投资要点
　　重点推荐：洪城环境，蓝天燃气，新奥股份，景津装备，美埃科技，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生，九丰能源，宇通重工。
　　建议关注：昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。
　　发改委发布碳达峰碳中和重大宣示三周年重要成果，双碳目标持续推进。2020年我国二氧化碳排放强度比2005年-48.4%，超额完成第一阶段承诺。“十四五”前两年，我国二氧化碳排放强度-4.6%，节能降碳成效显著。下一步将落实好碳达峰碳中和“1+N”政策体系，有计划分步骤实施好“碳达峰十大行动”，确保如期实现碳达峰碳中和目标。
　　行业跟踪：1）生物柴油：原料价格小幅上行，生柴价格持稳需求偏冷。2023/8/11-2023/8/17生柴均价7900元/吨(环比上周持平)，地沟油均价5964元/吨(环比上周+1.1%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为806元/吨(环比上周+4%)。近期原料收集难度大加之降雨运输不畅，原料供应偏紧价格维持高位，生物柴油市场整体情绪偏冷清。2）锂电回收：折扣系数回落盈利能力波动，期待供需格局优化盈利回升。2023/8/14-2023/8/18，三元黑粉折扣系数持平，锂/钴/镍系数均为72%。截至2023/8/18，碳酸锂22.5万（周环比-7.8%），金属钴26.6万（-2.2%），金属镍17.18万（+2.0%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.34万（-0.08万）。3）2023M1-7新能源渗透率同增1.68pct至6.36%，宇通重工23M7新能源销量加速。2023M1-7行业新能源环卫车销售3024辆（+26%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源销量分别为1060/588/243辆，同比+34%/-14%/+86%，市占率35.05%/19.44%/8.04%，位列前三。其中宇通重工23M7单月新能源销量188辆，同比+116%，环比+198%，显著加速。4）电子特气：整体行情弱势盘整，氙氪价格小幅上涨。2023/8/13-2023/8/19，氙气、氪气周均价5.93万元/立方米、689元/立方米（环比+2.34%、+2.12%）；氦气价格下探，周均价1219元/瓶（环比-1.40%）；氖气周均价295元/立方米（环比-8.02%）。
　　现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！行业经历粗放1.0时代（资金+政策驱动）、2.0时代（杠杆驱动），进入高质量发展3.0时代（真实现金流+优质技术驱动），估值体系重塑！1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定。进入运营期后资产负债表优化，现金流改善+定价&支付模式理顺。水：自由现金流改善提分红，价格改革c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间。【洪城环境】稳健增长，承诺2021-2023年分红率50%+，股息率ttm5.3%，2023年PE8X（估值日2023/8/18）。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展，配套环保需求进阶，产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、压滤机：【景津装备】沙漠之花。显著护城河压滤机龙头。设备一体化+出海贡献新增长，2023年PE16X，PEG0.6（估值日2023/8/18），2022年加权ROE23%，现金流优。b、半导体治理：刚需高壁垒，国产化率提升+突破高端制程。【美埃科技】洁净室过滤器，高端制程突破+耗材占比提升。【盛剑环境】废气在线处理，2021年国产化率10%+。3、双碳持续推进：CCER重启在即，新政强化供给约束，长期碳市场向非电扩容。【高能环境】再生资源；【仕净科技】最经济的水泥碳减排；【龙净环保】紫金绿电+储能。
　　最新研究：龙净环保：紫金入主盈利质量提升，绿电&储能实现从0到1突破。洪城环境：业绩稳健增长，优质运营资产迎价值重估。华特气体：需求复苏日趋明朗，持续丰富产品结构，培育新业绩增长点。九丰能源：清洁能源盈利稳定，能源服务&特气业务快速发展。
　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报环保环保行业跟踪周报双碳目标持续推进现金流改善市场化改革2023年08月20日核心资产盘活价值重估重申环保30时代证券分析师袁理增持维持执业证书S0600511080001021-60199782投资要点TableSummaryTableTagyuanldwzqcomcn重点推荐洪城环境蓝天燃气新奥股份景津装备美埃科技盛剑环境高能环境仕净科技龙净环保光大环境瀚蓝环境凯美特气华行业走势特气体国林科技金科环境三联虹普赛恩斯天壕能源英科再生环保沪深300九丰能源宇通重工0建议关注昆仑能源重庆水务兴蓉环境鹏鹞环保三峰环境再升科-2-4技卓越新能-6发改委发布碳达峰碳中和重大宣示三周年重要成果双碳目标持续推进-8-102020年我国二氧化碳排放强度比2005年-484超额完成第一阶段承诺-12-14十四五前两年我国二氧化碳排放强度-46节能降碳成效显著下-1620228222022122020234192023817一步将落实好碳达峰碳中和1N政策体系有计划分步骤实施好碳达峰十大行动确保如期实现碳达峰碳中和目标行业跟踪生物柴油原料价格小幅上行生柴价格持稳需求偏冷1相关研究2023811-2023817生柴均价7900元吨环比上周持平地沟油均价我国首次发布中国生态保护5964元吨环比上周11考虑一个月库存周期测算单吨盈利为806元吨环比上周4近期原料