投资逻辑
　　现象探讨：6M23动力煤价出现止跌回弹，主因供给放量趋缓及季节性耗煤增加，且供给侧变化的影响更大。
　　回溯23年以来煤价走势，煤价中枢已从年初的1150元/吨降至6月初的780元/吨。而6月是今年煤价下行大趋势下的第一个重要拐点，港口价出现止跌回弹，月末环比上升28元/吨、涨幅3.5%，坑口价自6月中旬之后也开始出现止跌趋势。
　　结合产业链多维度数据拆解结果看，此次煤价回调主要由于前期供需宽松格局于6月开始略有收紧，其中：
　　（1）供给端——6M23煤炭产能增长放缓，且港口贸易商交易意愿降低、市场流通货源减少。我国6月煤炭日均产量1300.3万吨、增速环比5月下滑2pct，动力煤当月产量3.0亿吨、同比下滑262万吨、降幅0.9%，录得2M23以来首次负增长；产量增长趋缓一方面由于存量煤矿逐步到达增产空间上限，且经历了大幅扩产以及煤价大幅下跌后煤企对新建煤矿的积极性开始略有降温；另一方面，自6月中旬煤矿安全事故出现后，煤矿安监力度趋严下相关超能力生产开始退出,使得月末产量偏低。此外，月内港口价格变化的频率变高使得部分贸易商采购积极性降低、观望情绪较高，从而减少了市场内的煤炭流通货源，此时夏日用煤刚需及前期中标的贸易商采购共同推高了港口价。因此，虽然6月我国动力煤进口量同比、环比分别增长279.9%、5.3%，进口煤炭仍为市场贡献重要煤源补充，但国内生产端和港口贸易端的供给限制因素使得供给端整体放量趋缓。
　　（2）需求端——季节性煤耗需求提升。6月动力煤消费总需求同比、环比分别提升15.0%、9.0%，虽然23年以来非电煤需求持续低迷，但6月电力行业动力煤消费占比65.7%、环比提升1.5pct，可见入夏以来由于火电厂的季节性耗煤需求增加，电煤消费对动力煤需求的拉动作用进一步提升。
　　综合供需来看，6月此轮煤价上涨行情中供给端放量不足的影响较季节性需求增长的影响更大。虽然6月电厂季节性耗煤需求延续5月以来的提升趋势，但前期电厂库存较高且煤炭长协兑现情况好转，因而市场煤需求量并未实现明显提升；而在供应端，国内煤炭扩产进程放缓以及港口贸易意愿降低带来的供给端放量趋缓是相较于5月而言更为明显的边际变化，也是此轮煤炭价格上行的主要支撑力。
　　后市展望：供给短期受挫但需求支撑力不足，此轮煤价反弹可持续性较差，预计后期煤价中枢有望持续下行。
　　供给端：短期内煤炭生产仍受安监升级影响，但整体煤炭供给仍将较为宽松。7月以后我国煤矿安监范围进一步扩大，部分煤矿将面临停产整顿，后期煤炭生产供应将阶段性受到一定限制；但保供政策下23年煤炭生产能力已有了大幅提升，即便安监趋严导致部分超能力生产退出，煤炭生产能力仍将处于历史高位水平。此外，国际经济弱复苏下煤炭需求不足，使得进口煤供应预计仍将较为充足。
　　需求端：虽然夏季电厂煤耗维持高水平，但电厂长协兑现情况较好使市场煤仍将作为补充煤源，且电厂前期高库存策略使得终端补库压力不大，因而煤价反弹动力较弱。此外，8月后预计台风登陆带来降雨、降温以及夏末天气逐步转凉，电厂日耗后续将有所回落，使市场煤价继续上行缺乏需求端的足够支撑、可持续性较弱。因此，我们预计这次小幅反弹行情并不改变23年煤价中枢下行的大趋势。
　　投资建议
　　煤价下行大趋势下火电业绩将迎来实质性改善，建议关注：火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构、有新机组核准预期的龙头企业宝新能源；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。
　　风险提示
　　新增装机容量不及预期；煤价下行不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。