事件描述
　　中科创达发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收24.85亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润3.88亿元，同比减少1.21%；实现扣非后归母净利润3.56亿元，同比减少1.87%；实现经营性现金流净额4.14亿元，同比增长513.58%。2023Q2单季度公司实现营收13.19亿元，同比减少0.43%；实现归母净利润2.20亿元，同比减少7.30%；实现扣非后归母净利润1.97亿元，同比减少8.62%；实现经营性现金流净额0.84亿元，去年同期为-0.05亿元。
　　事件评论
　　智能软件与物联网业务承压，智能汽车维持高速增长。2023H1公司智能软件业务实现营收9.21亿元，同比增长1.25%；智能汽车业务实现营收10.56亿元，同比增长42.16%；智能物联网业务实现营收5.05亿元，同比减少38.53%。由于宏观环境影响导致手机及物联网终端下游需求受到影响，智能软件与物联网业务承压，分别呈现持平和下滑的态势。根据Counterpoint统计，2023Q2单季度全球智能手机销量同比减少8%，环比下降5%，已经连续8个季度出现年同比下降。智能汽车业务增速亮眼，截至目前，公司分别于地平线、大众、江淮、吉利等核心芯片厂商、主机厂商成立了合资公司，进一步加强了和产业内部的战略合作，提升自身竞争实力；另一方面公司已发布智能驾驶域控解决方案，深度布局静待花开。
　　大力投入及发布Rubik大模型，为智能汽车和机器人长远发展再添新动能。公司积极推动“Smart to Intelligent”战略升级，其发布的魔方Rubik大模型有望于公司原有的业务线产品及场景密切融合，有望带来公司成长新动力。2023H1公司实现研发投入7.27亿元，同比大幅增加31.01%，实现研发费用4.43亿元，较上期增加4772.53万元。报告期内，公司发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案，并与亚马逊云科技、北京智源人工智能研究院分别成立人工智能联合创新实验室/人工智能大模型联合实验室，公司大力投入大模型研发及产品结合，前瞻布局有望增添成长新动力。
　　现金流及毛利率情况明显改善，经营质量不断提升。公司2023H1经营性现金流净额4.14亿元，同比增长513.58%，主要系销售回款增加，购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期减少。公司2023H1实现毛利率41.29%，较2022年年底以来逐季改善，2022Q4/2023Q1/2023Q2单季度毛利率分别为35.06%/40.83%/41.71%，经营质量不断提升。公司人数从2022年末的13232人减少至2023H1的12000+人。
　　我们认为，公司是全球领先的操作系统服务商，身处智能化赛道，业务布局符合产业价值增长从云端向边缘侧转移趋势，可沉淀的软件平台化能力，享受每一轮终端智能化机遇。大模型AI+OS的全球化布局也将给公司带来新的发展机遇，预计2023-2025年公司实现归母净利润8.61/11.59/15.25亿元，对应PE 43/32/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、物联网领域下游需求不及预期；
　　2、汽车智能化发展不及预期；
　　3、产品研发进度不及预期

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨中科创达300496SZTableTitle大模型驱动公司战略升级智能汽车业务持续高增报告要点TableSummary中科创达发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收2485亿元同比增长032实现归母净利润388亿元同比减少121实现扣非后归母净利润356亿元同比减少187实现经营性现金流净额414亿元同比增长51358单季度来看2023Q2公司实现营收1319亿元同比减少043实现归母净利润220亿元同比减少730实现扣非后归母净利润197亿元同比减少862实现经营性现金流净额084亿元分析师及联系人TableAuthor宗建树SACS0490520030004请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-21cjzqdt11111中科创达300496SZTableTitle大模型驱动公司战略升级智能汽车业务持续2公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持高增事件描述TableSummary2公司基础数据中科创达发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收2485亿元同比增长032实TableBaseData当前股价元8042现归母净利润388亿元同比减少121实现扣非后归母净利润356亿元同比减少187总股本万股45845实现经营性现金流净额亿元同比增长单季度公司实现营收亿414513582023Q21319流通A股B股万股365670元同比减少043实现归母净利润220亿元同比减少730实现扣非后归母净利润每股净资产元2048197亿元同比减少862实现经营性现金流净额084亿元去年同期为-005亿元近12月最高最低价元134207980事件评论注股价为2023年8月18日收盘价智能软件与物联网业务承压智能汽车维持高速增长2023H1公司智能软件业务实现营收921亿元同比增长125智能汽车业务实现营收1056亿元同比增长4216市场表现对比图近12个月智能物联网业务实现营收505亿元同比减少3853由于宏观环境影响导致手机及中科创达沪深300指数物联网终端下游需求受到影响智能软件与物联网业务承压分别呈现持平和下滑的态0势根据Counterpoint统计2023Q2单季度全球智能手机销量同比减少8环比下降-135已经连续8个季度出现年同比下降智能汽车业务增速亮眼截至目前公司分别-26-39于地平线大众江淮吉利等核心芯片厂商主机厂商成立了合资公司进一步加强了202282022122023420238和产业内部的战略合作提升自身