事件：2023年8月18日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收17.78亿元，同比+3.20%；实现归母净利润0.04亿元，较2022年上半年亏损0.37亿元实现扭亏为盈。
　　公司Q2业绩恢复显著。2023Q2公司单季实现营收10.05亿元，较2022Q2的9.69亿元同比+3.66%，较2023Q1的7.73亿元环比增长30.01%；2023Q2实现归母净利润0.29亿元，较2022Q2的-0.19亿元和2023Q1的-0.25亿元同环比改善明显。
　　公司消费电子业务基本平稳，新能源相关业务成长明显。从公司下游应用领域收入构成情况来看，2023H1消费类电子收入占比为31%，整体基本持平，细分来看手机行业景气度回落，客户需求减少导致手机业务较上年同期有所下降；笔记本业务受国产化替代以及公司的品牌效应和客户认可度进一步提升，促使该领域的份额持续增加，相关业务持续增长；通信领域收入占比为26%，整体销售收入略有下降，但盈利能力同比上升，公司积极配合客户需求开展相关新产品研发和技术储备，液冷相关产品公司已批量交付，已被多家重要客户认可；新能源（新能源汽车、光伏及储能等）收入占比为33%，相关业务增长明显，新能源汽车部分定点项目逐步量产，订单量同比增长明显，光伏逆变器和储能业务快速提升，营业收入同比大幅增长。其他类收入占比为10%。
　　公司凭借技术优势，不断拓展各下游应用领域优质客户。公司掌握了丰富的电磁屏蔽及导热技术，同时密切追踪行业最新技术应用及市场、技术发展趋势，持续开展对新技术的研究，成为电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件行业的优秀企业。公司凭借优良产品技术、专业服务优势及多年行业深耕细作，目前已与众多国内外知名企业建立了紧密的合作关系，终端类客户包括华为、微软、联想、三星、荣耀、小米、HP、Dell等；通信类客户包括华为、中兴、诺基亚、爱立信、思科等；数据中心客户包括：华为、中兴、微软、思科、浪潮、大唐移动、宝德、超越、新华三、超聚变、东方通信及Facebook、google等；新能源汽车类客户包括比亚迪、广汽、北汽、吉利、速腾聚创、宁德时代等。光伏及储能等新能源领域类客户包含华为、阳光电源、固德威等。
　　投资建议：我们看好公司新能源业务放量，同时基于消费电子业务复苏及光伏和储能市场的广阔前景，伴随原材料价格波动减弱、产能利用率逐渐爬升以及公司降本增效措施的逐步落地，叠加公司下游客户覆盖范围的逐渐扩大，预计公司毛利率和利润率有望进一步提升。综合以上考量上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.27/4.15/5.94亿元，当前市值对应PE倍数为41/23/16x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格不及预期；产能扩张不及预期。
　　

研究报告全文：飞荣达300602SZ2023年半年报点评上半年扭亏为盈未来高增可期2023年08月21日事件2023年8月18日公司发布2023年半年报2023年上半年公司推荐维持评级实现营收1778亿元同比320实现归母净利润004亿元较2022年上当前价格1619元半年亏损037亿元实现扭亏为盈公司Q2业绩恢复显著2023Q2公司单季实现营收1005亿元较2022Q2TableAuthor的969亿元同比366较2023Q1的773亿元环比增长30012023Q2实现归母净利润029亿元较2022Q2的-019亿元和2023Q1的-025亿元同环比改善明显公司消费电子业务基本平稳新能源相关业务成长明显从公司下游应用领域收入构成情况来看2023H1消费类电子收入占比为31整体基本持平细分来看手机行业景气度回落客户需求减少导致手机业务较上年同期有所下分析师马天诣降笔记本业务受国产化替代以及公司的品牌效应和客户认可度进一步提升促执业证书S0100521100003使该领域的份额持续增加相关业务持续增长通信领域收入占比为26整电话021-80508466体销售收入略有下降但盈利能力同比上升公司积极配合客户需求开展相关新邮箱matianyimszqcom分析师崔若瑜产品研发和技术储备液冷相关产品公司已批量交付已被多家重要客户认可执业证书S0100523050001新能源新能源汽车光伏及储能等收入占比为33相关业务增长明显电话021-80508469新能源汽车部分定点项目逐步量产订单量同比增长明显光伏逆变器和储能业邮箱cuiruoyumszqcom务快速提升营业收入同比大幅增长其他类收入占比为10公司凭借技术优势不断拓展各下游应用领域优质客户公司掌握了丰富的相关研究电磁屏蔽及导热技术同时密切追踪行业最新技术应用及市场技术发展趋势1飞荣达300602SZ2023年一季报点评Q1营收稳步提升新能源业务持续放量-202持续开展对新技术的研究成为电磁屏蔽材料及器件热管理材料及器件行业的30507优秀企业公司凭借优良产品技术专业服务优势及多年行业深耕细作目前已2飞荣达300602SZ2022年三季报点评与众多国内外知名企业建立了紧密的合作关系终端类客户包括华为微软联Q3环比扭亏新能源业务放量盈利拐点初想三星荣耀小米HPDell