事件
　　公司发布2023年中报，Q2公司实现营收13.46亿元，同/环比增速分别为24%/11%，归母净利润0.24亿元，同/环比增速分别为45%/-31%。上半年公司实现营收25.62亿元，同比增长17.3%；归母净利润0.60亿元，同比增长39.3%，扣非归母净利润为0.81亿元，同比增长48.7%，实现基本每股收益0.45元。
　　我们的分析与判断
　　（一）业绩符合预期，智能座舱及充电桩业务快速放量。上半年公司汽车智能座舱件和新能源汽车配件、充配电业务分别实现营收18.61亿元和3.55亿元，同比分别+15.51%和76.29%。
　　分产品来看，智能座舱部件产品主要为空气管理系统和豪华智能饰件，ABB等豪华车占比70%以上，受益于今年以来豪华车市场增长，智能座舱部件业务实现稳健增长。上半年，公司内饰条进入特斯拉供应体系，覆盖3/X/S等多款车型，预计2023年底开始供货，新产品、新客户储备丰富。充电桩业务中，1）公司推出随车充、私充等产品，此类占比约为80~90%，2）配套主机厂直流快充产品或充电站，3）出口市场中，配套上汽、极氪等车型出口，或以配套特斯拉等直销渠道。借助公司渠道优势，充电桩业务有显著放量。
　　（二）智能座舱业务毛利率受规模效应带动提升明显，预计下半年公司整体毛利率继续保持稳中有升态势。上半年公司整体毛利率为24.38%，同比+2.24pct，Q2单季毛利率为24.13%，同比+2.60pct，环比-0.53pct。上半年公司智能座舱部件、新能源汽车配件、充配电业务及其他、衡器产品毛利率分别为23.72%/22.63%/30.84%，同比分别+2.68pct/+0.92pct/+3.21pct，智能座舱部件毛利率提升明显，预计主要受到规模效应提升带动，新能源汽车配件、充配电业务正处于高速增长期，客户拓展与产能爬坡同步进行，毛利率提升幅度有限，预计后续业务体量提升后，毛利率将同样受益于规模效应稳步提升。
　　（三）继续推进全球产能扩张，重点布局北美客户。公司发布可转债预案，拟募集7亿元，其中3.4亿用于墨西哥、宁波、天津等地产能提升项目建设，1.5亿用于目的地充电站建设项目（二期）。公司已成功切入特斯拉产业链，下半年部分订单将进入量产，带来新增长。
　　投资建议：1）公司目前持有均胜群英63%的股权，按照规划，后续将进一步收购其剩余股权，继续提升战略协同效应。2）公司在充电桩及智能座舱产品的放量，提升盈利能力。预计公司2023~2025年实现营收56.71/66.22/76.16亿元，归母净利润1.70/2.02/2.34亿元，对应每股收益分别为1.29/1.53/1.77元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、下游客户销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产能扩张不及预期的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告汽车行业2023年08月21日tablemain公司点评报告模板智能座舱及充电桩业务双轮驱动墨西哥扩产香山股份002870SZ海外迎增量推荐维持评级核心观点事件分析师公司发布2023年中报Q2公司实现营收1346亿元同环比增速分别为石金漫2411归母净利润024亿元同环比增速分别为45-31上半年公司010-80927689实现营收2562亿元同比增长173归母净利润060亿元同比增长393shijinmanyjchinastockcomcn扣非归母净利润为081亿元同比增长487实现基本每股收益045元分析师登记编码S0130522030002我们的分析与判断一业绩符合预期智能座舱及充电桩业务快速放量上半年公司汽车智能座舱件和新能源汽车配件充配电业务分别实现营收1861亿元和355亿元同比分别1551和7629分产品来看智能座舱部件产品主要为空气管理系统和豪华智能饰件ABB等豪华车占比70以上受益于今年以来豪华车市场增长智能座舱部件业务实现稳健增长上半年公司内饰条进入特斯拉供应体系覆盖3XS等多款市场数据2023821车型预计2023年底开始供货新产品新客户储备丰富充电桩业务中1A股收盘价3088公司推出随车充私充等产品此类占比约为80902配套主机厂直流快股票代码002870SZ充产品或充电站3出口市场中配套上汽极氪等车型出口或以配套特斯A股一年内最高价3975拉等直销渠道借助公司渠道优势充电桩业务有显著放量A股一年内最低价2473二智能座舱业务毛利率受规模效应带动提升明显预计下半年公司整体毛利率继续保持稳中有升态势上半年公司整体毛利率为2438同比上证指数309298224pctQ2单季毛利率为2413同比260pct环比-053pct上半年公市盈率TTM4267司智能座舱部件新能源汽车配件充配电业务及其他衡器产品毛利率分别总股本万股1320756为237222633084同比分别268pct092pct321pct智能座舱流通市值亿元3406部件毛利率提升明显预计主要受到规模效应提升带动新能源汽车配件充总市值亿元4079配电业务正处于高速增长期客户拓展与产能爬坡同步进行毛利率提升幅度有限预计后续业务体量提升后毛利率将同样受益于规模效应稳步提升0000000相对沪深300表现图三继续推进全球产能扩张重点布局北美客户公司发布可转债预案拟募集7亿元其中34亿用于墨西哥宁波天津等地产能提升项目建设15亿用于目的地充电站建设项目二期公司已成功切入特斯拉产业链下半年部分订单将进入量产带来新增长投资建议1公司目前持有均胜群英63的股权按照规划后续将进一步收购其剩余股权继续提升战略协同效应2公司在充电桩及智能座舱产品的放量提升盈利能力预计公司20232025年实现营收567166227616亿元归母净利润170202234亿元对应每股收益分别为129153177元维持推荐评级资料来源Wind中国银河证券研究院风险提示1下游客户销量不及预