收集难度大加之降雨运输不畅原料供应偏红线蓝皮书紧价格维持高位生物柴油市场整体情绪偏冷清2锂电回收折扣系数2023-08-16回落盈利能力波动期待供需格局优化盈利回升2023814-2023818三工信部发布2023环保装备制元黑粉折扣系数持平锂钴镍系数均为72截至2023818碳酸锂225造规范条件企业信息名单万周环比-78金属钴266万-22金属镍1718万20根据模型测算单吨废三元毛利-134万-008万32023M1-7新能源渗2023-08-15透率同增168pct至636宇通重工23M7新能源销量加速2023M1-7行业新能源环卫车销售3024辆26盈峰环境宇通重工福龙马新能源销量分别为1060588243辆同比34-1486市占率35051944804位列前三其中宇通重工23M7单月新能源销量188辆同比116环比198显著加速4电子特气整体行情弱势盘整氙氪价格小幅上涨2023813-2023819氙气氪气周均价593万元立方米689元立方米环比234212氦气价格下探周均价1219元瓶环比-140氖气周均价295元立方米环比-802现金流改善市场化改革核心资产盘活价值重估重申环保30时代行业经历粗放10时代资金政策驱动20时代杠杆驱动进入高质量发展30时代真实现金流优质技术驱动估值体系重塑1优质资产价值重估环保需求刚性稳定进入运营期后资产负债表优化现金流改善定价支付模式理顺水自由现金流改善提分红价格改革c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间洪城环境稳健增长承诺2021-2023年分红率50股息率ttm532023年PE8X估值日20238182高质量发展中的环保独角兽各产业高质量发展配套环保需求进阶产品壁垒铸就龙头地位和持续增长a压滤机景津装备沙漠之花显著护城河压滤机龙头设备一体化出海贡献新增长2023年PE16XPEG06估值日20238182022年加权ROE23现金流优b半导体治理刚需高壁垒国产化率提升突破高端制程美埃科技洁净室过滤器高端制程突破耗材占比提升盛剑环境废气在线处理2021年国产化率103双碳持续推进CCER重启在即新政强化供给约束长期碳市场向非电扩容高能环境再生资源仕净科技最经济的水泥碳减排龙净环保紫金绿电储能最新研究龙净环保紫金入主盈利质量提升绿电储能实现从0到1突破洪城环境业绩稳健增长优质运营资产迎价值重估华特气体需求复苏日趋明朗持续丰富产品结构培育新业绩增长点九丰能源清洁能源盈利稳定能源服务特气业务快速发展风险提示政策推广不及预期财政支出低于预期行业竞争加剧140东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1最新观点511发改委发布碳达峰碳中和重大宣示三周年重要成果双碳目标持续推进512生物柴油原料价格小幅上行生柴价格持稳需求偏冷513锂电回收折扣系数回落盈利能力波动期待供需格局优化盈利回升614环卫装备2023M1-7新能源渗透率同增168pct至6362023M7宇通重工新能源销量环比198715电子特气整体行情弱势盘整氙氪价格小幅上涨916现金流改善市场化改革核心资产盘活价值重估重申环保30时代92行情回顾1021板块表现1022股票表现103最新研究1131龙净环保紫金入主盈利质量提升绿电储能实现从0到1突破1132洪城环境业绩稳健增长优质运营资产迎价值重估1233华特气体需求复苏日趋明朗持续丰富产品结构培育新业绩增长点1334汇中股份能耗双控背景下热量计量有望迎高速发展1435东软载波业绩超预期期待下半年消费电子库存见底1536九丰能源清洁能源盈利稳定能源服务特气业务快速发展1637欧洲气价迎阶段性高峰关注国外转口国内消费量价差修复1738路德环境酒糟资源化量利双增新增金沙项目爬坡可期1839东华能源PDH行业景气回升副产氢能利用再起航19310关注半导体行业回升动能正继续电子特气国产替代方兴未艾20311蓝天燃气河南管道城燃龙头高分红具安全边际21312全国生态环境保护大会召开延续污染防治生态保护要求新增强化双碳部署223132023M1-6环卫新能源销量同增22渗透率同比提升149pct至61023314龙净环保矿山绿电全产业链储能紫金优势凸显24315仕净科技签署770亿元设备采购合同积极推进电池片项目投产达效25316高能环境激励落地绑定核心员工考核目标稳健打造多品类再生利用龙头26317高能环境2023年半年度业绩预告点评归母预增6-17期待资源化利用板块持续成长274行业新闻2841国家发展改革委发布碳达峰碳中和重大宣示三周年重要成果2842国家发展改革委等部门关于促进退役风电光伏设备循环利用的指导意见2943我国首部生态保护红线蓝皮书正式发布2944工信部发布2023环保装备制造规范条件企业信息名单2945全国生态状况变化20152020年调查评估成果发布3046生态环境部发布8月下半月全国空气质量预报会商结果3047湖北发布城乡建设领域碳达峰实施方案3148广东省关于进一步加强城镇生活污水处理厂污泥处理处置工作的指导意见3149河北省工信厅关于组织开展河北省工业固体废物综合利用示范创建工作的通知31410天津市城乡建设领域碳达峰实施方案发布325公司公告32240东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报6本周大事提醒367往期研究3771往期研究公司深度3772往期研究行业专题388风险提示39340东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1国内UCOME与地沟油价格周度元吨5图2国内UCOME与地沟油价差回升周度元吨5图3锂电循环产业链价格周度跟踪202381420238186图4锂电循环项目单位毛利情况跟踪7图5环卫车销量与增速单位辆8图6新能源环卫车销量与增速单位辆8图7环卫新能源渗透率8图82023M1-7新能源环卫装备销售市占率8图92022年新能源环卫装备销售市占率8图102023年氪氖氦氙周均价9图112023814-2023818各行业指数涨跌幅比较10图122