黄金和白银
　　1、美联储7月议息会议纪要预测消费端通胀存在上行风险、美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元，超级发债周期支撑中长期美债收益率屡创新高，叠加美国7月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.2%（4.7%）高于前值但低于预期（持平预期但低于前值），推动美国整条实际利率曲线上移或将抑制投资与消费活动，叠加新西兰联储暗示停止加息的信号引导作用，使美联储23年剩余时间内加息预期缓解，使中长期美债收益率或将逐步筑顶，届时或支撑贵金属等风险资产价值。
　　2、欧洲央行7月加息25个基点使主要再融资利率升至4.25%符合预期，资产购买计划APP再投资将逐步下降，疫情紧急购买计划PEPP将维持至24年底，为节省利息支出将银行法定最低准备金率降至零。欧元区与德国及法国7月Markit制造业PMI为42.7和38.8及44.5均低于预期和前值，服务业PMI为51.1和52及47.4均低于预期和前值，法国和德国（欧元区）7月调和消费者物价指数CPI年率分别为5%和6.5%（5.3%）均低于预期和前值（持平预期但低于前值），但因欧洲消费端通胀仍处高位，使市场预期欧洲央行9月或加息25个基点。
　　3、英国央行8月加息25个基点至5.25%符合预期，英国7月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率分别为6.8%（6.9%）持平预期但低于前值（高于预期但持平前值），但因包括奖金的雇员年度收入增速为8.2%高于预期和前值，使市场预期英国央行9月或加息25个基点。
　　4、日本7月消费者物价指数CPI年率为3.3%持平预期和前值、二季度国内生产总值GDP年率为6%远高于预期和前值，使市场预期日本央行或将很快放松收益率曲线控制政策YCC甚至结束负利率政策。
　　投资策略：预计贵金属价格或谨慎偏强，关注伦敦金1880-1900附近支撑位及1980-1990附近压力位，沪金440-450附近支撑位及460-475附近压力位，伦敦银22-22.5附近支撑位及23.5-24.5附近压力位，沪银5400-5600附近支撑位及6200-6500附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。
　　风险提示：关注8月22日美国7月成屋销售；23日美国与欧洲8月Markit制造业和服务业PMI、美国7月新屋销售；24日美国7月耐用品新增订单月率、当周初请失业金人数；25日美联储主席鲍威尔在全球央行年会讲话；26日欧洲央行行长拉加德在全球央行年会讲话；周二和周三及周五均有美联储票委官员讲话。
　　

研究报告全文：贵金属周报黄金与白银财政部发债支撑美债收益率难降欧英央行9月加息和中国经济增长改善预期削弱美元指数2023年08月22日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所王文虎F03087656Z0019472黄金和白银1美联储7月议息会议纪要预测消费端通胀存在上行风险美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元超级发债周期支撑中长期美债收益率屡创新高叠加美国7月消费者物价指数CPI核心CPI年率为3247高于前值但低于预期持平预期但低于前值推动美国整条实际利率曲线上移或将抑制投资与消费活动叠加新西兰联储暗示停止加息的信号引导作用使美联储23年剩余时间内加息预期缓解使中长期美债收益率或将逐步筑顶届时或支撑贵金属等风险资产价值2欧洲央行7月加息25个基点使主要再融资利率升至425符合预期资产购买计划APP再投资将逐步下降疫情紧急购买计划PEPP将维持至24年底为节省利息支出将银行法定最低准备金率降至零欧元区与德国及法国7月Markit制造业PMI为427和388及445均低于预期和前值服务业PMI为511和52及474均低于预期和前值法国和德国欧元区7月调和消费者物价指数CPI年率分别为5和6553均低于预期和前值持平预期但低于前值但因欧洲消费端通胀仍处高位使市场预期欧洲央行9月或加息25个基点黄金和白银3英国央行8月加息25个基点至525符合预期英国7月消费者物价指数CPI核心CPI年率分别为6869持平预期但低于前值高于预期但持平前值但因包括奖金的雇员年度收入增速为82高于预期和前值使市场预期英国央行9月或加息25个基点4日本7月消费者物价指数CPI年率为33持平预期和前值二季度国内生产总值GDP年率为6远高于预期和前值使市场预期日本央行或将很快放松收益率曲线控制政策YCC甚至结束负利率政策投资策略预计贵金属价格或谨慎偏强关注伦敦金1880-1900附近支撑位及1980-1990附近压力位沪金440-450附近支撑位及460-475附近压力位伦敦银22-225附近支撑位及235-245附近压力位沪银5400-5600附近支撑位及6200-6500附近压力位建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约风险提示关注8月22日美国7月成屋销售23日美国与欧洲8月Markit制造业和服务业PMI美国7月新屋销售24日美国7月耐用品新增订单月率当周初请失业金人数25日美联储主席鲍威尔在全球央行年会讲话26日欧洲央行行长拉加德在全球央行年会讲话周二和周三及周五均有美联储票委官员讲话美国未偿公共债务规模仍在持续增加3500000003000000002500000002000000001500000001000000005000000000000美国未偿公共债务总额十亿美元公众持有的债务总额政府内部持有的债务总额自2023年6月以来美国未偿公共债务总额增加12392万亿美元达到32704万亿美元美