长电科技是全球领先的集成电路制造和技术服务提供商，提供全方位的芯片成品制造一站式服务，包括集成电路的系统集成、设计仿真、技术开发、产品认证、晶圆中测、晶圆级中道封装测试、系统级封装测试、芯片成品测试并可向世界各地的半导体客户提供直运服务。公司在中国、韩国及新加坡拥有两大研发中心和六大集成电路成品生产基地，业务机构分布于世界各地，可与全球客户进行紧密的技术合作并提供高效的产业链支持。
　　通过高集成度的晶圆级WLP、2.5D/3D、系统级（SiP）封装技术和高性能的FlipChip和引线互联封装技术，长电科技的产品、服务和技术涵盖了主流集成电路系统应用，包括网络通讯、移动终端、高性能计算、车载电子、大数据存储、人工智能与物联网、工业智造等领域。
　　长电科技聚焦关键应用领域，在5G通信类、高性能计算、消费类、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的半导体先进封装技术（如SiP、WL-CSP、FC、eWLB、PiP、PoP及XDFOI系列等）以及混合信号/射频集成电路测试和资源优势，并实现规模量产，能够为市场和客户提供量身定制的技术解决方案。
　　公司23H1业绩承压。公司公布2023年半年度业绩预告，预计2023年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为4.46亿元到5.46亿元，同比减少64.65%到71.08%。扣除非经常性损益后，预计2023年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为3.41亿元到4.17亿元，同比减少70.39%到75.78%。
　　2023年上半年，全球终端市场需求疲软，半导体行业处于下行周期，导致国内外客户需求下降，订单减少，产能利用率降低，带来利润下滑；同时，公司严格控制各项营运费用，抵消部分不利影响。
　　盈利预测、估值与评级：由于下游需求较为疲弱，我们下调公司2023-2024年营业收入预测分别为303.86（较原预测调整幅度为-22.14%，同下）、364.63（-18.45%）亿元，调整公司2023-2024年归母净利润预测分别为21.44（-40.56%）、31.44（-27.27%）亿元。新增2025年营业收入的预测为401.09亿元，归母净利润的预测为35.91亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为25x、17x、15x。公司是国内封装行业龙头，公司积极研发新产品、拓展新客户，23Q2净利润环比大幅增长，在行业低谷期显示了突出的竞争力，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。

研究报告全文：2023年8月21日公司研究公司聚焦先进封装技术静待下游需求复苏长电科技600584SH跟踪报告之三要点增持维持当前价3040元长电科技是全球领先的集成电路制造和技术服务提供商提供全方位的芯片成品制造一站式服务包括集成电路的系统集成设计仿真技术开发产品认证晶圆中测晶圆级中道封装测试系统级封装测试芯片成品测试并可向世界各作者地的半导体客户提供直运服务公司在中国韩国及新加坡拥有两大研发中心和分析师刘凯六大集成电路成品生产基地业务机构分布于世界各地可与全球客户进行紧密执业证书编号S0930517100002021-52523849的技术合作并提供高效的产业链支持kailiuebscncom通过高集成度的晶圆级WLP25D3D系统级SiP封装技术和高性能的Flip分析师于文龙Chip和引线互联封装技术长电科技的产品服务和技术涵盖了主流集成电路执业证书编号S0930522100002系统应用包括网络通讯移动终端高性能计算车载电子大数据存储人021-52523587工智能与物联网工业智造等领域yuwenlongebscncom长电科技聚焦关键应用领域在5G通信类高性能计算消费类汽车和工业等重要领域拥有行业领先的半导体先进封装技术如SiPWL-CSPFCeWLB市场数据PiPPoP及XDFOI系列等以及混合信号射频集成电路测试和资源优势并总股本亿股1787实现规模量产能够为市场和客户提供量身定制的技术解决方案总市值亿元54326一年最低最高元20293832公司23H1业绩承压公司公布2023年半年度业绩预告预计2023年半年度近3月换手率12960实现归属于母公司所有者的净利润为446亿元到546亿元同比减少6465到7108扣除非经常性损益后预计2023年半年度实现归属于母公司所有股价相对走势者的净利润为341亿元到417亿元同比减少7039到7578452023年上半年全球终端市场需求疲软半导体行业处于下行周期导致国内28外客户需求下降订单减少产能利用率降低带来利润下滑同时公司严格12控制各项营运费用抵消部分不利影响-5盈利预测估值与评级由于下游需求较为疲弱我们下调公司2023-2024年-22营业收入预测分别为30386较原预测调整幅度为-2214同下364630722092212220423-1845亿元调整公司2023-2024年归母净利润预测分别为2144长电科技沪深300-40563144-2727亿元新增2025年营业收入的预测为40109亿元归母净利润的预测为3591亿元当前市值对应2023-2025年PE分别为收益表现25x17x15x公司是国内封装行业龙头公司积极研发新产品拓展新客户1M3M1Y23Q2净利润环比大幅增长在行业低谷期显示了突出的竞争力我们维持公司相对-12656711648绝对-1449296764买入评级资料来源Wind风险提示技术与产品研发风险贸易环境影响公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元3050233762303863646340109营业收入增长率15261069-100020001000净利润百万元29593231214431443591净利润增长率12683920-336346641