2023年上半年经调整净利润同比上升9.8%
　　公司刚公布今年5月由远东宏信(3360 HK)分拆上市后的首份中期业绩，合乎预期。今年上半年股东净利润同比增长49.0%至2.4亿元(人民币，下同)，主因：(一)总收入同比上升18.0%至42.1亿元。主业设备租赁服务收入同比上升8.7%至25.1亿元，当中房地产项目仅占14.1%，其余主要来自工业及于基建市政类项目，所受市场风险较低；(二)由于有效的成本管理，销售及分销开支同比下跌8.6%至5.6亿元；(三)财务支出仅上升4.5%至4.6亿元；(四)实际税率同比下跌5.3个百分点至29.8%，因为不可抵扣税项减少。即使加回普通股赎回负债的利息支出和汇兑损益净额，以及IPO上市成本，经调整净利润仍同比上升9.8%至3.2亿元(见图表1)。
　　中国最大的设备运营服务商
　　按2022年收入计算，宏信建发是中国最大的设备运营服务商，所占市场份额为0.8%，提供租赁服务、工程技术服务、设备和材料转租平台及其他服务。当中，公司在高空作业平台、新型支护系统及新型模架系统设备运营服务市场排名第一，市占率分别为30.6%、5.0%、3.2%。
　　高空作业平台产品包括剪刀车、直臂车、蜘蛛车、玻璃吸盘车。新型支护系统是指在基坑或围堰所需要的临时性支撑结构，以保护工人和设备安全，主要产品包括H型钢、钢板桩、钢支护、H型梁。新型模架系统用于工程建设支护和围护，主要产品包括盘扣式脚手架、钢管扣件式脚手架(见图表2至4)。
　　中国设备租赁市场具上升空间
　　相对成熟市场而言，中国设备租赁市场具有足够上升空间，可支持公司持续发展。根据研究机构弗若斯特沙利文，中国设备租赁渗透率由2017年的49%上升至2022年的58%，同期欧美日市场渗透率仅由64%温和上升至67%。中国市场渗透率仍较低，上升空间较大。
　　另外，中国市场集中度具有大幅提升空间。按2022年收入计算，中国首三大设备运营服务商的市占率仅达1.6%，远低于美国的26%。
　　上半年自有设备利用率上升
　　2023年上半年高空作业平台及新型模架系统保有量分别达至13.2萬台和65.1万吨，同比上升18.9%及6.0%，新型支护系统保有量为155.1万吨，仅同比轻微下跌1.1%。同期高空作业平台、新型支护系统、新型模架系统利用率分别同比上升8.6个、1.2个、2.9个百分点至73.5%、65.0%、69.9%(见图表9)。
　　估值不高
　　根据市场共识预测(彭博)，公司2024年市盈率及市净率分别为6.4倍及0.79倍，皆低于我们所选的港股租赁同业的最高7.3倍及0.88倍估值(见图表10)。相对全球最大租赁企业联合租赁(URIUS)的11.4倍市盈率及3.21倍市净率，公司估值更显吸引。
　　风险提示：(一)应收账风险；(二)原材料价格(例如钢价)波动；(三)工业需求放缓