投资要点：
　　8月21日，公司发布2023年半年报。2023年上半年，实现营收24.56亿元，同比增长3.12%；实现归母净利润2.85亿元，同比增长27.69%；实现扣非归母净利润2.58亿元，同比增长23.76%。
　　 23Q2公司营收实现双位数以上增长，且业绩表现好于营收。营收端，2023H1，公司实现营收24.56亿元，同比增长3.12%，分季度看，23Q1-23Q2季度营收为12.40、12.17亿元，同比下降3.62%、增长11.02%。业绩端，2023H1，公司实现归母净利润2.85亿元，同比增长27.69%，分季度看，23Q1-23Q2季度归母净利润为1.77、1.07亿元，同比增长11.13%、69.26%。2023年上半年，公司业绩端表现好于营收，主因销售毛利率同比提升。
　　直营渠道内生与外延均实现增长，线上渠道盈利能力提升。线下渠道方面，截至2023H1末，公司各品牌在国内市场拥有2692家终端门店，较2022年末净增30家，公司线下渠道保持扩张。其中直营门店318家（较2022年末净增11家），直营门店平均面积139平方米，直营渠道实现收入1.86亿元，同比增长37.22%，直营店上半年单店收入58.56万元，同比增长15.6%，直营渠道毛利率同比下滑0.62pct至66.22%。加盟门店2374家（较2022年末净增19家），加盟门店平均面积172平方米，加盟渠道实现收入8.65亿元，同比增长6.28%，加盟渠道毛利率同比提升1.20pct至44.37%。线上渠道方面，2023年上半年实现收入6.71亿元，同比增长7.1%，占收入比重27.3%。线上渠道毛利率同比提升1.16pct至50.50%。家具业务方面，2023年上半年，美国莱克星顿实现收入5.30亿元，占公司收入比重为21.6%，营收同比下降6.56%，毛利率同比提升4.69pct至36.91%，境外产能利用率为75.00%。
　　 23Q2销售毛利率环比提升，营运情况保持稳定。盈利能力方面，2023H1，公司毛利率同比提升2.17pct至45.49%，23Q1-23Q2毛利率分别为44.01%、47.00%，同比提升2.16、1.95pct。费用率方面，2023H1，公司期间费用率合计提升0.4pct至30.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率为22.46%/5.86%/2.58%/-0.31%，同比+0.9/-0.8/+0.2/+0.1pct。综合影响下，2023H1，公司归母净利率为11.6%，同比提升2.24pct。存货方面，截至2023H1末，公司存货15.69亿元，同比增长4.68%，存货周转天数215天，同比增加28天。经营活动现金流方面，2023H1，公司经营活动现金流净额为3.01亿元，同比增长1040.12%，主因本期收到的销售回款增加较多，23Q1-23Q2经营活动现金流净额分别为1.69、1.33亿元。
　　投资建议：2023年上半年，国内家纺业务方面，线上、线下渠道营收均实现稳健增长线上及加盟渠道毛利率同比改善，直营渠道内生与外延共同驱动营收高速增长；美国家具业务上半年营收同比下降。维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.84/0.98/1.11元，8月21日收盘价10.58元对应公司2023-2025年PE为12.6/10.8/9.5倍，我们继续看好公司在产品力、品牌力、渠道力持续提升带动下，保持快于行业的增长，提升市场占有率，维持“增持-A”评级。
　　风险提示：原材料波动对毛利率的影响，终端消费复苏不及预期，海外消费恢复影响公司海外业务

研究报告全文：家纺罗莱生活002293SZ增持-A维持23Q2营收实现双位数增长盈利能力环比提升2023年8月22日公司研究公司快报公司近一年市场表现投资要点8月21日公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收2456亿元同比增长312实现归母净利润285亿元同比增长2769实现扣非归母净利润258亿元同比增长237623Q2公司营收实现双位数以上增长且业绩表现好于营收营收端2023H1公司实现营收2456亿元同比增长312分季度看23Q1-23Q2季度营收为12401217来源最闻山西证券研究所亿元同比下降362增长1102业绩端2023H1公司实现归母净利润285亿元同比增长2769分季度看23Q1-23Q2季度归母净利润为177107亿元同比增长市场数据年月日2023821111369262023年上半年公司业绩端表现好于营收主因销售毛利率同比提升收盘价元1058总股本亿股839直营渠道内生与外延均实现增长线上渠道盈利能力提升线下渠道方面截至流通股本亿股8272023H1末公司各品牌在国内市场拥有2692家终端门店较2022年末净增30家公司流通市值亿元8745线下渠道保持扩张其中直营门店318家较2022年末净增11家直营门店平均面积139平方米直营渠道实现收入186亿元同比增长3722直营店上半年单店收入5856基础数据2023年6月30日万元同比增长156直营渠道毛利率同比下滑062pct至6622加盟门店2374家较基本每股收益0342022年末净增19家加盟门店平均面积172平方米加盟渠道实现收入865亿元同摊薄每股收益034比增长628加盟渠道毛利率同比提升120pct至4437线上渠道方面2023年上半每股净资产元479年实现收入671亿元同比增长71占收入比重273线上渠道毛利率同比提升116pct净资产收益率706至5050家具业务方面2023年上半年美国莱克星顿实现收入530亿元占公司收分析师入比重为216营收同比下降656毛利率同比提升469pct至3691境外产能利王冯用率为7500执业登记编码S0760522030003邮箱wangfengsxzqcom23Q2销售毛利率环比提升营运情况保持稳定盈利能力方面2023H1公司毛利率同比提升217pct至454923Q1-23Q2毛利率分别为44014700同比提升216孙萌195pct费用率方面2023H1公司期间费用率合计提升04pct至306其中销售管理研发财务费用率为同比综合影响执业登记编码S07605230500012246586258