国内环境监测综合服务领军企业，数字中国框架下智慧监测有望率先受益：
　　雪迪龙是国内环境监测和分析仪器市场的综合服务商，业务围绕生态环境监测相关的“端+云+服务”展开，主要从事大气领域的环境监测、工业过程分析等，已逐步拓展至水、土壤监测领域，为国内环境监测龙头。公司基于光谱、色谱、质谱、能谱、传感器五大核心技术形成行业前沿的研发平台，实现了环境监测+物联网的布局。2月27日，在《数字中国建设整体布局规划》中着重提出了对生态环境相关领域的数字化建设要求，推动智慧环保发展机遇到来，环境监测作为智慧环保感知层建设中最重要的一环，有望率先受益，根据《生态环境监测规划纲要（2020-2035年）》，要求“十四五”期间大气监测国控点位数量从1436个增加至2000个左右、地表水国控断面数从2050个整合增加至4000个左右，并形成多层次地下水环境质量监测网络。数字中国框架体系下公司作为国内环境监测龙头有望率先受益。
　　火电核准提速背景下，短期火电行业需求正复苏：
　　2021年四季度以来，受能源“保供+调峰”双重需求影响，火电作为基荷电源的重要性凸显，新增机组审批大幅提速，根据中电联数据，2022年火电投资额达909亿元，同比增速高达35%，短期内火电行业大气监测业务有望迎来复苏。同时，由于大气监测系统使用寿命一般为5-8年，存在定期更换需求，目前最早一批的烟气监测系统正逐步淘汰，火电行业存量改造市场将稳步释放。存量替换叠加新增火电投资需求释放，凭借在火电行业较高的市场份额，公司大气监测板块有望持续增长。
　　非电行业及碳监测市场空间广阔，公司长期成长动力充足：
　　一方面，近年来国家加大对非电行业的大气污染治理力度，推进钢铁、水泥、焦化行业及燃煤锅炉超低排放改造，公司作为大气监测龙头有望充分受益；另一方面，碳交易背景下碳排放监测市场有望加速发展，在2021年10月国务院印发的《2030年前碳达峰行动方案》中重点提出推进碳排放实测技术发展，加快遥感测量、大数据、云计算等新兴技术在碳排放实测技术领域的应用。目前公司在碳排放监测领域产品已较为领先，同时拥有高精度智能碳排放计量系统，可实现自动质控、远程核查、远程维护、动态管控等功能。随着碳排放监测市场的快速发展，公司产品有望充分受益。
　　国产替代进程加速，公司业务毛利率有望持续提升：
　　随着环境监测设备核心零部件以及相关原材料国产化水平逐步提升，公司近年来采购成本处于下行通道，毛利率提升明显，根据公司公告，公司毛利率水平从2020年的41.8%稳步提升至2022年前三季度的47.1%，后续仍有进一步提升空间。我们判断未来随着国产替代进程的加速、碳排放监测市场订单的快速放量、以及数据经济大主线下传统环保领域智慧化改造进程的加速，公司业绩有望持续稳健增长。
　　投资建议：
　　我们预计公司2022年-2024年的收入分别为16.70亿元、19.72亿元、23.28亿元，增速分别为20.9%、18.1%、18.0%，净利润分别为3.13亿元、3.94亿元、4.90亿元，增速分别为41.0%、25.9%、24.4%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为12.8元。
　　风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：2023年03月18日公司快报雪迪龙002658SZ证券研究报告扎根环境监测拥抱数字中国环保及公用事业投资评级买入-A国内环境监测综合服务领军企业数字中国框架下智慧监测有望率先受益首次评级6个月目标价128元雪迪龙是国内环境监测和分析仪器市场的综合服务商业务围绕股价2023-03-17908元生态环境监测相关的端云服务展开主要从事大气领域的环境监测工业过程分析等已逐步拓展至水土壤监测领域交易数据为国内环境监测龙头公司基于光谱色谱质谱能谱传感总市值百万元572142器五大核心技术形成行业前沿的研发平台实现了环境监测物联流通市值百万元313038网的布局2月27日在数字中国建设整体布局规划中着重总股本百万股63011提出了对生态环境相关领域的数字化建设要求推动智慧环保发流通股本百万股34476展机遇到来环境监测作为智慧环保感知层建设中最重要的一环12个月价格区间5561005元有望率先受益根据生态环境监测规划纲要2020-2035年要求十四五期间大气监测国控点位数量从1436个增加至2000股价表现个左右地表水国控断面数从2050个整合增加至4000个左右并形成多层次地下水环境质量监测网络数字中国框架体系下公雪迪龙沪深300司作为国内环境监测龙头有望率先受益3525155火电核准提速背景下短期火电行业需求正复苏-5-152021年四季度以来受能源保供调峰双重需求影响火电作-25为基荷电源的重要性凸显新增机组审批大幅提速根据中电联2022-032022-072022-112023-03数据2022年火电投资额达909亿元同比增速高达35短期资料来源Wind资讯内火电行业大气监测业务有望迎来复苏同时由于大气监测系升幅1M3M12M统使用寿命一般为5-8年存在定期更换需求目前最早一批的相对收益4667323绝对收益2768258烟气监测系统正逐步淘汰火电行业存量改造市场将稳步释放存量替换叠加新增火电投资需求释放凭借在火电行业较高的市周喆分析师场份额公司大气监测板块有望持续增长SAC执业证书编号S1450521060003zhouzhe1essencecomcn朱心怡联系人非电行业及碳监测市场空间广阔公司长期成长动力充足zhuxyessencecomcn一方面近年来国家加大对非电行业的大气污染治理力度推进相关报告钢铁水泥焦化行业及燃煤锅炉超低排放改造公司作为大气监测龙头有望充分受益另一方面碳交易背景下碳排放监测市场有望加速发展在2021年10月国务院印发的2030年前碳达峰行动方案中重点提出推进碳排放实测技术发展加快遥感测量大数据云计算等新兴技术在碳排放实测技术领域的应用目前公司在碳排放监测领域产品已较为领先同时拥有高精度智能碳排放计量系统可实现自动质控远程核查远程维护动态管控等功能随着碳排放监测市场的快速发展公司产品有望充分受益本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报雪迪龙国产替代进程加速公司业务毛利率有望持续提升随着环境监测设备核心零部件以及相关原材料国产化水平逐步提升公司近年来采购成本处于下行通道毛利率提升明显根据公司公告公司毛利率水平从2020年的418稳步提升至2022年前三季度的471后续仍有进一步提升空间我们判断未来随着国产替代进程的加速碳排放监测市场订单的快速放量以及数据经济大主线下传统环保领域智慧化改造进程的加速公司业绩有望持续稳健增长投资建议我们预计公司2022年-2024年的收入分别为1670亿元1972亿元2328亿元增速分别为209181180净利润分别为313亿元394亿元490亿元增速分别为410259