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元美银策略师援引美国国会预算办公室预测称到2033年美国债务将在十年内增加到52万亿美元平均每天增加52亿美元但是长期美债标售面临挑战致一级交易商获配比例大升至125海外央行及私人投资者等间接购买人获配比例降至678使230亿美元的30年期国债拍卖得标利率为4189创下2011年7月以来最高水平由此可见美国财政部大规模发债或将助推美债收益率走高数据来源WIND宏源期货研究所美国财政部现金账户规模显著下降4500000000010000000000040000000000900000000008000000000035000000000700000000003000000000060000000000250000000005000000000020000000000400000000001500000000030000000000100000000002000000000050000000001000000000000000000002013-08-282014-06-302014-10-312015-04-302015-08-312016-06-302016-10-312017-04-302017-08-312018-02-282018-12-312019-06-302019-10-312020-12-312021-06-302021-10-312022-02-282013-10-282013-12-282014-02-282014-04-302014-08-312014-12-312015-02-282015-06-302015-10-312015-12-312016-02-292016-04-302016-08-312016-12-312017-02-282017-06-302017-10-312017-12-312018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312019-02-282019-04-302019-08-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312021-02-282021-04-302021-08-312021-12-312022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282023-04-302023-06-30联储银行储备金余额隔夜逆向回购协议规模美国财政部一般账户美国流通中的货币美国金融市场流动性美联储隔夜逆回购规模降至20587万亿美元后连续四周回升至2097万亿美元银行定期融资计划BTFP支撑银行准备金余额增加至322895万亿美元但是财政部现金账户增至549897亿美元后显著下降至384814亿美元说明美国财政支出压力仍较大预示其未来仍将有较大发债规模后续需关注美国政府因两党尚未就24财年预算达成一致而可能引发的10月1日起关门危机根据美国两党6月3日达成的债务上限协议2024财年的非国防可自由支配开支将维持在本年水平数据来源WIND宏源期货研究所美国中长期国债收益率或保持高位震荡6000022000000500002000000040000180000003000016000000200001400000010000120000000000010000000美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价活跃合约COMEX黄金复盘过去60年美国经济周期与货币政策历史会发现在美联储暂停加息区间美债利率大致呈现出3种形态趋势性下行波动上行高位震荡W型其中趋势性下降占主导其次是波动上行最后是高位震荡结合经济基本面状况和美联储的政策立场可知通货膨胀是核心矛盾金融风险事件是重要的拐点信号数据来源WIND宏源期货研究所美国中长期通胀预期有所下降400100000900003508000030070000250600002005000040000150300001002000005010000000000002023-08-312023-07-312023-06-302023-05-312023-04-302023-03-312023-02-282023-01-312022-12-312022-11-302022-10-312022-09-302022-08-312022-07-312022-06-302022-05-312022-04-302022-03-312022-02-282022-01-312021-12-312021-11-302021-10-312021-09-302021-08-312021-07-312021-06-302021-05-312021-04-302021-03-312021-02-282021-01-312020-12-312020-11-302020-10-312020-09-302020-08-312020-07-312020-06-302020-05-312020-04-302020-03-312020-02-292020-01-312019-12-312019-11-302019-10-312019-09-302019-08-312019-07-312019-06-302019-05-312019-04-302019-03-312019-02-282019-01-312018-12-312018-11-302018-10-312018-09-302018-08-312018-07-312018-06-302018-05-312018-04-302018-03-312018-02-282018-01-312017-12-312017-11-302017-10-312017-09-302017-08-312