核心观点
　　铜：宏观打压，产业托底，预计铜价企稳回升
　　本周沪铜主力09合约围绕6.8万一线震荡。海外美元指数持续上行持续打压伦铜；国内人民币贬值给予沪铜支撑。产业上，矿端加工费高位持稳，意味着矿端仍维持宽松状态；下游精铜杆开工率低位持续回升，下游在6.8万一线逢低采购意愿较强，给予铜价支持。基差月差随之走强。宏观利空打压，产业托底，预计铜价将在6.8万一线企稳回升。
　　锌：内外库存分化，关注2万一线支撑
　　本周锌主力09合约回落至2万一线震荡。锌价走弱主要是由于国内产量超预期，叠加海外库存快速上升；美元指数持续强势也给予锌价一定压力。产业上，7月和8月炼厂集中检修，给予锌价一定的估值上修，但随着SMM公布7月产量数据，锌锭产量高于市场预期，锌价高位回落；下游镀锌钢厂库存上升而锌锭社库下降，这反映了镀锌厂预期向好开始主动补库。基差和月差走强给予锌价一定支撑。技术上来看，锌价在2万一线有较强支撑，建议观望为主。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111778号铜锌周报专业研究创造价值2023年8月20日铜锌周报有色金属美元持续强势有色承压姓名龙奥明宝城期货投资咨询部核心观点从业资格证号F3035632铜宏观打压产业托底预计铜价企稳回升投资咨询证号Z0014648本周沪铜主力09合约围绕68万一线震荡海外美元指数持续上电话0571-87006873行持续打压伦铜国内人民币贬值给予沪铜支撑产业上矿端加工费高位持稳意味着矿端仍维持宽松状态下游精铜杆开工率低位持邮箱longaomingbcqhgscom续回升下游在68万一线逢低采购意愿较强给予铜价支持基差月差随之走强宏观利空打压产业托底预计铜价将在68万一线企稳回升作者声明本人具有中国期货业协会授锌内外库存分化关注2万一线支撑予的期货从业资格证书期货投资咨询资格证书本人承诺以勤本周锌主力09合约回落至2万一线震荡锌价走弱主要是由于国勉的职业态度独立客观地出内产量超预期叠加海外库存快速上升美元指数持续强势也给予锌具本报告本报告清晰准确地反价一定压力产业上7月和8月炼厂集中检修给予锌价一定的估映了本人的研究观点本人不会值上修但随着SMM公布7月产量数据锌锭产量高于市场预期锌因本报告中的具体推荐意见或观价高位回落下游镀锌钢厂库存上升而锌锭社库下降这反映了镀锌点而直接或间接接收到任何形式厂预期向好开始主动补库基差和月差走强给予锌价一定支撑技术的报酬上来看锌价在2万一线有较强支撑建议观望为主仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值请务必阅读文末免责条款部分117请务必阅读文末免责条款铜锌周报正文目录铜市场概述5锌市场概述51宏观因素62铜721市场回顾722铜精矿供应维持宽松823电解铜供应高位持稳924电解铜季节性去库103锌1131行情回顾1132锌矿端1233精炼锌产量高位1334内外库存分化1435镀锌产量维持高位144结论16专业研究创造价值217请务必阅读文末免责条款铜锌周报图表目录图1铜周度数据一览5图2锌周度数据一览5图3美债走势6图4美元走势6图5欧美制造业PMI终值6图6欧美CPI6图7铜期价走势7图8铜沪伦比值7图9伦铜升贴水7图101电解铜升贴水上海有色7图111电解铜基差7图12铜月差7图13ICSG铜精矿全球产量8图14铜砂矿及精矿进口8图15铜精矿港口库存8图16铜精矿TC加工费8图17精炼铜供需平衡9图18电解铜产量9图19电解铜净进口9图20国内电解铜库存10图21国内显性库存Mysteel社库保税区10图22全球交易所库存SHFELMECOMEX保税区10图23锌价走势11图24锌沪伦比值11图25伦锌升贴水11图26沪锌升贴水11图27沪锌现货升贴水11专业研究创造价值317请务必阅读文末免责条款铜锌周报图28沪锌月差11图29全球锌矿产量12图30锌矿砂及其精矿进口12图31沪伦比值12图32精炼锌供需平衡13图33国内精炼锌产量13图34国内精炼锌净进口13图35全球精炼锌交易所库存14图36国内锌锭社库14图362021年锌加工消费结构14图38Mysteel镀锌厂开工率14图39Mysteel镀锌厂产量14图40镀锌板厂库15图41镀锌板社库15图42镀锌板总库存15专业研究创造价值417请务必阅读文末免责条款铜锌周报铜市场概述图1铜周度数据一览8月18日8月11日周涨跌1电解铜现货元吨6886068690025沪铜主力元吨6800068200-029价格现货升贴水500195305伦铜3M电子盘美元吨82768295-023铜精矿港口库存万吨73861812矿端铜精矿TC美元干吨93292804SMM铜杆周度开工率69336811122Mysteel铜板周产量万吨165163002下游初端Mysteel铜棒周产量万吨175178-003Mysteel废铜周成交量万吨-108-Mysteel电解铜社库万吨870977-107Mysteel保税区库存万吨585615-030库存上期所库存万吨392529-137LME库存万吨922849073COMEX库存万吨414434-019数据来源iFinD宝城期货金融研究所锌市场概述图2锌周度数据一览8月18日8月11日周涨跌0锌锭元吨2018020740-270沪锌主力元吨1989520655-368价格伦锌主力美元吨23102398-367沪锌基差元吨1506090锌精矿港口库存万吨261268-07Mysteel锌精矿TC北方元金属吨530053000矿端Mysteel锌精矿TC南方元金属吨500050000锌精矿TC进口美元干吨145150-5镀锌厂产量万吨93599366-007钢厂库存万吨58445782062下游初端社会库存万吨108731104-167总库存万吨1671716822-105Mysteel社会库存万吨859941-082库存上期所库存万吨539631-091LME库存万吨1460918542数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值517请务必阅读文末免责条款铜锌周报1宏观因素本周美元指数持续强势伦铜持续承压下行人民币跟随贬值给予沪铜一定支撑图3美债走势图4美元走势十年期美债收益率二年期美债收益率LME铜美元指数55095000010700106005009000001050045010400103008500004001020010100350800000100003009900750000980025097002007000009600数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图5欧美制造业PMI图6欧美CPI美国欧元区德国法国英国CPI当月同比核心CPI6500食品CPI住所CPI6000能源CPI右12005000550010004000300050008002000600450010004000004000200-1000000-200035002022-102021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122023-022023-042023-062021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值617请务必阅读文末免责条款铜锌周报2铜21市场回顾图7铜期价走势图8铜沪伦比值沪铜伦铜沪伦比值沪伦比值剔除汇率8501187500010000830116950081011470000900079011277085001106500075010880007306000075007101067000690104550006500670102650100500006000数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图9伦铜升贴水图101电解铜升贴水季节性期货收盘价LME铜3个月电子盘LME铜0-32019202020212022202311000400015001050013001000020001100950000090009008500-200070080005007500-40003007000-600065001006000-8000-1002022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04-300-500数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图111电解铜基差图12铜月差基差现货含税均价1电解铜CuAg9995上海有色月差主力期价7500070000750007006006000070000700005005000065000400650004000030030000600002006000010020000550000100005500050000-10000050000-100002023-03-212023-04-212023-05-212023-06-212023-07-21数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值717请务必阅读文末免责条款铜锌周报22铜精矿供应维持宽松2022年全球铜矿产量为2200万金属吨我国产量为190万金属吨占比864近几年我国的铜矿自给率维持在20-25主要进口国为智利秘鲁进口量占比超60图13ICSG铜精矿全球产量图14铜砂矿及精矿进口2022202120202019202320222021202020192018202321000280万吨20000260万吨240万吨19000220万吨18000200万吨17000180万吨160万吨16000140万吨15000120万吨14000100万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图15铜精矿港口库存图16铜精矿TC加工费20212022202310000美元120009500美元9000美元100008500美元80008000美元7500美元60007000美元40006500美元20006000美元00013579111315171921232527293133353739414345474951数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值817请务必阅读文末免责条款铜锌周报23电解铜供应高位持稳根据SMM调研7月中国电解铜产量为9259万吨环比增加08万吨增幅为09同比增加102且较预期的9021万吨增加238万吨1-7月累计产量为64851万吨同比增加6393万吨增幅为1094尽管7月有7家冶炼厂进行检修但在粗铜和阳极板供应充裕的背景下不少冶炼厂检修影响的量较之前预计的要少而且得益于山东某新投产的冶炼厂持续放量使得7月产量超预期7月电解铜行业的整体开工率为8649持平上月进入8月据SMM统计仅有1家冶炼厂有检修计划再加上前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放而且在没有原料紧张的限制下料8月全国总产量将大幅增加其中内蒙某冶炼厂复产带来的增量约占48SMM根据各家排产情况预计8月国内电解铜产量为9861万吨创下历史新高环比大增602万吨增幅为650同比上升1511-8月累计产量预计为74712万吨同比增加1147增加7689万吨最后据SMM统计4季度有检修计划的冶炼厂将明显减少因此预计9月产量将小幅下降但之后