研究报告全文：卡倍亿3008632Q23利润率持续修复展望新能源线缆量利齐升2023-08-201H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入1567亿元同比298归母净利润081亿元同比62142Q23收入828亿元同比396环比1208归母净利润045亿元同比10131环比2294符合我们预期发展趋势新订单持续放量出口业务稳步增长分产品来看1H23公司普通线新能源线收入13614亿元同比2924彰显行业龙头优势其中高附加值新能源线缆收入占比为92从出口来看公司出口业务稳步增长1H23出口收入167亿元同比1048占比1066我们认为随着公司近期发行可转债募资对新能源及智能网联汽车线缆产业化项目加大投入未来新能源线缆收入结构占比持续提高产能爬坡规模优势显著铜价降低促使毛利率改善1H23毛利率为1196同比097ppt2Q23毛利率为1246同比136ppt环比105ppt1H23毛利率同比提升主要系1新能源线产品毛利率增速较快1H23公司普通线新能源线毛利分别为11351879同比094pct231pct2产能持续爬坡规模效应显著1H23上海工厂本溪二期工厂产能利用率逐步提高湖北麻城工厂投产以后公司竞争力进一步增强3铜价加工费定价模式下加工费相对固定2Q23铜价同环比均下降带动高低压线缆毛利率改善另外公司经营性净现金流明显改善1H23同比291至024亿元我们认为随着下半年高毛利高压线占比提升或推动盈利能力持续改善电动化智能化趋势持续推进高压线缆进口替代需求高涨需求端随着汽车电动化智能化双轮驱动带动高低压线缆需求增长汽车线缆行业规模迎来扩容供给端公司注重产能扩张与研发投入生产基地布局于浙江宁海辽宁本溪上海广东惠州和四川成都等地实现对下游客户就近配套产品技术水平达到国际各国标准我们认为公司作为国内汽车线缆行业龙头在汽车零部件进口替代趋势之下有望进一步提高市占率盈利预测与估值由于配套传统合资车企客户的线缆销量承压我们下调20232024年净利润9093至225亿元311亿元当前股价对应20232024年206149xPE考虑到公司龙头地位维持跑赢行业评级和6930元目标价对应273197倍20232024年PE较当前股价有327的上行空间风险新能源线缆销量不及预期盈利改善不及预期