每日大市点评
　　8月21日，港股大盘已走出一波七连跌，恒生指数全日下跌328点或1.8%，收报17,623点，再创今年收市新低。恒生科指下跌2.1%，收报3,923点。大市成交金额有1,085多亿港元，港股通录得95.64亿港元的净流入。央行公布8月LPR报价，其中1年期LPR下降10个基点至3.45%，5年期LPR维持4.2%不变，降息幅度低于市场预期。市场对政策再度出现预期差，触发港股出现抛售潮。此次LPR下调幅低于MLF，可能有给银行让利，扩大息差的意图。其次，人行在8月18日电视会议指出要“发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用”，由于存款利率挂钩1年期LPR和10年期国债利率，本次降低1年期LPR以后，存款利率大概率会继续下降。第三，月初央行明确“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”，预计后续存款利率下降后将打开存量房贷的降息空间，更有效为居民减负，从而达到提振消费的效用。
　　恒指波幅指数大涨12.7%，预示港股的跌势或进入最后直路。盘面上，港股板块全面下跌，跌幅亦甚为明显，渐有恐慌性抛售的信号。保险及券商没有受惠中证监推出的“一揽子活跃资本市场举措”带来的利好刺激，中信证券(6030 HK)、中金公司(3908 HK)、平保(2318 HK)、中人寿(2628 HK)分别跌6.7%、7.1%、3.5%及3.9%。权重的阿里(9988 HK)、腾讯(700 HK)、美团(3690 HK)分别跌1.5%、2.2%及2.2%。获纳入恒指的国药(1099 HK)上升2.4%，而获纳入国指的携程(9961HK)则要下跌1.8%。杰克逊霍尔(Jackson hole)央行年会本周隆重召开，市场将聚焦鲍威尔如何为后续的货币政策提供线索。由于港股受美元流动性的影响非常明显，预计在央行年会举行前投资者的风险偏好仍然较低。
　　当前恒生指数与我们在7月初预测下半年市场的低位在16,600点仅相差5.7%，市场的负面因素最终也会反映在估值上，因此投资者不需再线性悲观。我们认为港股正通过下跌释放风险，可把握市场恐慌时刻配置1)高息高现金流的电讯及石油、2)景气度较高或业绩有反转的休闲出游(博彩、餐饮、旅游)、电力、互联网；3)预期可受惠加快专项债发行的工程机械；4)收入来自美国较多的出口或消费企业。
　　港股底在何处？恒生指数合理底部仍在16,600点左右。
　　H股相对A股的价值进一步凸显，H股的估值折价几乎达到历史极值。H股的下行空间不大，若H股继续下跌，相信港股通大概率会舍A股取H股，为港股带来承接力。最新AH溢价指数报149.2，分别处于2016及2020年以来97.6%及99.1%分位数。
　　预测PE方面，恒生指数预测PE在8.9倍，处于2016年以来0.7%分位数的位置，到达历史底部区间。参考2022年10月31日及2023年6月1日的两个估值底，恒指预测PE分别低见8.26倍8.81倍便出现反弹，潜在跌幅介乎1.1%至7.2%左右，对应最坏情况将下试16,400点。
　　风险溢价方面，恒生指数风险溢价为6.97%，对应10年美国债息为4.3%，风险溢价处于2016年来72.7%分位数的位置。参考2022年10月31日及2023年6月1日的两个估值底，风险溢价分别处于8.05%及7.75%，当前港股的风险溢价仍然有上行空间。不过，我们认为美国10年期债息难以长期企稳4.3%，预计当美联储不再加息，而今年四季度美国通胀率大概率下行至3%-4%，叠加财政部发债压力被释放后，10年期债息在年底或回落至4%。按4%无风险利率加上8%的风险溢价计算恒生指数的潜在底部在16,550点。我们的对数方程量化模型指向恒生指数的两级支持分别为16,500点及17,780点。
　　
　　

