本周观点：
　　【造纸板块】：7月阔叶浆、针叶浆进口量同比+25.1%/+36.5%，文化纸再发提价函提价200元，板块涨价函频发试探价格底部。本周造纸板块指数上涨0.1%。木浆系：根据海关总署，2023年7月阔叶浆进口量113.12万吨，同比+25.1%，环比-10.7%，1-7月累计进口量862.25万吨，同比+17.6%。7月针叶浆进口量72.76万吨，同比+36.5%，环比15%，1-7月累计进口量527.86万吨，同比+26%。近期太阳纸业、晨鸣纸业、亚太森博等纸企发布文化纸涨价函，每吨提涨200元/吨。废纸系：7月箱板纸、瓦楞纸进口量环比下滑，规模纸企小幅调涨报价，静待需求修复。根据海关总署，7月我国箱板纸进口量24.43万吨，同比+20.5%，环比-34.6%，1-7月累计进口量197.2万吨，同比+56.22%。7月瓦楞纸进口量27.14万吨，同比+57.6%，环比-20.9%，1-7月累计进口量201.2万吨，同比+48.62%。玖龙沈阳、天津基地调涨30元/吨，理文广东基地提涨30元/吨，行业当前盈利及估值处于底部，行业赔率优异，等待需求向上叠加库存消化，建议关注玖龙纸业、山鹰国际盈利改善。文化纸、箱板瓦楞纸陆续发布提价函，前期提价函逐步落地，看好板块顺周期需求进一步回升，行业盈利修复；推荐【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】、【冠豪高新】；推荐文化纸龙头提价落地需求向好，广西包装纸新产能投放在即的【太阳纸业】，建议关注受益白卡纸景气底部回升，差异化白卡打开远期空间的【博汇纸业】。废纸系下游库存压力缓解，静候补库需求逐步释放。建议关注【山鹰国际】、【玖龙纸业】。
　　【家居板块】：7月全国住宅销售延续下滑，竣工端增速向上，家具零售额保持平稳。促家居消费政策暖风频吹，有望带来新一轮估值修复，短期关注认房不认贷等自上而下的持续催化，以及存量利率下行及城中村改造。本周家居板块指数上涨0.3%。据财联社，中国房地产报8月20日发文称针对供需两端存在的问题，政策发力点应围绕“保（保房企资金链、保交楼）、松（放松制约发展的行政性干预政策）、降（降低购房成本）”，在降房价方面，应当给予开发商更大的自主定价权，允许开发商以降价促销的方式展开自救，以尽快回笼资金。销售端延续下滑，根据国家统计局，7月全国住宅销售面积6030.20万平方米，同比-24.91%（前值同比-27.88%）。竣工端增速向上，7月全国住宅竣工面积3350.05万平方米，同比+38.36%（前值同比+15.77%）。家具零售额保持平稳，7月家具类零售额126亿元，同比+0.1%（前值+1.2%）。6月29日以来，国常会、商务部例行新闻发布会、国常会、政治局会议发改委等多次提及促进家居消费、推进城中村改造、支持刚性和改善性住房需求、房地产市场供求关系发生重大变化等话题。我们认为促家居消费政策出台频次超预期，家居有望成为本轮刺激政策重要抓手，有望带来新一轮估值修复。此/ 33 /01234外，7月28日以来，住建部、央行提及将因城施策精准实施差别化住房信贷政策，引导个人住房贷款利率和首付比例下行、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，继续做好保交楼工作。我们认为地产政策短期看点为高线城市放开，一二线占比较高的头部家居企业（欧派家居、顾家家居等）有望充分受益，中长期存量利率下行以及城中村有望成为核心看点。推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】，关注【江山欧派】、【喜临门】、【王力安防】、【慕思股份】、【箭牌家居】、【森鹰窗业】。
　　【新型烟草】：雾芯科技23Q2营收环比翻倍增长，预计23H2在内外因驱动下业绩或逐月增长。23Q1行业内销底部确立，23Q2预计环比提振，出口持续高景气。抑制销量增长的因素逐步松动，关注行业内外销复苏机会。本周电子烟板块指数下跌1.5%。8月18日，雾芯科技发布了2023年Q2财报，报告显示23Q2公司净营收为3.8亿元，同比-83.1%，环比+100.2%；毛利率为26%，同比-18pcts，环比+2pcts；净利率为54%，同比-8pcts，环比+8pcts。尽管在严格管控、高额税收等多方因素的作用下，公司的营收端和利润端较去年同期均出现明显下降，但随着1）各监管机构在3月和4月打击非法产品力度的不断加强；2）公司自身在产品供应方面的持续优化，23Q2的营收规模大幅复苏，毛利水平小幅改善。展望下半年，预计随着1）严格监管进一步净化电子烟市场环境；2）公司供给价位、口味SKU增加；3）公司许可证更新及获批产能的放宽，预计雾芯科技业绩或将实现逐月增长。电子烟行业短期受多因素扰动，看好中期国内、国外监管执行力度加大带来内外销反弹机会，以及长期替烟减害趋势下的增长空间。推荐一次性小烟快速增长，布局CBD、美容、医疗雾化，技术迭代空间较大的生产商龙头的【思摩尔国际】。建议关注2022年入局一次性小烟出口，自有品牌SKE在英国市场快速增长，拓展自建渠道有望在欧洲市场模式复制的【赢合科技】。
　　【纺织服装】：终端消费回暖、去库存加速，全年预期呈现逐季改善趋势。本周纺织制造、服装家纺板块指数分别+1.3%、+0.9%。内销方面，7

