第二产业带动用电量持续稳定恢复。据Wind数据，1-7月全社会用电量累计5.2万亿千瓦时，同比增长5.2%，环比提升0.2个百分点。7月全社会用电量8888亿千瓦时，同比增长6.5%，环比提升2.6个百分点。其中，1-7月第二产业用电量3.4万亿千瓦时，同比增长4.6%，环比提升0.2个百分点。7月第二产业用电量5383亿千瓦时，同比增长5.7%，环比提升3.4个百分点。根据中电联发布《2023年上半年全国电力供需形势分析预测报告》预测，2023年全年全社会用电量预计将达9.15万亿千瓦时，同比增长6%左右，其中下半年全社会用电量同比增长6%～7%。预计全年最高用电负荷增加0.8-1亿千瓦。
　　风光装机占比继续提升，火电发挥保供作用。据Wind数据，1-7月总发电量5.0万亿千瓦时，同比增长3.8%。分品种看，1-7月火电发电量同比增长7.5%，水电发电量下降21.8%。风电和太阳能发电量分别增长16.8%、7.9%。风电、太阳能发电量占总发电量比重为12.8%，较3-6月底的占比有所下降，但高于2022年底的10.9%。
　　市场化交易电量规模延续稳步增长。根据国家能源局2023年三季度网上新闻发布会文字实录新闻，1-6月全国各电力交易中心累计组织完成市场化交易电量2.7万亿千瓦时，同比增长6.7%，占全社会用电量比重达61.5%，同比提高0.9个百分点。1-6月全国电力辅助服务费用共278亿元，占上网电费1.9%。从类型上看，调峰补偿167亿元，占比60.0%；调频补偿54亿元，占比19.4%；备用补偿45亿元，占比16.2%。火电企业获得补偿254亿元，占比91.4%。新政出台，绿证供给扩容，可再生能源发电项目实现绿证全覆盖。
　　新型能源新业态投资持续扩大，有效发挥稳投资、促增长的作用。以新能源及储能为基础的新业态、新模式，关注电网背景的南网能源、涪陵电力；在上游软硬件环节，为适应新时代发展要求产品升级迭代建议关注“传统”电力设备公司国电南瑞、国网信通、国电南自、国能日新、四方股份等。
　　调节类资源需求带动储能上下游产业链稳健较快增长。建议关注企业、高校、机构和各地政府发展技术、产业和工程应用的积极性非常高的新型储能赛道：阳光电源，国电南瑞、智光电气、南网科技等；储能运营资产快速扩张、电网控股的储能运营平台：南网储能；估值受制于前期传统能源的约束，业绩有望持续稳定增长但估值均不高的火电、水电设备国有企业，哈尔滨电气、上海电气、东方电气
　　风险提示。电力交易市场建设低于预期。新业态新模式发展低于预期。储能技术进步与成本下降低于预期，或影响储能需求的快速释放等

研究报告全文：TablePage跟踪分析电力设备证券研究报告电力设备行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入新型能源新业态发挥稳投资促增长作用报告日期2023-08-22TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote第二产业带动用电量持续稳定恢复据Wind数据1-7月全社会用电1量累计52万亿千瓦时同比增长52环比提升02个百分点7082210221222022304230623-6月全社会用电量8888亿千瓦时同比增长65环比提升26个百-13分点其中1-7月第二产业用电量34万亿千瓦时同比增长46-20环比提升02个百分点7月第二产业用电量5383亿千瓦时同比增-27长57环比提升34个百分点根据中电联发布2023年上半年-34全国电力供需形势分析预测报告预测2023年全年全社会用电量预电力设备沪深300计将达915万亿千瓦时同比增长6左右其中下半年全社会用电量同比增长67预计全年最高用电负荷增加08-1亿千瓦风光装机占比继续提升火电发挥保供作用据Wind数据1-7月总分析师TableAuthor陈子坤SAC执证号S0260513080001发电量50万亿千瓦时同比增长38分品种看1-7月火电发电010-59136690量同比增长75水电发电量下降218风电和太阳能发电量分别chenzikungfcomcn增长16879风电太阳能发电量占总发电量比重为128分析师纪成炜较3-6月底的占比有所下降但高于2022年底的109市场化交易电量规模延续稳步增长根据国家能源局2023年三季度网SAC执证号S0260518060001上新闻发布会文字实录新闻1-6月全国各电力交易中心累计组织完成SFCCENoBOI548021-38003594市场化交易电量27万亿千瓦时同比增长67占全社会用电量比重达615同比提高09个百分点1-6月全国电力辅助服务费用共jichengweigfcomcn请注意陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注278亿元占上网电费19从类型上看调峰补偿167亿元占比册持牌人不可在香港从事受监管活动600调频补偿54亿元占比194备用补偿45亿元占比162火电企业获得补偿254亿元占比914