期的风险2原材料价格上涨的风险3产能扩张不及预期的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明tablepage1公司点评报告汽车行业主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万481685567052662203761645增长率-150177216781502归母净利润百万8626170082021223375增长率7218971818841565摊薄EPS元065129153177PE4728239820181745资料来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2tablepage1公司点评报告汽车行业附录公司主要财务指标预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E损益表2022A2023E2024E2025E货币资金800177816652758营业总收入4817567166227616应收票据146185219235增长率-15177168150应收账款98896013991257营业成本3664429750175763其他应收款22392454销售收入761758758757存货104282115021067毛利1153137416051854其他流动资产244254264276销售收入239242242243流动资产3242403750755647税金及附加21283338长期股权投资9131721销售收入04050505固定资产1410155416551768销售费用165198228259在建工程272364480584销售收入34353534无形资产944921899876管理费用321380440503商誉804804804804销售收入67676766其他非流动资产723775805846研发费用305323381442非流动资产4162443146594899销售收入63575858资产总计74048469973410546财务费用52656779短期借款886109013031511销售收入11111010应付票据259253377328息税前利润EBIT333486574675应付账款1019109114261435销售收入69868789其他应付款387461534616其他收益13404653其他流动负债1012102410961139投资收益12161821流动负债3563392047365029净敞口套期收益0000长期借款521841841841公允价值变动收益-92000应付债券0000信用减值损失-12-3-5-10长期应付款0000资产减值损失-9-14-19-24其他长期负债582612612612资产处置收益1334负债4666537361896482营业利润202420499577股本132132132132增长率5871085188156资本公积1071107110711071营业外收支4000其他综合收益-8-8-8-8利润总额206420499577归母所有者权益1539168918922125增长率6471040188156少数股东权益1199140616531939所得税-3425058所有者权益合计2738309635454064所得税率-17100100100负债股东权益合74048469973410546合并报表的净利润209378449519少数股东损益123208247286归属于母公司的净利润86170202234比率分析2022A2023E2024E2025E净利率18303131盈利能力净资产收益率56101107110现金流量表2022A2023E2024E2025E总资产收益率12202122净利润86170202234投入资本收益率72788287少数股东损益123208247286成长能力非现金支出387231291283营业总收入增长-15177168150非经营收益93587279EBIT增长率42461180177营运资金变动-180317-572571归母净利润增长722972188156经营活动现金净流量5109842401452总资产增长率16114414983资本开支-535-459-470-463资产管理能力投资-200-21-21-21应收账款周转天67626463其他22161821存货周转天数91798582投资活动现金净流量-713-463-472-463应付账款周转天92889089股权融资589000总资产周转天数515504495479债权融资88554212208偿债能力其他-155-96-93-104资产负债率630634636615筹资活动现金净流量522457119104流动比率09101111现金净流量326978-1131094速动比率06080709期初现金41474017181605EBIT利息保障倍43636165期末现金740171816052699资料来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评报告汽车行业分析师简介及承诺分析师石金漫汽车行业首席分析师香港理工大学理学硕士工学学士8年汽车电力设备新能源行业研究经验曾供职于国泰君安证券研究所2016-2019年多次新财富水晶球II上榜核心组员2022年1月加入中国银河证券研究院本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明本ta报bl告e由av中ow国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中ta国b银le河c证o券nt股ac份t有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4