研究报告全文：TableIndNameRptType轻工制造TableTitle7月阔针叶浆进口量同比高增家居竣工端增速向上行业评级增持TableIndRank报告日期2023-08-21l本周观点l本周观点造纸板块7月阔叶浆针叶浆进口量同比251365文化行业指数与沪深TableChart300走势比较TableSummary纸再发提价函提价200元板块涨价函频发试探价格底部本周造纸板18块指数上涨01木浆系根据海关总署2023年7月阔叶浆进口量811312万吨同比251环比-1071-7月累计进口量86225万-26229221222323吨同比1767月针叶浆进口量7276万吨同比365环比--12151-7月累计进口量52786万吨同比26近期太阳纸业晨鸣-21纸业亚太森博等纸企发布文化纸涨价函每吨提涨200元吨废纸系-31轻制造沪深3007月箱板纸瓦楞纸进口量环比下滑规模纸企小幅调涨报价静待需求修复根据海关总署7月我国箱板纸进口量2443万吨同比205分析师马远方TableAuthor环比-3461-7月累计进口量1972万吨同比56227月瓦楞纸执业证书号S0010521070001邮箱mayfhazqcom进口量2714万吨同比576环比-2091-7月累计进口量2012万吨同比4862玖龙沈阳天津基地调涨30元吨理文广东基地提涨30元吨行业当前盈利及估值处于底部行业赔率优异等待需求向上叠加库存消化建议关注玖龙纸业山鹰国际盈利改善文化纸箱板瓦楞纸陆续发布提价函前期提价函逐步落地看好板块顺周期需求进一步回升行业盈利修复推荐五洲特纸仙鹤股份华旺科技冠豪高新推荐文化纸龙头提价落地需求向好广西包装纸新产能投放在即的太阳纸业建议关注受益白卡纸景气底部回升差异化白卡打开远期空间的博汇纸业废纸系下游库存压力缓解静候补库需求逐步释放建议关注山鹰国际玖龙纸业家居板块7月全国住宅销售延续下滑竣工端增速向上家具零售额保持平稳促家居消费政策暖风频吹有望带来新一轮估值修复短期关注认房不认贷等自上而下的持续催化以及存量利率下行及城中村改造本周家居板块指数上涨03据财联社中国房地产报8月20日发文称针对供需两端存在的问题政策发力点应围绕保保房企资金TableReport相关报告链保交楼松放松制约发展的行政性干预政策降降低购房成本在降房价方面应当给予开发商更大的自主定价权允许开发商17月巴西对华阔叶浆发运量创年内以降价促销的方式展开自救以尽快回笼资金销售端延续下滑根据国新高关注特种纸涨价函2023-08-家统计局月全国住宅销售面积万平方米同比前147603020-249127月木浆系原纸企库存环比下滑值同比-2788竣工端增速向上7月全国住宅竣工面积335005万家居有望迎接持续催化2023-08-平方米同比3836前值同比1577家具零售额保持平稳707月家具类零售额126亿元同比01前值126月29日以来国常会商务部例行新闻发布会国常会政治局会议发改委等多次提及促进家居消费推进城中村改造支持刚性和改善性住房需求房地产市场供求关系发生重大变化等话题我们认为促家居消费政策出台频次超预期家居有望成为本轮刺激政策重要抓手有望带来新一轮估值修复此敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType行业研究外7月28日以来住建部央行提及将因城施策精准实施差别化住房信贷政策引导个人住房贷款利率和首付比例下行改善性住房换购税费减免个人住房贷款认房不用认贷等政策措施继续做好保交楼工作我们认为地产政策短期看点为高线城市放开一二线占比较高的头部家居企业欧派家居顾家家居等有望充分受益中长期存量利率下行以及城中村有望成为核心看点推荐欧派家居顾家家居索菲亚志邦家居关注江山欧派喜临门王力安防慕思股份箭牌家居森鹰窗业新型烟草雾芯科技23Q2营收环比翻倍增长预计23H2在内外因驱动下业绩或逐月增长23Q1行业内销底部确立23Q2预计环比提振出口持续高景气抑制销量增长的因素逐步松动关注行业内外销复苏机会本周电子烟板块指数下跌158月18日雾芯科技发布了2023年Q2财报报告显示23Q2公司净营收为38亿元同比-831环比1002毛利率为26同比-18pcts环比2pcts净利率为54同比-8pcts环比8pcts尽管在严格管控高额税收等多方因素的作用下公司的营收端和利润端较去年同期均出现明显下降但随着1各监管机构在3月和4月打击非法产品力度的不断加强2公司自身在产品供应方面的持续优化23Q2的营收规模大幅复苏毛利水平小幅改善展望下半年预计随着1严格监管进一步净化电子烟市场环境2公司供给价位口味SKU增加3公司许可证更新及获批产能的放宽预计雾芯科技业绩或将实现逐月增长电子烟行业短期受多因素扰动看好中期国内国外监管执行力度加大带来内外销反弹机会以及长期替烟减害趋势下的增长空间推荐一次性小烟快速增长布局CBD美容医疗雾化技术迭代空间较大的生产商龙头的思摩尔国际建议关注2022年入局一次性小烟出口自有品牌SKE在英国市场快速增长拓展自建渠道有望在欧洲市场模式复制的赢合科技纺织服装终端消费回暖去库存加速全年预期呈现逐季改善趋势本周纺织制造服装家纺板块指数分别1309内销方面7月社零同比25服装鞋帽针纺织品类零售额同比23内需持续复苏预期逐季改善7月纺织纱线织物及制品出口金额同比-172服装及衣着附件出口额同比-180后续恢复仍需持续关注海外需求及出口政策当前出口链板块低估可适当关注左侧机会本周南山智尚发布中报公司23Q2实现营收401亿元同比-126实现归母净利润4519万元同比91服装板块受终端去库存及产线精简影响收入下滑但公司精纺呢绒和服装技改后优化品类结构利润率提升兑现战略目标新材料一期满负荷生产二期3000吨进入收尾冲刺阶段预计下半年全部建成投产理想汽车交付量及业绩均创新高关注兴业科技汽车革放量理想汽车7月交付量341万辆L8和L9合计交付量首次超2万辆兴业科技子公司宏兴汽车皮革是理想汽车L7L8L9车型的内饰皮革供应商下游放量带动汽车内饰革订单增长推荐传统鞋包带革持续复苏汽车内饰革驱动成长的兴业科技推荐毛精纺面料具备领先优势新-23301234TableCompanyRptType行业研究材料第二曲线稳定增长的南山智尚推荐绑定核心大客户量利齐升有望持续超预期的嘉益股份建议关注国内合成革基布行业龙头云中马民用锦纶纤维全产业链布局的台华新材国内服装辅料龙头伟星股份羊绒业务开始贡献利润弹性的新澳股份建议关注费用持续优化的锦泓集团推出员工持股计划彰显发展信心的比音勒芬零售复苏业绩稳步提升的报喜鸟持续拓宽XB品牌产品矩阵的三夫户外必选板块高价原材料库存基本消化半年报盈利能力预期改善本周个护板块指数下跌11由于Q1大部分公司仍有高价位原材料库存我们认为绒毛浆等原材料价格下行带动利润率提升将在Q2的报表中进一步释放高价库存消耗后将呈现Q1-Q3盈利能力逐季改善的趋势个护产品需求刚性