事件描述 2023年8月18日，公司发布2023年半年度报告：实现营业收入15.67亿元，同比+29.76%；实现归母净利润0.81亿元，同比+62.14%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+52.07%。其中，Q2实现营业收入8.28亿元，同比+39.57%，环比+12.08%；实现归母净利润0.45亿元，同比+101.31%，环比+22.93%；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比+79.89%，环比+57.46%。事件点评受益于汽车电动智能化大浪潮，车用线缆龙头业绩快速提升。分产品来看，公司2023H1普通线和新能源线分别实现营业收入13.62亿元和1.45亿元，同比分别+29.13%和+24.03%，毛利率分别为11.35%和18.79%，比上年同期分别+0.94pct和+2.31pct，上游原材料价格回落，毛利率有所提升。由于新能源汽车的高压线缆工作电压为600V，甚至是1000V，且需要耐高温、耐腐蚀、考虑屏蔽性能与整车电气系统的电磁兼容性等因素，新能源汽车高压线缆相较于传统汽车线缆价值更高。高压线缆既具有高附加值，又属于纯增量市场。此外，随着智能化程度的提高，汽车将新增大量的传感器、控制器、执行器等相关部件，这将大幅提升对低压动力线、数据线缆、高速高频线缆等产品的需求，汽车线缆的市场空间将继续提升。公司作为国内汽车线缆行业龙头，拥有较强的客户资源优势和产能储备，有望持续受益于汽车电动智能化发展带来的各类线缆需求量提升。公司费控能力优秀，“成本加成”模式下盈利能力得到保证。公司2023H1毛利率和净利率分别为11.96%和5.19%，与上年全年相比分别+1.11pct和+0.94pct。其中，Q2毛利率和净利率分别为12.46%和5.42%，与上年同期相比分别+1.36pct和+1.66pct，环比分别+1.06pct和+0.48pct。由于公司采用“成本加成”的定价模式，原材料价格的波动对公司利润的影响相对较小，公司盈利的稳定性得到保证。公司2023H1销售、管理、财务、研发费用率分别为0.69%/1.90%/2.27%/0.93%，相比上年同期分别+0.02/+0.28/-0.13/-0.80pct，管理费用上升主要系股权激励费用计提导致人工成本增加，财务费用下降主要因可转债转股后，计提利息减少所致。公司费用管控能力优秀，叠加上游原材料价格下降，业绩有望进一步提升。

研究报告全文：汽车零部件卡倍亿300863SZ买入-A维持业绩符合预期车用线缆龙头持续高成长2023年8月18日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述2023年8月18日公司发布2023年半年度报告实现营业收入1567亿元同比2976实现归母净利润081亿元同比6214实现扣非归母净利润077亿元同比5207其中Q2实现营业收入828亿元同比3957环比1208实现归母净利润045亿元同比10131环比2293实现扣非归母净利润047亿元同比7989环比5746事件点评资料来源最闻受益于汽车电动智能化大浪潮车用线缆龙头业绩快速提升分产品来市场数据2023年8月17日看公司2023H1普通线和新能源线分别实现营业收入1362亿元和145亿收盘价元5219元同比分别2913和2403毛利率分别为1135和1879比上年年内最高最低元111005020同期分别094pct和231pct上游原材料价格回落毛利率有所提升由于流通A股总股本亿033089新能源汽车的高压线缆工作电压为600V甚至是1000V且需要耐高温流通A股市值亿1733耐腐蚀考虑屏蔽性能与整车电气系统的电磁兼容性等因素新能源汽车高总市值亿4630压线缆相较于传统汽车线缆价值更高高压线缆既具有高附加值又属于纯增量市场此外随着智能化程度的提高汽车将新增大量的传感器控制基础数据2023年6月30日基本每股收益094器执行器等相关部件这将大幅提升对低压动力线数据线缆高速高频摊薄每股收益094线缆等产品的需求汽车线缆的市场空间将继续提升公司作为国内汽车线缆行业龙头拥有较强的客户资源优势和产能储备有望持续受益于汽车电每股净资产元1248动智能化发展带来的各类线缆需求量提升净资产收益率735公司费控能力优秀成本加成模式下盈利能力得到保证公司资料来源最闻2023H1毛利率和净利率分别为1196和519与上年全年相比分别111pct和分析师094pct其中Q2毛利率和净利率分别为1246和542与上年同期相林帆比分别136pct和166pct环比分别106pct和048pct由于公司采用成执业登记编码S0760522030001本加成的定价模式原材料价格的波动对公司利润的影响相对较小公司盈利的稳定性得到保证公司销售管理财务研发费用率分别邮箱linfansxzqcom2023H1为相比上年同期分别张子峰069190227093002028-013-080pct管理费用上升主要系股权激励费用计提导致人工成本增加财务费用下降主执业登记编码S0760523060001要因可转债转股后计提利息减少所致公司费用管控能力优秀叠加上游邮箱zhangzifengsxzqcom原材料价格下降业绩有望进一步提升产能继续增加区位布局优势助推产品竞争力进一步增强公司自成立以来一直深耕汽车线缆行业是集研发生产及检测于一体的专业汽车线缆制造商客户资源优势雄厚目前公司的主要生产基地包括宁海本溪上海惠州成都同时在湖北麻城投建新的生产基地产能将进一步增加请