南华期货公布2023年中报：营业收入31.5亿，yoy-7.8%。归母净利润1.68亿，yoy+123.6%。ROE 4.93%，+2.49pct，公司净利润超预期。
　　点评：期货行业稳步发展，政策引导下行业逐步扩容。23年1-6月我国期货客户权益1.5万亿，累计成交39.5亿手，yoy+29.7%，累计成交额262.1万亿元，yoy+1.8%。新上市19个期货期权品种。期货衍生品法正式实施一年内监管继续推进制度创新，市场增速稳健，行业不断扩容，我们持续认可期货行业扩容及政策对公司长期发展的积极作用。
　　大宗市场波动，风险管理需求加大助力传统业务稳步增长。23H1公司经纪业务客户权益211亿，yoy+2.85%。基差贸易额26亿，yoy13.4%。场外衍生品新增名义本金425.5亿，yoy+6.56%。做市业务成交额4791.8亿，yoy+27.8%。公司逐步拓展做市产品资格及风险管理业务品种，实现业务本金及交易额的持续增长。
　　公募基金规模翻倍，扭亏为盈。公司旗下财富管理板块南华基金23H1产品总规模269亿，yoy+129%。主要为债券型基金。实现营业收入3410万，净利润60.4万，22年底为5131万/-1076万。实现扭亏为盈。资产管理业务规模15.37亿，yoy127.7%，代销基金额3.44亿。由于公司前期投入已进入收获期，我们看好财富管理板块后续的持续业绩贡献。
　　境外客户权益持续增长，贡献公司83%的净利润。23年H1公司境外业务客户权益140.9亿港币，yoy+33%，境外资管业务规模25亿港币，yoy+74%。境外业务主体横华国际实现营业收入2.5亿元，净利润1.4亿元，占公司净利润83.3%。在美债利率高企下，我们持续看好境外业务保证金收益对公司净利润的持续贡献。
　　投资建议：公司持续深耕境内外衍生品金融服务，国内期货经纪业务稳定贡献上半年接近5000万利润，海外客户业务贡献利润持续增长至1.4亿，我们看好公司在期货政策完善下不论是客户权益及交易规模的扩容，关注海外客户权益利息收入对净利润的持续贡献。我们维持公司23-25年预测净利润为3.25/3.46/4.32亿元，维持公司买入评级。
　　风险提示：大宗商品价格波动风险、交易对手及客户信用风险、境内外监管政策变化风险、业绩预测和估值不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate南华期货603093多元金融非银金融发布时间2023-08-20TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩超预期海外业务贡献较大上次评级买入---南华期货2023年中报点评报告摘要股票数据TableMarket20230818南华TableSummary期货公布年中报营业收入亿归母净利润2023315yoy-786个月目标价元-168亿yoy1236ROE493249pct公司净利润超预期收盘价元137012个月股价区间元8461496点评期货行业稳步发展政策引导下行业逐步扩容23年1-6月我总市值百万元835790国期货客户权益15万亿累计成交395亿手yoy297累计成交总股本百万股610A股百万股610额2621万亿元yoy18新上市19个期货期权品种期货衍生品B股H股百万股00法正式实施一年内监管继续推进制度创新市场增速稳健行业不断扩日均成交量百万股4容我们持续认可期货行业扩容及政策对公司长期发展的积极作用大宗市场波动风险管理需求加大助力传统业务稳步增长23H1公司历史收益率曲线TablePicQuote经纪业务客户权益211亿yoy285基差贸易额26亿yoy-134场外衍生品新增名义本金4255亿yoy656做市业务成交南华期货沪深300额47918亿yoy278公司逐步拓展做市产品资格及风险管理业务60品种实现业务本金及交易额的持续增长公募基金规模翻倍扭亏为盈公司旗下财富管理板块南华基金23H140产品总规模269亿yoy129主要为债券型基金实现营业收入203410万净利润604万22年底为5131万-1076万实现扭亏为0盈资产管理业务规模1537亿yoy1277代销基金额344亿由-20于公司前期投入已进入收获期我们看好财富管理板块后续的持续业绩-40贡献202282022112023220235境外客户权益持续增长贡献公司83的净利润23年H1公司境外业务客户权益1409亿港币yoy33境外资管业务规模25亿港币yoy74境外业务主体横华国际实现营业收入25亿元净利润TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益132834亿元占公司净利润在美债利率高企下我们持续看好境14833相对收益153244外业务保证金收益对公司净利润的持续贡献TableReport投资建议公司持续深耕境内外衍生品金融服务国内期货经纪业务稳相关报告南华期货风险开放推行业增长定贡献上半年接近5000万利润海外客户业务贡献利润持续增长至14603093打造全球金融服务生态圈亿我们看好公司在期货政策完善下不论是客户权益及交易规模的扩--20230626容关注海外客户权益利息收入对净利润的持续贡献我们维持公司活跃资本市场政策利好券商板块23-25年预测净利润为325346432亿元维持公司买入评级--20230814公募降费改革落地助力行业逐步变革风险提示大宗商品价格波动风险交易对手及客户信用风险境内--20230812外监管政策变化风险业绩预测和估值不及预期公募基金减费让利险企保费增势亮眼TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E--20230718营业收入105156823108811403616797-605-3511594829001967债市改革量质并重保险行业持续复苏244246325346432归属母公司净利润--20230702-1586710132206362489每股收益元040040053057071市盈率33952278221320811666TableAuthor市净率273168198181163证券分析师郑君怡净资产收益率859775881857967执业证书编号S0550522100001股息收益率03404806006406918813077099zhengjynesccn总股本百万股610610610610610请务必阅读正文后的声明及说明南华期货公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要百万元202120222023E2024E2025E营业收入1051480682273108806014036111679738利息净收入24017326547412490194109252手续费及佣金净收入5110549804628817605492078投资净收益7970-4936120501553518662其他业务收入96309459033295848312460281495234营业支出1017578652718106535513829531659200营业税金及附加8511458230129663563管理费用5864457910109549141228169656其他业务成本95299858744395084912361041483324营业利润3390229555422474493456119利润总额3326129483422474493456119减所得税9001489297171033512907归母净利润2426024591325303459943211现金及存放中央银行款项16582911761454249906329988753598650金融投资158021306364383344434664484112其中交易性金融资产158021306364383344434664484112长期股权投资2017273251251251固定资产2415322908218032071319678使用权资产42523727327332733273无形资产1649316416170941794918846其他资产2445421463126141261412614资产总计30065143418919453826856847406771202交易性金融负债161555380200842410128922应付职工薪酬82948381880092409702应交税费51451935388741345163合同负债1043211606121861279613435租赁负债41392314231423142314应付债券51029516685166851668递延所得税负债13581897227613402732负债合计27009723086414416826452801376323388股本6100761007610076100761007资本公积金119069119073119073119073119073盈余公积金1120112586325334604321未分配利润101652120650126757126757126757一般风险准备1392015701325334604321归属于母公司所有者权益合计303760331656369137403736446948负债及股东权益总计30065143418919453826856847406771202请务必阅读正文后的声明及说明24南华期货公司点评TablePageTop研究团队简介郑君怡清华大学金融硕士曾任职于光大证券TableIntroduction2022年加入东北证券担任非银金融业首席分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34南华期货公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44