投资要点
　　事件：2023年8月18日，公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入6.32亿元，比上年同期增长0.55%，实现净利润1.42亿元，比上年同期增长89.94%。
　　净利润大幅增长，长飞入主有望强强联合。报告期内，2023年上半年度，报告期内公司实现营业收入6.32亿元，比上年同期增长0.55%，实现净利润1.42亿元，比上年同期增长89.94%。报告期内实现毛利率13.68%，同比下降4.93个百分点。
　　报告期内，公司持续保持研发投入，研发支出3,412.34万元，较上年增长18.33%，占公司营业收入的5.40%。截至报告期末，公司及子公司拥有发明专利和实用新型专利41项。长飞光纤从2022年7月起成为公司的控股股东和实际控制人，公司会与长飞光纤强强联合，在业务、产品等各方面互相协作发展，为公司后续发展带来强劲动力。
　　400G-DR4硅光模块实现量产出货，收发模块已批量供应国内外。根据IDC数据，2023年一季度全球云基础设施支出增长14.9%，达215亿美元，其中共享云基础设施支出157亿美元，同比增长22.5%。公司目前重点开发基于硅光技术的应用于数据中心内部互联和无线前传领域的收发模块，已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，基于硅光子技术的400G-DR4硅光模块已实现量产出货，目前正在积极开发下一代数据中心用硅光模块。
　　境外FTTH/B用户数持续上升，公司加大PLC光分路器销售。目前，公司境内已建成互联网宽带光纤接入（FTTH/O）端口10.64亿个，比上年末新增3,855万个；境内已建成具备千兆网络服务能力10GPON端口2,029万个，比上年末新增506.5万个。根据PointTopic的数据，2022年全球固定宽带连接数量增长6.65%，达到13.6亿，其中FTTH/B占比继续上升达到65.7%。根据FTTH欧洲理事会的报告，到2028年欧盟27国加上英国的FTTH/B用户数将达1.37亿，家庭覆盖数将达2.11亿户。公司长期生产和销售的PLC光分路器目前主要向境外销售，公司子公司成都蓉博持续加大研发新型号10GPON和下一代PON光模块，继续扩大生产规模，目前10GPONOLT光模块出货量处于国内领先。
　　波分传输与5G基站市场强劲，公司部分产品占据市场份额。随着200G及更高速率OTN在传输网的应用，DWDM器件正经历升级换代过程，具有更大通道数量和更大通道间隔的DWDM器件正成为业界主流。据Dell’Oro预测，到2027年全球光传输设备市场规模将接近180亿美元，未来五年累计将达到830亿美元。公司的DWDM器件产品目前在国内主要通信设备商中占据市场份额前列。报告期内，境内基础电信运营商新建5G无线基站62.5万个。截至2023年6月末，境内已累计建成并开通5G基站293.7万个。据GSA研究报告，全球已有160个国家或地区的532家电信运营商投资建设5G网络。公司开发的用于5G前传的25GLR硅光模块和用于5G中回传的50GPAM4光模块已量产出货，目前正在部署研发下一代无线传输用高速光模块。
　　投资建议：公司在光电器件集成平台领域全球领先，所处于光模块景气赛道，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入19.51/ 25.55/ 32.97亿元，同比增长33.0%/31.0%/29.0%，公司归母净利润分别为2.70/ 3.38/3.87亿元，同比增长38.9% / 25.4% / 14.5%，对应EPS 0.94 /1.18 / 1.35元，PE 29.8 / 23.8 / 20.8；维持“增持-B”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。

研究报告全文：2023年08月19日公司研究证券研究报告博创科技300548SZ公司快报通信网络接配及塔设净利润大幅增长400G-DR4硅光模块已量产出投资评级增持-B维持股价货2023-08-182811元交易数据投资要点总市值百万元804004流通市值百万元544482事件2023年8月18日公司发布2023年半年度报告报告期内公司实现营总股本百万股28602业收入632亿元比上年同期增长055实现净利润142亿元比上年同期增流通股本百万股19370长899412个月价格区间40501705净利润大幅增长长飞入主有望强强联合报告期内2023年上半年度报告期一年股价表现内公司实现营业收入632亿元比上年同期增长055实现净利润142亿元比上年同期增长8994报告期内实现毛利率1368同比下降493个百分点报告期内公司持续保持研发投入研发支出341234万元较上年增长1833占公司营业收入的540截至报告期末公司及子公司拥有发明专利和实用新型专利41项长飞光纤从2022年7月起成为公司的控股股东和实际控制人公司会与长飞光纤强强联合在业务产品等各方面互相协作发展为公司后续发展带来强劲动力资料来源聚源400G-DR4硅光模块实现量产出货收发模块已批量供应国内外根据IDC数据升幅2023年一季度全球云基础设施支出增长149达215亿美元其中共享云基础1M3M12M相对收益设施支出157亿美元同比增长225公司目前重点开发基于硅光技术的应用于-17891653378数据中心内部互联和无线前传领域的收发模块已向多家国内外互联网客户批量供绝对收益-1973-272431货25G至400G速率的中短距光模块有源光缆和高速铜缆基于硅光子技术的分析师李宏涛400G-DR4硅光模块已实现量产出货目前正在积极开发下一代数据中心用硅光模SAC执业证书编号S0910523030003块lihongtao1huajinsccn相关报告境外FTTHB用户数持续上升公司加大PLC光分路器销售目前公司境内已博创科技营收利润双位数增长硅光业务建成互联网宽带光纤接入FTTHO端口1064亿个比上年末新增3855万个未来可期-博创科技年报点评2023411境内已建成具备千兆网络服务能力10GPON端口2029万个比上年末新增5065万个根据PointTopic的数据2022年全球固定宽带连接数量增长665达到136亿其中FTTHB占比继续上升达到657根据FTTH欧洲理事会的报告到2028年欧盟27国加上英国的FTTHB用户数将达137亿家庭覆盖数将达211亿户公司长期生产和销售的PLC光分路器目前主要向境外销售公司子公司成都蓉