公司发布2023年中报：报告期内，公司实现营收4.99亿元（YoY+6%），实现归母净利润0.65亿元（YoY+5%），实现扣非归母净利润0.62亿元（YoY+8%），业绩基本符合预期。其中23Q2年单季度实现营收2.73亿元（YoY+21%，QoQ+21%），实现归母净利润0.38亿元（YoY+33%，QoQ+42%），实现扣非归母净利润0.36亿元（YoY+46%，QoQ+41%），业绩同环比均实现大幅提升。23Q2公司综合毛利率29.21%，同、环比分别变动+4.27pct、+2.27pct，净利率10.87%，同、环比分别变动-0.33pct、+2.05pct，盈利能力环比提升。
　　三基地建设贴近下游客户，G5产能释放构筑核心竞争力。报告期内，公司超净高纯试剂完成销售4.75万吨（YoY+29%），产品均价0.69万元/吨（YoY-22%），实现收入3.26亿元（YoY+1%），毛利率29.78%；光刻胶配套试剂完成销售1.58万吨（YoY+38%），产品均价1.10万元/吨（YoY-14%），实现收入1.73亿元（YoY+19%），毛利率25.15%。公司产品均价同比下滑较多，主要原因：1）部分原材料如磷酸、48%氢氧化钠、盐酸、二乙二醇单丁醚、冰乙酸、25%TMAH等价格同比分别下调30%、22%、32%、39%、39%、10%；2）国内中低端产品同质化竞争加剧。公司江阴本部及镇江基地，位于长三角核心地段，可快速响应长三角及安徽等地客户需求；四川眉山基地紧靠成渝电子产业集群，可快速响应成都、重庆、西安等地客户的现地化需求。随着下游各领域需求回暖，叠加镇江、眉山基地产能爬坡、及下游验证导入，公司业绩有望加速释放。尤其G5等级产品的放量，公司有望切入国内主流芯片厂，成长潜力充足。
　　持续强化高端产品研发，巩固行业领先地位。2023H1公司研发费用为3160万元，占销售收入比率为6.33%，同比增长2.74pct。具体研发项目上，半导体产品研发向高端蚀刻液、清洗剂方向持续发力，6-8寸半导体封测铜酸量产、12寸晶圆IGBT制程TiN腐蚀液量产、12寸晶圆旋转蚀刻系硅腐蚀量产、12寸晶圆PM/PMAEBR量产；平板显示研发低成本有机系剥离液技术突破，京东方低Profile高精度铝腐蚀液量产。随着研发的持续投入，公司产品线越发齐全，竞争优势将进一步增加。
　　投资分析意见：暂维持公司2023-2025年归母净利润预测为1.54、2.42、3.63亿元，当前市值对应PE分别为36、23、16X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新产能释放及下游验证导入不及预期；2）原材料价格大幅波动；3）下游需求恢复不及预期。

研究报告全文：上市公司电子2023年08月20日公司江化微603078研究Q2业绩同环比提升需求回暖新产能释放将推动公司业绩高增点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点增持维持公司发布2023年中报报告期内公司实现营收499亿元YoY6实现归母净证利润065亿元YoY5实现扣非归母净利润062亿元YoY8业绩基本符券合预期其中23Q2年单季度实现营收273亿元YoY21QoQ21实现归母研市场数据2023年08月18日究收盘价元1457净利润038亿元YoY33QoQ42实现扣非归母净利润036亿元YoY46报一年内最高最低元2751437QoQ41业绩同环比均实现大幅提升23Q2公司综合毛利率2921同环比告市净率34息率分红股价048分别变动427pct227pct净利率1087同环比分别变动-033pct205pct流通A股市值百万元4825盈利能力环比提升上证指数深证成指3131951045851注息率以最近一年已公布分红计算三基地建设贴近下游客户G5产能释放构筑核心竞争力报告期内公司超净高纯试剂完成销售475万吨YoY29产品均价069万元吨YoY-22实现收入326基础数据2023年06月30日亿元YoY1毛利率2978光刻胶配套试剂完成销售158万吨YoY38每股净资产元434资产负债率3058产品均价110万元吨YoY-14实现收入173亿元YoY19毛利率2515总股本流通A股百万386331公司产品均价同比下滑较多主要原因1部分原材料如磷酸48氢氧化钠盐酸流通B股H股百万--二乙二醇单丁醚冰乙酸25TMAH等价格同比分别下调30223239一年内股价与大盘对比走势39102国内中低端产品同质化竞争加剧公司江阴本部及镇江基地位于长三角核心地段可快速响应长三角及安徽等地客户需求四川眉山基地紧靠成渝电子产业集江化微沪深300指数收益率10群可快速响应成都重庆西安等地客户的现地化需求随着下游各领域需求回暖叠0-10加镇江眉山基地产能爬坡及下游验证导入公司业绩有望加速释放尤其G5等级产-20品的放量公司有望切入国内主流芯片厂成长潜力充足-30-40持续强化高端产品研发巩固行业领先地位2023H1公司研发费用为3160万元占销03-2207-2209-2210-2211-2212-2201-2202-2204-2205-2206-2208-22售收入比率为633同比增长274pct具体研发项目上半导体产品研发向高端蚀刻相关研究液清洗剂方向持续发力6-8寸半导体封测铜酸量产12寸晶圆IGBT制程TiN腐蚀液江化微603078点评Q4业绩基本符量产12寸晶圆旋转蚀刻系硅腐蚀量产12寸晶圆PMPMAEBR量产平板显示研发合预期看好公司三大基地布局未来业绩低成本有机系剥离液技术突破京东方低Profile高精度铝腐蚀液量产随着研发的持续可期20230412投入公司产品线越发齐全竞争优势将进一步增加江化微603078点评Q4利润端同环比大幅增长两大基地新产能投产业绩有投资分析意见暂维持公司2023-2025年归母净利润预测为154242363亿元当望加速释放20220315前市值对应PE分别为362316X维持增持评级证券分析师风险提示1新产能释放及下游验证导入不及预期2原材料价格大幅波动3下游宋涛A0230516070001需求恢复不及预期songtaoswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人马昕晔20222023H12023E2024E2025E862123297818营业总收入百万元939499125416742179maxyswsresearchcom同比增长率18661336334302归母净利润百万元10665154242363同比增长率87253459571499每股收益元股036017040063094毛利率278282280290301ROE653986119151市盈率53362316注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入792939125416742179其中营业收入792939125416742179减营业成本61767990311881524减税金及附加58111418主营业务利润171253340472637减销售费用1114192533减管理费用5588100117131减研发费用3647567598减财务费用413161816经营性利润6492149237359加信用减值损失损失以-填列-5-2000加资产减值损失损失以-填列-1-2200加投资收益及其他69599营业利润6497156245368加营业外净收入-3-2000利润总额6295156245368减所得税6581219净利润5690148233349少数股东损益-1-15-6-9-14归属于母公司所有者的净利润57106154242363全面摊薄总股本196297386386386每股收益元022041040063094资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想