新政出台绿证供给扩容相关研究TableDocReport可再生能源发电项目实现绿证全覆盖电力设备行业新型电力系统2023-07-11新型能源新业态投资持续扩大有效发挥稳投资促增长的作用以引领产业升级新能源及储能为基础的新业态新模式关注电网背景的南网能源电力设备行业1-3月换电春2023-04-30涪陵电力在上游软硬件环节为适应新时代发展要求产品升级迭代意盎然建议关注传统电力设备公司国电南瑞国网信通国电南自国电力设备行业传统火水电迎2022-11-10能日新四方股份等来类储能发展机遇调节类资源需求带动储能上下游产业链稳健较快增长建议关注企业高校机构和各地政府发展技术产业和工程应用的积极性非常高的联系人TableContacts张玲020-66335468新型储能赛道阳光电源国电南瑞智光电气南网科技等储能gfzhanglinggfcomcn运营资产快速扩张电网控股的储能运营平台南网储能估值受制于前期传统能源的约束业绩有望持续稳定增长但估值均不高的火电水电设备国有企业哈尔滨电气上海电气东方电气风险提示电力交易市场建设低于预期新业态新模式发展低于预期储能技术进步与成本下降低于预期或影响储能需求的快速释放等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明121TablePageText跟踪分析电力设备重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E南网储能600995SHCNY100320230502买入173805405718571760512486800780涪陵电力600452SHCNY136020230811买入18500740851838160079570015501500阳光电源300274SZCNY997220230427买入12310492677202714731774130630302940国能日新301162SZCNY651120230821买入971409713867124718566940399001130南网科技688248SHCNY300820220920买入4912070090429733423653283113101440数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明221TablePageText跟踪分析电力设备目录索引一第二产业带动用电量持续稳定恢复6二风光装机占比继续提升火电发挥保供作用9三新型能源新业态发挥稳投资促增长作用13一预计全年最高用电负荷增加08-1亿千瓦13二市场化交易电量规模延续稳步增长2023年上半年同比增长6713三绿证供给扩容可再生能源发电项目实现绿证全覆盖15四新型能源新业态投资持续扩大有效发挥稳投资促增长的作用16五调节类资源需求带动储能上下游产业链稳健较快增长17四风险提示18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明321TablePageText跟踪分析电力设备图表索引图11-7月全社会用电量累计52万亿千瓦时6图21-7月全社会用电量累计同比526图31-7月全社会用电量净增量约2662亿千瓦时6图47月全社会用电量同比656图57月全社会用电量8888亿千瓦时7图61-7月二产用电量工业增加值同比46387图77月二产用电量工业增加值同比57377图81-7月第二产业用电量累计同比468图97月第二产业用电量同比578图101-7月三产用电量服务业指数同比98838图117月三产用电量服务业指数同比96578图121-7月第三产业用电量累计同比988图137月第三产业用电量同比968图141-7月城乡居民生活用电量同比219图157月城乡居民生活用电量同比519图161-7月发电量同比389图171-7月火电发电量同比759图181-7月水电发电量同比-21810图191-7月核电发电量同比5910图201-7月风力发电量同比16810图211-7月太阳能发电量同比7910图222022年底风光占总发电量比重为10910图232023年1-7月风光占总发电量比重为12810图247月底全国累计发电装机容量约274亿千瓦11图257月底水电发电装机容量约42亿千瓦11图267月底风电装机容量约39亿千瓦11图277月底太阳能发电装机容量约49亿千瓦11图2822年底风电太阳能发电装机容量占比为29611图297月底风电太阳能发电装机容量占比为32311图301-7月全国新增发电装机规模17216万千瓦12图311-7月全国新增火电装机规模3227万千瓦12图321-2月全国新增火电装机规模同比增长75912图33新增火电发电装机规模占整体比重为18712图341-7月主要发电企业电源工程完成投资4013亿元13图351-7月火电电源完成投资474亿元13图361-7月火电电源完成投资额同比提升16913图37新增火电电源占整体比重为11813图3823年1-6月市场