事件：1-7月累计，全国一般公共预算收入139334亿元，同比增长11.5%。全国一般公共预算支出151623亿元，同比增长3.3%。全国政府性基金预算收入28596亿元，同比下降14.3%。全国政府性基金预算支出49147亿元，同比下降23.3%。
　　公共财政收入企稳，支出更注重民生领域
　　7月可比口径财政收入降幅收窄，增值税收入同比高增。7月公共财政收入20131亿元，同比增长1.9%。剔除留抵退税后，公共财政收入同比下降4.8%（6月下降10.2%），降幅有所收窄。7月是缴税大月，经历过6月的大幅下滑后，财政收入同比边际回暖。收入结构方面，可比口径税收收入增速延续下行。7月税收收入17870亿元，可比口径下同比降低3.8%（6月降低9%）；非税收入2261亿元，同比降低14.9%。与6月相比，税收收入降幅大幅收窄，非税收入增速下滑。
　　税种方面，车辆购置税、房产税、消费税同比增长，证券印花税、耕地占用税和企业所得税同比下降幅度较大。增值税同比增长34.4%，剔除留抵退税后增速为2.9%，增速较6月上升。消费税是7月税收收入的拉动项之一，同比增长14.5%，体现7月国内消费活动边际回暖，相比受疫情影响的2022年7月，2023年消费稳步修复。车辆购置税增长25%，与2022年实施的车辆购置税优惠政策造成基数偏低有关。7月经济基本面边际回落，企业所得税和个人所得税分别同比下降16%、下降0.8%。
　　财政支出降幅收窄，民生类财政支出增速回升。6月公共财政支出17730亿元，同比下降0.75%，降幅较6月收窄。支出结构上，民生类支出增速边际回升，7月就业压力升高，财政对教育和社保就业支持力度加大，支出同比分别增长2.6%和2.5%。基建类支出增速边际收敛。
　　政府性基金：收支下滑均放缓，后续专项债将带动支出回升
　　2023年7月全国政府性基金收入5090亿元，同比下降6%，降幅显著收窄（6月为-19%）；地方本级政府性基金收入同比回升约11个百分点。国有土地出让金收入4188亿元，降幅由-24%回升至-10%，卖地收入下滑速度放缓。土地购置费累计同比继续下探，由-2.6%降至-3.7%，指向土地价格并未实质性回升，7月政府性基金降幅收窄或部分与2022年7月低基数有关。政府性基金支出5925亿元，同比下降36%，较6月43%的降幅小幅度收窄。7月专项债发行未见明显加速，与2022年的节奏差异拖累政府性基金支出增速。8月1-21日共发行专项债4288亿元，发行规模超过4-7月，预计8、9、10月专项债将保持平稳节奏发行，力度将大于上半年和2022年同期。我们判断8月政府性基金支出有望回升。
　　增量政策配合下财政收支有望继续边际改善
　　7月财政数据总体止住下滑态势，第一本账和第二本账均有改善。公共财政收入在消费、地产逐渐企稳，相关税收收入回升下有所好转，但企业、个人所得税、增值税并无明显改善。7月公共财政收入已完成预算的64%，略低于近5年同期均值，高于2022年7月的60%。公共财政支出降幅收窄，并继续发力支持民生。公共财政支出完成进度的55%，与2022、2021年基本持平。广义财政方面，7月政府性基金在低基数下降幅收窄，土地收入趋于好转，但我们认为在地产尚未回暖之前，并不意味着有大幅反弹的空间。向后看，稳增长一系列政策或逐步落地，随着地产政策优化调整后楼市景气度提升，政府性基金收入增速或迎来拐点。而政府性支出将在专项债加力发行、2022年低基数的背景下扭转进一步下降趋势。
　　风险提示：国内疫情反复超预期；政策执行力度不及预期。
　　

研究报告全文：宏观经济点评宏观研2023年08月22日财政收支增速边际改善7月财政数据点评究宏观研究团队宏观经济点评何宁分析师heningkyseccn证书编号S0790522110002事件1-7月累计全国一般公共预算收入139334亿元同比增长115全国一般公共预算支出151623亿元同比增长33全国政府性基金预算收入28596宏亿元同比下降143全国政府性基金预算支出49147亿元同比下降233观公共财政收入企稳支出更注重民生领域经7月可比口径财政收入降幅收窄增值税收入同比高增7月公共财政收入20131济点亿元同比增长19剔除留抵退税后公共财政收入同比下降486月下降102降幅有所收窄7月是缴税大月经历过6月的大幅下滑后财政收评入同比边际回暖收入结构方面可比口径税收收入增速延续下行7月税收收入17870亿元可比口径下同比降低386月降低9非税收入2261亿元同比降低149与6月相比税收收入降幅大幅收窄非税收入增速下滑税种方面车辆购置税房产税消费税同比增长证券印花税耕地占用税和企业所得税同比下降幅度较大增值税同比增长344剔除留抵退税后增速为29增速较6月上升消费税是7月税收收入的拉动项之一同比增长145体现7月国内消费活动边际回暖相比受疫情影响的2022年7月2023年消费稳步修复车辆购置税增长25与2022年实施的车辆购置税优惠政策造成基数偏低有关7月经济基本面边际回落企业所得税和个人所得税分别同比下降相关研究报告16下降08财政支出降幅收窄民生类财政支出增速回升6月公共财政支出17730亿元增量政策有望延续落地宏观周开同比下降075降幅较6月收窄支出结构上民生类支出增速边际回升7源报-2023820月就业压力