【基本面信息】
　　棉花：据美国农业部（USDA）8月月报，全球产量预期调减60万吨，其中美国产量调减55万吨；全球消费预期小幅调增10万吨；全球期末库存调减114万吨。8月USDA月报对中国产量预期不变，消费小幅上调10万吨。
　　白糖：CONAB于8月17日发布的报告显示，由于甘蔗单产表现良好，预计巴西2023/24榨季甘蔗产量将同比增长6.9%，达6.529亿吨；预计食糖产量将同比增长11.1%，达4090万吨；预计甘蔗乙醇产量将同比增长4.5%，达277.2亿升。
　　油脂：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第33周（8月12日至8月18日）123家油厂大豆实际压榨量为214.79万吨，开机率为62.08%；较预估低0.68万吨。一方面按季节性规律及近几周的压榨量来看，123家油厂压榨量后续几周将保持200万吨附近高位。
　　【期权行情概要】
　　标的行情：农产品玉米近三周以来先扬后抑，倒”V“型走势；豆粕低位反弹回暖上升后延续近两个半月以来的多头上涨趋势，上周加速上行多头突破上涨；棕榈油前一周上升受阻回落后连续下行弱势回落，上周以来低位小幅区间弱势震荡后逐渐反弹上升；白糖维持一周多以来多头趋势方向上高位区间小幅震荡；棉花延续两个多月以来的偏多头上涨震荡上行，上周主要表现为先抑后扬延续震荡区间的市场行情格局。截止收盘，玉米周跌幅2.32%报收于2650，豆粕周涨幅6.42%报收于4526；棕榈油周涨幅3.60%报收于7658，白糖周涨幅0.06%报收于6934，棉花周跌幅1.93%报收于17015。
　　日均成交量：上周农产品期权日均成交量增减不一小幅变化，其中棉花期权增加幅度较大。其中玉米期权减少4.11万手报收于12.80手；豆粕期权减少0.49万手报收于22.39万手；棕榈油期权减少6.92万手至17.77万手；白糖期权减少3.88万手至9.74万手；棉花期权增加6.58万手至14.99万手。
　　日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量小幅变化。其中玉米期权减少1.97万张至25.64万张；豆粕期权减少1.50万张至35.94万张；棕榈油期权减少1.44万张至10.41万张；白糖期权增增加2.19万张至30.50万张；棉花期权增加4.26万张至26.34万张。
　　隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现小幅区间波动。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于13.85%，豆粕期权隐含波动率报收于20.90%，棕榈油期权隐含波动率报收于17.51%，白糖期权隐含波动率报收于15.12%；棉花期权隐含波动率报收于18.29%。
　　成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于0.61，豆粕期权成交量PCR报收于1.06，棕榈油期权成交量PCR报收于0.40，白糖期权成交量PCR报收于1.26；棉花期权成交量PCR持续下降报收于0.71。
　　持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR逐渐回落报收于1.00，豆粕期权持仓量PCR快速上升报收于1.91，棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平小幅盘整报收于0.66，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于2.78；棉花期权持仓量PCR逐渐下降报收于1.73。
　　【结论与操作建议】
　　 （1）棉花期权
　　棉花上周表现为先抑后扬，连续大幅下跌跌破震荡区间下线后反弹上升，整体表现为短期弱势偏空头市场行情走势形态；棉花期权隐含波动率波动持续下降至历史中位数偏低，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏空头的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓DELTA，使得持仓delta保持负值，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P16800，S_CF2311P16600和S_CF2311C17000，S_CF2311C17000。
　　（2）白糖期权
　　白糖前期连续报收阳线多头力量逐渐增强，前一周以来加速上涨，上周以来多头趋势方向上高位盘整震荡；期权隐含波动率小幅下降至历史中位数偏低位置，期权持仓量PCR维持较高水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏多头的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持正数，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6900@10，S_SR2311P6900@10和S_SR2311C7000@10，S_SR2311C7100@10。
　　（3）棕榈油期权
　　棕榈油低位反弹回暖上升，形成上方有压力的弱短期多头市场行情走势形态；期权隐含波动率维持历史偏低水平，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2310：S_P2310-P-7600@10，S_P2310-P-7700@10和S_P2310-C-7700@10，S_P2310-C7800@10。