受外部环境波动影响低于可选消费品我们认为上半年板块收入端保持基本稳定利润端明显改善建议关注卡位成人失禁赛道提升份额的可靠股份渠道扩张及产品结构优化的百亚股份研发能力优异的个护ODM龙头豪悦护理湿巾主业稳健化妆品贡献第二增长曲线的洁雅股份黄金珠宝7月金银珠宝零售额同比下滑疫后递延婚恋刚需释放充分各品牌积极备战七夕有望一定程度支撑行业景气度关注Q4订货会加盟商备货情况本周黄金珠宝板块指数下跌19本周据国家统计局数据2023年7月限额以上金银珠宝零售总额同比下降10前值同增78今年以来珠宝零售第一次出现负增长预计年初以来线下流量复苏递延婚恋需求释放相对充分上周据中宝协和海关总署23H1珠宝行业进出口总额同比增长558至75017亿美元其中进口总额同比增长706至60394亿美元黄金进口额同比增长1104至48973亿美元镶嵌首饰出口额同比增长153至6397亿美元整体看23H1受递延婚恋需求释放驱动头部品牌报表收入端显著修复4月黄金产品经销商拿货较为乐观五一期间直营门店店销同比呈高双位数增长年初以来金价大幅上涨预计对金饰销售占比较高品牌商带来短期利润增厚近期珠宝品牌均积极备战七夕活动预计在活动期间折扣力度增加中长期金价波动向上预期下一定程度支撑行业景气度关注各品牌Q4订货会加盟商备货情况建议关注直营渠道占比较高的菜百股份黄金饰品在高线市场具备品牌优势且低线市场加速扩店的周大福以及省代模式下加速开店的周大生打造国潮时尚创新设计品牌发力加盟店的潮宏基及专注Z世代客群处于较高成长性利基市场且持续夯实线上竞争优势的时尚珠宝品牌曼卡龙l风险提示房地产超预期下行原材料价格波动内需恢复不及预期行业竞争加剧海外去库进程不及预期-33301234TableCompanyRptType行业研究正文目录1本周轻工行业观点711造纸板块712家居板块1013新型烟草1414必选消费232本周纺服行业观点2321黄金珠宝2322纺织服装253本周轻工制造板块走势274本周纺织服饰板块走势285本周重要公告29风险提示32-43301234TableCompanyRptType行业研究图表目录图表1针叶浆阔叶浆国内现货价元吨7图表2针叶浆外盘报价美金吨7图表3阔叶浆外盘报价美金吨7图表4纸浆期货SHFE收盘价元7图表5木浆系原纸国内均价元吨8图表6废纸系原纸国内均价元吨8图表7我国月度阔叶浆进口量万吨9图表8我国月度针叶浆进口量万吨9图表9我国月度箱板纸进口量万吨9图表10我国月度瓦楞纸进口量万吨9图表1132城新房销售面积万平米10图表1217城二手房销售面积万平米10图表13房屋竣工面积住宅当月值及同比11图表14房屋竣工面积住宅累计值及同比11图表15房屋销售面积住宅当月值及同比11图表16房屋销售面积住宅累计值及同比11图表17中国零售额家具类当月值及同比12图表18中国零售额家具类累计值及同比12图表192022及2023年电子烟监管时间线14图表202023年品牌降价情况15图表21监管专项行动打击电子烟违法犯罪情况汇总15图表222022年度电子烟门店盈利情况16图表232022年电子烟门店环比经营情况月度变化16图表24电子烟终端门店收入分布月度变化16图表25思摩尔国际发布全新一次性解决方案FEELMMAX18图表262023年度电子烟出口额及增速亿元19图表272023年度广东省电子烟出口额及增速亿元19图表282023年6月各国电子烟出口占比19图表292023年6月各国电子烟出口金额及增速亿元19图表30奥驰亚预卖出JUUL并收购NJOY21图表31近年电子烟FDA监管及相关事件时间线22图表32珠宝钻石板块头部公司23Q1财务数据24图表33国内社零及服装鞋帽针织品类零售额同比变动25图表34纺织纱线织物及制品出口金额及增速26图表35服装及衣着附件出口金额及增速26图表36轻工制造指数周涨跌幅27图表37轻工制造板块个股周度涨跌幅TOP1027图表38轻工制造指数2022年初以来累计走势27图表39纺织服饰指数周涨跌幅28图表40纺织服饰板块个股周度涨跌幅TOP1028图表41纺织服饰指数2022年初以来累计增幅28敬请参阅末页重要声明及评级说明533证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表42上市公司重要公告29敬请参阅末页重要声明及评级说明633证券研究报告TableCompanyRptType行业研究1本周轻工行业观点11造纸板块纸浆纸浆现货报价小幅下降根据卓创资讯截至8月18日国内针叶浆阔叶浆均价分别547696461977元吨较上周分别-4179-296元针-阔价差85719元国内木浆现货价格小幅震荡外盘方面小鸟CMPC8月报价为530美金吨明星Arauco最新8月报价为525美金吨近期影响浆价走势的原因有1进口阔叶浆现货可流通货源偏紧情况有所缓解下游纸厂对高价原料接受度偏低浆价小幅回落2纸浆期货主力合约价格震荡下行针叶浆现货市场成交平平价格承压下调图表1针叶浆阔叶浆国内现货价元吨图表2针叶浆外盘报价美金吨针-阔差价右轴银星ARAUCO针叶浆均价元吨月亮MERCER900025001100阔叶浆均价元吨凯利普Cariboo800010007000200060009001500500080040001000300070020005006001000005002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源卓创资讯华安证券研究所资料来源卓创资讯华安证券研究所图表3阔叶浆外盘报价美金吨图表4纸浆期货SHFE收盘价元明星ARAUCOSHFE纸浆-收盘价元1000小鸟CMPC8000900750070008006500700600055006005000500450040040002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04资料来源卓创资讯华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所木浆系白卡纸文化纸价