化交易占全社会用电量61514图3923年1-6月中长期电力直接交易电量同比5914识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明421TablePageText跟踪分析电力设备图40省内市场和省间市场交易电量趋势14图41省内交易电量交易模式和交易品种日益丰富14图42绿证销售量15图43启动以来的绿电交易情况15图44绿证的意义16图45绿证核发范围16图4622年23年至今火电核准81784003万千瓦17图4722年23年至今火电开工79955260万千瓦17图4822年23年至今火电中标97727693万千瓦18图4922年23年至今抽蓄核准68902465万千瓦18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明521TablePageText跟踪分析电力设备一第二产业带动用电量持续稳定恢复经济持续稳定恢复据Wind数据1-7月全社会用电量累计52万亿千瓦时图1同比增长52图22022年1-7月全社会用电量净增量超过2662亿千瓦时图37月全社会用电量8888亿千瓦时图5同比增长65图4图11-7月全社会用电量累计52万亿千瓦时图21-7月全社会用电量累计同比52全社会用电量万亿千瓦时左轴同比增速右轴3010162015201620172018201920202021202220231481220全社会用电量累计同比610846104220001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图31-7月全社会用电量净增量约2662亿千瓦时图47月全社会用电量同比65309000201520162017201820192020202120222023全社会用电量净增量亿千瓦时206000全社会用电量当月同比10300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-1020032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022-202023M1-7数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明621TablePageText跟踪分析电力设备图57月全社会用电量8888亿千瓦时10000全社会用电量当月值亿千瓦时800060004000201820192020200020212022202301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind广发证券发展研究中心分产业看据Wind数据1-7月第一产业用电量716亿千瓦时同比增长1237月第一产业用电量139亿千瓦时同比增长140工业生产平稳增长据Wind数据1-7月全国规模以上工业增加值同比增长387月规模以上工业增加值同比增长37环比增长0011-7月第二产业用电量34054亿千瓦时同比增长467月第二产业用电量5383亿千瓦时同比增长57图6-9服务业保持较快增长据Wind数据1-7月全国服务业生产指数同比增长837月服务业生产指数同比增长571-7月第三产业用电量9368亿千瓦时同比增长983月第三产业用电量1735亿千瓦时同比增长96图10-13城乡居民用电增速不高据Wind数据1-7月城乡居民生活用电量7827亿千瓦时同比增长217月城乡居民生活用电量1631亿千瓦时同比增长51图1415图61-7月二产用电量工业增加值同比4638图77月二产用电量工业增加值同比5737第二产业用电量累计同比第二产业用电量当月同比工业增加值当月同比4060305040203010200100-10-102010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-01-202009-07-202009-072010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-01-30-30数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明721TablePageText跟踪分析电力设备图81-7月第二产业用电量累计同比46图97月第二产业用电量同比57402015201620172018201930201520162017201820192020202120222023202020212022202330第二产业用电量累计同比20第二产业用电量当月同比201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10-10-20-20-30数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图101-7月三产用电量服务业指数同比9883图