　　（4）玉米期权
　　玉米前一周连续报收大阳

研究报告全文：农产品期权策略周报期权研究2023年8月21日星期一基本面信息棉花据美国农业部USDA8月月报全球产量预期调减60万吨其中美国产量调减55万吨全球消费预期小幅调增10万吨全球期末库存调减114万吨8月USDA月报对中国产量预期不变消费小幅上调10万吨白糖CONAB于8月17日发布的报告显示由于甘蔗单产表现良好预计巴西202324榨季甘蔗产量将同比增长69达6529亿吨预计食糖产量将同比增长111达4090万吨预计甘蔗乙醇产量将同比增长45达2772亿升卢品先油脂根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示第33周8月12日至8月18日123家油厂大豆实际压榨量为21479万吨开机率为6208较预估低068万吨一方面按季节性规律及近几周的压榨量来看123家油投研经理厂压榨量后续几周将保持200万吨附近高位0755-23375252期权行情概要lupxwkqhcn标的行情农产品玉米近三周以来先扬后抑倒V型走势豆粕低位反弹回暖上升后延续近两个半月以来的从业资格号多头上涨趋势上周加速上行多头突破上涨棕榈油前一周上升受阻回落后连续下行弱势回落上周以来低位小幅区间弱势震荡后逐渐反弹上升白糖维持一周多以来多头趋势方向上高位区间小幅震荡棉花延续两个多月以来的偏多F3047321头上涨震荡上行上周主要表现为先抑后扬延续震荡区间的市场行情格局截止收盘玉米周跌幅232报收于交易咨询号2650豆粕周涨幅642报收于4526棕榈油周涨幅360报收于7658白糖周涨幅006报收于6934棉花周跌幅Z0015541193报收于17015日均成交量上周农产品期权日均成交量增减不一小幅变化其中棉花期权增加幅度较大其中玉米期权减少411万手报收于1280手豆粕期权减少049万手报收于2239万手棕榈油期权减少692万手至1777万手白糖期权减少388万手至974万手棉花期权增加658万手至1499万手日均持仓量上周农产品期权日均持仓量小幅变化其中玉米期权减少197万张至2564万张豆粕期权减少150万张至3594万张棕榈油期权减少144万张至1041万张白糖期权增增加219万张至3050万张棉花期权增加426万张至2634万张隐含波动率上周农产品期权隐含波动率主要表现小幅区间波动截止上周五收盘玉米期权隐含波动率报收于1385豆粕期权隐含波动率报收于2090棕榈油期权隐含波动率报收于1751白糖期权隐含波动率报收于1512棉花期权隐含波动率报收于1829成交量PCR期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现表示的是市场情绪指标一般认为成交量PCR越大投资者情绪越悲观成交量PCR越小投资者情绪越乐观玉米期权成交量PCR报收于061豆粕期权成交量PCR报收于106棕榈油期权成交量PCR报收于040白糖期权成交量PCR报收于126棉花期权成交量PCR持续下降报收于071持仓量PCR一般认为期权的持仓量PCR为100时是多头和空头的分界线玉米期权持仓量PCR逐渐回落报收于100豆粕期权持仓量PCR快速上升报收于191棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平小幅盘整报收于066白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于278棉花期权持仓量PCR逐渐下降报收于173结论与操作建议1棉花期权棉花上周表现为先抑后扬连续大幅下跌跌破震荡区间下线后反弹上升整体表现为短期弱势偏空头市场行情走势形态棉花期权隐含波动率波动持续下降至历史中位数偏低持仓量PCR维持较高位置操作建议构建偏空头的卖出宽跨式期权组合策略获取方向性收益和时间价值收益根据市场行情变化动态地调整持仓DELTA使得持仓delta保持负值若市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点则逐渐平仓离场如CF2311SCF2311P16800SCF2311P16600和SCF2311C17000SCF2311C170002白糖期权白糖前期连续报收阳线多头力量逐渐增强前一周以来加速上涨上周以来多头趋势方向上高位盘整震荡期权隐含波动率小幅下降至历史中位数偏低位置期权持仓量PCR维持较高水平操作建议构建卖方看涨看跌期权偏多头的组合策策略获取时间价值收益根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta使得持仓保持正数若市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点则逐渐平仓离场如SR2311SSR2311P690010SSR2311P690010和SSR2311C700010SSR2311C7100103棕榈油期权棕榈油低位反弹回暖上升形成上方有压力的弱短期多头市场行情走势形态期权隐含波动率维持历史偏低水平持仓量PCR仍维持历史较低水平操作建议构建卖出看涨看跌偏多头的期权组合策略获取时间价值收益和方向性收益根据市场行情变化动态的调整持仓delta使得持仓保持多头若市场行情快速大涨或大跌突破损益平衡点则逐渐平仓离场如P2310SP2310-P-760010SP2310-P-770010和SP2310-C-770010SP2310-C-7800104玉米期权玉米前一周连续报收大阳线突破近两个月以来的震荡区间上限上周以来高位回落后连续报收大阴线大幅下挫形成倒V型走势行情期权隐含波动率窄幅区间波动小幅上升持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