小幅回升根据卓创资讯本周1双胶纸均价5563元吨较上周13元部分规模纸厂订单已接至9月份加之成本面压力缓解有限周内继续有涨价函发出2铜版纸均价5320元吨较上周30元纸厂提涨意向强烈本周虽有涨价函发出但市场观望氛围较浓暂未有明显跟进落实情况3生活用纸均敬请参阅末页重要声明及评级说明733证券研究报告TableCompanyRptType行业研究价6350元吨较上周33元纸价宣涨过程中下游加工厂适量采买原纸原纸需求略有向好4白卡纸均价4380元吨较上周30元规模企业本月订单已接满但盈利仍处于低位继续促进市场价格上调50-100元吨市场供应整体充足下游客户维持按需拿货为主图表5木浆系原纸国内均价元吨资料来源卓创资讯华安证券研究所废纸系本周箱板瓦楞纸略有提涨根据卓创资讯本周1废纸均价1501元吨较上周持平纸厂采购兴趣有所上升利于局部废黄板纸价格上移2箱板纸瓦楞纸均价37012721元吨较上周分别09元东北华北地区停机检修范围增加现货供应量减少供应端收紧支撑市场上调30-50元吨整体趋势偏上运行规模纸厂沈阳天津基地上调报盘价30元吨终端消费未见明显增量下游包装厂订单一般原纸采购依旧谨慎3白板纸均价3450元吨较上周持平市场订单清淡且供应压力暂无缓解出货不畅价格走弱图表6废纸系原纸国内均价元吨资料来源卓创资讯华安证券研究所本周行业要闻17月阔叶浆针叶浆进口量同比251365根据海关总署2023年7月阔叶浆进口量11312万吨同比251环比-1071-7月累计进口量86225万吨同比1767月针叶浆进口量7276万吨同比365环比-151-7月累计进口量52786万吨同比2627月箱板纸瓦楞纸进口量环比下滑根据海关总署7月我国箱板纸进口量2443万吨同比205环比-3461-7月累计进口量1972万吨同比56227月瓦楞纸进口量2714万吨同比576环比-2091-7月累计进口量2012万吨同比4862敬请参阅末页重要声明及评级说明833证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表7我国月度阔叶浆进口量万吨图表8我国月度针叶浆进口量万吨20222023yoy20222023yoy1403590601303128052530501202697041711025125406038036510019420503090188154020803070101088922060755-0105010204000-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关总署华安证券研究所资料来源海关总署华安证券研究所图表9我国月度箱板纸进口量万吨图表10我国月度瓦楞纸进口量万吨202220232023年同比202220232023年同比400140400100350118012035085880100300991300647773783806025025057651560200200404944313824015015020520201001000050-162-2050-9700-4000-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关总署华安证券研究所资料来源海关总署华安证券研究所投资建议7月阔叶浆针叶浆进口量同比251365文化纸再发提价函提价200元木浆系根据海关总署2023年7月阔叶浆进口量11312万吨同比251环比-1071-7月累计进口量86225万吨同比1767月针叶浆进口量7276万吨同比365环比-151-7月累计进口量52786万吨同比26近期太阳纸业晨鸣纸业亚太森博等纸企发布文化纸涨价函每吨提涨200元吨废纸系7月箱板纸瓦楞纸进口量环比下滑规模纸企小幅调涨报价静待需求修复根据海关总署7月我国箱板纸进口量2443万吨同比205环比-3461-7月累计进口量1972万吨同比56227月瓦楞纸进口量2714万吨同比576环比-2091-7月累计进口量2012万吨同比4862玖龙沈阳天津基地调涨30元吨理文广东基地提涨30元吨行业当前盈利及估值处于底部行业赔率优异等待需求向上叠加库存消化建议关注玖龙纸业山鹰国际盈利改善文化纸箱板瓦楞纸陆续发布提价函前期提价函逐步落地看好板块顺周期需求进一步回升行业盈利修复推荐五洲特纸仙鹤股份华旺科技冠豪高新建议关注岳阳林纸废纸系下游库存压力缓解静候补库需求逐步释放敬请参阅末页重要声明及评级说明933证券研究报告TableCompanyRptType行业研究建议关注山鹰国际玖龙纸业12家居板块7月百强房企销售累计同比转负本周二手房销售同比增速略有放缓新房成交持续下滑1百强房企7月销售额累计同比增速由正转负根据克尔瑞数据2023年1-7月百强房企全口径销售额341244亿元累计同比-47前值02增速由正转负7月单月全口径销售额35043亿元环比-335同比-331前值环比85同比-281同比降幅较上月进一步扩大2本周二手房销售同比增速略有放缓新房成交持续下滑根据各城房地产管理局数据本周17城二手房成交面积1137万平米周同比环比110-64前值1902617城二手房成交套数11226套周同比环比75-38前值13806本周32城新房成交面积1891万平米周同比环比-400130前值-422-232图表1132城新房销售面积万平米图表1217城二手房销售面积万平米32城合计成交面积32城同比32城环比二手房合计成交面积同比环比1801200600800160100050060014080040040012060020010040030000802002006000-20040-200100-40020-4000-6000-6002023-03-252023-04-012023-04-082023-04-152023-04-222023-04-292023-05-062023-05-132023-05-202023-05-272023-06-032023-06-102023-06-172023-06-242023-07-012023-07-082023-07-152