研究报告全文：罗莱生活002293渠道按预期稳步拓展疫后低基数反弹潜力凸显2022-12-16公司动态公司近况我们最近完成了公司现场跟踪调研对于公司近期运营情况渠道规划策略产能投放及资本开支情况进行了梳理更新罗莱生活在2H22以来面对疫情波动影响积极调整渠道运营结构适时拓展优化低线下沉市场渠道规模线上保持中高端品牌定位严控折扣力求健康可持续增长整体来看公司在不利环境下保持稳健的运营策略我们认为公司疫后反弹潜力可期评论十月销售有所波动仍存亮点双十一GMV实现逆势稳增长罗莱品牌作为国内中高端家纺床品的头部代表产品科技优势及品牌力优势较为凸出公司在国庆期间线上渠道GMV同比取得正增长1但10月家纺消费仍受疫情反复影响我们认为整体销售可能出现波动另一方面公司积极备货应对双十一大促期间线上全渠道GMV同比提升12至54亿元2并达成了天猫家纺品类第一位品牌单店销售行业第一位佳绩我们认为罗莱业内较强品牌力有利于公司在消费稳步升级中长期趋势下保持盈利及运营优势3Q22加盟渠道按预期适时稳步扩展线上严控折扣力求高质量增长参考历史公告数据公司2020年部分渠道缩减调整其后2021年新开门店数约为450家2022年公司预期可能新开门店300家且在3Q22下沉市场疫情较平静的背景下适时加快开店节奏整体符合公司原预期我们认为加盟渠道未来仍有拓展空间线上渠道方面公司仍然坚持中高端家纺品牌定位严格控制新品折扣严守品牌形象口碑且与线下罗莱品牌进行货品区分相较宽松折扣促销模式该策略有利于品牌销售中长期良性增长莱克星顿业务表现优于同行业平均加码自有产能建设增强生产费控效率公司表示莱克星顿业务年内订单或将实现稳健增长且明显优于美国家具行业整体零售表现3另一方面公司未来为进一步提升供应链稳定性目前已在南通购得新地块建设新产业园区我们认为此举未来将有利于公司生产及供应链管理费用控制效率的完善提升并相应增强公司盈利能力盈利预测与估值我们认为公司渠道具备拓展空间且在低基数及产能优化背景下具备较好的恢复弹性我们维持公司202223年盈利预测当前股价分别对应公司2223年153x127xPE并维持中性评级我们维持目标价1212元分别对应公司202223年16x14xPE较当前股价有71上行空间风险渠道拓展速度不及预期线上流量费用提升疫后放开客流恢复缓慢等