023814-2023818环保行业涨幅前十标的11图132023814-2023818环保行业跌幅前十标的11表1公司公告32表2本周大事提醒36440东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1最新观点11发改委发布碳达峰碳中和重大宣示三周年重要成果双碳目标持续推进8月15日上午全国生态日主场活动生态文明重要成果发布会上国家发展改革委副主任赵辰昕发布碳达峰碳中和重大宣示三周年重要成果2020年我国二氧化碳排放强度比2005年下降484超额完成第一阶段国家自主贡献承诺在此基础上十四五前两年我国二氧化碳排放强度进一步下降46节能降碳成效显著下一步行动是落实好碳达峰碳中和1N政策体系有计划分步骤实施好碳达峰十大行动优化实现双碳目标的路径和方式把握好节奏和力度持续推进生产方式和生活方式绿色低碳转型推动将党中央国务院决策部署落到实处确保如期实现碳达峰碳中和目标加快推进人与自然和谐共生的现代化12生物柴油原料价格小幅上行生柴价格持稳需求偏冷原料价格小幅上行生柴价格持稳1原料端根据卓创资讯2023811-2023817地沟油均价5964元吨环比202384-2023810地沟油均价11近期原料地沟油潲水油收集难度较大加之物流运输不畅等问题原料价格处于高位2产品端生物柴油价格持稳2023811-2023817全国生物柴油价格在7800-8000元吨生柴均价7900元吨环比202384-2023810生柴均价持平近期生物柴油市场整体情绪偏冷清欧盟终端订单数量未有明显增加3价差国内UCOME与地沟油当期价差收窄至1936元吨环比202384-2023810价差-3若考虑一个月的库存周期价差为2537元吨环比202384-2023810价差1按照生物柴油价格-地沟油价格88高品质得油率-1000元吨加工费测算单吨盈利为806元吨环比202384-2023810单吨盈利4图1国内UCOME与地沟油价格周度元吨图2国内UCOME与地沟油价差回升周度元吨50001400040001200010000300080002000600010004000020000202136202236202336周均价差当期生柴均价元吨地沟油均价元吨周均价差考虑1个月库存周期数据来源卓创资讯东吴证券研究所数据来源卓创资讯东吴证券研究所540东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报13锂电回收折扣系数回落盈利能力波动期待供需格局优化盈利回升盈利跟踪锂价折扣系数回落盈利能力波动行业进一步出清我们测算锂电循环项目处置三元电池料Ni15Co8Li35盈利能力根据模型测算上周20238142023818项目平均单位碳酸锂毛利为-848万元吨较前一周-050万元吨平均单位废料毛利为-134万元吨较前一周-008万元吨锂回收率每增加1平均单位废料毛利增加0037万元吨锂价折扣系数回落盈利能力波动锂电回收行业继续出清龙头优势凸显格局改善期待盈利回升金属价格跟踪截至20238181碳酸锂价格回落金属锂价格为165万元吨上周较前一周同比变动00电池级碳酸锂995价格为2250万元吨同比变动-782硫酸钴价格回落金属钴价格为266万元吨同比变动-22前驱体硫酸钴价格为375万元吨同比变动-383硫酸镍价格微降金属镍价格为1718万元吨同比变动20前驱体硫酸镍价格为313万元吨同比变动-064硫酸锰价格回落低于2022年水平金属锰价格为137万元吨同比变动07前驱体硫酸锰价格为059万元吨同比变动-48折扣系数维稳截至2023818折扣系数维稳1三元极片粉锂折扣系数平均72上周较前一周同比变动-15pct2三元极片粉钴折扣系数平均72同比变动-15pct3三元极片粉镍折扣系数平均72同比变动-15pct图3锂电循环产业链价格周度跟踪20238142023818日期814815816817818周涨跌月涨跌年初至今金属价格万元吨参考价格金属锂99165001650016500165001650000-35-438碳酸锂995电国产23952340230022652250-78-247-561长江有色市场平均价钴127102700268026702660-22-125-189前驱体硫酸钴390385385375375-38-185-235长江有色市场平均价镍板1169316781655166917182011-285前驱体硫酸镍电池级315315315313313-06-74-193长江有色市场平均价电解锰113513613613613707-315-199前驱体硫酸锰电池级062060060059059-48-48-106折扣系数锂7373737372-15pct-50pct三元极片粉钴7373737372-15pct-50pct镍7373737372-15pct-50pct锂7373737372-15pct-50pct极片粉钴7373737372-15pct-50pct钴酸锂锂7171717070-15pct-50pct电池粉钴7171717070-15pct-50pct数据来源WindSMM东吴证券研究所640东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图4锂电循环项目单位毛利情况跟踪本周20238142023818平均单位废料毛利-134万元吨6004050020000400203004020060100801000120-10140-20160左轴碳酸锂995电国产万元吨左轴单吨碳酸锂毛利万元吨碳酸锂单吨废料毛利万元吨废料数据来源Wind东吴证券研究所注2023130起金属锂开始计折扣系数盈利计算方式改变14环卫装备2023M1-7新能源渗透率同增168pct至6362023M7宇通重工新能源销量环比198环卫新能源销量同增26渗透率同比提升168pct至6362023M1-7环卫车销量47569辆同比变动-704新能源环卫车销售3024辆同比变动2626新能源渗透率636同比变动168pct2023M7新能源环卫车单月销量554辆同比变动4892环比变动3612新