等通信类客户包括华为中兴诺基亚现-20221107爱立信思科等数据中心客户包括华为中兴微软思科浪潮大唐移动宝德超越新华三超聚变东方通信及Facebookgoogle等新能源汽车类客户包括比亚迪广汽北汽吉利速腾聚创宁德时代等光伏及储能等新能源领域类客户包含华为阳光电源固德威等投资建议我们看好公司新能源业务放量同时基于消费电子业务复苏及光伏和储能市场的广阔前景伴随原材料价格波动减弱产能利用率逐渐爬升以及公司降本增效措施的逐步落地叠加公司下游客户覆盖范围的逐渐扩大预计公司毛利率和利润率有望进一步提升综合以上考量上调公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为227415594亿元当前市值对应PE倍数为412316x维持推荐评级风险提示下游需求不及预期原材料价格不及预期产能扩张不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4125543667508117增长率349318242202归属母公司股东净利润百万元96227415594增长率21961362828430每股收益元017039072103PE97412316PB37252320资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月18日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1飞荣达300602通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入4125543667508117成长能力营业成本3410440153766419营业收入增长率3488318024172025营业税金及附加26303743EBIT增长率2419711129467233762销售费用121147162187净利润增长率219621362182814303管理费用289326338365盈利能力研发费用249283304341毛利率1732190320352092EBIT30361604832净利润率233418615732财务费用16102117131总资产收益率ROA153267438563资产减值损失-49-41-49-57净资产收益率ROE37760510051276投资收益32000偿债能力营业利润46219439644流动比率114143143147营业外收支-4112速动比率082114113116利润总额41220440646现金比率021049047047所得税-33-92046资产负债率5771547355355478净利润75229420600经营效率归属于母公司净利润96227415594应收账款周转天数13366130001280012500EBITDA3147139561257存货周转天数8952850083008100总资产周转率070074075081资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金595173218942151每股收益017039072103应收账款及票据1670217025663019每股净资产442650715806预付款项28353842每股经营现金流002070110147存货83698411741368每股股利000007012017其他流动资产126135156175估值分析流动资产合计3256505658276754PE97412316长期股权投资49494950PB37252320固定资产1559218224952813EVEBITDA309113611016773无形资产330328323318股息收益率000041075107非流动资产合计3015346436643791资产合计62708520949110545短期借款1197153718172007现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1296165219742304净利润75229420600其他流动负债375357282296折旧和摊销284352351425流动负债合计2867354640734607营运资金变动-419-291-341-411长期借款389759759759经营活动现金流12403636848其他长期负债363358421410资本开支-637-729-468-531非流动负债合计751111711801170投资-73000负债合计3619466352535777投资活动现金流-705-713-468-531股本508578578578股权募资098400少数股东权益98101105111债务募资259662187190股东权益合计2652385742384768筹资活动现金流5951448-6-60负债和股东权益合计62708520949110545现金净流量-861138162257资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2飞荣达300602通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3