事件概述：8月17日，公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入6.32亿元，同比增长0.55%，实现归母净利润1.42亿元，同比增长89.94%，实现扣非后归母净利润0.41亿元，同比下降36.30%。从Q2单季度来看，实现营业收入2.38亿元，同比下降27.4%，环比下降39.4%，实现归母净利润1.05亿元，同比增长171.81%，环比增长186.81%。
　　公司营收平稳，非经常性损益对利润影响较大：上半年营收和归母净利润分别实现同比增长0.55%和89.94%，归母净利润增速远超营收增速主要受益于非经常性损益，去年同期为1025万元，23年上半年为1.0亿元，主要系参股联营企业投资收益、政府补助及闲置资金理财收益所致。从综合毛利率来看，23年上半年为13.68%，较去年同期下降4.92pct，主要源于低毛利率的10GPON光模块收入占比进一步提升所致。
　　电信领域需求平稳提升，下半年预计将延续增长势头：23年上半年公司电信领域实现收入6.23亿元，同比增长1.23%，占营收的98.57%，公司10GPONOLT光模块的出货量持续保持国内领先。从行业层面来看，境内外电信运营商持续推进接入网建设&升级，截至23年6月末，根据工信部数据，国内10GPON端口数达2029万个，今年以来新增506.5万个，千兆及以上接入速率的用户数增至1.28亿户，今年以来新增3612万户，渗透率提升至20.8%。展望下半年，我们预计电信需求仍将保持增长势头，运营商将继续扩大10GPONOLT设备部署，提升覆盖家庭数量，欧美运营商光纤到户建设也有望恢复增长。
　　数通领域加速布局，拓展公司未来发展空间：23年上半年，受下游需求波动的影响，公司数通领域实现收入0.08亿元，同比下降39.06%，营收占比为1.27%。当前公司已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆。作为未来重点发展方向，公司持续加速数通领域的研发投入，上半年研发费用3412万元，同比增长18.33%，除了电信侧的50GPON光模块，重点聚焦推动800G硅光模块和CPO相关产品的研发进度，与镭芯光电合作的ELSFP模块适用于CPO方案，在2023年3月的OFC展上已隆重推出，目前处于送样测试阶段。
　　投资建议：考虑到下游需求波动，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.51/3.05/3.42亿元，对应PE倍数为34X/28X/25X。公司在立足传统电信领域的同时，当前加速推进数通产品布局及客户拓展，拓展未来成长空间。同时，长飞入主后，公司与长飞优化整合资源，发挥协同效应，发展动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，数通业务发展不及预期。
　　

研究报告全文：博创科技300548SZ2023年半年报点评传统主业保持平稳数通领域积极推进静待突破2023年08月21日事件概述8月17日公司发布2023年半年报上半年实现营业收入632推荐维持评级亿元同比增长055实现归母净利润142亿元同比增长8994实现扣当前价格2998元非后归母净利润041亿元同比下降3630从Q2单季度来看实现营业收入238亿元同比下降274环比下降394实现归母净利润105亿元同比增长17181环比增长18681TableAuthor公司营收平稳非经常性损益对利润影响较大上半年营收和归母净利润分别实现同比增长055和8994归母净利润增速远超营收增速主要受益于非经常性损益去年同期为1025万元23年上半年为10亿元主要系参股联营企业投资收益政府补助及闲置资金理财收益所致从综合毛利率来看23年上半年为1368较去年同期下降492pct主要源于低毛利率的10GPON光模块收入占比进一步提升所致分析师马天诣电信领域需求平稳提升下半年预计将延续增长势头23年上半年公司电执业证书S0100521100003信领域实现收入623亿元同比增长123占营收的9857公司10GPON电话021-80508466OLT光模块的出货量持续保持国内领先从行业层面来看境内外电信运营商持邮箱matianyimszqcom续推进接入网建设升级截至23年6月末根据工信部数据国内10GPON分析师马佳伟执业证书S0100522090004端口数达2029万个今年以来新增5065万个千兆及以上接入速率的用户数邮箱majiaweimszqcom增至128亿户今年以来新增3612万户渗透率提升至208展望下半年我们预计电信需求仍将保持增长势头运营商将继续扩大10GPONOLT设备部相关研究署提升覆盖家庭数量欧美运营商光纤到户建设也有望恢复增长1博创科技300548SZ2023年一季报点数通领域加速布局拓展公司未来发展空间23年上半年受下游需求波评利润短期承压数通业务有望拓展公司未动的影响公司数通领域实现收入008亿元同比下降3906营收占比为来发展空间-20230508127当前公司已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中2博创科技300548SZ2022年年报点评接入网市场高景气充分受益数通领域布局加短距光模块有源光缆和高速