017-07-312017-06-302017-05-315年期损益平衡通胀率7年期损益平衡通胀率10年期损益平衡通胀率20年期损益平衡通胀率30年期损益平衡通胀率美国消费者物价指数CPI同比增速右美国密歇根大学一年通胀预期右美国密歇根大学五年通胀预期右美国中长期通胀预期有所下降但因OPEC及美国减产和俄乌冲突等支撑食品与能源价格2022年8-12月美国消费者物价指数CPI年率分别为83827771和65商品通胀回升服务通胀高位基数效应趋弱或使美国消费端通胀出现反复而这可能使美联储保持高位利率更长时间数据来源WIND宏源期货研究所美国中长端实际利率有所升高4000020000000002011-02-022011-04-022012-02-022012-08-022013-12-022014-06-022014-12-022015-06-022016-04-022017-02-022017-04-022017-08-022018-08-022019-12-022020-06-022021-10-022022-02-022022-04-022022-10-022023-02-022023-04-022011-06-022011-08-022011-10-022011-12-022012-04-022012-06-022012-10-022012-12-022013-02-022013-04-022013-06-022013-08-022013-10-022014-02-022014-04-022014-08-022014-10-022015-02-022015-04-022015-08-022015-10-022015-12-022016-02-022016-06-022016-08-022016-10-022016-12-022017-06-022017-10-022017-12-022018-02-022018-04-022018-06-022018-10-022018-12-022019-02-022019-04-022019-06-022019-08-022019-10-022020-02-022020-04-022020-08-022020-10-022020-12-022021-02-022021-04-022021-06-022021-08-022021-12-022022-06-022022-08-022022-12-022023-06-022023-08-02-20000-40000-60000-80000-1000005年期国债实际收益率10年期国债实际收益率30年期国债实际收益率美国即期实际利率消费者预期1年期实际利率消费者预期5年期实际利率原油上周有所走弱和消费者一年通胀预期环比下降引导中长期通胀预期有所下降但因美国财政部大规模发行国债及食品与能源价格再次走高支撑中长期利率仍处高位使美国中长端实际利率有所上升特别是10年期美国抗通胀国债TIPS收益率自2009年以来首次涨穿2数据来源WIND宏源期货研究所银行定期融资计划BTFP连续六周增加4000000000350000000030000000002500000000200000000015000000001000000000500000000000002020-04-042020-06-042020-09-042020-11-042021-02-042021-07-042022-03-042022-05-042022-07-042022-08-042022-10-042022-12-042023-01-042023-04-042023-06-042020-03-042020-05-042020-07-042020-08-042020-10-042020-12-042021-01-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-04-042022-06-042022-09-042022-11-042023-02-042023-03-042023-05-042023-07-042023-08-04美联储对商业银行贷款总额百万美元商业银行在美联储贴现贷款总额银行定期融资计划BTFP联邦存款保险公司FDIC信用支持美联储9月暂停加息预期较强但因商品通胀回升高位服务通胀和基数效应趋弱或使美联储保持高位利率更长时间而这无疑将令银行面临存款持续流出问题倒逼美联储的银行定期融资计划BTFP屡创新高至107242亿美元数据来源WIND宏源期货研究所美国抵押贷款固定利率已超去年高位10000020000000900001800000080000160000007000014000000600001200000050000100000004000080000003000060000002000040000001000020000000000000000美国联邦基金目标利率美国15年期抵押贷款固定利率美国30年期抵押贷款固定利率美国MBA抵押贷款申请活动指数季调当周值美国财政部大规模发行国债及食品与能源价格上涨引导通胀预期升高推升美国中长期国债收益率超过去年最高值使美国15年与30年期抵押贷款固定利率亦已触及去年高位而分别为646和709导致美国MBA抵押贷款申请活动指数连续四周下降至193且处历史低位数据来源WIND宏源期货研究所美国10年与中短期国债收益率差值继续收窄300200100000-100-200-30010年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值美国财政部大规模发行国债及食品与能源价格上涨引导通胀预期升高推升美国中长期国债收益率使美国10年与3个月2年期国债收益率差值收窄至-123和-63但是美国长端与中短端国债收益率差值得真正杀手仍是美联储降息即通过中短端国债收益率下降来完成数据来源WIND宏源期货研究所美国当周初请