能源渗透率784同比变动27pct2023M1-7新能源CR3CR6分别为62537199同比变动-486pct-538pct宇通重工2023M1-7新能源市占率第二23M7新能源销量环比1982023M1-7环卫车销售1583辆同比变动-2647新能源环卫车销售588辆同比变动-1378新能源市占率1944较2022年-932pct行业第二23M7单月销量314辆同比7环比15新能源188辆同比116环比198盈峰环境2023M1-7新能源销量同增3418市占率第一2023M1-7环卫车销售7053辆同比变动-1504新能源环卫车销售1060辆同比变动3418新能源市占率3505较2022年577pct行业第一23M7单月销量1060辆同比-17环比-7新能源144辆同比-16环比-10福龙马2023M1-7新能源环卫车销量同增86市占率第三2023M1-7环卫车销售1953辆同比变动-506新能源环卫车销售243辆同比变动855新能源市占率804较2022年086pct行业第三23M7单月销量351辆同比3环比20新能源60辆同比445环比76740东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图5环卫车销量与增速单位辆图6新能源环卫车销量与增速单位辆1200004550600011012040100000500010030818000016400080122060000110300060-7040000-11200040262326-19-10200001000920-2010-3000环卫装备总销量辆同比增速新能源装备销量辆同比增速数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所图7环卫新能源渗透率72562051541035946360523920031912560512518215901020162017201820192020202120222023M1-7新能源渗透率同比变动pct数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所图82023M1-7新能源环卫装备销售市占率图92022年新能源环卫装备销售市占率280122723505292827733322859625128774668041944717盈峰环境宇通重工福龙马北汽福田徐州徐工奇瑞商用车其他盈峰环境宇通重工福龙马徐州徐工北汽福田奇瑞商用车其他数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所数据来源银保监会交强险数据东吴证券研究所840东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报15电子特气整体行情弱势盘整氙氪价格小幅上涨气体市场行情弱势盘整氙氪需求增多推动价格上行1生产端根据隆众资讯调研上周截止至2023817气体厂家空分开工率在6668提高025pct随着温度逐渐降低空分装置生产效率有所提高开工率持续好转2产品端根据卓创资讯数据2023813-2023819期间氙气周均价593万元立方米环比变动234氪气周均价68929元立方米环比变动212氖气市场表现不佳周均价295元立方米环比下降802氦气价格窄幅下探周均价环比下跌140至121888元瓶3供需分析氙气下游市场需求有增且渠道囤货增多交投氛围乐观价格延续上涨走势氪气市场需求好转受下游订单支撑价格低位反弹氖气成交价格下移下游需求暂未出现利好市场出货存在压力价格表现一般氦气上游供货市场逐步向好进口氦气供货增加下游需求一般价格窄幅下行图102023年氪氖氦氙周均价3000氪气-元立方米左轴250000氖气-元立方米左轴2500氦气-元瓶左轴2000002000氙气-元立方米右轴150000150010000010005005000000数据来源卓创资讯东吴证券研究所16现金流改善市场化改革核心资产盘活价值重估重申环保30时代行业经历粗放10时代资金政策驱动20时代杠杆驱动进入高质量发展30时代真实现金流优质技术驱动估值体系重塑1优质资产价值重估环保需求刚性稳定进入运营期后资产负债表优化现金流改善定价支付模式理顺水自由现金流改善提分红价格改革c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间洪城环境稳健增长承诺2021-2023年分红率50股息率ttm532023年PE8X估值日20238182高质量发展中的环保独角兽各产业高质量发展配套环保需求进阶产品壁垒铸就龙头地位和持续增长a压滤机景津装备沙漠之花显著护城河压滤机龙940东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报头设备一体化出海贡献新增长2023年PE16XPEG06估值日20238182022年加权ROE23现金流优b半导体治理刚需高壁垒国产化率提升进高端制程美埃科技洁净室过滤器高端支撑突破耗材占比提升盛剑环境废气在线处理2021年国产化率103双碳加速推进CCER重启在即新政强化供给约束长期碳市场向非电扩容高能环境再生资源仕净科技最经济的水泥碳减排龙净环保紫金绿电储能2行情回顾21板块表现上周2023814-2023818环保及公用事业指数上涨148表现好于大盘本周上证综指下跌18深证成指下跌324创业板指下跌311沪深300指数下跌258中信环保及公用事业指数上涨148图112023814-2023818各行业指数涨跌幅比较数据来源Wind东吴证券研究所22股票表现上周2023814-2023818涨幅前十标的为启迪桑德2813美丽生态2154兴源环境1401远达环保1205蒙草生态809维尔利758玉禾田712环能科技55金科环境53中电环保5081040东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图122023814-2023818环保行业涨幅前十标的数据来源Wind东吴证券研究所上周2023814-2023818跌幅前