竞争实力另一方面公司已发布智能驾驶域控解决方资料来源Wind案深度布局静待花开大力投入及发布大模型为智能汽车和机器人长远发展再添新动能公司积极推Rubik相关研究动SmarttoIntelligent战略升级其发布的魔方Rubik大模型有望于公司原有的业务TableReport业绩阶段性承压前瞻战略转型静待繁花盛开线产品及场景密切融合有望带来公司成长新动力2023H1公司实现研发投入727亿2023-05-03元同比大幅增加3101实现研发费用443亿元较上期增加477253万元报告2022年年报点评成长趋势不变静待繁花盛期内公司发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案并与亚马逊云科技北京开2023-03-02智源人工智能研究院分别成立人工智能联合创新实验室人工智能大模型联合实验室公中科创达成长性与确定性的思考2023-01-司大力投入大模型研发及产品结合前瞻布局有望增添成长新动力08现金流及毛利率情况明显改善经营质量不断提升公司2023H1经营性现金流净额414亿元同比增长51358主要系销售回款增加购买商品接受劳务支付的现金较去年同期减少公司2023H1实现毛利率4129较2022年年底以来逐季改善2022Q42023Q12023Q2单季度毛利率分别为350640834171经营质量不断提升公司人数从2022年末的13232人减少至2023H1的12000人我们认为公司是全球领先的操作系统服务商身处智能化赛道业务布局符合产业价值增长从云端向边缘侧转移趋势可沉淀的软件平台化能力享受每一轮终端智能化机遇大模型AIOS的全球化布局也将给公司带来新的发展机遇预计2023-2025年公司实现归母净利润86111591525亿元对应PE433224倍维持买入评级风险提示1物联网领域下游需求不及预期2汽车智能化发展不及预期更多研报请访问3产品研发进度不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1物联网领域下游需求不及预期公司智能物联网业务钟有较高比例的海外收入目前北美受联储持续加息及银行业危机影响需求有进一步走弱的可能需要持续跟踪同时欧洲地缘冲仍在持续后续需要关注其对欧洲市场需求的边际影响2汽车智能化发展不及预期公司智能汽车业务包含智能座舱和智能驾驶两大方向与下游主机厂对于智能化的投入水平密切相关汽车销量受宏观经济居民购买力影响短期行业受燃油车降价影响出现消费者持币待购现象后续需求回升力度将对行业景气度产生影响同时可能影响主机厂对于智能化投入力度的决策3产品研发进度不及预期公司推动SmarttoIntelligent战略升级将结合大模型等技术对公司产品进行升级创新同时公司积极拓展智能驾驶域控制器等新业务需要关注公司产品落地情况请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入54456075793710395货币资金4667564761396762营业成本3306353946516150交易性金融资产0000毛利2139253532864245应收账款1802181523753115营业收入39424141存货85087311471516营业税金及附加16182431预付账款63131172228营业收入0000其他流动资产151160182212销售费用167185219259流动资产合计753386261001511833营业收入3332长期股权投资45454545管理费用480516714936投资性房地产0000营业收入9999固定资产合计463435395345研发费用847110613491721无形资产584584584584营业收入16181717商誉415415415415财务费用-13-52-59-65递延所得税资产43434343营业收入0-1-1-1其他非流动资产1637159615641538加资产减值损失0000资产总计10721117451306214804信用减值损失-30-16-17-18短期贷款0000公允价值变动收益0000应付款项330339446590投资收益24241621预收账款0000营业利润77189111961574应付职工薪酬274531698922营业收入14151515应交税费7479103135营业外收支-7-3-1-1其他流动负债518582680798利润总额76488811951573流动负债合计1196153119272446营业收入14151515长期借款000-1所得税费用40273647应付债券0000净利润72586111591525递延所得税负债89898989归属于母公司所有者的净利润76986111591525其他非流动负债126126126126少数股东损益-44000负债合计1411174621422660EPS元177188253333归属于母公司所有者权益906797551067711901现金流量表百万元少数股东权益2442442442442022A2023E2024E2025E股东权益931099991092112144经营活动现金流净额4971134716907负债及股东权益10721117451306214804取得投资收益收回现金16241621基本指标长期股权投资-80002022A2023E2024E2025E资本性支出-515-3-1-1每股收益177188253333其他53-2-2-2每股经营现金流109247156198投资活动现金流净额-454191318市盈率5652428031812417债券融资0000市净率506378345310股权融资3448000EVEBITDA4195401729292198银行贷款增加减少822000总资产收益率727389103筹资成本-145-173-237-302净资产收益率8588109128其他-1617000净利率141142146147筹资活动现金流净额2508-173-237-302资产负债率132149164180现金净流量不含汇率变动影响2551980492623总资产周转率051052061070资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围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