失业金人数低于预期和前值950000000050000000000450000000008500000000400000000007500000000350000000006500000000300000000005500000000250000000002000000000045000000001500000000035000000001000000000025000000005000000000150000000000000美国当周初请失业金人数美国上周续请失业金人数右美国当周初请失业金人数为239低于预期和前值叠加7月失业率为35低于预期和前值说明美国就业市场仍然保持景气使7月平均时薪同比增速为44持平前值但高于预期数据来源WIND宏源期货研究所美国与德国10年期国债收益率差值震荡偏强550006000050000450004000035000300002000025000100001500000000-10000050002018-09-062018-11-062019-01-062019-06-062019-08-062020-03-062020-05-062020-12-062021-02-062021-09-062022-04-062022-06-062023-01-062023-03-062018-10-062018-12-062019-02-062019-03-062019-04-062019-05-062019-07-062019-09-062019-10-062019-11-062019-12-062020-01-062020-02-062020-04-062020-06-062020-07-062020-08-062020-09-062020-10-062020-11-062021-01-062021-03-062021-04-062021-05-062021-06-062021-07-062021-08-062021-10-062021-11-062021-12-062022-01-062022-02-062022-03-062022-05-062022-07-062022-08-062022-09-062022-10-062022-11-062022-12-062023-02-062023-04-062023-05-062023-06-062023-07-062023-08-06-20000-05000-30000-40000-15000美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率德国2年期国债收益率德国5年期国债收益率德国10年期国债收益率中国2年期国债收益率中国5年期国债收益率中国10年期国债收益率美国与德国2年期国债收益率差值美国与德国5年期国债收益率差值美国与德国10年期国债收益率差值美国与中国2年期国债收益率差值美国与中国5年期国债收益率差值美国与中国10年期国债收益率差值美国与德国10年期国债收益率差值震荡偏强究其原因是美国财政部大规模发行国债及食品与能源价格上涨引导通胀预期升高叠加美国经济增长和就业表现相对强劲支撑美国中长期国债收益率连续上涨数据来源WIND宏源期货研究所美元兑英镑与欧元及人民币汇率有所走弱15000160000074000140001500000720001300014000007000012000130000068000110001200000660001000011000006400009000100000062000欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元中间价美元兑人民币虽然美国与非美经济体之间利差震荡扩大但因中国持续推出经济稳增长政策引导乐观增长预期天然气等能源价格上涨推升欧洲消费端通胀预期引导鹰派加息预期使美元兑欧元和英镑及人民币汇率有所走弱数据来源WIND宏源期货研究所非美经济增长预期改善使美元指数有所走弱12000002200000011500002000000011000001800000010500001600000010000001400000095000012000000900000850000100000002018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-032019-10-032019-11-032019-12-032020-01-032020-02-032020-03-032020-04-032020-05-032020-06-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-03美元指数期货收盘价活跃合约COMEX黄金虽然美国与非美经济体之间利差震荡扩大但因中国持续推出经济稳增长政策引导乐观增长预期天然气等能源价格上涨推升欧洲消费端通胀预期引导鹰派加息预期使美元指数有所走弱数据来源WIND宏源期货研究所美国黄金ETF指数波动率震荡升高90000022000000800000200000007000006000001800000050000016000000400000300000140000002000001200000010000000000100000002018-09-052018-10-052018-11-052018-12-052019-01-052019-02-052019-03-052019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-052020-03-052020-04-052020-05-052020-06-052020-07-052020-08-052020-09-052020-10-052020-11-052020-12-052021