铜缆作为未来重点发展方向公司持续加速数通速推进-20230328领域的研发投入上半年研发费用3412万元同比增长1833除了电信侧3博创科技300548SZ公司点评发布定的50GPON光模块重点聚焦推动800G硅光模块和CPO相关产品的研发进增预案控股股东全额认购彰显未来发展信心度与镭芯光电合作的ELSFP模块适用于CPO方案在2023年3月的OFC展-20221104上已隆重推出目前处于送样测试阶段4博创科技300548SZ2022年三季报点评国内外电信接入网市场景气度高企助力投资建议考虑到下游需求波动我们调整盈利预测预计公司2023-2025公司业绩超预期-20221026年归母净利润分别为251305342亿元对应PE倍数为34X28X25X公5博创科技300548SZ2022年中报点评司在立足传统电信领域的同时当前加速推进数通产品布局及客户拓展拓展未业绩保持稳健增长长飞入主注入强劲发展动来成长空间同时长飞入主后公司与长飞优化整合资源发挥协同效应发力-20220817展动力十足维持推荐评级风险提示国内外电信领域需求不及预期竞争加剧价格降幅大数通业务发展不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1467162219502352增长率271106202206归属母公司股东净利润百万元194251305342增长率196293214122每股收益元068088107120PE44342825PB51383431资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月21日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1博创科技300548通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1467162219502352成长能力营业成本1193134216061938营业收入增长率2708105820212062营业税金及附加78911EBIT增长率-35551129992047销售费用781012净利润增长率1959293121371223管理费用49505871盈利能力研发费用68718096毛利率1867172317611758EBIT152159207250净利润率1324154915641455财务费用-19-16-29-29总资产收益率ROA853866945951资产减值损失-5-5-6-6净资产收益率ROE1149111112251249投资收益42112112112偿债能力营业利润218282342384流动比率329385363340营业外收支0000速动比率257314289264利润总额219282343384现金比率121180157133所得税24313842资产负债率2572220622822384净利润194251305342经营效率归属于母公司净利润194251305342应收账款周转天数8073800080008000EBITDA183195249295存货周转天数12170120001200012000总资产周转率071063064069资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金692112711281123每股收益068088107120应收账款及票据544593713861每股净资产591790870958预付款项3344每股经营现金流000056045050存货398436522631每股股利022026032036其他流动资产252247248248估值分析流动资产合计1888240526152867PE44342825长期股权投资43155267379PB51383431固定资产166173179185EVEBITDA4244398431212636无形资产14151515股息收益率073088107120非流动资产合计388494611731资产合计2276290032263598短期借款127127127127现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据407452541653净利润194251305342其他流动负债39455262折旧和摊销32364245流动负债合计574624721842营运资金变动-187-47-123-149长期借款0000经营活动现金流1159128144其他长期负债11151616资本开支-56-41-45-50非流动负债合计11151616投资202000负债合计585640736858投资活动现金流147-40-45-50股本262286286286股权募资2237200少数股东权益0000债务募资-85300股东权益合计1690226024892740筹资活动现金流99316-82-99负债和股东权益合计2276290032263598现金净流量2494342-5资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2博创科技300548通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3