事件
　　飞荣达发布公告：公司2022年实现收入41.25亿元/yoy+35%，实现归母净利润0.96亿元/yoy+220%。
　　投资要点
　　▌季度收入创历史新高，毛利率表现抢眼
　　公司2022Q4实现收入13.27亿元/yoy+27%/QoQ+23%，创历史新高；2022Q4单季度实现归母净利润0.95亿元，去年同期亏损，环比增长151%，实现扣非归母净利润0.45亿元，环比增长45%。盈利能力持续改善，公司毛利率在2022Q1触底，2022Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为12%/14%/18%/23%，迈入向上通道。
　　我们认为，公司四季度业绩表现抢眼，盈利拐点明确，迈入中长期向上通道。一方面，新能源板块进入业绩释放期，规模效应不断体现；另外一方面，传统业务需求端有望不断修复，带来稼动率提升，盈利能力持续改善。
　　▌应用场景丰富，客户优质保障中长期成长
　　从收入结构来看，公司2022年消费电子领域收入占比30%，通信领域占比30%，新能源占比提升至29%，其他占比11%，公司2022年收入增长主要得益于新能源领域的放量。公司产品下游应用丰富，包括数据中心、VR、通信基站、新能源车、逆变器、手机、笔电等领域，客户涵盖宁德时代、华为、阳光电源等细分领域领先企业。
　　公司服务器领域客户包括华为、中兴、大唐移动、浪潮、神州数码等，相关产品已批量交付，未来服务器领域有望给公司带来更多的机会点。
　　▌强化研发投入，定增募资加码产能扩张
　　公司2022年研发支出2.5亿元，全部费用化，同比增长约25%，继续维持高强度研发投入，占收入比重约6%。公司2022年研发人员约1142人，占比约为16%，在研项目多，应用场景丰富。公司拟募资10亿元，加强产能扩张，为中长期增长奠定基础。
　　▌盈利预测
　　基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为3.17/4.79/6.30亿元，eps为0.62/0.94/1.24元，对应PE分别为28/18/14倍。公司拐点明确，迎中长期向上，维持公司“买入”评级。
　　▌风险提示
　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研2023年03月27日究报单季度收入再创新高毛利率表现超预期告飞荣达300602SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师黎江涛S1050521120002lijtcfsccomcn飞荣达发布公告公司2022年实现收入4125亿元联系人潘子扬S1050122090009yoy35实现归母净利润096亿元yoy220panzycfsccomcn基本数据2023-03-27投资要点当前股价元1716总市值亿元87季度收入创历史新高毛利率表现抢眼总股本百万股508公司2022Q4实现收入1327亿元yoy27QoQ23创历史流通股本百万股316新高2022Q4单季度实现归母净利润095亿元去年同期52周价格范围元96-2036亏损环比增长151实现扣非归母净利润045亿元环比增长45盈利能力持续改善公司毛利率在2022Q1触日均成交额百万元11105底2022Q1Q2Q3Q4毛利率分别为12141823迈入市场表现向上通道飞荣达沪深300我们认为公司四季度业绩表现抢眼盈利拐点明确迈入40中长期向上通道一方面新能源板块进入业绩释放期规20模效应不断体现另外一方面传统业务需求端有望不断修0复带来稼动率提升盈利能力持续改善-20-40应用场景丰富客户优质保障中长期成长-60从收入结构来看公司2022年消费电子领域收入占比30通信领域占比30新能源占比提升至29其他占比11资料来源Wind华鑫证券研究公司2022年收入增长主要得益于新能源领域的放量公司产品下游应用丰富包括数据中心VR通信基站新能源相关研究车逆变器手机笔电等领域客户涵盖宁德时代华飞荣达300602SZ季度收入创新为阳光电源等细分领域领先企业高盈利迎拐点迈入上行通道-20221026公司服务器领域客户包括华为中兴大唐移动浪潮神飞荣达300602SZ公司事件点评州数码等相关产品已批量交付未来服务器领域有望给公报告收入表现抢眼盈利有望迎中司带来更多的机会点长期向上拐点-20220827公飞荣达300602动态点评提速布强化研发投入定增募资加码产能扩张局新能源打造第二增长曲线-公司2022年研发支出25亿元全部费用化同比增长约司2022062525继续维持高强度研发投入占收入比重约6公司研2022年研发人员约1142人占比约为16在研项目多应究用场景丰富公司拟募资10亿元加强产能扩张为中长期增长奠定基础盈利预测基于审慎性原则暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响预计202320242025年公司归母净利润分别为317479630亿元eps为062094124元对应PE证券研究报告分别为281814倍公司拐点明确迎中长期向上维持公司买入评级风险提示政策波动风险下游需求低于预期产品价格不及预期竞争格局恶化风险产能扩张及消化不及预期增发进度不及预期预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元4125576776129609增长率349398320262归母净利润百万元96317479630增长率21962299509315摊薄每股收益元019062094124ROE36114162197资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入4125576776129609现金及现金等价物595440776636营业成本3410449658667367应收款1710239125033159营业税金及附加26354658存货836111114501821销售费用121167221279其他流动资产115161212268管理费用289375468591流动资产合计3256410349405884财务费用16675862非流动资产研发费用249346457577金融类资产0000费用合计67595512031508固定资产1559171517051633资产减值损失-49-500在建工程4341736928公允价值变动0000无形资产330314297282投资收益32303020长期股权投资49494949营业利润46356537707其他非流动资产643643643643加营业外收入7000非流动资产合计3015289427632634减营业外支出11000资产总计6270699777048518利润总额41356537707流动负债所得税费用-33365471短期借款1197130713071307净利润75320483636应付账款票据1296172122462821少数股东损益-22356其他流动负债375375375375归母净利润96317479630流动负债合计2867340339284503非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款389459459459成长性其他非流动负债363363363363营业收入增长率349398320262非流动负债合计751821821821归母净利润增长率21962299509315负债合计3619422547495324盈利能力所有者权益毛利率173220229233股本508508508508四项费用营收164166158157股东权益2652277329553194净利率18566466负债和所有者权益6270699777048518ROE36114162197偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率577604616625净利润75320483636营运能力少数股东权益-22356总资产周转率07081011折旧摊销162120130129应收账款周转率24243030公允价值变动0000存货周转率41414141营运资金变动-203-57622-508每股数据元股经营活动现金净流量12-132641262EPS019062094124投资活动现金净流量-705104114114PE906275182138筹资活动现金净流量538-20-301-396PS21151109PB34333128现金流量净额-155-48454-20资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告新能源组介绍尹斌理学博士新能源首席所长助理4年实业5年证券1年基金从业经验曾先后任职于比亚迪中泰证券东吴证券博时基金国海证券作为核心成员之一多次获得新财富水晶球最佳分析师称号2021年加入华鑫证券目前主要覆盖锂动力电池燃料电池储能及相关上市公司及新能源汽车相关产业链研究黎江涛新能源组长上海财经大学数量经济学硕士1年知名PE从业经历4年证券从业经验2021年加入华鑫证券从事新能源汽车及上市公司研究潘子扬伦敦大学学院硕士2021年加入华鑫证券证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230327231951