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报生产基地均位于汽车产业集群内能够实现与下游客户的近距离对接区位布局优势和快速响应优势将助推公司产品的市场竞争力进一步增强我们预计未来新能源汽车市场仍将维持较高增速车用线缆的市场空间有望持续增加公司中长期业绩有望继续保持高增长投资建议我们维持盈利预测预计公司2023-2025年净利润分别为206273358亿元对应EPS分别为232307403元对应于8月17日收盘价5219元PE分别为225170129维持买入-A的投资评级风险提示原材料价格大幅波动的影响下游汽车市场销量不及预期等财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元22682948381648265966YoY794300294265236净利润百万元86140206273358YoY632622470324312毛利率109120122124127EPS摊薄元097158232307403ROE130178165185200PE倍536331225170129PB倍7260383226净利率3848545760资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报图1最近一年汽车销量及增速图2最近一年新能源车销量及增速资料来源中汽协山西证券研究所资料来源中汽协山西证券研究所图3最近四个季度公司营收及增速图4最近四个季度公司归母净利润及增速资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所图5最近四个季度公司毛利率及净利率图6最近四个季度公司费用率资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产15731687238928633435营业收入22682948381648265966现金4223067639651193营业成本20202594335142265206应收票据及应收账款745942106712311420营业税金及附加5781113预付账款41371212营业费用2012192430存货331358480583735管理费用35486787107其他流动资产7269717275研发费用537093118143非流动资产57969889010961278财务费用3542404655长期投资00000资产减值损失-16-10-2-2-3固定资产356511621755892公允价值变动收益-3-14-10-10-10无形资产42577591108投资净收益146555其他非流动资产181130194250279营业利润95159236313411资产总计21522385327939594714营业外收入22211流动负债12061290171521622631营业外支出01111短期借款9781150123618181977利润总额96161237313411应付票据及应付账款19078315149441所得税1021314153其他流动负债3863164195213税后利润86140206273358非流动负债283307315319292少数股东损益00000长期借款266276291291266归属母公司净利润86140206273358其他非流动负债1831242826EBITDA162249333433560负债合计14891598203024812923少数股东权益00000主要财务比率股本5556898989会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积274288538538538成长能力留存收益3184426078251111营业收入794300294265236归属母公司股东权益663788124914771791营业利润623673483330312负债和股东权益21522385327939594714归属于母公司净利润632622470324312获利能力现金流量表百万元毛利率109120122124127会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率3848545760经营活动现金流-252-18344-29460ROE130178165185200净利润86140206273358ROIC6481848598折旧摊销2539567393偿债能力财务费用3542404655资产负债率692670619627620投资损失-14-6-5-5-5流动比率1313141313营运资金变动-400-24935-425-51速动比率1010111010其他经营现金流151612910营运能力投资活动现金流-234-202-255-284-281总资产周转率1413131314筹资活动现金流79212733233-11应收账款周转率3835384245应付账款周转率148194171182177每股指标元估值比率每股收益最新摊薄097158232307403PE536331225170129每股经营现金流最新摊薄-284-020388-033519PB7260383226每股净资产最新摊薄730871138916461999EVEBITDA336232164136104资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981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