事件：公司发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营收25.62亿元，同比+17.3%；实现归母净利润0.60亿元，同比+39.3%；实现扣非净利润0.81亿元，同比+48.7%。
　　点评：
　　23H1公司汽零业务表现稳健，衡器业务暂时承压。23H1公司汽零业务实现营收22.2亿元，同比+22.3%；拆分汽零业务来看，1）智能座舱业务：实现收入18.6亿元，同比+15.5%，主要系公司智能座舱业务在豪华车中份额提升，且电动出风口等智能化产品渗透率提升带来ASP上行；2）新能源汽车充配电业务：实现收入3.6亿元，同比+76.3%。主要系：公司直流桩产品矩阵不断完善、多个充配电产品订单实现量产、配套新能源客户出海产品需求旺盛，快速放量。衡器业务主要受海外通胀、地区冲突等影响，年初压力较大。衡器业务实现营收3.2亿元，同比-8.0%，暂时承压。
　　规模化效应释放，汽零业务盈利提升。公司23H1毛利率为24.38%，同比+2.24pct。汽零业务毛利率23.54%，同比+2.43pct。分业务来看，智能座舱业务毛利率为23.72%，同比+2.68pct；新能源汽车充配电业务毛利率为22.63%，同比+0.92pct。主要系规模化效应逐步释放，盈利能力有所提升。我们认为随着新能源汽车充配电业务海外项目逐步落地，以及产能逐步释放，公司盈利能力有望进一步提升。
　　海外业务有望为公司提供新动能。1）订单方面：公司已获得外海新能源头部客户订单，下半年部分订单将实现量产；2）充电桩业务方面：公司预计在下半年完成美标充电桩的产品认证，同时积极推进海外销售渠道建设、重点客户开发、数字化营销平台搭建，扩大品牌影响力，有望提升公司市占率。3）产能方面：公司扩建了墨西哥以及欧洲产能，有助于公司进一步巩固海外竞争优势。
　　盈利预测与投资评级：公司在手订单饱满，新能源业务快速增长，海外工厂产能有序推进，我们看好公司长期发展。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为1.4亿元、2.0亿元、2.6亿元，同比增长64.9%、42.6%、29.3%，对应EPS为1.08、1.54、1.99元，PE为29/20/16倍。
　　风险因素：海外市场开拓不及预期风险；衡器产品海外订单减少风险；汇率波动风险等。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告香山股份23Q2汽零业务表现亮眼海外业公司研究务有望带来新动能公司点评报告2023年08月22日香山股份002870投资评级事件公司发布2023年半年报公司2023年上半年实现营收2562亿元同比173实现归母净利润060亿元同比393实现扣非净利润上次评级081亿元同比487陆嘉敏汽车行业首席分析师点评执业编号S150052206000123H1公司汽零业务表现稳健衡器业务暂时承压23H1公司汽零业联系电话13816900611务实现营收222亿元同比223拆分汽零业务来看1智能座邮箱lujiamincindascom舱业务实现收入186亿元同比155主要系公司智能座舱业务在豪华车中份额提升且电动出风口等智能化产品渗透率提升带来ASP王欢汽车行业分析师上行2新能源汽车充配电业务实现收入36亿元同比763执业编号S1500522100003主要系公司直流桩产品矩阵不断完善多个充配电产品订单实现量产联系电话18643122434配套新能源客户出海产品需求旺盛快速放量衡器业务主要受海外通邮箱wanghuan1cindasccom胀地区冲突等影响年初压力较大衡器业务实现营收32亿元同比-80暂时承压规模化效应释放汽零业务盈利提升公司23H1毛利率为2438同比224pct汽零业务毛利率2354同比243pct分业务来看智能座舱业务毛利率为2372同比268pct新能源汽车充配电业务毛利率为2263同比092pct主要系规模化效应逐步释放盈利能力有所提升我们认为随着新能源汽车充配电业务海外项目逐步落地以及产能逐步释放公司盈利能力有望进一步提升海外业务有望为公司提供新动能1订单方面公司已获得外海新能源头部客户订单下半年部分订单将实现量产2充电桩业务方面公司预计在下半年完成美标充电桩的产品认证同时积极推进海外销售渠道建设重点客户开发数字化营销平台搭建扩大品牌影响力有望提升公司市占率3产能方面公司扩建了墨西哥以及欧洲产能有助于公司进一步巩固海外竞争优势盈利预测与投资评级公司在手订单饱满新能源业务快速增长海外工厂产能有序推进我们看好公司长期发展我们预测公司2023年-2025年归母净利润为14亿元20亿元26亿元同比增长649426293对应EPS为108154199元PE为292016倍风险因素海外市场开拓不及预期风险衡器产品海外订单减少风险信达证券股份有限公司汇率波动风险等CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元48904817616174859220增长率YoY4007-15279215232归属母公司净利润5086142203262百万元增长率YoY-333722649426293毛利率232239251255258净资产收益率ROE595684107121EPS摊薄元038065108154199市盈率PE倍81414728286720111555市净率倍PB482265240215189资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年08月21日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产25623242404552807027营业总收入48904817616174859220货币资金462800105717312814营业成本37563664461555806845应收票据营业税金及1611462482303592121313751附加应收账款799988130014761949销售费用156165216262323预付账款管理费用58556584103417321431524655存货8011042113614971543研发费用235305400457562其他280211239262259财务费用9852909796非流动资产减值损失合381841624359421438969-9-16-1-1计长期股权投59131721投资净收益1512182218固定资产合12851410153715501434其他-103-90131016无形资产营业利润965944876782676127202394559723其他15631800193318641766营业外收支-24-3-2-2资产总计637974048404949410923利润总额125206391557721流动负债31853563411946525385所得税0-3355065短期借款净利润665886103610861136125209356507656应付票据少数股东损22525927937242775123213304393益应付账款归属母公司85910191289150119215086142203262净利润其他14361399151416931900EBITDA67270085110101193非流动负债12881103117712271267EPS当045069108154199长期借款436521591641681其他852582586586586现金流量表单位百万元负债合计44734666529558796652会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现105911991412171621094255107298831162益金流归属母公司8471539169618992162净利润125209356507656负债和股东折旧摊销637974048404949410923352367360365388权益财务费用817899109115重要财务指单位百投资损失-15-12-18-22-18标万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变-180-180-91-8416其它营业总收入48904817616174859220624824854007投资活动现同比-15279215232-246-713-599-200-54金流归属母公司5086142203262资本支出-296-535-523-202-52净利润同比-333722649426293长期投资4-200-78-20-20毛利率232239251255258其他472212218筹资活动现ROE595684107121-252522128-9-25金流EPS摊038065108154199吸收投资1589000薄元PE81414728286720111555借款672112522010090支付利息或PB482265240215189-198-92-99-109-115股息现金流净增EVEBITDA817663613459305加额-783262576741083请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5