公司发布2022年报：报告期内，公司实现营收9.39亿元（YoY+19%），实现归母净利润1.06亿元（YoY+87%），实现扣非归母净利润1.00亿元（YoY+88%）。其中4Q22年单季度实现营收2.44亿元（YoY-3%，QoQ+9%），实现归母净利润0.24亿元（YoY-17%，QoQ+18%），实现扣非归母净利润0.22亿元（YoY-16%，QoQ+13%），单季度业绩基本符合预期。22Q4季度毛利率29.08%，同、环比分别变动+0.49pct、+1.71pct，净利率7.51%，同、环比分别变动-3.79pct、1.36pct。费用方面，随着眉山及镇江基地投产，2022年公司管理费用同比增长60%至0.88亿元，管理费用率增长2.39pct至9.33%。2022年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.70元（含税），以资本公积金转增股本，每10股转增3股，不送红股（模型暂未考虑）。
　　三大生产基地布局贴近下游客户，新产能释放带来业绩增量，半导体业务占比持续提升。目前公司拥有三座生产基地，江阴基地位于长三角地区核心地段，现有产能9万吨/年；四川基地服务川渝、西安地区电子产业集群，一期6万吨/年湿电子化学品项目于2021年底投产，2022年一季度正式运营生产；镇江基地产品定位G5等级，主要为国内12英寸高端半导体厂家配套，一期5.8万吨项目已于2022年5月取得《安全生产许可证》，主要产品为G5级硫酸、氨水，同时二期10万吨项目筹建中。三大基地协调运作，产能有序释放带来业绩增量。报告期内，公司超净高纯试剂实现收入6.28亿元，同比增长27%，毛利率28.52%，同比增长5.76pct；光刻胶配套试剂实现收入2.93亿元，同比增长5%，毛利率26.57%，同比增长4.1pct。从客户结构看，公司半导体领域营收占比过半达51.32%，其毛利率30.06%，高于显示面板、光伏领域的26.47%、15.31%，产品应用结构的持续优化在一定程度上提升了公司综合毛利率水平。
　　终端消费电子需求有望逐步回暖，新基地负荷继续爬升，公司盈利能力有望提升。2022年下半年消费电子景气度下滑明显，公司产品下游应用领域主要是半导体、显示面板，业务受到明心影响。同时随着四川、镇江基地在上半年陆续转固，截至2022年年报，公司固定资产11.35亿，较2021年增长6.82亿元，折旧摊销成本增加也给公司下半年业绩带来一定压力。2023年随着下游库存逐步消化，以及新基地产能利率用的持续提升，预计公司营收仍将保持较高增速，同时盈利能力也将得到充分体现。
　　投资分析意见：考虑终端消费电子将于今年下半年出现明显回暖，叠加新产能爬坡需要时间，上半年公司业绩仍将承压，下调2023-2024年归母净利润预测为1.54、2.42亿元（2.33、3.46亿元），新增2025年归母净利润预测3.63亿元，对应PE分别为49、31、21X,可比公司晶瑞电材、上海新阳等2023年归母净利润Wind一直预测分别为2.30、2.66亿元，对应平均PE为54X，故将公司评级由“买入”下调至“增持”。
　　风险提示：1）新产能释放不及预期；2）原材料价格大幅波动；3）下游需求恢复不及预期。
　　

研究报告全文：上市公司电子2023年04月12日公司江化微603078研究Q4业绩基本符合预期看好公司三大基地布局未公司来业绩可期点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点增持下调公司发布2022年报报告期内公司实现营收939亿元YoY19实现归母净利润106亿证元YoY87实现扣非归母净利润100亿元YoY88其中4Q22年单季度实现营收244券亿元YoY-3QoQ9实现归母净利润024亿元YoY-17QoQ18实现扣非归研市场数据2023年04月11日究收盘价元2528母净利润022亿元YoY-16QoQ13单季度业绩基本符合预期22Q4季度毛利率2908报一年内最高最低元3271952同环比分别变动049pct171pct净利率751同环比分别变动-379pct136pct费告市净率46息率分红股价-用方面随着眉山及镇江基地投产2022年公司管理费用同比增长60至088亿元管理费用率增流通A股市值百万元6440长239pct至9332022年度利润分配预案为每10股派发现金红利070元含税以资本公上证指数深证成指3313571187715注息率以最近一