本报告导读：
　　高壁垒气相色谱助力公司拓展高端工业分析仪市场，2023H1工业过程分析营收同比增112%。同时，碳市场扩容及CCER重启背景下，碳计量业务值得期待。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们维持对公司2023-2025年预测净利润分别为3.77、4.62、5.75亿元，对应EPS分别为0.60、0.73、0.91元。高精度色谱技术拓展高端工业分析领域，同时碳计量业务有望受益于我国碳市场扩容及CCER重启。维持目标价10.78元，维持“增持”评级。
　　业绩基本符合预期。1）2023H1实现营收6.37亿元，同比下降5.42%；归属净利润8,213万元，同比下降48%。归属净利润下降主要原因为收入同比略降、政府补助减少、计提坏账增加等。2023Q2单季度归属净利润5,389万元，环比增长91%。2023H1合同负债2.85亿元，我们认为，随着在手订单结算，公司业绩有望逐季改善。2）经营现金流量净额9,378万元，同比增长129%，主要原因为收到货款增加以及支付供应商货款减少。
　　ppb级气相色谱核心技术拓展高端工业分析仪器市场，2023H1工业过程分析业务同比增112%。公司由污染源在线监测及传统工业过程分析系统起家，通过收购比利时子公司掌握ppb级气相色谱核心技术。工业过程分析产品涵盖紫外、红外以及高精度气相色谱分析仪，满足工业领域多场景要求。2023H1，工业过程分析系统实现营收5,486万元，同比增112%。
　　欧盟碳关税过渡期在即，我国碳市场有望加速扩容，公司碳计量业务有望受益。2023年10月，欧盟碳关税将进入过渡期，进口商应统计钢铁、水泥等6大行业产品碳密度。我们认为，我国将加速对标欧盟扩容碳市场覆盖行业。公司与中国计量科学院合资公司碳计量监测业务有望受益。
　　风险提示：技术迭代的风险、行业政策变化、应收账款回收风险。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo其他公用事业公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest雪迪龙002658评级增持上次评级增持高精度色谱带动工业过程分析业务高增目标价格1078上次预测1078公2023半年报点评当前价格846司徐强分析师邵潇分析师于歆分析师20230821010-839398050755-23976520021-38038345更交易数据xuqianggtjascomshaoxiaogtjascomyuxin024466gtjascomTableMarket新证书编号S0880517040002S0880517070004S088052305000552周内股价区间元709-1005报总市值百万元5331本报告导读总股本流通A股百万股630342告流通股股百万股高壁垒气相色谱助力公司拓展高端工业分析仪市场2023H1工业过程分析营收同比BH00流通股比例54增112同时碳市场扩容及CCER重启背景下碳计量业务值得期待日均成交量百万股673投资要点日均成交值百万元5644维持TableSummary增持评级我们维持对公司2023-2025年预测净利润分别为377TableBalance资产负债表摘要462575亿元对应EPS分别为060073091元高精度色谱技术股东权益百万元2496拓展高端工业分析领域同时碳计量业务有望受益于我国碳市场扩容及每股净资产396CCER重启维持目标价1078元维持增持评级市净率21净负债率-4772业绩基本符合预期12023H1实现营收637亿元同比下降542归属净利润8213万元同比下降48归属净利润下降主要原因为收入同TableEpsEPS元2022A2023E比略降政府补助减少计提坏账增加等2023Q2单季度归属净利润5389Q1012009Q2013016万元环比增长912023H1合同负债285亿元我们认为随着在手证Q3011016券订单结算公司业绩有望逐季改善2经营现金流量净额9378万元Q4008019同比增长129主要原因为收到货款增加以及支付供应商货款减少全年045060研级气相色谱核心技术拓展高端工业分析仪器市场工业过程究ppb2023H1TablePicQuote报分析业务同比增112公司由污染源在线监测及传统工业过程分析系统52周内股价走势图起家通过收购比利时子公司掌握ppb级气相色谱核心技术工业过程分雪迪龙深证成指告析产品涵盖紫外红外以及高精度气相色谱分析仪满足工业领域多场景42要求2023H1工业过程分析系统实现营收5486万元同比增11230欧盟碳关税过渡期在即我国碳市场有望加速扩容公司碳计量业务有望187受益2023年10月欧盟碳关税将进入过渡期进口商应统计钢铁水-5泥等6大行业产品碳密度我们认为我国将加速对标欧盟扩容碳市场覆-17盖行业公司与中国计量科学院合资公司碳计量监测业务有望受益2022-082022-122023-042023-08风险提示技术迭代的风险行业政策变化应收账款回收风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入13811505184122592778绝对升幅11026-149222323相对指数51642经营利润EBIT228296396495610-2530342523TableReport相关报告净利润归母222284377462575-4828332324科学仪器封锁突围公司有望价值重估每股净收益元03504506007309120230521每股股利元045039028035041环境监测运维持续高增布局碳计量业务20230404TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E监测需求放量驱动业绩超预期20230131经营利润率165196215219220Q3持续高增监测业务增长可期20221101净资产收益率87107132149168受益于多场景需求爆发的国产分析仪器龙头投入资本回报率7087108126142EVEBITDA18921281107883871220221024市盈率2403187914151153928股息率5346334149请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage雪迪龙002658TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230821财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入13811505184122592778公用事业营业成本781806100312301511税金及附加1111141821其他公用事业销售费用174171222278331管理费用128135164201248EBIT228296396495610公允价值变动收益-7-1000TableStock投资收益4039435970雪迪龙002658财务费用67-13-17-19营业利润255326436533661所得税3441597087少数股东损益-10000净利润222284377462575评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产16421648150717091549上次评级增持其他流动资产31111长期投资9494949494目标价格1078固定资产合计172170151133113上次预测1078无形及其他资产7975798691资产合计34363457390042294798当前价格846流动负债578789103111121362非流动负债30444914股东权益25542663286531083423投入资本IC28392963316534143736TableWebsite公司网址现金流量表wwwchsdlcomNOPLAT198258342430530折旧与摊销3238323234流动资金增量-79721-357-58-497资本支出-72-36-11-14-12公司简介自由现金流79982639156TableCompany经营现金流235205937843公司是专业从事环境监测工业过程分投资现金流-152530253851析智慧环保及相关服务的国家级高新融资现金流-107-200-175-213-254现金流净增加额-25535-141203-160技术企业公司业务主要围绕与大气财务指标水土壤等监测业务相关的产品系成长性统应用服务展开着力拓展环境监收入增长率13990223227230EBIT增长率250296338251233测环境信息化环境大数据环境治净利润增长率475279328227243理四大领域业务积极开展生态环境监利润率测网络项目建设以专业的监测感知技毛利率434465455456456EBIT率165196215219220术丰富的环保综合应用能力及强大的净利润率161189205205207服务网络为政府及企业提供环境咨询收益率净资产收益率ROE87107132149168规划设计环境监测环境信息化环总资产收益率ROA658297109120境治理项目投资设施运营等一站投入资本回报率ROIC7087108126142式环境综合服务运营能力存货周转天数26292535266826112605应收账款周转天数12561322129412911302总资产周转周转天数87048245719364785849净利润现金含量1107000801TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5224060604偿债能力1m资产负债率2572292652652873m净负债率345298361361402估值比率12mPE2403187914151153928PB207193186172156-4161116212630EVEBITDA189212811078838712PS386354290236192股息率5346334149周内价格范围TableRange52709-1005市值百万元5331股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2317455713764015364420126038132730171143361817151110273493129910320-1097794302022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万雪迪龙价格涨幅收入增长率净资产收益率雪迪龙相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage雪迪龙002658本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳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