117月三产用电量服务业指数同比9657第三产业用电量累计同比第三产业用电量当月同比服务业生产指数累计同比服务业生产指数当月同比40503040203010200100-10-10-202010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-012009-07-202010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-01-302009-07-30-40数据来源广发证券发展研究中心数据来源广发证券发展研究中心WindWind图121-7月第三产业用电量累计同比98图137月第三产业用电量同比96402015201620172018201960201520162017202020212022202320182019202040202001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20-20第三产业用电量累计同比第三产业用电量当月同比-40-40数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明821TablePageText跟踪分析电力设备图141-7月城乡居民生活用电量同比21图157月城乡居民生活用电量同比512040201520162017201820192020202120222023300201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017102018201920200-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月城乡居民生活用电量累计同比-10城乡居民生活用电量当月同比-20-40数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二风光装机占比继续提升火电发挥保供作用据Wind数据1-7月总发电量50130亿千瓦时同比增长38图16分品种看据Wind数据1-7月火电发电量同比增长75图17水电发电量下降218图18核电发电量增长59图19风电发电量增长168图20增速加快太阳能发电量增长79图21增速放缓全国水电发电量明显偏枯火电在电力供应方面起到了压舱石的作用据国家统计局及Wind数据2023年1-7月风电太阳能发电量占总发电量比重为128较3-6月底的占比有所下降但高于2022年底的109图2223图161-7月发电量同比38图171-7月火电发电量同比75总发电量累计值万亿千瓦时火电发电量累计值万亿千瓦时总发电量累计同比火电发电量累计同比9407508306407530620542010431030202-1011-100-200-201989-021991-011992-121994-111996-101998-092000-082002-072004-062006-052008-042010-032012-022014-012015-122017-112019-102021-091989-021991-011992-121994-111996-101998-092000-082002-072004-062006-052008-042010-032012-022014-012015-122017-112019-102021-09数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明921TablePageText跟踪分析电力设备图181-7月水电发电量同比-218图191-7月核电发电量同比59水电发电量累计值万亿千瓦时核电发电量累计值亿千瓦时水发电量累计同比核电发电量累计同比156050002504040002001150203000100020000550-20100000-400-501989-021991-011992-121994-111996-101998-092000-082002-072004-062006-052008-042010-032012-022014-012015-122017-112019-102021-092001-012002-052003-092005-012006-052007-092009-012010-052011-092013-012014-052015-092017-012018-052019-092021-012022-05数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图201-7月风力发电量同比168图211-7月太阳能发电量同比79风电发电量累计值亿千瓦时太阳能发电量累计值亿千瓦时风电发电量累计同比太阳能发电量累计同比800014025004070001202000600010030500080150040006020300040100020002010500100