宏观市场方面，惠誉警告称可能下调美国数十家银行的评级。对全球经济增长前景的担忧令市场情绪受挫。美国7月零售销售数据强劲，强化了美联储继续保留加息可能性的前景。美联储7月货币政策会议纪要称通胀风险要求进一步收紧政策，暗示可能继续加息。国内方面，MLF利率下调15基点，一年期LPR下调10基点，5年期以上LPR不变。7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，规模以上工业增加值同比增长3.7%。7月金融数据低于预期。7月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.2%，PPI同比下降4.4%。中国官方制造业PMI连续两月回升。7月PMI高于市场预期。7月进出口数据低于预期。国常会表示要加强逆周期调节和政策储备研究。要活跃资本市场，提振投资者信心。央行表示适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。
　　当前市场走势风险偏好回升，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油脂、棉花、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹、两粕等期权品种

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询宏观市场方面惠誉警告称可能下调美国数十家银行的评级对全球经济增长前联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom景的担忧令市场情绪受挫美国7月零售销售数据强劲强化了美联储继续保留加息可能性的前景美联储7月货币政策会议纪要称通胀风险要求进一步收紧政策暗示可能作者金融衍生品研究中心冯世佃继续加息国内方面MLF利率下调15基点一年期LPR下调10基点5年期以上LPR不执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询变7月社会消费品零售总额同比增长25规模以上工业增加值同比增长377月联系方式fengshidianfoundersccom金融数据低于预期7月CPI同比下降03环比上涨02PPI同比下降44中国官方制造业PMI连续两月回升7月PMI高于市场预期7月进出口数据低于预期国常成文时间2023年8月21日星期一会表示要加强逆周期调节和政策储备研究要活跃资本市场提振投资者信心央行表示适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策当前市场走势风险偏好回升国内品种方面预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨与海外关联度较高的品种单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注油脂棉花铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可更多精彩内容请关注方正中期官方微信把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿螺纹两粕等期权品种目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU10四玉米期权C14五棉花期权CF18六橡胶期权RU22七铁矿石期权I25八PTA期权TA29九甲醇期权MA33十黄金期权AU37十一菜籽粕期权RM41十二LPG期权PG45十三聚丙烯期权PP49十四塑料期权L53十五PVC期权V57十六铝期权AL61十七锌期权ZN65十八棕榈油期权P69十九原油期权SC73二十豆一期权A77二十一豆二期权B81二十二豆油期权Y85请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK89二十四菜油期权OI93二十五工业硅期权SI97二十六白银期权AG101二十七螺纹期权RB105二十八乙二醇期权EG109二十九苯乙烯期权EB113三十碳酸锂期权LC117三十一合成橡胶期权BR121一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕今日豆粕主连上涨106涨幅为266收于4088成交量为1742911手持仓量为1762033较前一交易日减仓4098手8月下旬美豆主产州降雨再度偏少天气扰动加剧美豆物流运输及国内通关等因素可能影响大豆到港延缓8月15日消息全美油籽加工商协会NOPA周二发布的月度报告显示美国7月大豆压榨量高于预期NOPA会员单位约占美国大豆压榨量的95左右NOPA报告显示会员单位7月共压榨大豆173303亿蒲式耳为同期纪录高位8月USDA报告下调美豆单产至509蒲英亩整体符合市场预期对连粕预计中性偏多影响据Mysteel调研数据显示截至上周五全国港口大豆库存为68375万吨较前一周增加1557万吨增幅228同比去年增加1933万吨增幅291目前豆粕近月合约已经上涨至我们前期提示的第一目标位的5000元吨一线09合约多单考虑逐步止盈外盘成本有支撑美豆尽管优良率在提升但受制于播种面积及收获面积的下调产量预计很难超过去年同期水平供需偏紧格局延续近期巴拿马运河拥堵也对美豆形成一定支撑美豆及请务必阅读最后重要事项第5页巴西到岸升贴水在2024年2月船期之前均在250美分蒲之上成本端在2024年春节之前均有支撑三季度国内大豆到港预期偏少今年豆粕整体提货量较高反映出较为强劲的需求7-10月我国月均到港量预计不足800万吨我国豆粕供应预计逐步收紧近期受制于大豆清关问题及国内豆粕库存偏低的缘故油厂对于豆粕挺价心态较为浓厚我们前期已经提示今年豆粕很有可能重演去年行情现货拉涨期货跟涨以收敛基差目前正在朝预期发展临近交割09合约豆粕期货预计在5000元吨附近震荡为主由于美豆延续偏紧态势且进口成本不