研究报告全文：2023年8月22日星期二每日大市点评政策更新中国互联网金融协会召开互联网金融行业异常维权应对工作座谈会国家发改委上半年各地实施以工代赈已带动120余万名低收入群众就业增收北京将加强互联网诊疗监管严禁使用AI自动生成处方行业动态TMT快手1024HK正式加入大模型赛道自研大语言模型快意亮相文化娱乐突然塌了中国好声音母公司股价再度暴跌近30两日市值一度蒸发逾220亿TMT美团3690HK旗下KeeTa较计划提早扩大香港服务范围近期研报分享三生制药1530HK长远看生发产品将成为增长驱动力2023-08-09宏信建发9930HK公司点评业务稳健增长设备利用率上升评级未评级2023-08-09美高梅中国控股有限公司2282HK更新报告经调整EBITDA率先超越19年同期评级买入目标价1506港元2023-08-04金沙中国有限公司1928HK更新报告业务修复趋势明显前景亮丽评级买入目标价3705港元2023-08-04证券行业7月月报政策利好预期转强把握低估值配置时机2023-08-04药明康德2359HK上半年盈利超越预期评级买入目标价10028港元2023-08-03策略研究稳预期政策陆续有来利好主线布局2023-08-02行业动态市场引颈以待扩内需政策强势出台2023-08-02信义光能968HK更新报告利润率有望下半年逐渐改善评级买入目标价962港元2023-08-02信义能源3868HK更新报告中期盈利下跌高派息政策改变评级中性目标价229港元2023-08-01医药行业月度点评6月经营情况好转下半年行业环境将回暖2023-08-0112023年8月22日星期二每日大市点评8月21日港股大盘已走出一波七连跌恒生指数全日下跌328点或18收报17623点再创今年收市新低恒生科指下跌21收报3923点大市成交金额有1085多亿港元港股通录得9564亿港元的净流入央行公布8月LPR报价其中1年期LPR下降10个基点至3455年期LPR维持42不变降息幅度低于市场预期市场对政策再度出现预期差触发港股出现抛售潮此次LPR下调幅低于MLF可能有给银行让利扩大息差的意图其次人行在8月18日电视会议指出要发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用由于存款利率挂钩1年期LPR和10年期国债利率本次降低1年期LPR以后存款利率大概率会继续下降第三月初央行明确指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率预计后续存款利率下降后将打开存量房贷的降息空间更有效为居民减负从而达到提振消费的效用恒指波幅指数大涨127预示港股的跌势或进入最后直路盘面上港股板块全面下跌跌幅亦甚为明显渐有恐慌性抛售的信号保险及券商没有受惠中证监推出的一揽子活跃资本市场举措带来的利好刺激中信证券6030HK中金公司3908HK平保2318HK中人寿2628HK分别跌677135及39权重的阿里9988HK腾讯700HK美团3690HK分别跌1522及22获纳入恒指的国药1099HK上升24而获纳入国指的携程9961HK则要下跌18杰克逊霍尔Jacksonhole央行年会本周隆重召开市场将聚焦鲍威尔如何为后续的货币政策提供线索由于港股受美元流动性的影响非常明显预计在央行年会举行前投资者的风险偏好仍然较低当前恒生指数与我们在7月初预测下半年市场的低位在16600点仅相差57市场的负面因素最终也会反映在估值上因此投资者不需再线性悲观我们认为港股正通过下跌释放风险可把握市场恐慌时刻配置1高息高现金流的电讯及石油2景气度较高或业绩有反转的休闲出游博彩餐饮旅游电力互联网3预期可受惠加快专项债发行的工程机械4收入来自美国较多的出口或消费企业港股底在何处恒生指数合理底部仍在16600点左右H股相对A股的价值进一步凸显H股的估值折价几乎达到历史极值H股的下行空间不大若H股继续下跌相信港股通大概率会舍A股取H股为港股带来承接力最新AH溢价指数报1492分别处于2016及2020年以来976及991分位数预测PE方面恒生指数预测PE在89倍处于2016年以来07分位数的位置到达历史底部区间参考2022年10月31日及2023年6月1日的两个估值底恒指预测PE分别低见826倍881倍便出现反弹潜在跌幅介乎11至72左右对应最坏情况将下试16400点风险溢价方面恒生指数风险溢价为697对应10年美国债息为43风险溢价处于2016年来727分位数的位置参考2022年10月31日及2023年6月1日的两个估值底风险溢价分别处于805及775当前港股的风险溢价仍然有上行空间不过我们认为美国10年期债息难以长期企稳43预计当美联储不再加息而今年四季度美国通胀率大概率下行至3-4叠加财政部发债压力被释放后10年期债息在年底或回落至4按4无风险利率加上8的风险溢价计算恒生指数的潜在底部在16550点我们的对数方程量化模型指向恒生指数的两级支持分别为16500点及17780点22023年8月22日星期二政策更新中国互联网金融协会召开互联网金融行业异常维权应对工作座谈会中国互联网金融协会8月21日发布文章8月11日中国互联网金融协会在京召开互联网