023-07-222023-07-292023-08-052023-08-122023-08-192023-03-252023-04-012023-04-082023-04-152023-04-222023-04-292023-05-062023-05-132023-05-202023-05-272023-06-032023-06-102023-06-172023-06-242023-07-012023-07-082023-07-152023-07-222023-07-292023-08-052023-08-122023-08-19资料来源各城市房地产管理局华安证券研究所资料来源各城市房地产管理局华安证券研究所2023年7月全国住宅销售面积同比延续下滑保交楼助力竣工增速同比延续高增长根据国家统计局2023年2-7月全国住宅销售面积累计5762254万平方米同比-43其中单7月603020万平方米同比-2491前值同比-2788竣工端2-7月全国住宅竣工面积累计2795367万平方米同比208单7月335005万平方米同比383623年6月同比1577竣工同比增速略有提升仍延续高增长疫后需求复苏及复工潮下节后地产销售持续改善同时保交楼政策助力竣工景气回升支撑家居板块估值及基本面修复敬请参阅末页重要声明及评级说明1033证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表13房屋竣工面积住宅当月值及同比图表14房屋竣工面积住宅累计值及同比当月值万平方米当月同比累计值万平方米累计同比250008080000606020000406000040201500020400001000000-20200005000-20-400-600-402019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06资料来源国家统计局华安证券研究所资料来源国家统计局华安证券研究所图表15房屋销售面积住宅当月值及同比图表16房屋销售面积住宅累计值及同比当月值万平方米当月同比累计值万平方米累计同比2500012018000012010010020000150000808060120000601500040409000020100002006000005000-20-2030000-40-400-600-602019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06资料来源国家统计局华安证券研究所资料来源国家统计局华安证券研究所社零2023年7月家具类社零同比保持平稳根据国家统计局2023年2-7月家具类零售额累计811亿元同比32单7月126亿元同比01前值12伴随疫后消费回暖前期积压的刚性家居需求于23Q1充分释放同时家居企业年后密集的开门红及315促销活动进一步催化需求回暖23Q2家居类消费复苏仍持续演绎龙头积极布局618大促预计23Q3旺季家居需求增长确定性较强敬请参阅末页重要声明及评级说明1133证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表17中国零售额家具类当月值及同比图表18中国零售额家具类累计值及同比中国零售额家具类当月值当月同比中国零售额家具类累计值累计同比250802500806060200200040401501500202010010000050500-20-200-400-4019-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0219-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02资料来源国家统计局华安证券研究所资料来源国家统计局华安证券研究所短期关注认房不认贷等自上而下的持续催化中长期关注存量利率下行及城中村改造6月29日国常会提及促进家居消费7月6日商务部在例行新闻发布会上表示政府高度重视扩大内需促进消费工作7月18日13部门发布关于促进家居消费若干措施的通知提出供给端提质消费场景创造改善消费条件通过规范秩序政策支持优化消费环境7月21日国常会再提及推进城中村改造7月24日政治局会议提及我国房地产市场供求关系发生重大变化且是2019年以来首次未在7月提及房住不炒促家居消费政策出台频次超预期家居有望成为本轮刺激政策重要抓手有望带来新一轮估值修复此外据7月28日新华社住建部部长倪虹在企业座谈会上提及将进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率改善性住房换购税费减免个人住房贷款认房不用认贷等政策措施继续做好保交楼工作加快项目建设交付7月31日国务院办公厅转发发改委关于恢复和扩大消费的措施20条提及支持刚性和改善性住房需求以及提升家装家居和电子产品消费8月1日央行再次提及将因城施策精准实施差别化住房信贷政策继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行我们认为地产政策短期看点为高线城市放开一二线占比较高的头部家居企业欧派家居顾家家居等有望充分受益中长期存量利率下行城中村有望成为核心看点本周行业要闻地产8月15日人民银行开展4010亿元1年期MLF中期借贷便利和2040亿元7天期逆回购操作中标利率分别为25180上次分别为265190此次分别下降15个和10个基点继6月政策利率MLF下调10个基点之后8月7天逆回购利率MLF利率再次下调实现三个月内两度降息MLF操作利率是LPR报价的定价基础8月MLF操作利率下调当月LPR报价也会大概率跟进下调释放更为明确的稳楼市信号8月16日国家统计局发布2023年7月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况南京无锡徐州扬州4城为我省被纳入统计城市数据显示4城7月二手房价格环比均下降但南京无锡降幅相比上月分别缩小02个01个百分点新房价格方面徐州环比上涨02南京无锡扬州环比微降分