整操作建议构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略额获取方向性收益和时间价值收益若市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点则逐渐平仓离场如C2311SC2311-P-262010SC2311-P-264010和SC2311-C-266010周市场行情概要期权品种标的合约收盘价涨跌涨跌幅周日均成交量万增减上周日均持仓量万增减CC23112650-63-2325787422468482816MM2311452627364219727453051721PP23107658266360258072592-015SRSR231169344006104-019673-012CFCF231117015-335-19310290791922-632RMRM2311383530385816115055066730数据来源wind资讯五矿期货期权事业部期权总成交与持仓周日均成交量周日均持仓量期权品种CallPut合计变化PCRCallPut合计变化PCRC6626181280-411093116014042564-197121M101012302239-049122127223233594-150183P10737041777-6920666214201041-144068SR399575974-38814493921123050219225CF7817181499658092132613082634426099RM55665312093011175779091485379158数据来源wind资讯五矿期货期权事业部日市场行情概要主力期货合成期权期权标的合约平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅升贴水剩余天数到期日C231126604650590026482050078-250342023-10-13M2311455098501730044763000067-5050342023-10-13P231077001465017750766918000241100142023-09-07SR2311690015350118006936200003150322023-10-11CF2311170004960036000171363330019812100322023-10-11RM23113850119001795037908000216-4550322023-10-11数据来源wind资讯五矿期货期权事业部注平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准平值合成期权升贴水平值call权利金-pu权利金-标的价格主力期权合约隐含波动率期权标的合约IMP-CIMP-PIMP-T变化MA20UPLOWC2311143013111385032127113441198M2311198521912090079205322061900P2310180916681751040189121671615SR2311143315741512-009159417431446CF2311182718321829062188720841691RM2311262426752651007269728812512数据来源wind资讯五矿期货期权事业部主力期权合约持仓量PCR期权标的合约量-Call量-Put量-PCR变化持仓-Call持仓-Put持仓-PCR变化C2311515314061-064807810100-004M23118909401060026121166191014P2310974386040-023495328066003SR23112833571260304171162278011CF2311704499071-057423462109-009RM2311543592109005378652173-015数据来源wind资讯五矿期货期权事业部标的价量关系图1玉米主力合约走势图300090成交量万收盘价80290070602800504027002645003026002010250002023-07-172023-07-282023-02-152023-02-202023-02-232023-02-282023-03-032023-03-082023-03-132023-03-162023-03-212023-03-242023-03-292023-04-032023-04-072023-04-122023-04-172023-04-202023-04-252023-04-282023-05-082023-05-112023-05-162023-05-192023-05-242023-05-292023-06-012023-06-062023-06-092023-06-142023-06-192023-06-262023-06-292023-07-042023-07-072023-07-122023-07-202023-07-252023-08-022023-08-072023-08-102023-08-152023-08-18图2豆粕主力合约走势图4476004600200成交量万收盘价44001604200400012038003600803400403200300002023-04-252023-07-282023-08-022023-02-152023-02-202023-02-232023-02-282023-03-032023-03-082023-03-132023-03-162023-03-212023-03-242023-03-292023-04-032023