投资事件：中科创达发布2023年半年期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入24.85亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润3.88亿元，同比下降1.21%；实现扣非净利润3.56亿元，同比下降1.87%。
　　智能汽车业务强劲增长，手机、IoT业绩短期承压。2023H1，公司智能汽车业务增长可观，实现营业收入10.56亿元，同比增长42.16%。在智能汽车行业下游需求不足、进入存量竞争的大背景之下，公司仍旧凭借OS能力与智能座舱的卡位优势获得了行业客户的认可。公司与高通、英伟达、地平线均开展深度合作，其子公司畅行智驾年内将发布基于Snapdragon Ride Flex的舱驾融合域控方案，有望持续拓展业务空间。
　　智能软件业务实现营业收入9.21亿元，同比增长1.25%；智能物联网业务实现营业收入5.05亿元，同比下降38.53%。手机与IoT收到下游需求不足等因素影响短期承压。
　　我们认为随着下游需求逐渐改善、机器人等产品矩阵不断丰富、大模型迭代赋能产品和开发，两部分业务有望恢复稳定增长态势。
　　经营现金流改善明显，布局AI研发投入增加。2023H1公司经营现金流4.14亿元，同比增长513.58%。在之前报告期受疫情等因素影响，公司回款承压；23H1报告期内公司销售收款增加，经营现金流大幅改善。报告期内公司销售费用率3.35%，同比增长3.17%；管理费用率9.59%，同比下降3.69%；研发费用率17.83%，同比增长12.07%。其中研发费用率提升公司在大模型、自动驾驶、机器人方面的研发投入增加所致，相关研发投入有望不断提升产品力，带来长期增长效益。
　　 Smart to Intelligence战略全面升级，看好混合AI带来的增量空间。公司实现Smart to Intelligence战略转型以来，逐步确立了AI+OS双引擎增长方向。随着大模型蒸馏技术的不断迭代和边缘侧芯片算力的持续提升，在边缘侧终端部署大模型已经成为了可能。2023年2月高通利用Qualcomm AIStack进行全栈AI优化，成功在Android智能手机上实现了Stable Diffusion的部署。我们认为，想要提供真正定制化的智能助理服务，厂商必须对个人数据隐私进行保护，云端+边缘端的混合AI模型部署是实现安全+定制化功能的必要途径。中科创达在端侧AI具有多年开发经验积累，有望持续受益于混合AI带来的增量空间。
　　投资建议：我们认为，中科创达作为行业内稀缺的AI+OS厂商，在智能软件、智能汽车和智能物联网领域均具有独特的竞争优势。公司在AI浪潮中选择了自研Rubik大模型，短期的战略转型和研发投入增加是为长期的产品升级进行铺垫，在经过转型期后有望迎来业绩快速增长期。我们预计公司23/24/25年实现收入63.37/84.31/113.59亿元（前值67.47/84.67/106.38亿元）；实现净利润8.94/12.26/16.93亿元（前值9.81/12.41/15.48亿元）。考虑到智能汽车、物联网等赛道优质且公司技术积累丰厚，未来业务增长空间广阔，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：AI技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等

研究报告全文：智能汽车业务增长可观看好混合AI趋势下长期增长空间中科创达300496SZ计算机证券研究报告公司点评2023年8月20日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格8042元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师闻学臣412754456337843111359增长率yoy570320164331347执业证书编号S0740519090007净利润百万元64776989412261693Emailwenxcztscomcn增长率yoy460188163371381每股收益元141168195267369每股现金流量030108107147203净资产收益率1238393114138PE5748413022PB74433备注股价采用2023年8月18日收盘价投资要点投资事件中科创达发布2023年半年期业绩报告报告期内公司实现营业收入2485亿元同比增长032实现归母净利润388亿元同比下降121实现扣非基本状况TableProfit净利润356亿元同比下降187总股本百万股458智能汽车业务强劲增长手机IoT业绩短期承压2023H1公司智能汽车业务增长流通股本百万股366可观实现营业收入1056亿元同比增长4216在智能汽车行业下游需求不足市价元8042进入存量竞争的大背景之下公司仍旧凭借OS能力与智能座舱的卡位优势获得了行业客户的认可公司与高通英伟达地平线均开展深度合作其子公司畅行智驾年市值百万元36868内将发布基于SnapdragonRideFlex的舱驾融合域控方案有望持续拓展业务空间流通市值百万元29407智能软件业务实现营业收入921亿元同比增长125智能物联网业务实现营业收入505亿元同比下降3853手机与IoT收到下游需求不足等因素影响短期承压股价与行业TableQuotePic-市场走势对比我们认为随着下游需求逐渐改善机器人等产品矩阵不断丰富大模型迭代赋能产品和开发两部分业务有望恢复稳定增长态势经营现金流改善明显布局AI研发投入增加2023H1公司经营现金流414亿元同比增长51358在之前报告期受疫情等因素影响公司回款承压23H1报告期内公司销售收款增加