核心观点：
　　事件：中科三环发布2023年半年报，公司实现营业收入43.04亿元，同比下降8.50%；实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，同比下降59.86%。2023年二季度单季归母净利润0.62亿元，同比下降74.27%，环比下降38.61%。
　　需求不振、产品价格下跌是导致业绩下滑的主要因素。报告期内，由于受整体经济影响，公司下游主要领域新能源汽车增长放缓，消费电子下滑明显，这使公司钕铁硼产品需求低迷，产品价格下跌(百川盈孚统计23H1国内毛坯烧结钕铁硼H35价格同比下降25%、环比下降9%)，拖累公司上半年营业收入同比下降9%、环比下降14%。尽管公司产品主要原料稀土价格下跌(百川盈孚统计2023上半年国内镨钕金属均价同比下降41%、环比下降18%)使公司上半年营业成本同比下降5%、环比下降10%，但稀土价格下跌也造成了库存的资产减值损失扩大，公司报告期内资产减值损失同比增加152%、环比增加563%。其中，二季度公司下游需求虽然边际改善，但钕铁硼与稀土价格持续下行仍使公司2023Q2营业收入环比下降6%，营业成本基本保持不变，公司毛利率环比下行4.95个百分点至12.27%，且资产减值损失环比增加13%，拖累公司2023Q2业绩进一步环比下降近39%。
　　需求有望逐步复苏，下游消费新亮点显现。在国内强调逆周期调节，稳增长政策进一步推出，下半年国内经济有望逐步回暖，新能源汽车、消费电子、工业电机、风电、家电等钕铁硼下游需求亦有望好转。此外，特斯拉推出人形机器人后叠加AI技术赋能将加速人形机器人产业发展，而国内工信部等国家部委以及北京、山东等地方政府也在近期密集推出支持人形机器人产业发展政策。具有体积小、重量轻和磁性强等优异性能的钕铁硼是人形机器人的关键性材料之一，估算一台特斯拉人形机器人应用钕铁硼约3公斤，人形机器人有望成为钕铁硼行业新的消费亮点。公司作为全球钕铁硼龙头企业，有望最先切人人形机器人的永磁材料应用赛道。
　　投资建议:国内稳增长政策有望尽快落地支持经济复苏，新能源汽车销量回暖产业链开工率回暖，人形机器人发展如火如荼，稀土永磁需求与价格有望回升。公司在产毛坯钕铁硼产能2.65万吨，处于稀土永磁行业头部，有望最先获益行业复苏，预计公司2023-2024年归母净利润5.37、8.03亿元，对应2023-2024年PE为25x、17x，维持“推荐”评级。
　　风险提示: 1）下游需求不及预期；2)稀土价格大幅下跌；3）公司扩产不及预期。

研究报告全文：公司点评有色金属行业TableIndustryNameTableReportDate2023年8月21日TableTitle公司深度报告模板需求疲软叠加产品价格下行公司业中科三环TableStockCode000970绩下滑推荐TableInvestRank维持评级核心观点TableSummary事件中科三环发布2023年半年报公司实现营业收入4304亿元分析师TableAuthors同比下降850实现归属于上市公司股东的净利润163亿元同比华立下降59862023年二季度单季归母净利润062亿元同比下降021-20252629hualichinastockcomcn7427环比下降3861分析师登记编码S0130516080004需求不振产品价格下跌是导致业绩下滑的主要因素报告期内由于受整体经济影响公司下游主要领域新能源汽车增长放缓消费电子下阎予露010-80927659滑明显这使公司钕铁硼产品需求低迷产品价格下跌百川盈孚统计yanyuluchinastockcomcn23H1国内毛坯烧结钕铁硼H35价格同比下降25环比下降9拖累分析师登记编码S0130522040004公司上半年营业收入同比下降9环比下降14尽管公司产品主要原料稀土价格下跌百川盈孚统计2023上半年国内镨钕金属均价同比下降41环比下降18使公司上半年营业成本同比下降5环比下降市场数据TableMarket2023-08-1810但稀土价格下跌也造成了库存的资产减值损失扩大公司报告期A股收盘价元1119内资产减值损失同比增加152环比增加563其中二季度公司下股票代码000970游需求虽然边际改善但钕铁硼与稀土价格持续下行仍使公司2023Q2A股一年内最高价最低价元17571119营业收入环比下降6营业成本基本保持不变公司毛利率环比下行上证指数313195495个百分点至1227且资产减值损失环比增加13拖累公司总股本实际流通A股万股1215731215732023Q2业绩进一步环比下降近39流通A股市值亿元136需求有望逐步复苏下游消费新亮点显现在国内强调逆周期调节稳增长政策进一步推出下半年国内经济有望逐步回暖新能源汽车消费电子工业电机风电家电等钕铁硼下游需求亦有望好转此外特斯拉推出人形机器人后叠加AI技术赋能将加速人形机器人产业发展而国内工信部等国家部委以及北京山东等地方政府也在近期密集推出支持人形机器人产业发展政策具有体积小重量轻和磁性强等优TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图TableChart异性能的钕铁硼是人形机器人的关键性材料之一估算一台特斯拉人10形机器人应用钕铁硼约3公斤人形机器人有望成为钕铁硼行业新的0消费亮点公司作为全球钕铁硼龙头企业有望最先切人人形机器人的-10-20永磁材料应用赛道-30投资建议国内稳增长政策有望尽快落地支持经济复苏新能源汽车-40销量回暖产业链开工率回暖人形机器人发展如火如荼稀土永磁需求与价格有望回升公司在产毛坯钕铁硼产能265万吨处于稀土中科三环沪深300永磁行业头部有望最先获益行业复苏预计公司2023-2024年归母净利润537803亿元对应2023-2024年PE为25x17x维持资料来源中国银河证券研究院推荐评级相关研究风险提示1下游需求不及预期2稀土价格大幅下跌3公司扩银河有色公司点评TableResearch中科三环资产减值及汇兑损失压低业绩单位产品盈利能力保持稳定产不及预期20230427wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评有色金属行业分析师简介及承诺TableResume本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关华立金融投资专业硕士研究生毕业2014年加入银河证券研究院从事有色金属行业研究阎予露2011年加入银河证券研究院从事有色金属行业研究阎予露2021年加入银河证券研究院从事有色金属行业研究评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2