十标的为沃施股份-927清水源-496聚光科技-417景津环保-411龙净环保-407易世达-376格林美-339怡球资源-27百川能源-243卓越新能-212图132023814-2023818环保行业跌幅前十标的数据来源Wind东吴证券研究所3最新研究31龙净环保紫金入主盈利质量提升绿电储能实现从0到1突破事件2023年上半年公司实现营业收入4941亿元同比增长107归母净利润428亿元同比增长1209扣非归母净利润294亿元同比下降939加权平均ROE同比增长022pct至5611140东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报订单稳定增长毛利率提升绿电首次实现收入2023H1公司实现营业收入4941亿元同增107归母净利润428亿元同增1209其中环保装备制造及工程业务收入4433亿元同比191毛利率2556运营项目实现收入365亿元同减1162毛利率2695清洁能源业务首次实现收入120922万元毛利率49172023年上半年公司签订工程合同共计5903亿元同增752期末在手工程合同达到20258亿元2023年6月公司收回华泰保险股权投资款141亿元历史遗留问题得以解决绿电建设加快推进储能订单实现突破1绿电公司上半年加快风电光伏项目建设进度加紧建设新疆克州乌恰县一期300MW光伏黑龙江多铜一期200MW风光塞尔维亚光伏圭亚那光伏等项目并有多个项目计划开建2储能公司储能订单首次突破签订430775万元储能系统及设备销售合同目前储能电芯产线仍处于建设阶段储能电池PACK与系统集成生产线基本完工紫金矿业的绿电运营商全产业链布局的储能新星1矿山绿电空间广阔紫金自用盈利优异紫金矿业全面拥抱新能源目标2030年可再生能源占比不低于302022年仅为16对应绿电装机规模月7GW2022年装机规模仅005GW高自发自用比例与紫金结算电价盈利优异我们预计矿业光伏风电全投资IRR分别可达1212单GW净利可达2436亿元2储能新星升起协同紫金全产业链布局结合紫金上游锂资源及锂电材料布局以及龙净中游储能电池与下游销售渠道优势储能成为紫金与龙净协同发展的最佳契合点龙净铁锂储能电芯PACK系统集成项目即将投运贡献新成长盈利预测与投资评级紫金矿业的绿电运营商全产业链布局的储能新星我们维持2023-2025年公司归母净利润111916782335亿元同比增速395039当前市值对应2023-2025年PE16108x2023818维持买入评级风险提示紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期紫金矿业矿山扩产进度不及预期电化学储能竞争加剧32洪城环境业绩稳健增长优质运营资产迎价值重估事件2023H1公司实现营业收入3872亿元同增076归母净利润585亿元同增895加权平均ROE较同增039pct至795业绩稳健增长业务结构改善盈利质量提升2023H1公司综合毛利率3189较上年同期调整后111pct主要系运营收入占比提升同时工程业务利润率上升所致归母净利率1510较上年同期调整后113pct公司资产盈利能力和质量显著提升对比上年同期调整前各业务情况来看1供水2023H1营收443亿元同增1062毛利率同降057pct至41302污水2023H1营收1218亿元同增1474毛利1240东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报率同增317pct至4339污水提标转运营带来量价齐升3燃气2023H1营收1584亿元同增151毛利率同降254pct至1242能源成本上涨盈利承压期待顺价机制落实带来边际改善4固废2023H1营收671亿元毛利率1328鼎元生态净利润084亿元2023全年业绩承诺约121亿元5水务工程2023H1营收372亿元同减4769毛利率同增2653pct至3951主要系提标扩容改造步入尾声结算期成本导入较少经营性净现金流持续向好2023H11公司经营活动现金流净额818亿元同增4722投资活动现金流净流出1465亿元同增106623筹资活动现金流净额814亿元上年同期为-418亿元稳定增长优质现金流低估值高分红有安全边际价格改革驱动板块重估水务运营资产业绩稳健2022年公司运营占比提升资本开支放缓自由现金流显著改善公司承诺2021-2023年分红50当前股息率TTM53对应2023817有安全边际随着供水提价及污水顺价的推进资产回报稳定性增强现金流长期向好支撑分红能力优质水务资产有望迎价值重估管网投资直饮水打开业务空间1厂网一体化南昌市为彻底解决污水管网建设和改造缺乏系统性等问题政企联合总投入近200亿元公司借力控股股东水业集团南昌市水环境治理雨污管网改造工程业主单位先发优势积极拓展污水管网工程和运维服务2023年以来公司陆续承接崇仁安义污水厂网一体化项目投资合计1150亿元中标崇仁项目中标额46亿元2直饮水供水产业链延伸打造管道直饮水南昌样板计划完成南昌50个管道直饮水项目盈利预测与投资评级综合环保公用平台稳健发展南昌市管网投资直饮水打开业务空间我们维持2023-2025年归母净利润预测104711901271亿元同比11147对应2023-2025年PE867671倍估值日期2023817维持买入评级风险提示政策风险市场拓展风险项目进展不达预期等33华特气体需求复苏日趋明朗持续丰富产品结构培育新业绩增长点事件公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入741亿元同比减少1621归母净利润075亿元同比减少3685扣非归母净利润069亿元同比减少3905半导体周期下行营收承压2023H1公司实现营业收入741亿元同比下降1621净利润075亿元同比下降36852023年Q2实现营收382亿元同比下降2371归母净利润035亿元同比下降5620公司上半年业绩下滑主要原因为1下游客1340东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报户稼动率走低对上游特气等原料需求减少根据美国半导体行