升高财政对教育和社保就业支持力度加大支出同比分别增长26证地方化债方案复盘与思考宏观经和25基建类支出增速边际收敛券济专题-2023818证政府性基金收支下滑均放缓后续专项债将带动支出回升券降息后增量政策落地可期Q22023年7月全国政府性基金收入5090亿元同比下降6降幅显著收窄6研央行货币政策报告点评宏观经济点月为-19地方本级政府性基金收入同比回升约11个百分点国有土地出让究金收入4188亿元降幅由-24回升至-10卖地收入下滑速度放缓土地购置报评-2023818费累计同比继续下探由-26降至-37指向土地价格并未实质性回升7月告政府性基金降幅收窄或部分与2022年7月低基数有关政府性基金支出5925亿元同比下降36较6月43的降幅小幅度收窄7月专项债发行未见明显加速与2022年的节奏差异拖累政府性基金支出增速8月1-21日共发行专项债4288亿元发行规模超过4-7月预计8910月专项债将保持平稳节奏发行力度将大于上半年和2022年同期我们判断8月政府性基金支出有望回升增量政策配合下财政收支有望继续边际改善7月财政数据总体止住下滑态势第一本账和第二本账均有改善公共财政收入在消费地产逐渐企稳相关税收收入回升下有所好转但企业个人所得税增值税并无明显改善7月公共财政收入已完成预算的64略低于近5年同期均值高于2022年7月的60公共财政支出降幅收窄并继续发力支持民生公共财政支出完成进度的55与20222021年基本持平广义财政方面7月政府性基金在低基数下降幅收窄土地收入趋于好转但我们认为在地产尚未回暖之前并不意味着有大幅反弹的空间向后看稳增长一系列政策或逐步落地随着地产政策优化调整后楼市景气度提升政府性基金收入增速或迎来拐点而政府性支出将在专项债加力发行2022年低基数的背景下扭转进一步下降趋势风险提示国内疫情反复超预期政策执行力度不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明19宏观经济点评目录1公共财政收入企稳支出更注重民生领域311可比口径下财政收入仍负增但降幅收窄32政府性基金收支下滑均放缓后续专项债将带动支出回升63增量政策配合下财政收支有望边际改善74风险提示7图表目录图17月自然口径下公共财政收入同比增速回落3图2非税收入对财政收入的贡献降低3图37月消费相关税种收入同比回升4图47月消费税保持较高增速4图57月地产销售与土地相关税种反向变化4图67月一般财政科技类支出同比大幅下滑5图72023年1-7月民生类财政支出同比大幅增长5图8土地购置费累计同比延续下行6图9政府性基金支出累计增速下滑至近年来新低7请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明29宏观经济点评1公共财政收入企稳支出更注重民生领域11可比口径下财政收入仍负增但降幅收窄7月可比口径财政收入降幅收窄增值税收入同比高增7月公共财政收入20131亿元同比增长19自然口径下较6月有所回落剔除留抵退税后公共财政收入同比下降486月下降102降幅收窄7月是缴税大月经历过6月的大幅下滑后财政收入同比边际回暖图17月自然口径下公共财政收入同比增速回落9070503010-10-30-502020-012023-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05公共财政收入当月同比公共财政支出当月同比公共财政收入同比剔除留抵退税数据来源Wind开源证券研究所收入结构方面可比口径税收收入增速延续下行7月税收收入17870亿元可比口径下同比降低386月降低9非税收入2261亿元同比降低149与6月相比税收收入降幅大幅收窄非税收入增速继续下滑7月税收收入增速有实质性改善非税收入对财政收入的贡献降低图2非税收入对财政收入的贡献降低802560204015201005-200-40-5-60-102016-072019-032021-112016-032016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-07税收拉动百分点非税拉动百分点名义GDP增速右轴数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明39宏观经济点评税种方面车辆购置税房产税消费税同比增加证券印花税耕地占用税和企业所得税同比下降幅度较大7月税收收入的主要拉动项之一是消费税同比增长145体现7月国内消费活动边际回暖相比2022年7月消费稳步修复增值税同比增长344剔除留抵退税后增速为29增速较6月回升车辆购置税增长25与2022年实施的车辆购置税优惠政策造成基数偏低有关房产税同比增长20其他土地相关税种同比降幅也有所缩窄与房地产销售数据形成反向变化趋势原因可能是2022年同期土地税种降幅较大造成的基数过低7月经济基本面边际回落企业所得税和个人所得税分别同比下降16下降08图37月消费相关税种收入同比回升40当月同比3020100-10-20-30-40国国进外营企个资城房关车土城耕环证内内口贸业业人源市产税辆地镇地境券增消环企税所所税维税购增土占保印值费节业得得护置值地用护花税税增出税税建税税使税税税值口设用税退税税和税消费税数据来源Wind开