锅炉管及油井管需求景气的常宝股份盛德鑫泰产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材高温合金龙头图南股份具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材特种石墨快速发展的方大炭素最后在需求复苏的趋势下上游资源品价格依旧有支撑推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业日报周报双周报月报公用事业需求增速加快于鸿光分析师021-38031730请务必阅读正文之后的免责条款部分17of74每日报告回放yuhongguang025906gtjascom水电边际改善2023-08-20S0880522020001孙辉贤研究助理021-38038670用电增速提升或与高温有关2023年7月用电量同比65较6月26sunhuixian026739gtjascomppts近2年用电量CAGR64较6月21ppts分产业看2023年7月一产二产三产居民用电量同比增速为140579651较6S0880122070052月-0034-0529ppts我们认为电量增速回升主要受高温等因素影响1汪玥研究助理2023年7月工业增加值当月同比为37较6月-07ppts近2年工业增加021-38031030值CAGR37较6月-04ppts22023年7月社会消费品零售总额当wangyue028681gtjascom月同比为25较6月-06ppts3据中国气象局2023年7月全国平均S0880123070143气温230较常年同期09高温抬升制冷等用电需求水电降幅收窄火电增速回落2023年7月单月规上电厂发电量同比36增速较6月08ppts分电源看2023年7月水电降幅收窄风光增速分化火电核电增速大幅回落2023年7月水电同比-175降幅较6月收窄164ppts汛期来水有所改善据中国气象局7月全国平均降水量为122毫米与同期持平据水利部7月三峡水库平均蓄水量达217亿立方米同比174我们预计后续汛期水电电量有望同比好转2023年7月风电同比250由负转正6月同比-18光伏同比64增速较6月-24ppts我们推测或均与自然资源扰动有关2023年7月核电同比29增速较6月-109ppts主要受基数效应扰动影响近2年核电CAGR-02较6月-20ppts2023年7月火电同比72增速较6月-70ppts主要受基数效应弱化及清洁能源挤出效应影响投资建议维持增持评级能源转型机遇期把握成长与价值双重主线1火电火电盈利与扩表周期共振迎峰度夏电力供需偏紧改革预期有望升温推荐华能国际国电电力华电国际电力股份H申能股份粤电力A2新能源收益率预期修正项目转化加速推荐云南能投广宇发展三峡能源3水电把握大水电价值属性推荐川投能源长江电力4核电长期隐含回报率值得关注推荐中国核电中国广核市场回顾上周水电133火电-013风电-198光伏-204燃气-003相对沪深300分别391245061054255电力行业涨幅第一的公司为中国广核428燃气行业涨幅第一的公司为ST金鸿363风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价超预期市场电价不及预期煤电价格传导机制推进低于预期等行业深度研究食品饮料全球视野下啤酒升级之路訾猛分析师021-386764422023-08-20zimenggtjascomS0880513120002投资建议对标美国我们认为中国啤酒行业仍处升级中早期吨价利姚世佳分析师润率提升空间仍大降本增效产品创新品类扩张将成为主要路径建议021-38676912增持青岛啤酒600600SH燕京啤酒000729SZ重庆啤酒600132SHyaoshijiagtjascom华润啤酒0291HK青岛啤酒股份0168HKS0880520070001请务必阅读正文之后的免责条款部分18of74每日报告回放四十年升级之路四招带动营运持续改善美国啤酒行业在90s销量见顶后历经了40年的吨价持续提升以及两次利润率跃迁并维持在较高水平至今仍处于利润收获期2000年后行业吨价累计上涨了72至11617元吨截至2023年4月百威北美的EBITDA利润率从2001年的234提升到了4012020年我们认为这得益于1成本控制零基预算政策和规模效应降低成本费用2优质并购并购海外优质资产带来收入扩张与费用缩表双重效应3产品创新精准洞察打造符合新时代需求的热门单品持续结构升级超强韧性4竞争格局行业寡头垄断格局不断强化头部公司议价权大长期提价成熟期大单品不断龙头市占率量价齐升Modelo和Michelob两大单品均出现在美国啤酒行业成熟期之后2000年至今通过精准定位抢占