金融行业异常维权应对工作座谈会24家消费金融公司负责消费者教育和权益保护工作的相关负责人参加了会议会议研究讨论了严重影响互联网金融从业机构正常运营的异常维权应对指南参会代表针对异常维权的特征表现和应对措施提出了具体的修改建议大家认为当前非法职业代理投诉恶意投诉等呈多发高发态势制定相关的应对指南极为迫切应当按照合法合规先易后难的原则加快建立异常维权信息共享机制以及网络异常维权信息快速处理机制国家发改委上半年各地实施以工代赈已带动120余万名低收入群众就业增收据中国国家发改委消息今年以来国家发展改革委按照国务院办公厅转发的关于在重点工程项目中大力实施以工代赈促进当地群众就业增收的工作方案要求会同有关部门推动各地在重点工程项目和中小型农业农村基础设施建设领域大力实施以工代赈政策充分挖掘工程项目吸纳当地群众就业潜力取得了明显成效据调度2023年上半年各地通过在相关建设领域实施以工代赈已累计吸纳群众务工就业达120余万人发放劳务报酬140亿元人均增收11万余元有效拓宽了农村低收入群体和城乡就业困难劳动力就近就业渠道北京将加强互联网诊疗监管严禁使用AI自动生成处方北京市卫健委日前牵头组织制定了北京市互联网诊疗监管实施办法并向社会公开征求意见公众可于9月16日前向市卫健委反馈意见根据办法医疗机构开展互联网诊疗活动要加强药品管理严禁使用人工智能等自动生成处方严禁在处方开具前向患者提供药品行业动态TMT快手1024HK正式加入大模型赛道自研大语言模型快意亮相近日快手1024HK自研的大语言模型快意KwaiYii已开启内测并为业务团队提供了标准API和定制化项目合作方案其13B版本KwaiYii-13B在多个知名大模型排行榜上均位居前列显示了其在中英文上都具备非常强悍的能力在最新的CMMLU中文向排名中更是居于首位同时从人工评测的结果上来看快意大模型在内容创作信息咨询和数学解题上已接近ChatGPT的能力水平在代码能力和逻辑推理方面也有优异的表现据悉快手AI团队将持续迭代快意大模型一方面将继续优化模型性能并研发多模态能力另一方面也在推进更多C端与B端业务场景下的落地文化娱乐突然塌了中国好声音母公司股价再度暴跌近30两日市值一度蒸发逾220亿上周五大跌2343的星空华文6698HK8月21日盘中再度暴跌一度跌近30至6705港元两日累跌45两日内市值一度蒸发逾220亿港元股价创今年1月以来新低天后李玟Coco生前在节目中国好声音担任导师时遭遇不公对待甚至遭到节目组羞辱一事继续发酵随着多名学员也站出来揭露节目内幕8月20日晚浙江广播电视集团在其官方网站上发布了一份致中国好声音观众和网友的通知表示将对由此引发的争议进行调查和核实TMT美团3690HK旗下KeeTa较计划提早扩大香港服务范围美团3690HK旗下外卖平台KeeTa继本月初扩大九龙区服务范围后今日再宣布提早于周四24日将服务覆盖至黄大仙区黄大仙区居民可通过KeeTaApp使用外卖服务并领取迎新优惠KeeTa表示正积极筹备沙田和大埔区的服务将会于年内尽快开通32023年8月22日星期二近期研报摘要分享中泰国际三生制药1530HK长远看生发产品将成为增长驱动力国内著名生物药企业近年来生发领域新产品销售额迅速增加三生制药为港股最著名的生物制药企业之一公司最初以肿瘤及肾病药物生产与销售为主近年来由旗下浙江万晟药业开发的生发药物蔓迪销售收入突飞猛进公司2022年收入中重组人血小板生成素特比澳肾性贫血药物益比奥与赛博尔生发产品药物蔓迪分别占495165与132特比澳用于肿瘤化疗后血小板减少症与原发免疫性血小板减少症ITP的治疗益比奥与赛博尔用于肾性贫血蔓迪则用于脱发及斑秃公司近年来销售收入的增量主要来自蔓迪与特比澳这两个产品销售收入2020-22年CAGR分别为557与109特比澳销售收入还有增长空间公司处方药业务主要产品中随着国内市场优质肾性贫血药物的增加我们预计益比奥与赛博尔面临的市场竞争将加剧但是特比澳销售收入还有增长空间主因1肿瘤治疗血小板减少症药物市场需求广阔肿瘤治疗血小板减少症CTIT为化疗药物常见毒副反应如不及时治疗可能会增加出血风险甚至导致患者死亡因此CTIT治疗药物需求广阔2市场竞争较小特比澳为首选产品国家药监局重点推荐重组人白介素-11rhIL-11与特比澳两种产品治疗CTIT其中特比澳疗效与安全性较好因此在中国临床肿瘤学会CSCO制定的肿瘤治疗所致血小板减少症CTIT诊疗指南2022版被列为首选药物全球著名医药数据库IQVIA数据表明2022年特比澳销售额占国内CTIT用药销售总额的648表明该产品在国内医院广受认