业协会SIA数据2023Q1全球半导体销售额同比下降21Q2同比下降1730下游需求低迷导致公司收入下降222年稀有气体价格大幅上涨导致产品价格和收入上涨23年原料价回归正常产品销售价格和收入下降半导体行业经过周期底部调整拐点日趋明朗有望拉动电子特气在内的半导体材料需求回升毛利率进一步优化2023H1经营现金流同增18967改善显著2023H1实现毛利率292同增10pct通过延伸产业链业务模式调整等毛利率优化战略促盈利能力进一步提高22年H1经营现金流4987万元因稀有气体原料价格增长为保证销售稳定公司增加备货所致2023H1备货回归正常经营现金流095亿元同增18967改善显著进一步丰富产品结构培育新业绩增长点公司积极向全品类气体供应商进军已成为国内经营气体品种最多的企业之一实现近50种产品国产替代为深化在高端半导体材料领域的业务布局公司通过发行可转债募集资金用于江西基地投建年产1764吨半导体材料建设项目江苏南通四川自贡等多个募投基地齐头并进有助于提高市场占有率公司产品通过多家国际龙头企业认证公司技术能力受到广泛认可公司已成功实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过90的客户覆盖率解决了长江存储中芯国际华润微电子等客户多种气体材料的进口制约并进入英特尔美光科技德州仪器台积电SK海力士英飞凌等全球领先半导体企业供应链体系盈利预测与投资评级我们将2023-2025年公司归母净利润预测从265354461亿元下调至236283352亿元2023-2025年归母净利润增速为152025对应302520倍PE维持买入评级风险提示下游需求不及预期项目研发不及预期价格波动风险34汇中股份能耗双控背景下热量计量有望迎高速发展事件2023年上半年公司实现营业收入196亿元同比增长20实现归母净利润042亿元同比增长-108实现扣非后归母净利润04亿元同比增长-106业绩略低于预期依托超声测流技术领先优势在超声热量表水表优势显著公司主要产品包括超声水表超声热量表超声流量计及相关智慧管理系统产品口径范围为DN15-DN15000覆盖了供水产业链供热产业链的全流程并广泛应用至民用工业水利水电石化热电钢铁煤炭等行业公司供热业务已覆盖热源热网热力站楼栋热分户热全产业流程主要产品包括超声热量表智慧供热整体解决方案等1440东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报主业1户用水表进入超声时代渗透率加速提升产业政策上一户一表三供一业定期强检轮换阶梯水价收费和节水相关的政策有助于促进智能水表市场的发展与节能相关的政策有利于促进热量表市场的发展与智慧城市及智慧水务建设相关的政策要求提高计量仪表的智能化水平从而推动智能水表对传统机械水表的替换带来智能水表渗透率的进一步提升主业2节能减排大背景下超声热量表需求有望打开公司现有超声热量表因其在量程比计量精度压力损耗和环境适应性上的优势成为目前市场上主流的热量表产品类型热量表市场价格格局稳定因此实现了超声热量表毛利率略高于超声水表北方城市供暖改造热计量市场广阔节能空间大实行供热计量符合国家节能减排能耗双控的要求主业3超声流量计方面开拓核电站等新应用场景国产替代新机遇公司超声流量计产品是公司立业之基经过持续近30年的技术沉淀目前在工业水利电力冶金石油化工领域均有应用且保持较高的利润水平公司凭借行业领先的研发能力及多年品牌积累抓住超声测流产品在关键行业的国产化替代机遇已成功参与中标核电领域相关项目为公司带来新的业绩增长点盈利预测与投资评级我们维持预计2023-2025年实现归母净利润145亿元195亿元236亿元同比增长340342208对应PE分别为20倍15倍12倍维持买入评级风险提示宏观经济下行风险我国智能水表业务进程不及预期的风险等35东软载波业绩超预期期待下半年消费电子库存见底事件公司公布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入410亿元同比增长415实现归母净利润047亿元同比增长-731实现扣非后归母净利润038亿元同比增长1335单二季度看公司实现营业收入266亿元同比增长2035实现归母净利润033亿元同比增长1564实现扣非后归母净利润028亿元同比增长10844业绩超市场预期主营业务一低压电力载波通信产品2023H1同比增长5155贡献业绩增量低压电力载波通信是电网低压通信的主要方式能源互联网下配电网和用电侧场景扩容应用场景有望从6亿只电表扩充至30亿只智能配电网时代所有工作在配电网的设备都需要进行数据采集并汇报给智能终端由终端进行综合处理之后汇报到云端进行处理这意味着配网侧所有设备都需要具备通信能力除已联网的智能电能表之外还包括各级开关智能物联锁具随器计量分布式电源有序充电桩水气热表等台区及客户侧设备保守预计新增联网节点数量可能达到30亿个较6亿左右的智能电表有了大幅提升1540东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报主营业务二集成电路产品2023H1同比增长-5808严重拖累公司业绩2023年是消费电子承压的一年全球范围内消费电子都是高库存今年上半年主流消费电子产业链均经历至暗时刻展望下半年预期最快四季度消费电子行业库存见底若消费需求不及预期则公司的MCU业务板块也将面临计提存货减值损失的可能继续关注消费电子需求的反转主营业务三智能化业务产品2023H1稳扎稳打同比增长1154公司智能化业务以电子线载波通信与无线融合技术为基础支撑平台有效解决了智能应用中的网络干扰难题产品和系统拓展性强公司智能化业务目前2023H1占比公司业务收入83随着虚拟电厂负荷侧管理的要求提升以及园区综合能源节能服务需求的增长公司智能化业务产品有望迎来较高增长成为未来公司主营业务的重要部分盈利预测与投资评级我们调整预计2023-2025年实现归母净利润165亿元209亿元281亿元同比增长11269341对应PE分别为41倍33倍24倍维持买入评级风险提示消费电子复苏不及预期的风险微电网应用场景扩张不及预期的风险等36九丰能源清洁