别下降010603敬请参阅末页重要声明及评级说明1233证券研究报告TableCompanyRptType行业研究8月18日证监会负责人就债券市场的布署回答记者提问在债券市场方面表示下一步要坚持一企一策稳妥化解大型房企债券违约风险强化城投债券风险监测预警把公开市场债券和非标债务防爆雷作为重中之重全力维护债券市场平稳运行8月18日国家统计局今天发布的7月商品住宅销售价格变动情况统计数据显示7月商品住宅销售价格小幅波动70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数减少各线城市商品住宅销售价格环比持平或下降同比有涨有降一二线城市新建商品住宅销售价格同比分别上涨1和02涨幅比上月均回落03个百分点三线城市新建商品住宅销售价格同比下降15降幅比上月扩大01个百分点一二三线城市二手住宅销售价格同比分别下降1427和35降幅比上月分别扩大103和01个百分点家居8月15日第52届中国家博会上海新闻发布会顺利召开同时宣布启动家居焕新消费季助力家居行业焕新消费据了解本届中国家博会上海将于9月5日至8日在上海虹桥国家会展中心举办展会总规模达34万汇聚1500余家参展企业以焕新消费活力焕新家居题材焕新四大子展焕新内外循环为引擎为消费者献上一场精彩绝伦的家居新体验展会还将首次专设公众消费日精选100家睡眠沙发软装饰品户外家具等参展企业参与家居焕新消费节打造百家千件家居新品展示间8月15日美国商务部公布的月度零售销售数据显示由于消费者继续将消费转向其他领域家具零售数据再次出现下降7月份家具零售销售总额约110亿美元而2022年7月为118亿美元同比下降了63今年6月为112亿美元环比下降了18是唯一数据环比出现下降的行业8月15日土巴兔大数据研究院发布2023装修消费洞察报告围绕装修行业新趋势用户消费行为城市装修热度等维度分析阐述装修消费变化趋势数据显示2023年上半年装修市场回温土巴兔平台新增线索数比去年同期增长166需求项目数增长56印证了由于特殊情况延迟的装修需求正在逐步释放基础装修预算为5万-12万的业主占比达60排在首位5w以下的占比近20排在第二位8月18日浙江家居协会报道称加拿大统计局发布的月度制造业报告显示2023年6月木制品销售额达到2908亿加元环比增长了31然而与去年同期相比下降了270在产能利用率方面木制品制造业从2022年6月的840下降到2023年6月的7676月加拿大制造业整体销售额环比下降了17至715亿加元同比下降14投资建议促家居消费政策暖风频吹有望带来新一轮估值修复短期关注认房不认贷等自上而下的持续催化中长期关注存量利率下行及城中村改造23Q1家居积敬请参阅末页重要声明及评级说明1333证券研究报告TableCompanyRptType行业研究压需求充分释放二季度工厂端订单及出货逐月改善保交楼政策助力B端竣工景气回升一二季度大宗增速提振且景气度高于零售端23Q2房地产市场略有降温新房成交规模整体维持低位弱复苏主基调终端家居消费整体呈复苏态势但幅度趋缓预计板块分化延续龙头份额加速提升随着家居公司一季报陆续披露由于22Q4疫情影响接单导致的23Q1业绩压力陆续释放且2023年初以来行业整体呈现订单及发货逐月改善行业已度过一季度低点45月头部家居企业工厂端接单出货量实现双位数增长但考虑到地产数据仍相对疲软预计7月行业整体平稳运行环比4月5月6月处于低位复苏状态近期促家居消费政策出台频次超预期我们认为家居有望成为本轮刺激政策重要抓手有望带来新一轮估值修复地产政策短期看点为高线城市放开一二线占比较高的头部家居企业欧派家居顾家家居等有望充分受益中长期存量利率下行以及城中村有望成为核心看点推荐欧派家居顾家家居索菲亚志邦家居关注江山欧派喜临门王力安防慕思股份箭牌家居森鹰窗业13新型烟草国内市场过渡期行业增速中枢下移关注三点边际改善3月1日国家烟草局发布关于开展规范电子烟市场秩序专项检查的通知对生产商渠道监管执行力度加大5月16日据工业和信息化部官网披露近日该部门已修订并公布烟草专卖行政处罚程序规定将于2023年7月20日起执行届时2010年1月21日公布的烟草专卖行政处罚程序规定也会废止至此处罚的执法程序得到进一步完善修订后的规定通过补充1完善管辖范围2完善程序要求3调整听证程序4完善行政处罚执行监督等规定加强对新型烟草违法行为实施行政处罚的执行力度自电子烟国标于2022年10月1日起正式实施电子烟消费税于2022年11月1日正式开征以来品牌商由于1果味烟禁售2加征消费税导致终端品牌涨价3非法渠道销售果味电子烟正规的国标厂商的新国标产品销量下滑明显终端门店数量也大幅减少此外由于技术评审涉案价格管理细则等具体措施出台生产环节逐渐规范化预计市场集中度提升尽管受过渡期影响行业增速中枢下移但随着13月以来烟草局加大对非法渠道销售电子烟的监管力度2头部品牌新国标产品降价带来消费者接受度提升3有望放开纸质烟渠道拓宽电子烟销售渠道预计有品牌力有利润和高复购的国标产品销售好转图表192022及2023年电子烟监管时间线敬请参阅末页重要声明及评级说明1433证券研究报告TableCompanyRptType行业研究资料来源国家烟草专卖局蓝洞新消费公众号华安证券研究所品牌降价渠道监管跟踪新国标产品价格结构优化随着电子烟强制国标以及消费税的实施新国标烟草口味产品呈现出价高难卖特点同时非法渠道果味电子烟的售卖加深国标产品困境据全国统一电子烟交易管理平台显示悦刻与魔笛率先对旗下部分产品进行调价降幅均在10以上减轻零售门店负担扩大客户群体4月17日全国统一电子烟交易管理平台信息显示悦刻魔笛两家电子烟品牌的多款国标今日起开始降价批发9款国标电子烟今日起价格普降153月以来非法渠道监管趋严各省烟草局联合开展规范电子烟秩序专项检查2022年10月1日来各省市对非标电子烟开展严打行动截至2023年5月22日全国共查办各类电子烟行政处罚案件1848起其中主要集中于3月1日至4月25日各省级烟草局联合开展的规范电子烟秩序专项检查据5月22日国家烟草专卖局举行记者见面会数据在此期间各级烟草专卖局对电子烟相关生产企业批发企业零售主体等进行规