事件
　　8月10日，公司发布2023年第二季度未经审核业绩，23Q2实现营收6.3亿美元，同比+1.7%，环比+0.1%；实现归母净利润7,850万美元，环比-48.4%；毛利率27.7%，同比-5.9%，环比-4.4%。预计Q3销售收入为5.6-6亿美元，环比下滑5%-11%；预计Q3毛利率为16-18%。
　　投资要点
　　下行周期积极应对挑战，营收同比略增。公司23Q2实现营收6.3亿美元，同比+1.7%，环比+0.1%；归母净利润同比-6.4%，环比-48.4%。公司23Q2电子消费品营收3.5亿美元，同比-14.1%，主要因其他电源管理及NOR flash产品的需求下降，部分被超级结及MCU产品的需求增加所抵消；但工业及汽车领域仍实现营收大幅增长，同比+55.2%，主要得益于IGBT，智能卡芯片，通用MOSFET及MCU产品的需求增加；通讯及计算机营收基本稳定。半导体市场仍处下行周期，公司23Q2营收环比+0.1%，产能利用率保持满载，展现了应对市场挑战的韧性。但利润端仍出现较大幅度环比下滑，主要系Q2毛利率下降叠加大额外币汇兑损失所致，对比Q1为外币汇兑收益。公司23Q2毛利率为27.7%，高于上季度指引，同比-5.9%，环比-4.4%，主要受折旧和动力成本上升，以及ASP下调的影响。展望23Q3，公司预计实现销售收入5.6亿-6.0亿美元，毛利率16%-18%。
　　Q2满载运营，销售收入12寸占比超4成。受益于嵌入式非易失性存储器与功率器件等工艺平台的强劲需求，公司产能持续满载，23Q2月产能折合8寸晶圆为34.7万片，总体产能利用率为102.7%，公司12寸晶圆厂和3座8寸晶圆厂四条生产线全部满载运营。Q2晶圆出货量折合8寸晶圆为107.4万片，同比+3.7%，环比+7.3%。根据销售收入分析，Q2营收中95.2%来源于半导体晶圆的直接销售，8寸和12寸晶圆的销售收入分别为3.6亿美元及2.7亿美元，分别占比57.2%和42.8%。
　　募投助力扩产，强化“8寸+12寸”及先进“特色IC+功率器件”两大发展战略。公司在上海金桥和张江建有三座8寸晶圆厂（华虹一厂、二厂及三厂），月产能约18万片。另在无锡高新技术产业开发区内建有一座月产能7.5万片的12寸晶圆厂（华虹七厂），是全球领先的12寸特色工艺生产线，也是全球第一条12寸功率器件代工生产线。目前，公司正在推进华虹无锡二期12寸芯片生产线（华虹九厂）的建设。根据公司招股书，募投项目“华虹制造（无锡）项目”规划12寸聚焦65/55-40nm特色工艺，产能8.3万片/月，总投资67亿美元；新建生产厂房预计23年初开工，24Q4基本完成厂房建设并开始安装设备，25年开始投产，逐渐实现产能爬坡。2023年内，公司的无锡12寸生产线将逐步释放月产能至9.5万片，为公司特色工艺的中长期发展提供产能支持，以更好地满足市场对公司先进“特色IC+功率器件”工艺的需求，持续强化“8寸+12寸”及先进“特色IC+功率器件”发展战略。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年营收175.4/191.5/218.3亿元，归母净利润20.9/28.8/39.8亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求复苏不及预期；扩产进度不及预期；折旧致毛利率承压。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年8月18日股票投资评级华虹公司688347买入维持产能持续满载募投助力12吋产能爬坡个股表现事件8月10日公司发布2023年第二季度未经审核业绩23Q2实现华虹公司电子0营收63亿美元同比17环比01实现归母净利润7850万-1美元环比-484毛利率277同比-59环比-44预计Q3-2-3销售收入为56-6亿美元环比下滑5-11预计Q3毛利率为16--4-518-6-7-8投资要点-92023-082023-082023-082023-082023-082023-08下行周期积极应对挑战营收同比略增公司23Q2实现营收63亿美元同比17环比01归母净利润同比-64环比-484资料来源聚源中邮证券研究所公司23Q2电子消费品营收35亿美元同比-141主要因其他电源管理及NORflash产品的需求下降部分被超级结及MCU产品的需公司基本情况求增加所抵消但工业及汽车领域仍实现营收大幅增长同比552最新收盘价元4886主要得益于IGBT智能卡芯片通用MOSFET及MCU产品的需求增加总股本流通股本亿股1716104通讯及计算机营收基本稳定半导体市场仍处下行周期公司23Q2营总市值流通市值亿元83851收环比01产能利用率保持满载展现了应对市场挑战的韧性但52周内最高最低价53394845利润端仍出现较大幅度环比下滑主要系Q2毛利率下降叠加大额外资产负债率425币汇兑损失所致对比Q1为外币汇兑收益公司23Q2毛利率为277市盈率2115高于上季度指引同比-59环比-44主要受折旧和动力成本上华芯投资管理有限责任升以及ASP下调的影响展望23Q3公司预计实现销售收入56亿公司-国家集成电路产-60亿美元毛利率16-18第一大股东业投资基金二期股份有限公司Q2满载运营销售收入12吋占比超4成受益于嵌入式非易失性存储器与功率器件等工艺平台的强劲需求公司产能持续满载研究所23Q2月产能折合8吋晶圆为347万片总体产能利用率为1027公司12吋晶圆厂和3座8寸晶圆厂四条生产线全部满载运营Q2晶分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004圆出货量折合8吋晶圆为1074