421EPS元166182120176201ROE归属母公司摊薄1410131181110721102PE1817251715PB2622211917资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-18敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告长电科技600584SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入3050233762303863646340109总资产3709939408402834280644472营业成本2488728010258283062933692货币资金27612459303936464312折旧和摊销35503664384144105041交易性金融资产26704316518062167459税金及附加7790182219241应收账款42723689326439174309销售费用195184194219241应收票据00000管理费用10429007609121003其他应收款合计7761556672研发费用11861313119412761364存货31933152285934433808财务费用206126184189116其他流动资产157338338338338投资收益315128000流动资产合计1341714143148361774720430营业利润31703246218232003662其他权益工具418440440440440利润总额31713291218632053660长期股权投资770765765765765所得税21060405967固定资产1842419517184561726315638净利润29603231214631463593在建工程661807159919562116少数股东损益20222无形资产447483522561600归属母公司净利润29593231214431443591商誉20232210221022102210EPS元166182120176201其他非流动资产161616161非流动资产合计2368225264254472506024042现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债1609914765138501346411883经营活动现金流74296012668075298658短期借款21931174447825550净利润29593231214431443591应付账款52984634427350675573折旧摊销35503664384144105041应付票据579339313371408净营运资金增加-5651126-846824456预收账款00000其他1485-20091541-850-430其他流动负债34444投资活动产生现金流-6316-5358-5432-5060-5267流动负债合计113411103311019101468273净资本支出-4088-3817-3974-3974-3974长期借款37512721272127212721长期投资变化770765000应付债券00000其他资产变化-2998-2306-1458-1086-1293其他非流动负债35640871557849融资活动现金流-492-1048-668-1861-2726非流动负债合计47583732283233183610股本变化1770700股东权益2100024643264332934232589债务净变化-4399-6209-1923-2555股本17801780178717871787无息负债变化1580-1328-11231536975公积金1515815309155161583115967净现金流596-310580608665未分配利润4334715487281132214431归属母公司权益2099124643264312933932584少数股东权益90235盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率184170150160160销售费用率064055064060060EBITDA率233219206215221管理费用率342267250250250EBIT率116110809495财务费用率067037060052029税前净利润率10497728891研发费用率389389393350340归母净利润率9796718690所得税率72222ROA8082537381ROE摊薄14113181107110每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC13713587124143每股红利020020013019022每股经营现金流417338374421485偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产11801385147916421823资产负债率4337343127每股销售收入17141897170020402244流动比率118128135175247速动比率090100109141201估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务3003533675561197PE1817251715有形资产有息债务4925215187541521PB2622211917EVEBITDA8177896755资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0707040607敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充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