22年收入、归母净利润同比下滑8%、20%，23Q1归母净利润同比增11%
　　公司22年实现营业收入53.14亿元、同比下滑7.75%，归母净利润5.74亿元、同比下滑19.59%，扣非归母净利润5.28亿元、同比下滑22.22%。EPS为0.68元，拟每股派息0.60元（含税）。
　　分季度来看，22Q1~Q4单季度营业收入分别同比-2.49%、-9.20%、-9.27%、-9.41%，归母净利润分别同比-12.81%、-36.32%、-18.94%、-18.27%。其中22Q2收入和利润下滑最大，主要为公司总部和主力销售地区位于华东、受疫情影响相对较大所致，其中华东地区22年收入占比39%、收入同比下滑13%高于总体。
　　一季报方面，23Q1公司实现收入12.40亿元、同比下滑3.62%，归母净利润1.77亿元、同比增长11.13%。
　　22年家纺主业线上/直营/加盟收入同比降8%/17%/8%；线下门店数量较年初+7%
　　收入分渠道来看，22年公司家纺主业、家具（美国LEXINGTON）收入分别占比78%、22%，收入分别同比-11.38%、+7.61%；其中家纺主业线上、直营、加盟、其他渠道收入占公司总收入的比重各为28%、6%、35%、9%，收入分别同比-8.06%、-16.58%、-8.28%、-26.37%。
　　门店方面，22年12月末公司门店合计2662家、较年初净增加7.30%，其中直营、加盟门店各为307家、2355家，较年初分别净增加17.62%、6.08%。内生店效方面，受疫情影响22年开业12个月以上直营门店平均收入同比下滑14.50%。
　　22年费用率提升超毛利率，存货周转放缓、跌价计提增加，经营净现金流减少
　　毛利率：22年公司毛利率同比提升0.96PCT至45.96%，23Q1继续同比提升2.17PCT。家纺主业中线上、直营、加盟、其他毛利率分别为50.54%（同比+2.09PCT）、66.54%（+0.11PCT）、46.70%（+1.39PCT）、37.15%（+0.75PCT）；美国家具业务毛利率为37.23%、同比提升0.04PCT。分季度来看，22Q1~23Q1单季度毛利率同比分别-0.60PCT、-0.50PCT、-0.66PCT、+4.74PCT、+2.17PCT。
　　费用率：22年公司期间费用率同比提升1.88PCT至29.87%、23Q1得到控制。其中22年销售、管理、研发、财务费用率分别为21.46%（同比+1.84PCT）、6.73%（-0.16PCT）、2.12%（-0.05PCT）、-0.44%（+0.24PCT）。23Q1期间费用率同比下降0.23PCT，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.40PCT、+0.65PCT、-0.50PCT、+0.02PCT。
　　其他财务指标：1）存货22年末较22年初增加24.60%至16.37亿元、23年3月末较23年初减少4.81%，存货增加主要为美国家具业务存货增加，国内家纺业务存货保持平稳、22年略降；存货周转天数22年、23Q1分别为185天、207天，同比增加45天、49天。2）应收账款22年末较22年初增加23.96%至5.89亿元、23年3月末较23年初减少18.32%；应收账款周转天数22年、23Q1分别为36天、39天，同比增加5天、5天。3）资产减值损失22年同比增加59.94%至1.98亿元，23Q1同比增加482.20%至1026万元。4）经营净现金流22年同比减少40.70%至4.32亿元，23Q1经营净现金流同比增加725.51%至1.69亿元。
　　盈利预测与投资建议：22年公司业绩受疫情干扰，外部环境不利下公司逆势拓店、抢占市场份额。随着终端零售回暖，23Q1公司业绩初现复苏，且公司主力销售地区位于华东、22年受疫情影响较大，预计23年有望彰显较强的复苏弹性。全年来看公司将继续以渠道扩张为工作重点、开店数量对标21年，巩固强势区域、挖掘潜力市场，期待家纺龙头稳健前行。考虑消费复苏存不确定性，我们下调公司23~24年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测下调8%/6%）、对应23~24年EPS为0.86、1.03元，新增25年盈利预测，对应25年EPS为1.18元，23年、24年PE为15倍、12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端消费疲软；电商增速放缓或流量成本上升；线下渠道拓展不及预期；控费不当；汇率波动影响LEXINGTON业绩。