研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告金融衍生品日报2023年08月09日研究员孙锋期货从业证号金融衍生品日报F0211891一财经要闻投资咨询从业证号Z0005671中国7月CPI同比下降03预期降05前值持平其中城市下降02农村下降06食品价格下降17非食品价格持平消费品价格下降13服务价格上涨12021-657892771-7月平均全国居民消费价格比上年同期上涨05sunfengchinastockcomcn2中国7月PPI同比降44预期降41前值降54环比下降023据媒体报道8月一场由高层召集京沪广深主官的会议即将召开主题关乎房地产研究员彭烜相关政策如何调整优化期货从业证号4数据显示北向资金全天净卖出1332亿元连续三日净卖出F30354165央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕8月9日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作中标利率19数据显示当日90亿元逆回购到期因此单日净投资咨询从业证号回笼70亿元Z00151426穆迪下调许多美国中小银行信用评级并将几家华尔街大银行列入负面观察名单pengxuanqhchinastockcomcn该机构称随着许多存款被提走而更高利率压低固定利率资产价值美国许多银行将继续与利率和资产负债管理风险斗争研究员沈忱CFA二投资逻辑期货从业证号股指期货周三市场震荡回落至收盘上证50指数跌01沪深300指数跌031F3053225中证500指数跌073中证1000指数跌078沪深两市成交额7366亿元北向资金全天净卖出13亿元投资咨询资格编号A股继续小幅低开大型指数强于中小盘指数早盘横盘整理午后震荡回落小盘指Z0015885数跌幅加剧医药板块再度领涨大盘但难激发市场人气券商股早盘冲高后回落表现平shenchenqhchinastockcomcn淡光通信板块大幅下跌使市场交投进一步清淡股指期货表现分化至收盘主力成交合约IH2308涨005IF2308跌018IC2308跌07IM2308跌075各品种表现多强于现货基差再度上行唯IM当月合约收盘升水略有下降IFICIH和IM成交分别下降23963237和56IFIH和IM持仓分别下降2843和07IC持仓增加02连续调整之后券商为首的权重股板块横盘震荡跌势趋缓这使得沪深300指数和上证50指数表现明显强于市场而工业富联中报业绩的公布使投资者的预期受到打击人工智能光通信板块整体承压周三出现大跌这也拖累了中小盘指数的表现盘中新股受到爆炒最高涨幅超36倍这也是弱市格局的一个信号医药板块前期大跌之后连续反18金融衍生品研究所基本面分析报告弹隔夜美股医药股的良好业绩带动A股相关板块大涨7月CPI数据公布积极信号增多但同比数据仍然负增长无法增加投资者信心使市场反弹另一方面隔夜美国股市一度大跌但A股走势总体平稳又表现出A股的韧性综上所述股指向上难有动力但下行也有支撑短期仍将保持震荡金融期权今天A股震荡走低全市场成交额继续回落北向资金尽管尾盘积极买入但全天依然净流出1332亿元期权方面标的窄幅震荡期权日成交量继续走低隐波方面多数品种隐波整体水平表现相对坚挺尤其是个别品种的如50ETF创业板ETF期权当月合约明显高于其他月份偏度上看除了500ETF期权正偏有所缓解以外其他多数品种偏度依然呈现显著正偏虚值认购期权隐波显著高于认沽期权隐波尽管近期标的实际波动有限波动风险溢价逐渐走阔但卖方交易者依然表现相对谨慎表现在当月合约无论是从隐波溢价水平还是偏度都相对极端但卖方交易者似乎更愿意在9月合约上进行交易导致50ETF300ETF创业板ETF期权9月合约的隐波水平显著低于当月以及两个季月合约这几个品种隐波期限结构相对扭曲本周如果标的日度涨跌依然维持在1以内则预计多数期权标的实际波动将小幅回落波动率风险溢价预计将走阔同时考虑到近期A股宽基指数层面上涨节奏放缓叠加行业间跷跷板效应重现如果转入震荡格局则目前溢价水平将对卖方策略相对有利50ETF300ETF500ETF创业板ETF中证1000指数深证100ETF科创50ETFHV201746164112141620113515981169当月平值隐波2079204020722255181020302710成交量12537868510123647124341455005166760278193持仓量260345718258667945211116540117793189892925896国债期货今日国债期货收盘涨跌不一30年期主力合约涨00610年期主力合约接近持平5年期主力合约跌0012年期主力合约接近持平现券方面银行间主要利率债收益率窄幅波动银行间资金面DR001加权利率152191569bpDR007加权利率17475011bp今日央行逆回购操作重回地量级净回笼70亿元短期流动性市场资金面小幅收敛隔夜利率继续上行数据方面7月通胀数据公布虽然CPI读数由平转降但若排除猪肉价格基数的扰动实际同比波动有限而在燃料以及服务价格拉动下CPI环比由负转正02且核心CPI环比05表现超季节性均释放较为积极的信号7月PPI同环比降幅也有收窄虽逊于预期但确认了工业品价格拐点整体而言7月通胀读数绝对值仍低不过考虑到价格边际变化趋势和滞后因素我们认为数据对于债市的实际利好较有限短期来看8-9月地方债发行提速且MLF到期量较大加强逆周期调节的政策基调下市场降准预期有所升温但上周五新闻发布会上央行兼顾内外平衡和防止资金套利和空转的表态可能也意味着流动性边际转松的空间相对有限在此情况下虽然基本面和流动性现状并不支持债市走势反转但当前债市做多赔率可能不高且市场对于财政地产等潜在政策利空的博弈也尚未结束考虑到政策面的不确定性我们建议投资者操作上可考虑适度卖出套保对冲潜在风险交易策略股指期货震荡整理国债期货逢高试空28金融衍生品研究所基本面分析报告风险因素海外政策变化超预期地缘政治因素通胀超预期三数据图表呈现图1IF成交和持仓变化图2IH成交和持仓变化3000001800001600002500001400002000001