博持续加大研发新型号10GPON和下一代PON光模块继续扩大生产规模目前10GPONOLT光模块出货量处于国内领先波分传输与5G基站市场强劲公司部分产品占据市场份额随着200G及更高速率OTN在传输网的应用DWDM器件正经历升级换代过程具有更大通道数量和更大通道间隔的DWDM器件正成为业界主流据DellOro预测到2027年全球光传输设备市场规模将接近180亿美元未来五年累计将达到830亿美元公司的DWDM器件产品目前在国内主要通信设备商中占据市场份额前列报告期内境内基础电信运营商新建5G无线基站625万个截至2023年6月末境内已累httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报网络接配及塔设计建成并开通5G基站2937万个据GSA研究报告全球已有160个国家或地区的532家电信运营商投资建设5G网络公司开发的用于5G前传的25GLR硅光模块和用于5G中回传的50GPAM4光模块已量产出货目前正在部署研发下一代无线传输用高速光模块投资建议公司在光电器件集成平台领域全球领先所处于光模块景气赛道我们维持盈利预测预计公司2023-2025年收入195125553297亿元同比增长330310290公司归母净利润分别为270338387亿元同比增长389254145对应EPS094118135元PE298238208维持增持-B评级风险提示新产品研发不及预期市场竞争持续加剧应收账款回收不及时财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元11541467195125553297YoY486271330310290净利润百万元162194270338387YoY836196389254145毛利率229187218223214EPS摊薄元057068094118135ROE107115142154153PE倍495414298238208PB倍5348423732净利率141132138132117数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报网络接配及塔设财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产15551888214127793454营业收入11541467195125553297现金4436927109311201营业成本8901193152619862591应收票据及应收账款3875446949281164营业税金及附加7781116预付账款33457营业费用107222629存货287398478662825管理费用35493977115其他流动资产436252255254258研发费用62685989132非流动资产324388523663801财务费用-4-19-15-20-28长期投资44392143198资产减值损失-10-11-26-29-34固定资产176166258348434公允价值变动收益45334无形资产1514151616投资净收益1042141721其他非流动资产128165159155154营业利润174218304377433资产总计18792276266434424255营业外收入100334流动负债346574568821895营业外支出10000短期借款83127127127127利润总额184219306380437应付票据及应付账款221407396650715所得税2124364250其他流动负债4139454453税后利润162194270338387非流动负债1011111111少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润162194270338387其他非流动负债1011111111EBITDA204236322407473负债合计356585580832906少数股东权益00000主要财务比率股本174262286286286会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积810762762762762成长能力留存收益54266785211021363营业收入486271330310290归属母公司股东权益15231690208526093349营业利润774252391241149负债和股东权益18792276266434424255归属于母公司净利润836196389254145获利能力现金流量表百万元毛利率229187218223214会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率141132138132117经营活动现金流9612817764ROE107115142154153净利润162194270338387ROIC97100127139138折旧摊销2830294460偿债能力财务费用-4-19-15-20-28资产负债率189257218242213投资损失-10-42-14-17-21流动比率4533383439营运资金变动-96-206-239-165-331速动比率3426292629其他经营现金流1644-3-3-4营运能力投资活动现金流-368147-147-163-174总资产周转率0807080809筹资活动现金流63999-21-28-28应收账款周转率3532323232应付账款周转率4638383838每股指标元估值比率每股收益最新摊薄057068094118135PE495414298238208每股经营现金流最新摊薄034000010062022PB5348423732每股净资产最新摊薄533591665767882EVEBITDA361307225172142资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报网络接配及塔设公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李宏涛声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报网络接配及塔设本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路7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