244成长性突出首次给予买入-A的投资评级6个月目标价为128元风险提示政策推进不及预期行业竞争加剧下游需求不及预期TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入1212813809167011972423283净利润15042218312739384900每股收益元024035050063078每股净资产元353404422456499盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍385261185147118市净率倍2623222018净利润率124161187200210净资产收益率6887118137156股息收益率1349243138ROIC145219280266339数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报雪迪龙128财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1212813809167011972423283成长性减营业成本7053781391571043312057营业收入增长率-25139209181180营业税费94108117148173营业利润增长率66443403262243销售费用14761735200421702561净利润增长率69475410259244管理费用11461282142016771909EBITDA增长率144265521252238研发费用6851030116913411537EBIT增长率178290584269251财务费用4862-132-143-141NOPLAT增长率135467319269251资产减值损失-13-07---投资资本增长率-2831339-18341加公允价值变动收益-195-73203--净资产增长率41144438193投资和汇兑收益195402412422432营业利润17692554358245215620利润率加营业外净收支-05-08---毛利率418434452471482利润总额17642546358245215620营业利润率146185214229241减所得税262337473597742净利润率124161187200210净利润15042218312739384900EBITDA营业收入160178224237249EBIT营业收入139158207222235资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数4240362923货币资金65306248474670454617流动营业资本周转天数236199203207213交易性金融资产902010170103731037310373流动资产周转天数807754682631568应收帐款48185322727675779821应收帐款周转天数139132136136135应收票据1011321053367604存货周转天数165149145143138预付帐款63255112226341468总资产周转天数934870782711633存货55955817760380589735投资资本周转天数312274269259254其他流动资产15321384139914381407可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE6887118137156长期股权投资907938938938938ROA46648199116投资性房地产6284848484ROIC145219280266339固定资产13711717165915381404费用率在建工程12014141414销售费用率122126120110110无形资产445597518440361管理费用率9493858582其他非流动资产12751389130812641291研发费用率5675706866资产总额3240834363381933977042116财务费用率0404-08-07-06短期债务3007---四费营业收入277298267256252应付帐款13251473164920232201偿债能力应付票据639277134102资产负债率311257303276253其他流动负债34974207546846464496负债权益比452345434382339长期借款2012---流动比率574513468522559其他非流动负债51523030436441823859速动比率461412362403416负债总额100868822115591098510658利息保障倍数35143517-2604-3069-3884少数股东权益9079624826分红指标股本60496301630163016301DPS元012045022028035留存收益1586318551202712243725132分红比率4951271450450450股东权益2232325541266342878531459股息收益率1349243138现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润15022209312739384900EPS元024035050063078加折旧和摊销324320286300313BVPS元353404422456499资产减值准备199175---PEX385261185147118公允价值变动损失19573203--PBX2623222018财务费用295220-132-143-141PFCF285137283886143-3330投资收益-195-402-412-422-432PS4842352925少数股东损益-01-10-18-14-23EVEBITDA1301541229278营运资金的变动3028212-3674103-5029CAGR377302308377302经营活动产生现金流量24122345-6203761-412PEG1009060404投资活动产生现金流量-4096-1525-144322332ROICWACC1421282633融资活动产生现金流量-694-1073-738-1784-2349REP1716121207资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报雪迪龙公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报雪迪龙免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时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