000-20002009-092010-072011-052012-032013-012013-112014-092015-072016-052017-032018-012018-112019-092020-072021-052022-032023-012016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012016-05数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心图222022年底风光占总发电量比重为109图232023年1-7月风光占总发电量比重为128太阳太阳能年月底发电量结构风电2022年发电量结构2023727风电能82103核电核电505水电水电14311火电火电69871数据来源Wind国家统计局广发证券发展研究中心数据来源Wind国家统计局广发证券发展研究中心据Wind数据截至7月底全国累计发电装机容量约274亿千瓦同比增长115图24其中风电装机容量约39亿千瓦同比增长143图26太阳能发电装机容量约49亿千瓦同比增长429图272023年7月底风电太阳能发电装机容量占比为323较22年底提升27个百分点图2829识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1021TablePageText跟踪分析电力设备图247月底全国累计发电装机容量约274亿千瓦图257月底水电发电装机容量约42亿千瓦30总发电装机容量亿千瓦左轴14水力发电装机容量亿千瓦左轴同比增速右轴5同比增速右轴152512410201083156102455210000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图267月底风电装机容量约39亿千瓦图277月底太阳能发电装机容量约49亿千瓦6风电发电装机容量亿千瓦左轴40太阳能发电装机容量亿千瓦左轴同比增速右轴同比增速右轴59030446020322301010000数据来源广发证券发展研究中心数据来源广发证券发展研究中心WindWind图2822年底风电太阳能发电装机容量占比为296图297月底风电太阳能发电装机容量占比为3232022年发电装机结构2023年7月底发电装机结构太阳能太阳能155180风电风电火电144火电525144501核电水电22水电155核电15421数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心火电新增发电装机容量占比持续下降据Wind数据2022年1-7月火电新增发电装机规模3227万千瓦见图31同比增长759见图32占整体新增发电装机规模的比重为187见图33识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1121TablePageText跟踪分析电力设备图301-7月全国新增发电装机规模17216万千瓦图311-7月全国新增火电装机规模3227万千瓦25000火电新增发电装机规模万千瓦7000200006000总新增发电装机规模万千瓦150005000400010000300020005000100000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图321-2月全国新增火电装机规模同比增长759图33新增火电发电装机规模占整体比重为187火电新增发电装机规模同比增速火电占总新增发电装机规模的比重1008080706060504040302020010-200-40数据来源广发证券发展研究中心数据来源广发证券发展研究中心WindWind据Wind数据1-7月份全国主要发电企业电源工程完成投资4013亿元见图34同比增长544其中核电439亿元同比增长505太阳能发电1612亿元同比增长1087电网工程完成投资2473亿元同比增长104新增火电电源占整体比重续下降据Wind数据2022年1-7月火电电源完成投资474亿元见图35同比提升169见图36占整体电源工程完成额的比重为118见图37识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1221TablePageText跟踪分析电力设备图341-7月主要发电企业电源工程完成投资4013亿元图351-7月火电电源完成投资474亿元火电电源基本建设投资完成额亿元总电源基本建设投资完成额亿元80001800600012004000600200000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图361-7月火电电源完成投资额同比提升169图37新增火电电源占整体比重为118火电电源基本建设投资完成额同比增速火电占总电源基本建设投资完成额的比重40453036201027018-109-200-30-40数据来源广发证券发展