能源盈利稳定能源服务特气业务快速发展事件2023年上半年公司实现营业收入11047亿元同比减少1475归母净利润712亿元同比增长1104扣非归母净利润774亿元同比增长1994加权平均ROE同比降低065pct至991向全体股东每股派发现金红利03元公司业绩亮眼符合预期2023H1公司实现营收11047亿元同减1475归母净利润712亿元同增1104一主两翼格局下公司2023H1业绩符合预期稳健发展公司2022年公告首次员工持股计划2023年考核目标为归母净利润不低于12亿元业绩匹配考核目标海陆双资源格局清洁能源业务稳定发展1LNG业务2022年公司已完成华油中蓝公司持股28森泰能源公司持股100两大陆气资源重组资源配置能力及顺价能力提升海气方面公司与马石油和ENI签订LNG长约采购合同陆气方面主要包括自产LNG和外购气目前公司通过能源作业服务项目及LNG液化工厂可以自主控制的LNG产能规模达70万吨2023H1自产31万吨2LPG业务销量保持稳定积极推动惠州LPG码头及库区仓储等配套设施的建设能源服务依托核心资产盈利能力稳定1公司能源物流服务依托LNG船舶接收站等核心资产提供物流服务并结算服务费目前公司自主控制4艘LNG船舶3艘自有1艘在建4艘LPG船舶2艘租赁2艘在建全部投运后年周转能力达400-500万吨接收站可实现LNGLPG年周转能力150150万吨2公司能源作业服务在1640东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报天然气井周边投资建设整套天然气分离净化液化整套装置及附属设施并长期运营获取稳定的服务收益2023H1能源服务作业量约19万吨同时积极推动川西名山首期20万吨LNG能服项目2023年8月公司取得河南中能70股权河南中能及其关联企业目前在运营超过80口天然气井能源作业服务业务布局落地加快特种气体未来发展值得期待1氦气公司利用LNG生产过程中BOG气体对天然气伴生氦气的自然提浓作用收集LNG生产过程伴生的氦气公司已拥有LNG年产能近70万吨截至2023H1公司高纯度氦气设计产能为36万方年报告期产销量约13万方同增512氢气公司完成对正拓气体重组并取得其70股权有效提升公司制氢技术实力和氢气运营管理能力盈利预测与投资评级公司清洁能源主业稳定发展能源服务特种气体纳入核心主业一主两翼格局打开成长空间我们维持公司2023-2025年归母净利润131516851883亿元对应PE为1068374倍估值日期2023814维持买入评级风险提示天然气价格剧烈波动氢能政策落地速度不及预期37欧洲气价迎阶段性高峰关注国外转口国内消费量价差修复事件据财联社消息当地时间周三8月9日欧洲天然气价格一度上涨40创下2022年3月以来最大涨幅随后当日涨幅回落至28突发事件欧洲储库期导致天然气价格跳涨国外转口业务受益欧洲天然气价格跳涨原因为1雪佛龙和伍德赛德能源集团在澳大利亚工厂的工人投票决定罢工罢工可能会影响澳大利亚LNG的出口涉及产能4140万吨年600亿方年加剧全球对LNG的争夺2021年澳大利亚共出口1081亿方LNG几乎均到亚太地区其中40436亿方出口到中国大陆仅有1亿方出口到欧洲西班牙28月欧洲仍处于储库期天然气价格面临一定压力2023年欧洲天然气消费虽较为低迷2023M1-4同比-11但2023M6欧洲最大的天然气出口国挪威的一些工厂季节性维护长于预期叠加罢工事件LNG供应短缺风险增加截至202387欧洲天然气库存99313TWh960亿方同增186亿方库容率8771同比157pct2023年欧洲补库进度提前但达到95库容率仍需补库80亿方带来阶段性价格高峰截至202389HHJKMTTFNBP中国到岸中国出厂价月内变动分别为15614439454-23-34欧洲TTF和英国NBP气价领涨消费复苏价差修复国内城燃盈利能力改善12023年我国天然气需求回暖H1消费量同比增长1252022年受海气价格高涨疫情停工停产影响整体用气量下滑其中城市燃气工业燃料天然气发电化工用气量同比144-285-448-168达到11981533640292亿方2023H1我国天然气表观消费量达1914亿方同增1251740东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报2022H1同减812023年随我国经济复苏天然气消费量有望回归增长2多地出台价格理顺政策顺价能力改善城燃公司价差修复我们梳理了全国地级以上城市的气价政策发现多数地区的调价相对滞后截至2023年7月8482左右城市居民用气工商业用气尚未进行本年度调价价格理顺亟待进行2023年以来内蒙古湖南河北石家庄等省市发布了天然气顺价政策逐步完成调价调价政策强调居民和工商业的顺价幅度及时性以及与现货价格的挂钩内蒙古按中石油涨幅联动顺价居民用气价格与门站价同幅度15调整河北石家庄居民气价在采购价上调04元方的情况下上调037元方湖南门站价管输费配气费调整时调价不受频次限制调价幅度完全按照气源采购平均成本与基准门站价格差额确定投资建议2023年欧洲气价仍会有高峰出现具备国外转口能力的公司受益国内消费复苏价差理顺国内城燃板块受益重点推荐新奥股份国内龙头城燃直销气稳步发展蓝天燃气河南省区域城燃中下游龙头受益省内顺价政策气价上涨股息率ttm72估值日202389九丰能源具备LNG码头船运资产气源灵活气量增长天壕环境具备跨省长输核心资产受益气价上涨风险提示极端天气国际局势变化消费复苏不及预期38路德环境酒糟资源化量利双增新增金沙项目爬坡可期2023H1酒糟资源化收入占比增至59古蔺项目量利双增金沙项目爬坡可期2023年上半年公司白酒糟生物发酵饲料业务实现营收074亿元同增2673占总收入的5945同增2045pct毛利率3004同增040pct2023H1公司白酒糟生物发酵饲料产销量创历史新高销量达到346万吨同增2590其中1古蔺项目2023H1产品销量319万吨同增1630平均销售单价217312元吨同增3515元吨较2022年全年平均售价2168元吨高481元吨毛利率3271同增298pct成本管控和规模效应显现2金沙项目2023年4月金沙一期10万