源证券研究所注图中增值税未剔除留抵退税因素值得注意的是7月证券印花税大幅下行收入172亿元同比降低311-7月全国证券印花税收入共计1280亿元约占税收收入的11近期证监会表示从历史情况看调整证券交易印花税对于降低交易成本活跃市场交易体现普惠效应发挥过积极作用证券印花税本身占财政收入的比重较低若后续调降证券印花税预计对税收收入的影响有限图47月消费税保持较高增速图57月地产销售与土地相关税种反向变化15015010010080100506005040-50200-1000-20-150-50-200-40-100-602020-012020-102021-072022-042023-012020-042020-072021-012021-042021-102022-012022-072022-102023-042023-072019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06消费税收入同比增速100大中城市成交土地数量同比土地增值税同比右轴城镇土地使用税数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明49宏观经济点评财政支出降幅收窄民生类财政支出增速回升7月公共财政支出17730亿元同比下降075降幅较6月收窄支出结构上民生类支出增速边际回升7月就业压力升高财政对教育和社保就业支持力度加大支出同比分别增长26和25基建类支出增速边际收敛城乡事务和交通运输支出降幅均收窄分别为-67和-03农林水事务支出增速下滑至-4图67月一般财政科技类支出同比大幅下滑教育科学技术文旅与体育社保和就业卫生健康医疗卫生城乡社区事务农林水事务交通运输1000-100数据来源Wind开源证券研究所从2023年1-7月的财政支出结构来看财政支持重点仍在民生社保与就业教育卫生与健康类支出累计同比均高于2022年同期但对基建的支持明显弱于2022年从资金层面也可以看出2022年专项债结存限额政策性金融工具等大力支撑基建投资而2023年专项债发行节奏和一般财政资金对基建的力度有所减弱图72023年1-7月民生类财政支出同比大幅增长债务付息交通运输农林水事务城乡社区事务节能环保卫生与健康社保与就业文旅科技教育000200400600800100012001400160018002022年1-7月2023年1-7月数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明59宏观经济点评2政府性基金收支下滑均放缓后续专项债将带动支出回升2023年7月全国政府性基金收入5090亿元同比下降6降幅显著收窄6月为-19地方本级政府性基金收入同比回升约11个百分点国有土地出让金收入4188亿元降幅由-24回升至-10卖地收入下滑速度放缓土地购置费累计同比继续下探由-26降至-37指向土地价格并未实质性回升7月政府性基金降幅收窄或部分与2022年7月低基数有关图8土地购置费累计同比延续下行80007000600050004000300020001000000-10002021-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07-20002017-04土地购置费累计同比数据来源Wind开源证券研究所政府性基金支出5925亿元同比下降36较6月43的降幅小幅收窄7月专项债发行未见明显加速与2022年节奏差异拖累政府性基金支出增速8月1-21日共发行专项债4288亿元发行规模超过4-7月预计8910月专项债将保持平稳节奏发行力度将大于上半年和2022年同期我们判断8月政府性基金支出有望回升请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明69宏观经济点评图9政府性基金支出累计增速下滑至近年来新低全国政府性基金收入累计同比105全国政府性基金支出累计同比856545255-15-35数据来源Wind开源证券研究所3增量政策配合下财政收支有望边际改善7月财政数据总体止住下滑态势第一本账和第二本账均有改善公共财政收入在消费地产逐渐企稳相关税收收入回升下有所好转但企业个人所得税增值税并无明显改善7月公共财政收入已完成预算的64略低于近5年同期均值高于2022年7月的60公共财政支出降幅收窄并继续发力支持民生公共财政支出完成进度的55与20222021年基本持平广义财政方面7月政府性基金在低基数下降幅收窄土地收入趋于好转但我们认为在地产尚未回暖之前并不意味着有大幅反弹的空间向后看稳增长一系列政策或逐步落地随着地产政策优化调整后楼市景气度提升政府性基金收入增速或迎来拐点而政府性支出将在专项债加力发行2022年低基数的背景下扭转进一步下降趋势4风险提示国内疫情反复超预期政策执行力度不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明79宏观经济点评特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明89宏观经济点评法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明99