年已公布分红计算积金转增股本每10股转增3股不送红股模型暂未考虑三大生产基地布局贴近下游客户新产能释放带来业绩增量半导体业务占比持续提升目前公司拥基础数据2022年12月31日有三座生产基地江阴基地位于长三角地区核心地段现有产能9万吨年四川基地服务川渝西每股净资产元552安地区电子产业集群一期6万吨年湿电子化学品项目于2021年底投产2022年一季度正式运营资产负债率3582总股本流通A股百万297255生产镇江基地产品定位G5等级主要为国内12英寸高端半导体厂家配套一期58万吨项目已流通B股H股百万--于2022年5月取得安全生产许可证主要产品为G5级硫酸氨水同时二期10万吨项目筹建中三大基地协调运作产能有序释放带来业绩增量报告期内公司超净高纯试剂实现收入628一年内股价与大盘对比走势亿元同比增长27毛利率2852同比增长576pct光刻胶配套试剂实现收入293亿元同江化微沪深300指数收益率比增长5毛利率2657同比增长41pct从客户结构看公司半导体领域营收占比过半达60405132其毛利率3006高于显示面板光伏领域的26471531产品应用结构的持续20优化在一定程度上提升了公司综合毛利率水平0终端消费电子需求有望逐步回暖新基地负荷继续爬升公司盈利能力有望提升2022年下半年消-20费电子景气度下滑明显公司产品下游应用领域主要是半导体显示面板业务受到明心影响同时04-1305-1306-1307-1308-1309-1310-1311-1312-1301-1302-1303-13随着四川镇江基地在上半年陆续转固截至2022年年报公司固定资产1135亿较2021年增相关研究长682亿元折旧摊销成本增加也给公司下半年业绩带来一定压力2023年随着下游库存逐步消化江化微603078点评Q4利润端同以及新基地产能利率用的持续提升预计公司营收仍将保持较高增速同时盈利能力也将得到充分体环比大幅增长两大基地新产能投产业绩有现望加速释放20220315投资分析意见考虑终端消费电子将于今年下半年出现明显回暖叠加新产能爬坡需要时间上半年江化微603078点评半导体市场放公司业绩仍将承压下调2023-2024年归母净利润预测为154242亿元233346亿元新量收入快速增长原料涨价拖累利润释放业绩触底有望迎拐点20210831增2025年归母净利润预测363亿元对应PE分别为493121X可比公司晶瑞电材上海新阳等2023年归母净利润Wind一直预测分别为230266亿元对应平均PE为54X故将公司评级证券分析师由买入下调至增持宋涛A0230516070001风险提示1新产能释放不及预期2原材料价格大幅波动3下游需求恢复不及预期songtaoswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人马昕晔202120222023E2024E2025E862123297818营业总收入百万元792939125416892279maxyswsresearchcom同比增长率405186336346349归母净利润百万元57106154242363同比增长率-29872457567503每股收益元股029036052081122毛利率222278280290294ROE496586119151市盈率13371493121注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入792939125416892279其中营业收入792939125416892279减营业成本61767990311991609减税金及附加58111419主营业务利润171253340476651减销售费用1114192430减管理费用5588100123153减研发费用3647567391减财务费用413161816经营性利润6492149238361加信用减值损失损失以-填列-5-2000加资产减值损失损失以-填列-1-2000加投资收益及其他69777营业利润6497156245368加营业外净收入-3-2000利润总额6295156245368减所得税6581219净利润5690148232349少数股东损益-1-15-6-9-14归属于母公司所有者的净利润57106154242363全面摊薄总股本196297297297297每股收益元022041052081122资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想