经营现金流大幅改善报告期内公司销售费用率335同比增长317管理费用率959同比下降369研发费用率1783同比增长1207其中研发费用率提升公司在大模型自动驾驶机器人方面的研发投入增加所致相关研发投入有望不断提升产品力带来长期增长效益SmarttoIntelligence战略全面升级看好混合AI带来的增量空间公司实现SmarttoIntelligence战略转型以来逐步确立了AIOS双引擎增长方向随着大模型蒸馏技术的不断迭代和边缘侧芯片算力的持续提升在边缘侧终端部署大模型已经成为了可能2023年2月高通利用QualcommAIStack进行全栈AI优化成功在Andr公司持有该股票比例oid智能手机上实现了StableDiffusion的部署我们认为想要提供真正定制化的智相关报告能助理服务厂商必须对个人数据隐私进行保护云端边缘端的混合AI模型部署是实现安全定制化功能的必要途径中科创达在端侧AI具有多年开发经验积累有望持续受益于混合AI带来的增量空间投资建议我们认为中科创达作为行业内稀缺的AIOS厂商在智能软件智能汽车和智能物联网领域均具有独特的竞争优势公司在AI浪潮中选择了自研Rubik大模型短期的战略转型和研发投入增加是为长期的产品升级进行铺垫在经过转型期后有望迎来业绩快速增长期我们预计公司232425年实现收入6337843111359亿元前值6747846710638亿元实现净利润89412261693亿元前值98112411548亿元考虑到智能汽车物联网等赛道优质且公司技术积累丰厚未来业务增长空间广阔给予公司买入评级风险提示AI技术落地不及预期业务推进速度不及预期竞争加剧等请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金4667457246745018营业收入54456337843111359应收票据46811营业成本3306384250506767应收账款1802196425723408税金及附加16192432预付账款637396129销售费用167196253329存货85099913131760管理费用480558725943合同资产4366研发费用847101413321756其他流动资产14771111148财务费用-13-106-101-79流动资产合计75337686877410474信用减值损失-30-20-22-24其他长期投资14172230资产减值损失0000长期股权投资45454545公允价值变动收益0000固定资产46380511571518投资收益24212523在建工程214314314214其他收益135110110119无形资产584706853990营业利润77192612621728其他非流动资产1867188118941906营业外收入0000非流动资产合计3188376842864703营业外支出7000资产合计10721114541305915177利润总额76492612621728短期借款097226335所得税39486489应付票据0000净利润72587811981639应付账款330430555711少数股东损益-44-17-28-53预收款项0000归属母公司净利润76989512261692合同负债342444573738NOPLAT71377711021565其他应付款54707580EPS摊薄168195267369一年内到期的非流动负债65604020其他流动负债405503633788主要财务比率流动负债合计1196160321032672会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率320164331347其他非流动负债215215215215EBIT增长率15090417420非流动负债合计215215215215归母公司净利润增长率188163371381负债合计1411181823182887获利能力归属母公司所有者权益906794091054312145毛利率393394401404少数股东权益244227199145净利率133138142144所有者权益合计931096361074212290ROE8393114138负债和股东权益10721114541305915177ROIC98100124150偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率425434132159会计年度20222023E2024E2025E债务权益比30394546经营活动现金流497488673929流动比率63484239现金收益89591013011834速动比率56423533存货影响-136-148-314-447营运能力经营性应收影响-483-175-632-872总资产周转率05060607经营性应付影响24116130160应收账款周转天数1021079795其他影响196-215188253应付账款周转天数34363534投资活动现金流-454-691-691-660存货周转天数85878282资本支出-521-702-703-670每股指标元股权投资-8000每股收益168195267369其他长期资产变化75111210每股经营现金流109107147203融资活动现金流250810811976每股净资产1982205723052655借款增加-7029210989估值比率股利及利息支付-145-126-186-250PE48413022股东融资3448000PB4433其他影响-93142196237EVEBITDA1031017150来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分