-04-072023-04-122023-04-172023-04-202023-04-282023-05-082023-05-112023-05-162023-05-192023-05-242023-05-292023-06-012023-06-062023-06-092023-06-142023-06-192023-06-262023-06-292023-07-042023-07-072023-07-122023-07-172023-07-202023-07-252023-08-072023-08-102023-08-152023-08-18图3白糖主力合约走势图7400180成交量万收盘价72006884001607000140680012066001006400806200600060580040560020540002023-04-032023-07-072023-02-152023-02-202023-02-232023-02-282023-03-032023-03-082023-03-132023-03-162023-03-212023-03-242023-03-292023-04-072023-04-122023-04-172023-04-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SSR2311P690010和SSR2311C700010SSR2311C710010策略到期损益图如下策略应用和分析棕榈油日行情K线图棕榈油期权投资策略和到期损益图棕榈油低位反弹回暖上升形成上方有压力的弱短期多头市场行情走势形态期权隐含波动率维持历史偏低水平持仓量PCR仍维持历史较低水平操作建议构建卖出看涨看跌偏多头的期权组合策略获取时间价值收益和方向性收益根据市场行情变化动态的调整持仓delta使得持仓保持多头若市场行情快速大涨或大跌突破损益平衡点则逐渐平仓离场如P2310SP2310-P-760010SP2310-P-770010和SP2310-C-770010SP2310-C-780010策略到期损益图如下策略应用和分析玉米日行情K线图玉米期权投资策略和到期损益图玉米前一周连续报收大阳线突破近两个月以来的震荡区间上限上周以来高位回落后连续报收大阴线大幅下挫形成倒V型走势行情期权隐含波动率窄幅区间波动小幅上升持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整操作建议构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略额获取方向性收益和时间价值收益若市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点则逐渐平仓离场如C2311SC2311-P-262010SC2311-P-264010和SC2311-C-266010SC2311-C-266010策略到期损益图如下免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用五矿期货分支机构深圳总部业务一部深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398电话0755-83252740业务二部业务三部电话0755-88917165电话0755-83752356业务四部业务五部电话010-68331868-183电话028-85053476深圳营业部北京分公司深圳市福田区福华三路1006号诺德大厦30D1北京市海淀区首体南路6号新世纪世行饭店写字楼1253室电话0755-83752310电话010-68332068成都分公司上海分公司成都高新区天府大道北段1288号1幢3单元12层1204上海市浦东新区向城路288号国华人寿金融大厦9029031205电话021-58784529电话028-86131072青岛分公司北京营业部山东省青岛市东海西路35号太平洋中心1写字楼409北京市丰台区广安路9号院6号楼408409电话0532-85780820电话010-64185322广州分公司湛江营业部广东省广州市天河区珠江西路17号广晟国际大厦24楼2407广东省湛江市开发区乐山东路35号银隆广场12层A1210室电话020-29117582电话0759-2856220天津营业部西安营业部天津市滨海高新区华苑产业区梅苑路5号金座广场2101-2102陕西省西安市新城区纬什街新科路1号楼一层电话022-23778878电话029-87572985宁波中山西路营业部重庆营业部浙江省宁波市海曙区布政巷16号12楼1205室重庆市江北区江北城西大街25号11-1电话0574-87330527电话023-67078086南通营业部郑州营业部江苏省南通市青年东路81号南通大饭店B楼财富中心2003郑州市未来路69号未来大厦16层1612号室电话0371-65619030电话0513-81026105杭州民心路营业部台州爱华路营业部浙江省杭州市江干区万银大厦1408室浙江省台州市椒江区爱华新台州大厦8-A电话0571-81969926电话0576-89811511济南营业部昆明营业部山东省济南市历下区山大路201号天业科技商务大厦401云南省昆明市盘龙区北京路612号银海国际公寓D座3201427室室电话0531-83192255电话0871-63338532大连营业部唐山营业部辽宁省大连市沙河口区会展路大连国际金融中心A座大连期河北省唐山市路北区军鑫里凤城国贸1楼21层2104号货大厦2001号电话0315-5936395电话0411-84800452武汉营业部湖北省武汉市江岸区三阳路8号天悦星辰A栋26楼2602室电话0755-23375007