事件概述：3月23日，公司发布2022年年报，全年实现营收14.67亿元，同比增长27.08%，实现归母净利润1.94亿元，同比增长19.59%，实现扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长6.04%。
　　国内外电信接入市场景气度高企，为公司业绩提供核心驱动力：2022年，公司在电信市场实现营收14.44亿元，同比增长30.05%，较2021年增长3.34亿元。电信市场产品产能同比增长41.95%，产量同比增长47.33%，销量同比增长52.31%。电信市场的高增长主要源于境内外电信运营商大力建设和升级接入网，接入网领域持续高景气。国内方面，根据工信部数据，2022年全年10GPON端口数净增737.1万个，千兆及以上接入速率的用户数净增5719万户。当前截至到2023年2月，10GPON端口数达1659万个，千兆及以上接入速率的用户数为10205万户，千兆用户渗透率达17%。2023年3月1日，工业和信息化部总工程师田玉龙在国新办发布会表示，后续将开展千兆光网“追光行动”，我们认为国内接入网高景气有望延续，考虑到当前国内千兆渗透率仍不高，未来伴随用户基数的不断增大，10GPON局端光模块及终端光模块均有较大的增长空间。海外来看，欧美等地的电信运营商光纤到户网络建设继续保持高增长势头，助推公司海外收入加速增长，2022年公司实现境外销售收入3.68亿元，同比大幅增长81.51%，销售占比提升至25.11%。
　　聚焦新产品拓展，加速推进数通领域发展：2022年，数通市场的营收占比为1.31%，实现营收0.19亿元，同比减少-55.59%，主要受境内数通市场需求不如预期等因素影响。当前公司加速推进数通相关产品的布局，数通产品包含了数通光模块、有源光缆（AOC）、高速铜缆（DAC、ACC），400G光模块和线缆产品型号已实现全覆盖。并且公司在硅光领域也深耕多年，技术积淀深厚，无线前传25G硅光光模块、400GDR4硅光光模块均已实现量产，800G数通硅光模块和CPO（共封装光学）产品也处于研发中。近期的OFC展上，公司推出了工作波长为1310nm和CWDM4的多光纤外置光源模块（ELSFP），进一步丰富自身产品矩阵。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.51/3.19/3.91亿元，对应PE倍数为28X/22X/18X。公司在无源及有源领域布局完善，当前国内外电信接入网市场景气度高企，公司作为细分领域龙头有望充分受益。数通领域公司加速产品布局及客户拓展，未来有望进一步为公司打开成长空间。同时，长飞入主后，公司有望与长飞优化整合资源，发挥协同效应，发展动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，数通业务发展不及预期。

研究报告全文：博创科技300548SZ2022年年报点评接入网市场高景气充分受益数通领域布局加速推进2023年03月28日事件概述3月23日公司发布2022年年报全年实现营收1467亿元推荐维持评级同比增长2708实现归母净利润194亿元同比增长1959实现扣非后当前价格2648元归母净利润145亿元同比增长604国内外电信接入市场景气度高企为公司业绩提供核心驱动力2022年公司在电信市场实现营收1444亿元同比增长3005较2021年增长334TableAuthor亿元电信市场产品产能同比增长4195产量同比增长4733销量同比增长5231电信市场的高增长主要源于境内外电信运营商大力建设和升级接入网接入网领域持续高景气国内方面根据工信部数据2022年全年10GPON端口数净增7371万个千兆及以上接入速率的用户数净增5719万户当前截至到2023年2月10GPON端口数达1659万个千兆及以上接入速率的用户数为10205万户千兆用户渗透率达172023年3月1日工业和信息化部总工程师田玉龙在国新办发布会表示后续将开展千兆光网追光行动我们分析师马天诣认为国内接入网高景气有望延续考虑到当前国内千兆渗透率仍不高未来伴随执业证书S0100521100003电话021-80508466用户基数的不断增大10GPON局端光模块及终端光模块均有较大的增长空间邮箱matianyimszqcom海外来看欧美等地的电信运营商光纤到户网络建设继续保持高增长势头助推分析师马佳伟公司海外收入加速增长2022年公司实现境外销售收入368亿元同比大幅增执业证书S0100522090004邮箱majiaweimszqcom长8151销售占比提升至2511聚焦新产品拓展加速推进数通领域发展2022年数通市场的营收占比相关研究为131实现营收019亿元同比减少-5559主要受境内数通市场需求不1博创科技300548SZ公司点评发布定如预期等因素影响当前公司加速推进数通相关产品的布局数通产品包含了数增预案控股股东全额认购彰显未来发展信心通光模块有源光缆AOC高速铜缆DACACC400G光模块和线缆-20221104产品型号已实现全覆盖并且公司在硅光领域也深耕多年技术积淀深厚无线2博创科技300548SZ2022年三季报点前传25G硅光光模块400GDR4硅光光模块均已实现量产800G数通硅光模评国内外电信接入网市场景气度高企助力块