200001000001500008000010000060000400005000020000002022-09-092022-09-262022-10-172022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262023-01-102023-01-312023-02-142023-04-122023-04-262023-05-152023-05-292023-06-122023-06-282023-07-122023-07-262023-08-092022-08-122022-08-262023-02-282023-03-142023-03-282022-09-092022-09-262022-10-172022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-262023-01-102023-01-312023-02-142023-04-122023-04-262023-05-152023-05-292023-06-122023-06-282023-07-122023-07-262023-08-092022-08-122022-08-262023-02-282023-03-142023-03-28期货成交量沪深300指数期货期货持仓量沪深300指数期货期货成交量上证50股指期货期货持仓量上证50股指期货数据来源Wind银河期货图3IC成交和持仓变化图4IM成交和持仓变化4000002500003500002000003000002500001500002000001500001000001000005000050000002022-08-122022-10-272022-08-262022-11-082022-09-092022-11-182022-09-262022-11-302022-10-172022-12-122022-10-312022-12-222022-11-142023-01-042023-01-162022-11-282023-02-022022-12-122023-02-142022-12-262023-02-242023-01-102023-03-082023-01-312023-03-202023-02-142023-03-302023-02-282023-04-122023-03-142023-04-242023-03-282023-05-092023-04-122023-05-192023-04-262023-05-312023-05-152023-06-122023-05-292023-06-262023-06-122023-07-062023-06-282023-07-182023-07-122023-07-282023-07-262023-08-092023-08-09期货成交量中证500股指期货期货持仓量中证500股指期货期货成交量中证1000股指期货期货持仓量中证1000股指期货数据来源Wind银河期货图5IF基差变化图6IH基差变化8060604040202000-20-20-40-40-60-80-60IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差IH当月基差IH次月基差IH当季基差IH下季基差38金融衍生品研究所基本面分析报告数据来源Wind银河期货图7IC基差变化图8IM基差变化100100505000-50-50-100-100-150-200-150-250-200-300-250-350-300-4002022-10-172022-10-272022-11-082022-11-182022-11-302022-12-222023-01-042023-01-162023-02-022023-03-082023-03-202023-03-302023-04-122023-05-092023-05-192023-05-312023-06-122023-07-182023-07-282023-08-092022-12-122023-02-142023-02-242023-04-242023-06-262023-07-06IC当月基差IC次月基差IC当季基差IC下季基差IM当月基差IM次月基差IM当季基差IM下季基差数据来源Wind银河期货图9北向资金变动情况图10融资融券余额截至上一易日2501680020016500150162001005015900015600-5015300-100-150150002022-07-282023-04-172022-08-112023-04-202022-08-252023-04-252022-09-082023-04-282022-09-232023-05-082022-10-142023-05-112022-10-282023-05-162022-11-112023-05-192022-11-252023-05-242022-12-092023-05-302022-12-232023-06-022023-01-092023-06-072023-01-302023-06-122023-02-132023-06-152023-02-272023-06-202023-03-132023-06-272023-03-272023-06-302023-04-112023-07-052023-04-252023-07-102023-05-122023-07-132023-05-262023-07-192023-06-092023-07-242023-06-272023-07-272023-07-112023-08-012023-07-252023-08-042023-08-082023-08-09北向资金融资融券余额数据来源Wind银河期货图11市盈率变化图12市净率变化45354030352530252020151510105052021-0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