范电子烟市场秩序全覆盖式专项检查共检查企业零售等经营主体48265个本次现场检查是电子烟纳入监管以来规模最大覆盖面最广出动力量最多的全国性电子烟执法检查6月来全国各省市依旧延续严格的监管势态严惩售卖奶茶杯等违法行为有望加速合规新国标产品销售改善图表202023年品牌降价情况批发价降幅建议零售价降幅302712602520148155153153151191251050悦刻幻影烟弹系列悦刻幻影Power系列悦刻青羽烟弹系列魔笛MOTIS烟具-加州梦资料来源蓝洞新消费公众号华安证券研究所图表21监管专项行动打击电子烟违法犯罪情况汇总资料来源中国烟草局华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1533证券研究报告TableCompanyRptType行业研究终端门店2023年3月低收入门店占比扩大后续监管执行力度增加品牌降价或使得门店经营改善2022年10月前的政策过渡期内由于果味烟弹即将禁售消费者急于囤货因此终端门店经营有所改善而10月新国标正式实施后果味烟弹禁售叠加消费者需要消耗囤货以及非法途径销售果味烟弹统配烟弹等因素影响1011月门店经营呈现环比下滑同时样本内月度收入3万元以下的门店占比快速扩大11月电子烟加征消费税后品牌及生产商利润水平降低终端产品价格全面上涨以转嫁加税影响受监管影响2022年整体来看盈利仅5万以下的门店占比达到6882023年3月收入3万元以下的门店占比提升至8832022年11月682预计随着13月以来对非法途径销售果味烟弹统配烟弹等情况的监管执行力度的加大2各品牌价格结构不断优化2023年门店经营预计将逐渐改善图表222022年度电子烟门店盈利情况2022年度盈亏10万以上17145万-10万13775万以下6879资料来源蓝洞新消费公众号华安证券研究所注调研样本为国内385位电子烟店主图表232022年电子烟门店环比经营情况月度变化图表24电子烟终端门店收入分布月度变化上升不增不减下降3万以下3-5万5万以上100120902372101003388042338644848480706236847546067360504087688334060366264168248252454153930203622001001234567891011202201202202202204202205202206202207202208202209202210202211202303资料来源蓝洞新消费公众号华安证券研究所注横坐标为资料来源蓝洞新消费公众号华安证券研究所新增2023年3月1-11月雾芯科技23Q2营收环比翻倍增长预计23H2在内外因驱动下业绩或逐月增长8月18日雾芯科技发布了2023年Q2财报报告显示23Q2公司净营收敬请参阅末页重要声明及评级说明1633证券研究报告TableCompanyRptType行业研究为38亿元同比-831环比1002毛利率为26同比-18pcts环比2pcts净利率为54同比-8pcts环比8pcts尽管在严格管控高额税收等多方因素的作用下公司的营收端和利润端较去年同期均出现明显下降但随着1各监管机构在3月和4月打击非法产品力度的不断加强2公司自身在产品供应方面的持续优化23Q2的营收规模大幅复苏毛利水平小幅改善展望下半年预计随着1严格监管进一步净化电子烟市场环境2公司供给价位口味SKU增加3公司许可证更新及获批产能的放宽预计雾芯科技业绩或将实现逐月增长思摩尔国际发布2023年一季报海外高增长延续内销承压筑底公司23Q1营收253亿元同增119经调整后净利31亿元同减4481海外23Q1海外市场营收251亿元同比增长582欧洲23Q1一次性小烟结构性增长延续公司赋能客户产品力提升预计欧洲市场份额不断扩大美国换弹式产品恢复性增长美国B端客户受不合规一次性产品的短期冲击23Q1增长或因库存压力减小此外奥驰亚3月报价275亿元预收购思摩尔国际代工的NJOY预计集团资源加持下NJOY或可扩大销售份额持续看好美国市场FDA对不合规一次性小烟监管力度加强及PMTA审核加速带来换弹式产品营收增长以及欧洲市场一次性小烟产品凭借优秀的产品力客户份额持续提升结构性增长延续2国内23Q1国内市场营收约1550万元同比减少977主因12022年10月新国标正式实施以来果味禁售211月加征电子烟消费税传导影响价格但年初以来呈现稳步增长态势我们认为随着1头部品牌新国标产品率先降价烟草口味丰富度提升使得消费者接受度提升23月以来烟草局加大对非法渠道销售电子烟的监管力度3有望放开纸质烟渠道拓宽电子烟销售渠道公司国内市场营收有望逐月改善思摩尔全新升级一次性解决方案FEELMMAX开启大规模商用或带动一次性产品持续放量2023年5月13日思摩尔旗下品牌FEELMMAX在英国伯明翰召开发布会宣布全新升级的FEELMMax全球首款陶瓷芯一次性雾化解决方案并启动大规模商用实现了技术回收生产上的突破积极拥抱行业标准1技术创新搭载全新一代陶瓷芯S1将抽吸次数提高302ml雾化液支持800口还大幅减少发热体挥发杂质烟气中醛酮类物质以及口腔残留粒径细腻度提升55将加热过程中的杂质减少78使呼吸更加清新恒功率管理系统将口感一致性提高了35实现95的蒸汽一致性透明视窗设计实时掌握使用进度缓解产品使用焦虑2回收系统打造了业界首个端到端的回收系统实现一次性品类全链路回收体系3生产自动化打造每小时5000UPH的全流程全工艺专业化的智造产线实现规模化精益生产基于以上创新FEELM重新定义TPD合规2ml达到800口的新标准敬请参阅末页重要声明及评级说明1733证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表25思摩尔国际发布全新一次性解决方案FEELMMAX资料来源feelm公众号businesswire华安证券研究所海关出口数据跟踪2023年度1-6月电子烟出口同比实现较快增长6月增速放缓根据中国海关总署数据23年1-6月电子烟及类似的个人电子雾化设备海关商品编码85434000和其