万片同比37环比73根据Emailwuwenjicnpseccom销售收入分析Q2营收中952来源于半导体晶圆的直接销售8吋和12吋晶圆的销售收入分别为36亿美元及27亿美元分别占比572和428募投助力扩产强化8吋12吋及先进特色IC功率器件两大发展战略公司在上海金桥和张江建有三座8吋晶圆厂华虹一厂二厂及三厂月产能约18万片另在无锡高新技术产业开发区内建有一座月产能75万片的12吋晶圆厂华虹七厂是全球领先的12吋特色工艺生产线也是全球第一条12吋功率器件代工生产线目前公司正在推进华虹无锡二期12吋芯片生产线华虹九厂的建设根据公司招股书募投项目华虹制造无锡项目规划12吋聚市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分焦6555-40nm特色工艺产能83万片月总投资67亿美元新建生产厂房预计23年初开工24Q4基本完成厂房建设并开始安装设备25年开始投产逐渐实现产能爬坡2023年内公司的无锡12吋生产线将逐步释放月产能至95万片为公司特色工艺的中长期发展提供产能支持以更好地满足市场对公司先进特色IC功率器件工艺的需求持续强化8吋12吋及先进特色IC功率器件发展战略投资建议我们预计公司2023-2025年营收175419152183亿元归母净利润209288398亿元维持买入评级风险提示需求复苏不及预期扩产进度不及预期折旧致毛利率承压盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元16786175401915321834增长率57914499201400EBITDA百万元103319733194823801945899归属母公司净利润百万元300861208660287666398125增长率8124-306537863840EPS元股175122168232市盈率PE2787401829142106市净率PB422196184169EVEBITDA-062746578414资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入16786175401915321834营业收入5794592140营业成本10766132591395515092营业利润792-296382373税金及附加10389107122归属于母公司净利润812-306379384销售费用838896105获利能力管理费用685710772876毛利率359244271309研发费用1077130111931460净利率179119150182财务费用811000ROE152496380资产减值损失-142000ROIC11293850营业利润3370237132774498偿债能力营业外收入1000资产负债率425307310309营业外支出30000流动比率222433454476利润总额3341237132774498营运能力所得税615474662879应收账款周转率1303107911121132净利润2725189726153619存货周转率398344338346归母净利润3009208728773981总资产周转率039029026028每股收益元175122168232每股指标元资产负债表每股收益175122168232货币资金14067434775141760743每股净资产1157249426612893交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款2047204422182578PE2787401829142106预付款项20276242PB422196184169存货4964524060986506流动资产合计21421510966012970230现金流量表固定资产186641370387423781净利润2725189726153619在建工程4791479147914791折旧和摊销3089496149614961无形资产663663663663营运资本变动-14321009-514-132非流动资产合计26455214921653111570其他1142-325-85-106资产总计47877725887666081800经营活动现金流净额5524754269778342短期借款2187291637944673资本开支-6729000应付票据及应付账款1734220323272485其他-712086106其他流动负债5706667271267611投资活动现金流净额-673612085106流动负债合计9628117911324814768股权融资28292093200其他10708104991049910499债务融资2211888878878非流动负债合计10708104991049910499其他-407200负债合计20336222912374725268筹资活动现金流净额463321821878878股本12940133621336213362现金及现金等价物净增加额37242940979409326资本公积金5844263542635426354未分配利润-40166141067490少数股东权益7696750672456883其他1101141518472444所有者权益合计27541502985291356532负债和所有者权益总计47877725887666081800资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道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