研究中心数据来源广发证券发展研究中心WindWind三新型能源新业态发挥稳投资促增长作用一预计全年最高用电负荷增加08-1亿千瓦用电电量方面根据中电联发布2023年上半年全国电力供需形势分析预测报告综合考虑宏观经济夏季气温上年基数等因素预计2023年全年全社会用电量915万亿千瓦时同比增长6左右其中下半年全社会用电量同比增长67略好于上半年的水平用电负荷方面根据中电联发布2023年上半年全国电力供需形势分析预测报告国民经济恢复向好叠加今年夏季全国大部地区气温接近常年到偏高预计夏季全国最高用电负荷比2022年增加8000万千瓦至1亿千瓦二市场化交易电量规模延续稳步增长2023年上半年同比增长67新能源气候变化电动汽车等新型负荷的变化会引发复杂的供需不平衡问题为了控制平衡管理成本就必须要建立电力交易市场根据国家能源局2023年三季度识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1321TablePageText跟踪分析电力设备网上新闻发布会文字实录新闻介绍2023年上半年全国各电力交易中心累计组织完成市场化交易电量26501亿千瓦时同比增长67占全社会用电量比重达615同比提高09个百分点从交易范围看省内交易电量21318亿千瓦时其中直接交易20558亿千瓦时发电合同转让及其他交易760亿千瓦时跨省跨区交易电量5183亿千瓦时其中直接交易584亿千瓦时网对网点对网等省间外送交易4557亿千瓦时发电合同转让交易42亿千瓦时图3823年1-6月市场化交易占全社会用电量615图3923年1-6月中长期电力直接交易电量同比59市场化交易电量万亿千瓦时左轴中长期电力直接交易电量万亿千瓦时左轴占全社会用电量比重右轴同比增速右轴670540605430504340320302220101110000020192020202120222023M1-6数据来源中电联广发证券发展研究中心数据来源中电联广发证券发展研究中心图40省内市场和省间市场交易电量趋势图41省内交易电量交易模式和交易品种日益丰富省间含跨区市场交易电量万亿千瓦时其他交易万亿千瓦时省内交易电量万亿千瓦时抽水电量交易万亿千瓦时6发电权交易万亿千瓦时电力直接交易含绿电电网代理万亿千瓦时554433221100201720182019202120222023M1-62019202120222023M1-6数据来源中电联广发证券发展研究中心数据来源中电联广发证券发展研究中心辅助服务市场方面电力辅助服务是指为维护电力系统安全稳定运行保障电能质量促进新能源消纳由市场运营机构统一组织采购调用的调峰调频备用等系统调节服务根据国家能源局2023年三季度网上新闻发布会文字实录介绍截至6月底全国发电装机容量约271亿千瓦其中参与电力辅助服务的装机约20亿千瓦2023年上半年全国电力辅助服务费用共278亿元占上网电费19从结构上看识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1421TablePageText跟踪分析电力设备市场化补偿费用204亿元占比734固定补偿费用74亿元占比266从类型上看调峰补偿167亿元占比600调频补偿54亿元占比194备用补偿45亿元占比162从主体来看火电企业获得补偿254亿元占比914三绿证供给扩容可再生能源发电项目实现绿证全覆盖新能源消纳方面国家发展改革委财政部国家能源局联合印发关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知在绿证的供给方面将绿证核发范围从陆上风电和集中式光伏发电项目扩展到所有已建档立卡的可再生能源发电项目实现绿证核发全覆盖根据21世纪经济报道记者查询绿证认购平台发现截至2023年8月3日已有16013名认购者认购417557万个绿证补贴绿证数量约107017万个无补贴绿证数量约310539万个根据中国电力企业联合会数据2023年上半年全国绿色电力省内交易量2134亿千瓦时绿证销售覆盖电量和绿电交易电量是上半年全国可再生能源的发电量134万亿千瓦时的31和16我们预计2023年全国绿色电力省内交易量或超过500亿千瓦时绿证核发数量或超过5000万个图42绿证销售量图43启动以来的绿电交易情况省内市场交易电量内的绿电交易亿千瓦时2017-22年绿证销售量10万个450250400350补贴销售量200300150250无补贴销售量200100150100505000202120222023M1-6数据来源中国绿色电力证书认购交易平台南方能源观察21数据来源中电联广发证券发展研究中心世纪经济广发证券发展研究中心注1个绿证相当于1000度电即1000千瓦时识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1521TablePageText跟踪分析电力设备图44绿证的意义图45绿证核发范围数据来源国家能源局广发证券发展研究中心数据来源国家能源局广发证券发展研究中心四新型能