核心观点：
　　环境监测领域领军企业，“技术+产品+资金”保驾护航。公司起家于CEMS在电力行业的销售，已实现大气、水、污染源、碳监测等全面覆盖。22年宏观经济承压下公司彰显强劲发展韧性：根据公司年报，22年实现营收15.05亿元（同比+8.97%）、归母净利润2.84亿元（同比+27.89%）。公司仪器产能充裕、在手资金充沛，有望依托创始人及研发团队的深厚技术底蕴，实现环境监测及高端科学仪器领域的拓展。
　　非电污染源监测打造业务基本盘，火电装机、非电超低排放等新需求保障成长性。根据公司年报，分业务来看2022年公司设备类营收（环境监测8.6亿元&工业过程分析0.9亿元&气体分析仪及备件2.1亿元）、服务类营收（系统改造及运维3.2亿元）、EPC等营收（节能环保工程0.3亿元）占比为77%/21%/2%。综合测算下“十四五”期间污染源监测设备销售市场达289亿元，末期运维市场达84亿元/年，非电企业污染源监测打造公司坚实业务基本盘。叠加火电新增装机（约7亿元监测设备市场空间）、钢铁行业超低排放改造（约18亿元监测设备市场空间）的增量需求保障环境监测业务未来三年的成长性。
　　碳监测打开成长空间，重视科学仪器新兴潜力股。（1）碳监测：伴随CCER市场重启，利用CEMS测量碳数据将成为碳监测重要依据，据我们测算未来3~5年碳监测设备空间最高可达120亿元；而碳监测与污染源监测客户基本同源，公司有望脱颖而出。（2）科学仪器：公司依托海外收并购，主攻色谱、飞行时间质谱仪，科学仪器平台雏形初显。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-25年归母净利润为3.06/3.62/4.36亿元，对应PE为18.6/15.7/13.0x，参考可比公司给予公司2023年25xPE，对应合理价值12.12元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示。订单获取不及预期；竞争加剧风险；坏账风险等。