和CPO共封装光学产品也处于研发中近期的OFC展上公司推出了工公司业绩超预期-202210263博创科技300548SZ2022年中报点评作波长为1310nm和CWDM4的多光纤外置光源模块ELSFP进一步丰富业绩保持稳健增长长飞入主注入强劲发展动自身产品矩阵力-20220817投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2513193914博创科技300548SZ2021年年报点评亿元对应PE倍数为28X22X18X公司在无源及有源领域布局完善当前国10GPON市场持续火热助力公司业绩加速释放-20220409内外电信接入网市场景气度高企公司作为细分领域龙头有望充分受益数通领5博创科技300548SZ事件点评携手长域公司加速产品布局及客户拓展未来有望进一步为公司打开成长空间同时飞强强联合-20220408长飞入主后公司有望与长飞优化整合资源发挥协同效应发展动力十足维持推荐评级风险提示国内外电信领域需求不及预期竞争加剧价格降幅大数通业务发展不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1467198925903201增长率271356303236归属母公司股东净利润百万元194251319391增长率196291271227每股收益元074096122149PE36282218PB41373329资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年03月28日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1博创科技300548通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1467198925903201成长能力营业成本1193162421202622营业收入增长率2708355930262357营业税金及附加791215EBIT增长率-355534729522358销售费用7101316净利润增长率1959291327102267管理费用49526783盈利能力研发费用6883105128毛利率1867183618171810EBIT152233301372净利润率1324126112311222财务费用-19-16-16-15总资产收益率ROA85395710471110资产减值损失-5-6-8-9净资产收益率ROE1149133214991615投资收益42404961偿债能力营业利润218282358440流动比率329301282272营业外收支0000速动比率257227204192利润总额219282359440现金比率121094073063所得税24314049资产负债率2572281430173128净利润194251319391经营效率归属于母公司净利润194251319391应收账款周转天数8073800080008000EBITDA183268343418存货周转天数12170120001200012000总资产周转率071081091097资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金692679666686每股收益074096122149应收账款及票据5447279471171每股净资产645718811924预付款项3456每股经营现金流000035043066存货398527689853每股股利022029036045其他流动资产252249250251估值分析流动资产合计1888218625572967PE36282218长期股权投资4383132193PB41373329固定资产166173179185EVEBITDA3485238318671529无形资产14151515股息收益率083108138169非流动资产合计388434489557资产合计2276262030453524短期借款127127127127现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据407547714883净利润194251319391其他流动负债39516580折旧和摊销32364245流动负债合计5747269071091营运资金变动-187-172-219-224长期借款0000经营活动现金流192113173其他长期负债11111212资本开支-56-41-45-50非流动负债合计11111212投资202000负债合计5857379191102投资活动现金流147-41-45-50股本262262262262股权募资22000少数股东权益0000债务募资-85000股东权益合计1690188321262422筹资活动现金流99-65-82-103负债和股东权益合计2276262030453524现金净流量249-13-1420资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2博创科技300548通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3