源新业态投资持续扩大有效发挥稳投资促增长的作用未来国家将以加快建设全国统一电力市场体系重点为三个方面一是组织研究全国统一电力市场发展规划梳理电力中长期电力辅助服务现货市场运行情况及存在的主要问题研究制定贯彻落实加快建设全国统一电力市场体系的工作举措二是修订电力市场运行基本规则组织起草相关配套规则构建全国统一电力市场1N规则体系促进全国电力市场规则在准入注册交易组织信息披露计量结算监管措施等方面全面规范统一三是深化完善南方区域电力市场机制加快推进长三角京津冀等区域电力市场建设进一步强化区域内省间互济协同保障能力促进资源大范围优化配置以电力市场为基础多种新的商业模式将得到有效发展激发更多的资源参与到电力平衡过程中来如已经开始起草关于优化电力辅助服务分担共享机制推动用户侧资源参与系统调节的通知将以市场化机制调动工商业可中断负荷负荷聚合商虚拟电厂新型储能等用户侧资源参与电力辅助服务市场根据国家能源局2023年三季度网上新闻发布会文字实录介绍今年上半年全国能源重点项目完成投资额超过1万亿元同比增长239有效发挥了稳投资促增长的作用也为经济社会高质量发展注入动能和活力其中新能源投资快速增长投资占比接近四成甘肃新疆山西湖北云南广东等地集中式光伏项目山东河南浙江加大城镇和乡村分布式光伏内蒙古甘肃持续推进大型风电光伏基地项目山东广东海上风电项目集中开工建设能源网络基础设施投资较快增长白鹤滩浙江特高压直流工程全容量投产金上湖北陇东山东特高压直流工程进入土建施工阶段一大批500千伏网架加强工程稳步实施配电网建设加快推进新型能源新业态投资持续扩大青海新疆内蒙古源网荷储一体化和多能互补投资持续释放浙江综合智慧能源快速发展湖南新疆甘肃重庆一批系统独立型和新能源配套新型储能项目建成投产广西广东云南河南充电桩识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1621TablePageText跟踪分析电力设备建设加快推进以新能源及储能为基础的新业态新模式关注电网背景的南网能源涪陵电力在上游软硬件环节为适应新时代发展要求产品升级迭代建议关注传统电力设备公司国电南瑞国网信通国电南自国能日新四方股份等详情可参考我们2023年7月发布的电力设备行业深度报告新型电力系统引领产业升级五调节类资源需求带动储能上下游产业链稳健较快增长可再生能源装机规模快速增长电力系统对各类调节性资源需求迅速增长图46-491煤电建设有望回到15年前的投资高峰期2抽蓄电化学储能等灵活调节性电源建设继续提速其中电化学储能增速远高于其他种类装机规模的增长根据国家能源局2023年三季度网上新闻发布会文字实录新闻截至2023年6月底全国已建成投运新型储能项目累计装机规模超过1733万千瓦3580万千瓦时平均储能时长21小时1-6月新投运装机规模约863万千瓦1772万千瓦时相当于此前历年累计装机规模总和从投资规模来看按当前市场价格测算新投运新型储能拉动直接投资超过300亿元人民币建议关注企业高校机构和各地政府发展技术产业和工程应用的积极性非常高的新型储能赛道阳光电源国电南瑞智光电气南网科技等储能运营资产快速扩张电网控股的储能运营平台南网储能估值受制于前期传统能源的约束业绩有望持续稳定增长但估值均不高的火电水电设备国有企业哈尔滨电气上海电气东方电气详情可参考我们2022年11月发布的电力设备行业深度报告传统火水电迎来类储能发展机遇图4622年23年至今火电核准81784003万千瓦图4722年23年至今火电开工79955260万千瓦20002500火电月度核准跟踪万千瓦火电开工月度跟踪万千瓦2021202120001500202220222023202315001000100050050000M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12数据来源北极星火力发电网广发证券发展研究中心数据来源北极星火力发电网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1721TablePageText跟踪分析电力设备图4822年23年至今火电中标97727693万千瓦图4922年23年至今抽蓄核准68902465万千瓦30002000火电中标月度跟踪万千瓦抽蓄月度核准数据跟踪万千瓦20212500202120221500200020232022202315001000100050050000M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12数据来源北极星火力发电网广发证券发展研究中心数据来源抽水蓄能行业协会广发证券发展研究中心四风险提示一电力交易市场建设低于预期全国统一电力市场体系不能在2030年前建成国家市场与省区市区域市场不能协同运行电力中长期现货辅助服务市场机制不能促进跨省跨区资源市场化配置和绿色电力交易规模的提高电力资源不能在全国范围内得到优化配置居民用电电价上涨二新业态新模式发展低于预期电力市场机制不完善盈利模式不清晰