吨年建成投产2023H1销量027万吨新增产能的达产和规模化销售尚需时间公司积极推进大客户开发工作把握经济复苏及养殖端需求回升带来的市场机遇工程泥浆业务平稳推进碱渣治理业务投产在即1河湖淤泥实现营收019亿元同减7226毛利率3643同增577pct主要系部分运营项目上年度已完工新增项目处于筹建期和运营初期收入贡献较少2工程泥浆受益于基建复苏实现营收031亿元同增36603工业渣泥2023年5月公司新增连云港碱渣治理运营服务项目合计金额超6亿元服务期5年预计8月中旬正式投产运营将进一步提升无机固废处理业务收入和利润拟发行439亿元可转债保障酒糟资源化产能扩张公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过439亿元主要用于遵义亳州永乐等生物发酵饲料在建1840东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报项目上述三个在建项目规划年产能合计30万吨投资总额629亿元其中拟投本次可转债募集资金374亿元酒糟资源化龙头规划产能52万吨超7倍扩张技术渠道产品优势巩固地位公司已在古蔺金沙遵义亳州仁怀进行产业布局规划酒糟饲料产能52万吨较2022年产能实现7倍以上扩张1深耕研发专利丰富技术产业化已见成效2区域卡位渠道绑定占据产业先发优势a储备稀缺土地资源b上游直采酒糟签署长协保障来料c下游客户遍布全国进入大客户供应商名录稳定合作3高性价比功能价值饲料产品价格市场渗透率提升空间大盈利预测与投资评级公司积极布局酒糟生物发酵饲料项目扩大在手规模将提升远期盈利考虑产能爬坡和新项目建设进度我们将公司2023-2025年归母净利润从100196289亿元调整至074149242亿元对应361811倍PE维持买入评级风险提示河湖淤泥订单不及预期原材料价格波动扩产低于预期39东华能源PDH行业景气回升副产氢能利用再起航PDH领跑者布局氢能利用再起航公司以LPG贸易业务起家依托轻烃资源优势向下游延伸布局PDH产业链随着张家港宁波项目的先后投产公司一举成为国内最大的PDH生产商2022年9月公司与中核集团签署战略合作协议共同打造氢能示范产业链未来公司将依托自身PDH副产氢气的高值利用打造零碳化工园区逐步转型成为全球领先的氢能综合服务供应商C3业务优势突出新材料布局未来可期1技术优势公司PDH装置采用Olefex工艺生产效率高环保属性强下游聚丙烯产品种类齐全PP-R等高端牌号占比持续提升2区位优势三大基地集中布局长三角珠三角辐射国内聚丙烯70以上消费市场3原料优势公司拥有船运码头储罐洞库等全链条优质资产储运能力业内领先并且随着贸易业务剥离富余的仓储能力还将为公司带来额外的租赁收入4新材料延伸公司依托茂名项目拓展PDH-丙烯腈产业链加快ABS碳纤维等产业布局有望进一步提升C3业务竞争力成本需求边际改善PDH装置景气回升1成本端年初以来丙烷价格明显回落PDH装置盈利改善根据我们测算从3月下旬开始PDH装置已基本实现扭亏并进入微利状态2需求端聚丙烯下游主要包括日用品包装家电汽车和房地产四大领域其中日用品和汽车消费率先复苏拉动包装和车用塑料需求增长同时地产竣工面积持续高增预计将对后周期家电需求形成支撑我们预计随着终端需求的改善PDH-聚丙烯行业开工率有望继续提升1940东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报氢能利用全面深化开启碳中和转型序幕1工业副产氢兼具减排和成本优势挖潜空间巨大公司作为国内最大的PDH生产商副产氢规模约9万吨年远期规划总产能达30万吨年2氢气的高值化利用是PDH企业提升盈利的关键公司通过园区内部氢气输送布局充装站和加氢站配套合成氨装置等方式持续提升氢气消纳能力3中长期看公司携手中国核电成立中核东华茂名绿能有限公司依托高温气冷堆技术探索大规模核能制氢有望为公司打开远期成长空间盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为42102152亿元按2023年7月28日收盘价计算对应PE为33614093倍PDH产业链景气回升茂名项目有序推进看好公司氢能转型背景下的发展机遇首次覆盖给予买入评级风险提示项目审批受阻或投产进度推迟需求复苏弱于预期丙烷价格大幅上涨PDH扩产导致竞争加剧310关注半导体行业回升动能正继续电子特气国产替代方兴未艾市场需求整体大稳小动上游气体供货相对平稳各类气体价格呈窄幅下探态势截至2023年6月30日1氙气5N纯度氙气6月均价7475万元立方米较5月均价下降29242氪气5N纯度氪气6月均价88833元立方米较5月均价下降25473氖气5N纯度氖气6月均价37833元立方米较5月均价下降21944氦气40L瓶装高纯氦气6月均价147364元瓶较5月均价下降1091利好事件持续落地晶圆厂逆周期扩产积极推进2023年半导体行业国产化潮向好不变近期国内政策端持续加码1工信部支持加快关键芯片高精度传感器等研发和推广应用强调创新是第一生产力要加快关键芯片高精度传感器操作系统等新技术新产品的研发和推广应用进一步提升产业发展内生动力2发改委在集成电路人工智能等重点行业深度推进产教融合在新一代信息技术集成电路人工智能工业互联网储能智能制造生物医药新材料等战略性新兴产业深入推进产教融合培养服务支撑产业重大需求的技能技术人才3荷兰宣布9月起扩大半导体设备出口限制一定程度上加快中资企业加大自研力度实现进口替代此外自美国制裁以来市场悲观情绪目前已经得到充分释放叠加大陆部分头部晶圆厂逆周期扩产2023年扩产有望超预期受益于当前大背景国产化率低的设备及材料板块将充分受益从而推动国产替代进入加速期PMI位于扩张区间制造业景气度有所改善工业气体行业需求回暖中根据国家统计局数据显示2023年6月份中国制造业采购经理指数PMI为490较5月增加02个百分点位于扩张区间国内经济发展动能持续增强相关政策强化显现6月PMI回升经济发展态势稳中有进半导体行业继续呈去库特征同时国产化替代2040东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分