核心观点：
　　公司2022年业绩受经济下行，以及消费者出行减少影响。2022年公司营收53.14亿元，同比下降7.75%，归母净利润5.74亿元，同比下降19.59%，扣非归母净利润5.28亿元，同比下降22.22%。公司拟每10股派发现金红利6元。分渠道，线上收入14.82亿元，同比下降8.06%，直营收入3.09亿元，同比下降16.58%，加盟收入18.61亿元，同比下降8.28%，其他收入4.76亿元，同比下降26.37%，美国收入11.86亿元，同比增长7.61%。线上、直营、加盟、其他、美国收入占比分别为27.88%、5.82%、35.02%、8.96%、22.31%。2022年公司总店数2662家，净增181家，直营店307家，加盟店2355家。
　　公司2022年毛利率和期间费用率上升。2022年公司毛利率45.96%，较上年同期增加0.96个百分点。期间费用率29.87%，较上年同期增加1.88个百分点。存货周转天数185天，较上年同期增加45天，应收账款周转天数36天，较上年同期增加5天。
　　公司2023年一季度业绩环比改善。2023年一季度公司营收12.40亿元，同比下降3.62%，归母净利润1.77亿元，同比增长11.13%。毛利率44.01%，较上年同期增加2.16个百分点。期间费用率27.17%，较上年同期下降0.22个百分点。业绩环比改善主要由于家纺主业各项销售数据明显提升，美国莱克星顿家具业务保持稳定增长，同时毛利率得益于线上业务中高毛利率罗莱品牌占比提升而提升。考虑到公司门店数量稳步扩张，家纺销售疫后复苏，因此看好公司今年的业绩表现。
　　盈利预测与投资建议。23-25年EPS预计分别为0.85元/股、1.03元/股、1.25元/股。参考可比公司，且基于公司是家纺龙头给予一定溢价，给予2023年16倍PE，合理价值13.56元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动、原材料价格变动、库存压力加剧等风险。