可3儿童ITP及慢性肝病血小板减少症等新适应症如能获批将带来增量除现有适应症以外公司也在积极探索特比澳在儿童ITP及慢性肝病血小板减少症等方面的应用其中儿童ITP适应症的上市申请2023年5月已获受理虽然儿童ITP发病率仅为4510万人但80的病例治疗后12个月内血小板计数恢复正常因此特比澳如能获批有望带来销售增量慢性肝病患者中约78患有血小板减少目前主要治疗方法输注血小板有来源紧缺和疗效维持时间短等问题特比澳目前处于期临床阶段如能获批有望为患者提供新治疗途径长远看生发药物蔓迪将成为增长驱动力由于2022年蔓迪米诺地尔酊占公司总销售额比例仅132因此短期难为收入带来重大贡献但长远看将成为收入的重要增长驱动力原因1优质生发产品需求前景良好由于老龄化及压力等原因脱发患者越来越多优质生发产品需求前景良好2米诺地尔疗效广为认可公司产品蔓迪性价比很高米诺地尔能刺激真皮毛乳头细胞表达血管内皮生长因子为美国FDA与中国国家药监局均批准的脱发外用药物中华医学会诊疗指南也推荐因此市场认可度很高蔓迪在国内米诺地尔类产品中性价比较高2022年市场份额高达7173蔓迪已建立很高的品牌知名度2023年收入有望持续增长截止2022年底蔓迪销售渠道已覆盖2000多家医疗机构近10万家零售药店及多家互联网平台品牌知名度很高由于疗效良好而且性价比较高近年来在电商平台与零售渠道销售突飞猛进2020-22年这两个渠道销售额CAGR分别高达554与10062022年共占产品销售总额85目前蔓迪在京东与淘宝同类产品销量排行榜中名列榜首管理层表示药店销售表现也良好因此预计产品2023年收入将持续增加公司估值不高公司管理层表示按照前五个月情况看2023年全年收入有望保持正增长公司目前股价对应82倍2022APER低于可比公司平均估值不高风险提示一如特比澳销售收入不达预期将影响业绩二蔓迪推广效果差于预期可能影响公司前景三医疗反腐与药品降价可能影响业绩42023年8月22日星期二中泰国际宏信建发9930HK公司点评业务稳健增长设备利用率上升评级未评级2023年上半年经调整净利润同比上升98公司刚公布今年5月由远东宏信3360HK分拆上市后的首份中期业绩合乎预期今年上半年股东净利润同比增长490至24亿元人民币下同主因一总收入同比上升180至421亿元主业设备租赁服务收入同比上升87至251亿元当中房地产项目仅占141其余主要来自工业及于基建市政类项目所受市场风险较低二由于有效的成本管理销售及分销开支同比下跌86至56亿元三财务支出仅上升45至46亿元四实际税率同比下跌53个百分点至298因为不可抵扣税项减少即使加回普通股赎回负债的利息支出和汇兑损益净额以及IPO上市成本经调整净利润仍同比上升98至32亿元见图表1中国最大的设备运营服务商按2022年收入计算宏信建发是中国最大的设备运营服务商所占市场份额为08提供租赁服务工程技术服务设备和材料转租平台及其他服务当中公司在高空作业平台新型支护系统及新型模架系统设备运营服务市场排名第一市占率分别为3065032高空作业平台产品包括剪刀车直臂车蜘蛛车玻璃吸盘车新型支护系统是指在基坑或围堰所需要的临时性支撑结构以保护工人和设备安全主要产品包括H型钢钢板桩钢支护H型梁新型模架系统用于工程建设支护和围护主要产品包括盘扣式脚手架钢管扣件式脚手架见图表2至4中国设备租赁市场具上升空间相对成熟市场而言中国设备租赁市场具有足够上升空间可支持公司持续发展根据研究机构弗若斯特沙利文中国设备租赁渗透率由2017年的49上升至2022年的58同期欧美日市场渗透率仅由64温和上升至67中国市场渗透率仍较低上升空间较大另外中国市场集中度具有大幅提升空间按2022年收入计算中国首三大设备运营服务商的市占率仅达16远低于美国的26上半年自有设备利用率上升由于集团及行业的复苏路径符合我们预期因此维持23至25年财务预测不变我们预测23-25年净收入分别为615亿795亿856亿美元预测23-25年经调整EBITDA分别为223亿317亿349亿美元维持3705港元的目标价及买入评级估值不高根据市场共识预测彭博公司2024年市盈率及市净率分别为64倍及079倍皆低于我们所选的港股租赁同业的最高73倍及088倍估值见图表10相对全球最大租赁企业联合租赁URIUS的114倍市盈率及321倍市净率公司估值更显吸引风险提示一应收账风险二原材料价格例如钢价波动三工业需求放缓52023年8月22日星期二不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6