2023H1业绩稳定增长，维持“买入”评级
　　公司发布2023年半年报，2023H1实现营收4.99亿元，同比+6.14%；归母净利润0.65亿元，同比+5.25%；扣非归母净利润0.62亿元，同比+8.10%；毛利率28.18%，同比+0.94pcts。计算得2023Q2单季度实现营收2.73亿元，同比+20.75%，环比+20.88%；归母净利润0.38亿元，同比+33.08%，环比+41.62%；扣非归母净利润0.36亿元，同比+45.84%，环比+41.25%，毛利率29.21%，同比+4.27pcts，环比+2.27pcts。我们维持2023-2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为1.58/2.65/3.81亿元，对应EPS为0.53/0.89/1.28元，当前股价对应PE为47.2/28.1/19.5倍，公司推进市场开拓，提高产能利用率注入成长新动能，维持“买入”评级。
　　光刻胶配套试剂业务贡献增量，新品持续推出注入成长新动能
　　分业务看，超净高纯试剂业务2023H1实现营业收入3.26亿元，毛利率29.78%，占总营业收入比重为65.28%。在8-12英寸的半导体产品中实现营业收入0.93亿元，并持续在绍兴中芯集成、中芯宁波、长沙比亚迪、上海新昇等客户中增加销量。公司产品二剂型铜酸在平板行业中实现营收0.36亿元。受益于技术进步带来的光伏产业高质量发展，公司光伏太阳能产品实现营收0.39亿元，同比+70%；光刻胶配套试剂业务实现营收1.73亿元，同比+18.57%，占总营业收入比重为34.72%，毛利率为25.15%，同比+1.56pcts。公司功能性化学品销售额达2.81亿元，毛利率为31.55%。公司水系铜制剥离液持续发力，实现营收0.26亿元。公司半导体产品研发向高端蚀刻液、清洗剂方向持续发力，6-8寸半导体封测铜酸量产、12寸晶圆IGBT制程TiN腐蚀液量产、12寸晶圆旋转蚀刻系硅腐蚀量产、12寸晶圆PM/PMAEBR量产；平板显示研发低成本有机系剥离液技术突破，京东方低Profile高精度铝腐蚀液量产，下半年都将给公司销售提供增量，公司成长动力充足。
　　风险提示：市场需求不及预期；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：电子电子化学品公司研江化微603078SH2023H1业绩稳定增长产能利用率提高前景可期究2023年08月19日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师luotongkyseccn证书编号S0790522070002日期2023818当前股价元14572023H1业绩稳定增长维持买入评级公一年最高最低元29281437公司发布2023年半年报2023H1实现营收499亿元同比614归母净利司信总市值亿元5619润065亿元同比525扣非归母净利润062亿元同比810毛利率息流通市值亿元48252818同比094pcts计算得2023Q2单季度实现营收273亿元同比2075更总股本亿股新386环比2088归母净利润038亿元同比3308环比4162扣非归母报流通股本亿股331净利润036亿元同比4584环比4125毛利率2921同比427pcts告近3个月换手率7355环比227pcts我们维持2023-2025年业绩预测预计2023-2025年归母净利润为158265381亿元对应EPS为053089128元当前股价对应PE为股价走势图472281195倍公司推进市场开拓提高产能利用率注入成长新动能维持买入评级江化微沪深30010光刻胶配套试剂业务贡献增量新品持续推出注入成长新动能0分业务看超净高纯试剂业务2023H1实现营业收入326亿元毛利率2978-10-20占总营业收入比重为6528在8-12英寸的半导体产品中实现营业收入093亿-30元并持续在绍兴中芯集成中芯宁波长沙比亚迪上海新昇等客户中增加销开-40量公司产品二剂型铜酸在平板行业中实现营收036亿元受益于技术进步带2022-082022-122023-04源证来的光伏产业高质量发展公司光伏太阳能产品实现营收039亿元同比70数据来源聚源券光刻胶配套试剂业务实现营收173亿元同比1857占总营业收入比重为证3472毛利率为2515同比156pcts公司功能性化学品销售额达281亿券相关研究报告元毛利率为公司水系铜制剥离液持续发力实现营收亿元公研3155026究业绩同比高增G5产能释放成长司半导体产品研发向高端蚀刻液清洗剂方向持续发力6-8寸半导体封测铜酸报动力充足公司信息更新报告量产12寸晶圆IGBT制程TiN腐蚀液量产12寸晶圆旋转蚀刻系硅腐蚀量产告-202341012寸晶圆PMPMAEBR量产平板显示研发低成本有机系剥离液技术突破2022H1业绩高增长成长动力充足京东方低Profile高精度铝腐蚀液量产下半年都将给公司销售提供增量公司公司信息更新报告-2022831成长动力充足风险提示市场需求不及预期原材料价格上涨风险行业竞争加剧财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元792939119817292398YOY405186276443387归母净利润百万元57106158265381YOY-29872491682437毛利率222278287295302净利率71113132153159ROE494975112138EPS摊薄元019036053089128PE倍1318704472281195PB倍6445423732数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7741470158812501662营业收入792939119817292398现金293999924347453营业成本61767985412201674应收票据及应收账款321320498682955营业税金及附加5881216其他应收款01112营业费用1114162129预付账款5681215管理费用558876104144存货506881132160研发费用36477695122其他流动资产10577777777财务费用41371241非流动资产14751414166823033141资产减值损失-1-2000长期投资00000其他收益38233固定资产4531135126416142119公允价值变动收益00000无形资产8486878787投资净收益21111其他非流动资产938194317603935资产处置收益0-0-0-0-0资产总计22482884325635544802营业利润6497165270376流动负债6794386967271602营业外收入01000短期借款235707070512营业外支出32244应付票据及应付账款375211527526919利润总额6295164266373其他流动负债6915799131170所得税65162128非流动负债416595581639701净利润5690148245345长期借款393274260318380少数股东损益-1-15-9-20-36其他非流动负债23321321321321归属母公司净利润57106158265381负债合计10951033127813662302EBITDA130172256400579少数股东权益-2212203183147EPS元019036053089128股本196297386386386资本公积516811722722722主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益4435316398201081成长能力归属母公司股东权益11551639177620052353营业收入405186276443387负债和股东权益22482884325635544802营业利润-47503709634392归属于母公司净利润-29872491682437获利能力毛利率222278287295302净利率71113132153159现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE494975112138经营活动现金流-49122386155662ROIC4634548698净利润5690148245345偿债能力折旧摊销3784108138189资产负债率487358392384479财务费用41371241净负债比率344-114-105209358投资损失-2-1-1-1-1流动比率1134231710营运资金变动-155-63124-24088速动比率1030201409其他经营现金流11-1000营运能力投资活动现金流-316-27-361-772-1025总资产周转率0404040506资本支出230216254635837应收账款周转率3129292929长期投资-9090000应付账款周转率1723232323其他投资现金流-177279-107-137-188每股指标元筹资活动现金流132682-994027每股收益最新摊薄019036053089128短期借款60-165000每股经营现金流最新摊薄-017041130052223长期借款79-118-145862每股净资产最新摊薄389552599676793普通股增加451018900估值比率资本公积增加-45295-8900PE1318704472281195其他筹资现金流-6570-86-17-34PB6445423732现金净增加额-233777-75-577-336EVEBITDA768565378258185数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示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