几个月产量都将维持在高位图17精炼铜供需平衡202301202302202303202304202305202306202307202308国内精铜产量85339078951497009588917992599400净进口26531862193021512589258326502650总供给1089410055115101185112177117621190912050库存变化1737524-1198-385-858-250-300-200表观需求91579531127081223613035120121220912250数据来源SMMiFinD宝城期货金融研究所图18电解铜产量图19电解铜净进口20192020202120222023202220212020201920182023100万吨600095万吨90万吨500085万吨400080万吨万吨75300070万吨65万吨200060万吨55万吨100050万吨123456789101112000123456789101112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值917请务必阅读文末免责条款铜锌周报24电解铜季节性去库图20国内电解铜库存图21国内显性库存Mysteel社库保税区2021202220232021202220234000900035008000300070006000250050002000400015003000100020005001000000000数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图22全球交易所库存SHFELMECOMEX保税区202320222021202020192018120万吨100万吨80万吨60万吨40万吨20万吨0万吨11495764721152123124235216187168138279109241081292263267301151231022111912171231数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1017请务必阅读文末免责条款铜锌周报3锌31行情回顾图23锌价走势图24锌沪伦比值沪锌活跃伦锌3个月沪伦比值沪伦比值-剔除汇率24000320095125230003000912220008521000280011520000826001119000751800024001057170002200651160001500020006095数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图25伦锌升贴水图26沪锌升贴水LME锌0-3LME锌3-1570000140600001205000010040000803000060402000020100000000-20-40-10000-60-20000数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图27沪锌现货升贴水图28沪锌月差现货升贴水沪锌主力月差沪锌连续2400035024000350230003002300030022000250220002100025021000200002002001900020000150150180001900010010017000180001600050170005015000016000015000-502023-03-302023-04-302023-05-312023-06-302023-07-31数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1117请务必阅读文末免责条款铜锌周报32锌矿端据安泰科数据2021年全球锌精矿产量13158万金属吨中国锌精矿产量4136万金属吨占比31432021年我国锌精矿需求560万金属吨自给率约为70主要进口国为澳洲秘鲁以及南非进口量占比超60图29全球锌矿产量图30锌矿砂及其精矿进口2022202120202019201820232019202020212022202312000500045001100040003500100003000900025002000800015007000100050060000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所沪伦比值振荡上行有利于锌矿进口而锌矿加工费处于下行趋势预期锌矿趋紧锌价大跌使炼厂利润大幅下降但有一定利润炼厂维持高产量图31沪伦比值沪伦比值沪伦比值-剔除汇率95125912851158117510576516095数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1217请务必阅读文末免责条款铜锌周报33精炼锌产量高位根据SMM调研2023年7月中国精炼锌产量为5511万吨环比下降014万吨或环比下降026同比增加1579略超预期值1至7月精炼锌累计产量达到3777万吨同比增加959其中7月国内锌合金产量为86983吨环比增加8756吨进入7月国内冶炼厂减量主要集中在内蒙古陕西甘肃和新疆等地整体影响量略低于预期主要是一方面冶炼厂基本按计划检修除新疆外没有超预期检修停产的情况另一方面国内锌精矿供应相对充裕基无因矿不足影响生产的情况此外7月锌价小幅回升冶炼厂利润增加部分冶炼厂检修后提产速度较快贡献一部分增量根据SMM调研因月初新增湖南地区冶炼厂检修故调整8月预计量预计2023年8月国内精炼锌产量环比下降007万吨至5504万吨同比增加18941至8月累计产量达到4328万吨累计同比增加1069进入8月产量略高预期主要是除了常规计划检修外增加了湖南冶炼厂检修和四川大运会影响生产的减量但是另有