-03109-080201pct下2023H1公司归母净利率为116同比提升224pct存货方面截至2023H1末邮箱sunmengsxzqcom公司存货1569亿元同比增长468存货周转天数215天同比增加28天经营活动现金流方面2023H1公司经营活动现金流净额为301亿元同比增长104012主因本期收到的销售回款增加较多23Q1-23Q2经营活动现金流净额分别为169133亿元投资建议2023年上半年国内家纺业务方面线上线下渠道营收均实现稳健增长请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1证券研究报告公司研究公司快报线上及加盟渠道毛利率同比改善直营渠道内生与外延共同驱动营收高速增长美国家具业务上半年营收同比下降维持公司盈利预测预计公司2023-2025年EPS分别为084098111元8月21日收盘价1058元对应公司2023-2025年PE为12610895倍我们继续看好公司在产品力品牌力渠道力持续提升带动下保持快于行业的增长提升市场占有率维持增持-A评级风险提示原材料波动对毛利率的影响终端消费复苏不及预期海外消费恢复影响公司海外业务财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元57605314596766797465YoY173-77123119118净利润百万元713574707818934YoY219-196232158142毛利率450460462467470EPS摊薄元085068084098111ROE176137162174182PE倍12415512610895PB倍2221201917净利率124108118123125数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2证券研究报告公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产38134387435251455502营业收入57605314596766797465现金11331204135315661841营业成本31682872320935623953应收票据及应收账款476589566693756营业税金及附加3636424551预付账款89786011185营业费用11301140126514091568存货13131637162219581995管理费用397358418468523其他流动资产802879751817825研发费用125113146164179非流动资产24532595233724982581财务费用-39-23241928长期投资22233资产减值损失-134-207486782固定资产98294397910871188公允价值变动收益31111无形资产251306299294299投资净收益1119555其他非流动资产12181344105811141090营业利润8436728499811119资产总计62666982668976438082营业外收入2418101010流动负债17032124180723822432营业外支出1324161819短期借款203493395531680利润总额8546678429731110应付票据及应付账款650744670917888所得税13594131151172其他流动负债851887742935864税后利润719573712822938非流动负债475664480541496少数股东损益5-0544长期借款017012810168归属母公司净利润713574707818934其他非流动负债475494352440428EBITDA954789106411131223负债合计21782787228729232928少数股东权益2826313538主要财务比率股本838840840840840会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积829791791791791成长能力留存收益24032483261827832943营业收入173-77123119118归属母公司股东权益40604169437146865116营业利润213-202262155142负债和股东权益62666982668976438082归属于母公司净利润219-196232158142获利能力现金流量表百万元毛利率450460462467470会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率124108118123125经营活动现金流728432828901881ROE176137162174182净利润719573712822938ROIC150111138144151折旧摊销110105216138108偿债能力财务费用-39-23241928资产负债率348399342382362投资损失-11-19-5-5-5流动比率2221242223营运资金变动-257-470-147-69-179速动比率1412141314其他经营现金流20626728-4-9营运能力投资活动现金流-335-240167-360-179总资产周转率1008090909筹资活动现金流-952-156-978-408-537应收账款周转率115100103106103应付账款周转率4841454544每股指标元估值比率每股收益最新摊薄085068084098111PE12415512610895每股经营现金流最新摊薄087051099107105PB2221201917每股净资产最新摊薄484497521558610EVEBITDA81102736961数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3证券研究报告公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4证券研究报告公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责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