市场份额推动母公司吨价及毛利率提升据测算我们预计2000年之后产品结构升级累计为百威北美利润率改善贡献5-10pctModeloEspecial通过精准人群定位及高性价比策略获得西班牙裔消费者青睐实现后危机期2008-2013年出货量累计增长107的巨大成功MichelobUltra则通过两次产品营销定位先后打造了低碳时尚女性严肃运动啤酒独特的品牌形象模糊啤酒的产品界限向饮料市场扩张2012-2017年逆势而上实现16的复合销量增长中国仍处升级中早期吨价利润率提升空间大中国啤酒行业产业阶段对标美国1990年左右我们判断中国啤酒龙头的吨价和吨利依然有很大提升空间且对比美国历程有望加速预计中国六大啤酒行业龙头平均吨价将从2021年的3500元左右提升至2025年4300元左右2016-2022年行业大部分龙头净利润率水平实现了第一次跃迁从3-5到12-18预计2023E-2030E将实现不同幅度和进度的二次跃迁预计主要的实现路径1降本增效区域利润率改善2甩包袱大单品创新驱动3并购品类扩张4竞争格局强化集中度进一步提升风险提示天气因素竞争加剧习惯转变行业日报周报双周报月报农业猪价出现回调产能钟凯锋分析师021-38674876周期仍是主要矛盾2023-08-20zhongkaifenggtjascomS0880517030005生猪猪价下跌产能周期仍是主要矛盾沈嘉妍分析师021-38038261上周猪价回调出栏体重继续回升根据涌益咨询数据上周生猪价格为1710shenjiayangtjascom元kg上上周1737元kg出栏均重继续上升上周生猪出栏均重在12151S0880521020004公斤上上周12133公斤上周猪价有所下跌上周猪价下跌-027元kg需求端表现不及预期加之市场缺乏二育的有效支撑上周猪价出现区间调整后续看情绪带动下的二育进场和压栏惜售仍是支撑价格的主导因素目前处于阶段性高位故二育入场谨慎压栏也尚未形成持续性动作价格情绪性上涨不可持续产能去化仍是大势所趋我们坚持认为产能周期是主要矛盾2022年4月到10月是产能收缩背景下的价格上涨情绪是请务必阅读正文之后的免责条款部分19of74每日报告回放顺势而为锦上添花上涨稳步且有力但2023年7月下旬以来的上涨是顶着产能扩张背景下的价格上涨肥标正差带动下的情绪性上涨上涨不可持续我们认为价格情绪性上涨不可持续行业资金压力仍然较大产能去化仍是大势所趋种植收获季将来临种业进入密集催化期一方面国际形势气候等不确定情况加剧下粮食安全带动板块关注度显著提高另一方面种业振兴等政策变革及制度变革有望大幅改善行业劣币驱逐良币现象优化行业格局转基因有望带来关键催化2023年是转基因产业化应用试点最后一年下半年或迎来关键催化转基因种子价格渗透率等信息或带来持续催化重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天邦股份新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示政策风险养殖疫病风险自然灾害风险等行业更新饮料积极信号增多把握布局时机訾猛分析师021-386764422023-08-20zimenggtjascomS0880513120002投资建议茅台批价上行释放积极信号Q2业绩交卷彰显行业韧性李梓语分析师淡季渠道良性旺季复苏可期低预期低估值下积极信号增多白酒价值021-38032691凸显建议增持1低估值及确定性标的高端贵州茅台五粮液liziyugtjascom泸州老窖地产酒迎驾贡酒今世缘金徽酒古井贡酒洋河股份等S08805190800102次高端标的水井坊山西汾酒舍得酒业老白干酒酒鬼酒等3港股建议增持珍酒李渡高端白酒渠道跟踪飞天批价抬头渠道韧性凸显1茅台整箱飞天批价2970-3010元整箱批价突破3000元散瓶飞天批价2755-2775元周度环比呈现上涨趋势2五粮液批价940元左右近两个月保持稳定预计库存水平良性3国窖高度批价890元库存保持良性自8月14日起52度国窖1573结算价提至980元国窖提价梳理渠道区域酒Q2业绩亮眼近期高度国窖1573结算价提升至980元旺季备战前率先调整价格体系彰显公司进攻态势与销售信心我们判断本次价格体系调整核心在于1推动上新高度国窖五码合一产品通过五码产品实现渠道价值链良性分配服务费后置有助于进一步实现真实良性动销与渠道盈利水平匹配2通过上新产品有助于推动回款抢占渠道资金预计8月底回款进度将进一步推进近期逐步进入中报业绩披露窗口期其中迎驾金徽等区域酒Q2增长势头积极业绩表现亮眼充分受益于宴席等场景需求放量及大众消费价格带需求韧性迎驾Q2收入表现稳健业绩大超预期洞藏引领结构升级释放业绩弹性当下库存低位价盘请务必阅读正文之后的免责条款部分20of74