部分冶炼厂提前结束检修和延迟检修计划造成整体产量环比微降图32精炼锌供需平衡2023120232202332023420235202362023720238SMM锌锭产量51125014556854005645552555115504锌锭净进口量018047128150177442250250社库变化984291-338-100-130017100200表观消费41214760603156505952595056615554数据来源SMMMysteel宝城期货金融研究所图33国内精炼锌产量图34国内精炼锌净进口20222021202020192018201720232022202120202019201820236000120010005500800500060040045002004000000123456789101112-20035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-400数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1317请务必阅读文末免责条款铜锌周报34内外库存分化图35全球精炼锌交易所库存图36国内锌锭社库20222021202020192018202320182019202020212022202345万吨35万吨40万吨30万吨35万吨30万吨25万吨25万吨20万吨20万吨15万吨15万吨10万吨10万吨5万吨0万吨5万吨日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1974290万吨1529122612261226112523211816301428112523月月月月月月16789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日112233445567899121010111112数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所35镀锌产量维持高位图372021年锌加工消费结构镀锌黄铜氧化锌电池压铸锌合金其他用量万吨4485660255360770110占比67559943845421160166数据来源SMM宝城期货金融研究所图38Mysteel镀锌厂开工率图39Mysteel镀锌厂产量202220212020201920182023202220212020201920182023120100万吨90万吨10080万吨8070万吨60万吨6050万吨40万吨4030万吨2020万吨10万吨00万吨1357911131517192123252729313335373941434547495113579111315171921232527293133353739414345474951数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值1417请务必阅读文末免责条款铜锌周报图40镀锌板厂库图41镀锌板社库202220212020201920232022202120202019202380万吨150万吨75万吨140万吨70万吨65万吨130万吨60万吨120万吨55万吨110万吨50万吨45万吨100万吨40万吨90万吨35万吨30万吨80万吨13579111315171921232527293133353739414345474951147101316192225283134374043464952数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所图42镀锌板总库存20222021202020192023240万吨220万吨200万吨180万吨160万吨140万吨120万吨100万吨13579111315171921232527293133353739414345474951数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1517请务必阅读文末免责条款铜锌周报4结论铜本周沪铜主力09合约围绕68万一线震荡海外美元指数持续上行持续打压伦铜国内人民币贬值给予沪铜支撑产业上矿端加工费高位持稳意味着矿端仍维持宽松状态下游精铜杆开工率低位持续回升下游在68万一线逢低采购意愿较强给予铜价支持基差月差随之走强宏观利空打压产业托底预计铜价将在68万一线企稳回升锌本周锌主力09合约回落至2万一线震荡锌价走弱主要是由于国内产量超预期叠加海外库存快速上升美元指数持续强势也给予锌价一定压力产业上7月和8月炼厂集中检修给予锌价一定的估值上修但随着SMM公布7月产量数据锌锭产量高于市场预期锌价高位回落下游镀锌钢厂库存上升而锌锭社库下降这反映了镀锌厂预期向好开始主动补库基差和月差走强给予锌价一定支撑技术上来看锌价在2万一线有较强支撑建议观望为主仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1617请务必阅读文末免责条款铜锌周报获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在免责条款除非另有说明宝城期货有限责任公司以下简称宝城期货拥有本报告的版权未经宝城期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告的全部或部分内容本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任宝城期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议宝城期货版权所有并保留一切权利专业研究创造价值1717请务必阅读文末免责条款