低11合约后期大概率补涨因此09合约多单考虑平仓或换月至11合约南美大豆在2024年3-5月大概率丰产前期提示的正套逻辑延续9-1正套可考虑换为11-1正套操作二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第8页图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖今日白糖主连上涨83涨幅为12收于6975成交量为548345手持仓量为647052较前一交易日增仓24202手2023年8月18日ICE原糖收盘价为238美分磅人民币汇率为72855经测算配额内巴西糖加工完税估算成本为6008元吨配额外巴西糖加工完税估算成本为7714元吨配额内泰国糖加工完税估算成本为6228元吨配额外泰国糖加工完税估算成本为8002元吨周一日间郑糖增仓上行主力合约创出近期新高距七千关口仅咫尺之遥国内现货糖价也普遍调高广西及云南产区报价分别上涨7030元中秋国庆节备货日期临近部分主力制糖企业已经清库虽然7月份糖浆预拌粉进口量同比增加79万吨但环比有所下降这些题材对糖价有支持作用7月国内进口食糖11万吨虽然是3月份以来的最高水平但却是2018年以来同期最低值不过考虑到国内储备糖充裕不会出现真正意义上的短缺只要实施有效调控国内糖价上行空间应该受限国际市场气象部门预报在8月下旬巴西食糖主产区会出现较多降水可能对糖厂生产造成不利影响而且印度泰国都存在减产预期部分机构认为下个年度202324年请务必阅读最后重要事项第9页度全球食糖有可能短缺90-220万吨总体看后期国内糖厂库存变化以及政策调控和外盘表现都是郑糖走势的重要影响因素而短期资金进出更是决定期糖波幅的关键性因素三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第10页图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第12页图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜今日铜主连上涨200涨幅为029收于68500成交量为60816手持仓量为143633较前一交易日减仓5806手1截至8月18日周五SMM全国主流地区铜库存环比周一减少078万吨至748万吨且较上周五减少177万吨并创下年内新低相比周一库存的变化全国各地区的库存增减不一总库存较去年同期的613万吨高135万吨其中上海较上年同期低023万吨广东地区高136万吨江苏地区低007万吨重庆地区高017万吨天津地区高025万吨28月18日SMM进口铜精矿指数周报9335美元吨较上一期9403美元吨减少068美元吨也是SMM进口铜精矿指数在21连涨之后首次回落本周现货市场持续冷清周内冶炼厂对贸易商的近月干净矿和混矿的询盘大幅增加而贸易商的近月原料头寸有限3据SMM调研多家电线电缆企业表示今年市场经营难度明显增加订单量与去年同期相比减少明显有某大型企业向SMM表示虽其订单及开工能保证稳定但因当前行业内铝代铜的应用增多其整体销售额并未增加利润率也有所下降整体来看电线电缆企业除面临下游需求不足的影响外光伏和风电系统中铝代铜的应用越来越多也对请务必阅读最后重要事项第13页企业造成了影响4外电8月18日消息世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2023年6月全球精炼铜产量为22751万吨消费量为23072万吨供应短缺321万吨2023年1-6月全球精炼铜产量为134925万吨消费量为133821万吨供应过剩1104万吨近期美国零售销售PPI数据超预期上涨叠加美联储重要官员再度释放鹰派言论美元指数反弹金属承压此外中国7月社融数据低于预期也进一步打压多头情绪从基本面来看7月冶炼产量强于预期8月在检修企业进一步减少的背景下产量有望创单月历史新高供应压力仍存需求端来看当前正值消费淡季加之前期铜价上涨抑制企业采购另外今年上半年异常高温令空调需求逆周期景气但进入78月以后空调企业显著下调排产未来需求回归常态恐会对铜消费造成一定拖累技术面上沪铜主力在67700月线级别支撑位反复测试同时鉴于金九银十临近加之国内也进入了政策落地期短期存在反弹需求追空需谨慎四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第14页图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表42玉米期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第15页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第16页图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米今日玉米主连上涨10涨幅为038收于2653成交量为613176手持仓量为672841较前一交易日减仓11992手外盘市场来看美玉米天气预期反复期价低位遇支撑外盘市场的主要支撑是天气波动以及黑海谷物运输受阻天气炒作热情虽有下降但是干扰并未结束近期天气反复再度对市场预期产生影响不过整体供应宽松预期压力未发生改变巴西玉米的阶段性压力以及潜在的北半球高产的压力将限制期价的上行幅度外盘期价短期或继续震荡反复波动国内市场来看前期市场情绪受台风天气扰动以及下游利润回升确实有一定改善但是台风实际影响力度有限市场情绪回落修正再度回到前期的运行区间目前国内玉米继续面临阶段性供应偏紧与远期全球供应宽松的博弈延续期价短期或再度进入震荡纠结波动短期玉米期价或震荡操作方面建议继续维持反弹做空思路请务必阅读最后重要事项第17页五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第18页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第19页