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-052023-03-052023-04-052023-05-052023-06-052023-07-052023-08-05美国标准普尔500指数波动率美国黄金ETF指数波动率期货收盘价活跃合约COMEX黄金美国财政部大规模发行国债及食品与能源价格上涨引导通胀预期升高推升美国中长端国债收益率无风险收益率升高令黄金等风险资产价格承压使美国黄金ETF指数波动率震荡升高数据来源WIND宏源期货研究所COMEX黄金非商业多空持仓量比值环比下降450000000014140000002500000040000000001212000000200000003500000000101000000030000000001500000082500000000800000020000000006600000010000000150000000044000000100000000050000002500000000200000000000000000000002018-09-042018-10-042018-11-042018-12-042019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-042019-11-042019-12-042020-01-042020-02-042020-03-042020-04-042020-05-042020-06-042020-07-042020-08-042020-09-042020-10-042020-11-042020-12-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042018-08-202018-09-202018-10-202018-11-202018-12-202019-01-202019-02-202019-03-202019-04-202019-05-202019-06-202019-07-202019-08-202019-09-202019-10-202019-11-202019-12-202020-01-202020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-202023-04-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-20COMEX黄金期货非商业多头持仓量COMEX黄金期货非商业空头持仓量COMEX黄金期货非商业套利持仓量COMEX黄金期货多空持仓量比值SPDR黄金ETF持仓量iShare黄金ETF持仓量期货收盘价活跃合约COMEX黄金COMEX黄金期货非商业多头与空头持仓量比值环比下降SPDR黄金ETF持仓量较上周减少而这源于美国经济软着陆预期增强美债收益率震荡上涨无风险利率升高抑制黄金等风险资产吸引力数据来源WIND宏源期货研究所国外黄金期货库存量震荡减少4500000000006000000016500000050000004000000000005000000014500000035000000000045000003000000000004000000012500000040000002500000000003000000010500000020000000000035000001500000000002000000085000000100000000000100000003000000650000005000000000000000000004500000025000002018-09-062018-11-062019-01-062019-03-062019-05-062019-07-062019-09-062019-11-062020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-062023-03-062023-05-062023-07-06COMEX黄金库存量上期所黄金库存量右轴申万黄金上下游上市公司股票指数上海金交所黄金TD收盘价COMEX黄金期货库存量较上周震荡减少上期所黄金期货库存量较上周减少数据来源WIND宏源期货研究所国内外黄金基差现货-期货50000004000022000000700000450000020000500000200000004000000000003000003500000-20000180000001000003000000-40000250000016000000-100000-600002000000-300000-80000140000001500000-500000-100000100000012000000-700000500000-12000000000-14000010000000-900000上期所黄金期货活跃合约收盘价上海金交所黄金TD收盘价国内黄金基差伦敦黄金现货价格COMEX黄金期货活跃合约收盘价国外黄金基差国外黄金基差为负且处于相对低位上海黄金基差为负且处于相对高位建议关注短线轻仓逢高做空沪金基差的套利机会数据来源WIND宏源期货研究所国内外黄金近远合约价差近月连续-远月活跃20000025000000600150000400200000001000002001500000050000000000010000000-200-500005000000-100000-400-15000000000-600-200000沪金近月-连一沪金连一-连二沪金连二-连三沪金近月-活跃期货收盘价连续COMEX黄金期货收盘价活跃合约COMEX黄金COMEX黄金期货近远月合约价差COMEX黄金近远月合约价差为负且处于相对低位上海黄金近月与主力合约价差为负且处于相对高位建议关注短线轻仓逢高做空沪金近月连续与远月活跃合约价差的套利机会数据来源WIND宏源期货研究所