导致新生态及新商业模式的复制迭代不及预期储能及新能源的发展不达预期下游盈利模式不确定导致上游软硬件的需求低于预期三煤电项目收益率相关政策低于预期或导致煤电投资低于预期在电力供应保障压力下各地政府出台规划加快煤电核准开工建设速度但是居高不下的高煤价未来可预见的发电利用小时数下降发电集团投资煤电的积极性依赖于电力市场化改革煤电电价机制的转变等一系列保障煤电项目收益率举措的推进如果煤电持续亏损煤电投资规模或不达预期四储能技术进步与成本下降低于预期或影响储能需求的快速释放光伏风电等可再生能源逐步替代化石能源成为主体能源是世界潮流但是要解决能量密度低不可控的技术问题和经济性问题后才能与能量密度高可控的化石能源具有可比性因此要依靠技术进步和规模化生产来解决一方面光伏风电特别是光伏发电逐步筛选出转换效率高低成本的主流技术另一方面储能技术要针对不同的应用场景逐步筛选出能够满足电网高安全性大规模长寿命低成本高效率等需求的主流技术其中新型储能的发展依赖于单位成本的下降至和抽水蓄能相当新能源加储能形成性能相近的可控能源在生命周期内两者合计发电成本不高于化石能源发电成本和碳税的征收如果储能或者光伏风电等技术进步与成本下降不达预期或影响储能需求的市场规模五水电主设备及设计勘察等抽水蓄能产业链产能扩产不达预期或影识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1821TablePageText跟踪分析电力设备响抽蓄项目投产假设经济增长电能替代等因素带动下到2035年年均用电量增速为4全社会用电量增至12万亿2060年全社会用电量增至20万亿千瓦时如风电光伏的发电量分别要占到2560那么保守估计对应装机规模将达到20-80亿千瓦抽水蓄能中长期发展规划20212035年项目库内在现有环境政策和技术条件下满足规划阶段深度要求条件成熟不涉及生态保护红线等环境制约因素的项目规模仅有421亿千瓦假设单瓦造价5000-6000元建成3-4亿千瓦总投资规模约15-24万亿元参考2007年发布的发改价格20071517号100万千瓦山东泰安抽水蓄能电站年租赁费459亿元给与一定通货膨胀后假设100万千瓦抽水蓄能电站年租赁费6亿元那么3-4亿千瓦抽水蓄能电站年租赁费约1800-2400亿2035年全社会用电量12万亿抽蓄成本推高用电成本约15-2分2060年全社会用电量20万亿千瓦时推高用电成本约15-2分因此我们认为经济性不是制约抽水蓄能发展的核心因素而是资源和设备等产能的限制按照高可再生能源比例国家10以上的灵活调节电源占比4亿抽水蓄能装机远不能满足80亿风电光伏的灵活调节能力需求2021年东方电气和哈尔滨电气水轮发电机组产量分别为810955万千瓦接近前者15-20台年后者20台年的产能上限难以匹配2021年以来核准开工速度中长期规划落地后抽水蓄能电站业主积极圈地抢占优质资源地方政府期盼几十亿乃至上百亿项目早日落地也在积极推进但是仓促入局可能会有出现需求论证不充分导致电站建成不需要或无法使用电站建设条件差于预期导致经济性差甚至出现烂尾工程这些因素可能会造成阶段性地抽水蓄能投资不达预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1921TablePageText跟踪分析电力设备广发新能源和电力设备研究小组TableResearchTeam陈子坤首席分析师5年产业经验10年证券从业经验2013年加入广发证券发展研究中心目前担任电力设备与新能源行业首席分析师历任有色行业资深分析师环保行业联席首席分析师纪成炜联席首席分析师ACCA会员毕业于香港中文大学西安交通大学2016年加入广发证券发展研究中心陈昕资深分析师毕业于清华大学北京大学曾就职于国家电网公司信达证券2022年加入广发证券发展研究中心张玲高级研究员毕业于加拿大英属哥伦比亚大学曾就职于银河证券工银瑞信2022年加入广发证券发展研究中心曹瑞元资深分析师毕业于复旦大学2021年加入广发证券发展研究中心李靖资深分析师毕业于美国西北大学华中科技大学2020年加入广发证券发展研究中心蒋淑霞高级分析师毕业于香港大学南京大学2020年加入广发证券发展研究中心朱北岑高级研究员毕业于华东政法大学2022年加入广发证券发展研究中心张芷菡高级研究员毕业于新加坡南洋理工大学中山大学2021年加入广发证券发展研究中心高翔高级研究员毕业于新加坡国立大学2022年加入广发证券发展研究中心左净霭研究员毕业于香港中文大学2022年加入广发证券发展研究中心陈宇泽研究员毕业于清华大学2023年加入广发证券发展研究中心黄思悦研究员毕业于北京大学中山大学2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国依据不家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销投广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2021