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品海关编码24041200累计出口金额37779亿元其中6月出口6575亿元同比增长1479环比下滑526其中广东6月份电子烟的出口额为6221亿元占全部出口业务的9462同比增长2302替烟减害趋势下23H1海外电子烟需求持续增长但随着我国以及西方各国出口监管力度的进一步加强产品质量要求提高出口增速整体呈放缓趋势敬请参阅末页重要声明及评级说明1833证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表262023年度电子烟出口额及增速亿元图表272023年度广东省电子烟出口额及增速亿元广东电子烟出口金额广东电子烟出口同比增速电子烟出口金额亿元电子烟出口金额增速2518080120160701006020140508012015406010030408010206010205400020002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-012023-022023-032023-042023-052023-06资料来源中国海关总署华安证券研究所资料来源中国海关总署华安证券研究所2023年6月份英国美国欧盟等国家及地区电子烟出口增速较高从出口地看6月全国电子烟出口的主要国家中美国欧盟及英国的出口额占比分别达到282514其中向美国出口额同比增长729增速整体呈放缓趋势主要原因系美国FDA对监管力度的不断加强向英国欧盟地区出口额同比增长31502683高增速主因欧洲市场监管较宽松仍然维持较高增速主要由一次性小烟产品所驱动图表282023年6月各国电子烟出口占比图表292023年6月各国电子烟出口金额及增速亿元其他日本2英国电子烟出口金额亿元电子烟出口同比增速2214315020729268340俄罗斯3108920150东盟610-20-2116-405美国-5788-60欧盟280-8025日本英国俄罗斯美国欧盟东盟资料来源中国海关总署华安证券研究所资料来源中国海关总署华安证券研究所海外市场跟踪菲莫国际23Q2新型烟草营收占比超35ILUMA多市场表现亮眼23年H1公司营业收入12307亿元同比增长210其中无烟产品收入60亿元同比增长300IQOS转化率达72其中23Q2公司的营收680亿元同比增长294其中无烟产品营收为32亿元同比增长177占总营收比例为354单Q2加热不燃烧烟弹出货量314亿个同比增长266其中1欧盟东亚和澳大利亚地区维系高速增长同比增速分别为3124642核心国家日本意大利俄罗斯韩国波兰HTU出货量同比增速分别为452-16654126181意大利增速下降主要系分销商前期累库日本韩国希腊等作为ILUMA推出的市场之一表现亮眼有望保持高斜率增速敬请参阅末页重要声明及评级说明1933证券研究报告TableCompanyRptType行业研究英美烟草新型烟草显著增长雾化类及新型口含烟产品表现亮眼2023H1英美烟草非燃烧产品的用户数量较去年增加150万收入端12023H1总营收为13441亿英镑同比444pcts调整后同比26pcts其中新型烟草收入为1656亿英镑同比290pcts调整后同比266pcts有望在2025年完成设定的50亿英镑营收目标分产品看2023H1Vapour雾化类THP加热类新型口含传统口含的营收分别为866550240571百万英镑同比分别355pcts102pcts424pcts-90pcts出货量分别为319百万个121十亿支2348百万个33十亿支同比分别90pcts157pcts322pcts-159pcts利润端上看报告期内的运营利润为5935亿英镑同比614pcts其中新型烟草盈利情况改善贡献201亿英镑有望在2024年实现盈利目标具体看美国市场业绩不佳AME及APMEA地区有序增长分地区看2023美国AME美洲欧洲APMEA亚太中东非洲地区营收分别为5910同比-04pcts4730同比115pcts2801同比40pcts在核心市场美国地区表现不佳主因PDA审核力度加大其他地区则有序扩张三个地区的运营利润分别为3168同比131pcts1767同比248pcts1000171pcts亿英镑美国地区增长主因外汇及品牌摊销率下降所致AME地区主因俄罗斯与白俄罗斯业务转让及QUANTUM相关重组包括关闭瑞士工厂所致APMEA地区主因前一年涉嫌反制裁的影响及QUANTUM和拟议退出埃及所致调整后各地区的运营利润分别同比-02pcts78pcts93pcts新品计划及PMTA持续推进管理层重组有望注入新动力1英美烟草韩国公司宣布在韩国推出旗下雾化电子烟品牌Vuse此次上市的产品为VuesGo800拥有ColdFreshPurpleBreezeDolceBrown和GreenSpark四种口味已于24日在首尔市区开始限量销售有望逐步推向全国2据英美烟草公告公司有信心于2023年底通过VuseAlto的PMTA届时其美国市场份额有望得到提升同时表示已启动glo相关商业计划gloHyperX2Air的推出是公司在创新端迈出强有力的一步3据英美烟草公告其表示正在考虑通过重组管理层来增强战略能力同时将继续致力于可持续发展推动全价值链合作实现可持续目标包括三类排放和生物多样性奥驰亚日本烟草NJOY母公司日本烟草发布23Q2财报尼古丁袋加热烟草表现较好万宝路和电子烟品牌NJOY母公司奥驰亚公布Q2财报数据23Q2净营收544亿美元同比增长12剔除特殊项目23Q2每股净利润131美元高于华尔街一致预期130美元主因尼古丁袋的需求增加以及公司高价格策略日本烟草发布23Q2财报烟草业务表现强劲驱动公司整体实现良好增长23Q2实现营收139万亿日元917亿美元同比增长99净利润287亿日元同比增长87公司目前正在积极推动加热烟草领域的投资和市场拓展加热烟草产品PloomX现已在六个区域市场上市今年6月已在捷克共和国上市并计划9月在瑞士上市奥驰亚卖出Juul收购NJOY资源加持下或扩大销售份额继2022年12月敬请参阅末页重要声明及评级说明2033证券研究报告