事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1实现营收6.3亿元，同比增长0.6%；归母净利润1.4亿元，同比上升90%。其中，Q2单季度实现营收2.4亿元，同比下降27.4%，环比下降39.4%；实现归母净利润1.1亿元，同比上升171.9%，环比上升186.8%。
　　电信市场仍为主要营收来源，海外市场有望持续发力。从收入端看，2023年H1公司实现营业收入6.3亿元，同比增长0.6%。2023年H1，境内电信运营商千兆宽带网络继续快速部署，10GPON端口建设量继续快速增长；境外主要电信运营商也启动向10GPON网络大规模升级，公司电信接入网产品销售快速增长。公司电信市场业务实现营收6.2亿元，同比增长1.2%。受境内数据通信市场需求不如预期等因素影响，公司数通市场业务实现营收0.08亿元，同比下降39.1%。
　　产品结构调整扰动短期毛利率，非经损益成就净利润高增。从毛利率来看，公司2023年H1毛利率为13.7%，同比下降4.2pp；从净利率来看，2023年H1净利率为22.4%，同比上升10.6pp。2023年上半年净利润同比增长90%，主要系：（1）公司实现营业收入同比增长0.6%；（2）10GPON光模块收入增长占比继续增加，导致公司整体毛利率同比下降4.2pp；（3）计提股权激励费用617.1万元；（4）非经常性损益对净利润的影响10064.6万元，主要系参股联营企业投资收益、政府补助及闲置资金理财收益所致。
　　硅光产品持续扩充，CPO产品前瞻布局。公司持续保持研发投入，研发支出3412.3万元，同比增长18.3%，硅光技术结合了集成电路技术超大规模、超高精度制造的特性和光子技术超高速率、超低功耗的优势，是光器件行业未来一大重要技术发展方向。公司目前无线前传25GLR硅光模块、数通400G-DR4硅光模块已实现量产，并在积极研发下一代数据中心用产品；同时与镭芯光电共同推出的可用于共封装光学（CPO）领域的多光纤外置光源（ELS）模块预计下半年进行测试，进展迅速。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.85元、1.05元、1.33元，分别对应33、27、21倍PE，维持“持有”评级。
　　风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期等风险

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月18日持有维持证券研究报告2023年中报点评当前价2784元博创科技300548通信目标价元6个月业绩符合预期硅光产品未来可期投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年度报告2023年H1实现营收63亿元同比增长TableAuthor分析师叶泽佑06归母净利润14亿元同比上升90其中Q2单季度实现营收24执业证号S1250522090003亿元同比下降274环比下降394实现归母净利润11亿元同比上电话13524424436升1719环比上升1868邮箱yezyswsccomcn电信市场仍为主要营收来源海外市场有望持续发力从收入端看2023年TableQuotePic相对指数表现H1公司实现营业收入63亿元同比增长062023年H1境内电信运营商博创科技沪深300千兆宽带网络继续快速部署10GPON端口建设量继续快速增长境外主要电105信运营商也启动向10GPON网络大规模升级公司电信接入网产品销售快速增79长公司电信市场业务实现营收62亿元同比增长12受境内数据通信市54场需求不如预期等因素影响公司数通市场业务实现营收008亿元同比下降283912产品结构调整扰动短期毛利率非经损益成就净利润高增从毛利率来看公-2422822102212232234236238司2023年H1毛利率为137同比下降42pp从净利率来看2023年H1数据来源聚源数据净利率为224同比上升106pp2023年上半年净利润同比增长90主要系1公司实现营业收入同比增长06210GPON光模块收入增基础数据长占比继续增加导致公司整体毛利率同比下降42pp3计提股权激励费总股本TableBaseData亿股286用6171万元4非经常性损益对净利润的影响100646万元主要系参股流通A股亿股195联营企业投资收益政府补助及闲置资金理财收益所致52周内股价区间元1671-4458总市值亿元7963硅光产品持续扩充CPO产品前瞻布局公司持续保持研发投入研发支出总资产亿元222234123万元同比增长183硅光技术结合了集成电路技术超大规模超高每股净资产元691精度制造的特性和光子技术超高速率超低功耗的优势是光器件行业未来一大重要技术发展方向公司目前无线前传25GLR硅光模块数通400G-DR4相关研究硅光模块已实现量产并在积极研发下一代数据中心用产品同时与镭芯光电1TableReport博创科技300548业绩符合预期接共同推出的可用于共封装光学CPO领域的多光纤外置光源ELS模块预入网市场维持高景气2023-05-05计下半年进行测试进展迅速2博创科技300548PON光模块龙头硅光CPO未来可期2023-03-27盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为085元105元133元分别对应332721倍PE维持持有评级风险提示下游客户需求波动市场竞争加剧募投项目进展不及预期等风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元146672176695221120286754增长率2708204725142968归属母公司净利润百万元19423244292990537945增长率1959257822412689每股收益EPS元068085105133净资产收益率ROE1149131914611651PE41332721PB471430389346数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1博创科技3005482023年中报点评附表财务预测与估值利润表百万元TableProfitDetail2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入146672176695221120286754净利润19423244292990537945营业成本119287141677172981218594折旧与摊销3029217621762176营业税金及附加6837078841290财务费用-1908-686-1072-1343销售费用7447959951290资产减值损失-495-500-500-500管理费用48944127221769025234经营营运资本变动261-16892-16904-26302财务费用-1908-686-1072-1343其他-201878650172305资产减值损失-495-500-500-500经营活动现金流净额12193921362214280投资收益4248000000000资本支出-3205-3205-3205-3205公允价值变动损益488488488488其他17876488488488其他经营损益00050003000000投资活动现金流净额14671-2717-2717-2717营业利润21836274693363042676短期借款4414-12736000000其他非经营损益018018018018长期借款000000000000利润总额21854274873364842694股权融资4064000000000所得税2431305737424749支付股利-6953-8316-10459-12804净利润19423244292990537945其他8338301135043775少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额9862-18041-6955-9028归属母公司股东净利润19423244292990537945现金流量净额24870-1136639502535资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金69219578536180364338成长能力应收和预付款项548816682882717107653销售收入增长率2708204725142968存货39773477825962274845营业利润增长率2516258022432690其他流动资产24926247692506925513净利润增长率1959257822412689长期股权投资4312431243124312EBITDA增长率1527261519942526投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程20586186501671514779毛利率1867198221772377无形资产和开发支出10065130911611719144三费率256726797878其他非流动资产3828376737053644净利率1324138313521323资产总计227590237052270060314228ROE1149131914611651短期借款12736000000000ROA853103111071208应付和预收款项43495470985797574200ROIC1880226323332471长期借款000000000000EBITDA销售收入1565163915711517其他负债23164699738410185营运能力负债合计58547517976535984385总资产周转率071076087098股本26213286022860228602固定资产周转率858113216162442资本公积76219738297382973829应收账款周转率466440448457留存收益6671082823102269127411存货周转率335314318323归属母公司股东权益169043185255204701229843销售商品提供劳务收到现金营业收入5479少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计169043185255204701229843资产负债率2572218524202685负债和股东权益合计227590237052270060314228带息债务总负债2175000000000流动比率329409386359业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率260310286260EBITDA22956289583473343508股利支付率3580340434973374PE4100326026632099每股指标PB471430389346每股收益068085105133PS543451360278每股净资产591648716804EVEBITDA2817245720371621每股经营现金000033048050股息率087104131161每股股利024029037045数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2博创科技3005482023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分博创科技3005482023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴2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