事件:
　　2023年8月18日公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营收15.67亿，同比增长29.76%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长62.14%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长52.07%。其中，2023Q2实现营收8.28亿元，同比增长39.57%，环比增长12.08%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长101.31%，环比增长22.94%；实现扣非后归母净利润0.47亿元，同比增长79.89%，环比增长57.49%。
　　投资要点:
　　2023Q2营收利润双增，盈利能力环比提升。公司2023Q2实现营业收入8.28亿元，同比增长39.57%，实现毛利率为12.46%，同比增长1.36pct，毛利率水平显著改善，我们认为主要系公司新能源线缆销售规模扩大，营收占比提升拉动所致，未来随着新能源线缆产品销售持续放量，预计公司毛利率有望进一步提升。此外，公司重视管理水平优化，费用率管控持续向好，2023Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为0.75%/1.74%/2.38%/0.34%，四费费率为5.20%，合计同比下降0.42pct。
　　股权激励草案落地，人才队伍持续优化。2023年8月18日，公司发布股权激励草案，激励对象包括公司（含子公司）中层管理人员及核心骨干员工（不包括独立董事、监事，也不包括外籍员工）共计129人，授予价格为每股43.24元。计划分为三个归属期，根据净利润的不同完成情况按0%/60%/80%/100%的比例解锁，以此为动力强化员工的稳定性和积极性，彰显公司对未来长期发展的信心。同时，公司持续优化人才结构，人才培训已常态化，相关制度已得到全面的建设，组织架构更加合理，人才队伍的素质得到了提高。
　　公司加大研发投入，提升公司核心竞争力。公司坚持以技术创新为主导，高度重视汽车线缆研发工作，紧跟下游汽车行业发展趋势，积极布局新能源汽车高压线缆、智能网联车用线缆市场。2023年上半年，通过在研发创新方面的持续投入，截至2023H1，公司已获35项实用新型专利、7项发明专利、先后通过了IATF16949质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证。此外，公司推选了两名高级管理人员成为ISO/TC22/SC32/WG4（ISO国际标准化组织道路车辆技术委员会——电子电气元件和一般系统分委员会——汽车电线工作组）成员，参与起草、修订、管理国际汽车线缆标准。
　　盈利预测和投资评级：公司作为一家龙头线缆制造商，持续受益于电动化、智能化渗透率提升和国产替代趋势，业绩有望延续高速增长。我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入40、52、67亿元，同比增速为35%、30%、30%；实现归母净利润2.2、3.1、4.2亿元，同比增速54%、42%、36%；EPS为2.4、3.5、4.7元，对应PE估值分别为21、15、11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：1）汽车市场销量增速不及预期；2）智能驾驶发展不及预期；3）公司新客户订单开发不及预期；4）新品研发进度不及预期；5）行业竞争加剧；6）股权激励进展不及预期；7）小市值公司二级市场流动性风险。
　　

研究报告全文：2023年08月19日公司研究评级增持首次覆盖研究所TableTitle证券分析师薛玉虎S0350521110005盈利能力持续稳健向好股权激励彰显经营信心xueyhghzqcomcn联系人王琭S0350121120086卡倍亿中报点评报告wangl15ghzqcomcn3008632023最近一年走势事件2023年8月18日公司发布2023年半年度报告2023H1实现营收1567卡倍亿沪深30001830亿同比增长2976实现归母净利润081亿元同比增长621401079扣非后归母净利润077亿元同比增长5207其中2023Q2实现营00327收828亿元同比增长3957环比增长1208实现归母净利润-00425045亿元同比增长10131环比增长2294实现扣非后归母净-01176利润047亿元同比增长7989环比增长5749-01928228229221022112212231233234235236237238相对沪深300表现20230818投资要点表现1M3M12M卡倍亿-61-115-1722023Q2营收利润双增盈利能力环比提升公司2023Q2实现沪深营业收入828亿元同比增长3957实现毛利率为1246同300-18-43-95比增长136pct毛利率水平显著改善我们认为主要系公司新能源线缆销售规模扩大营收占比提升拉动所致未来随着新能源线缆市场数据20230818产品销售持续放量预计公司毛利率有望进一步提升此外公司当前价格元5224重视管理水平优化费用率管控持续向好2023Q2销售管理财务52周价格区间元5020-11100研发费用率分别为075174238034四费费率为总市值百万463451520合计同比下降042pct流通市值百万173500总股本万股887156股权激励草案落地人才队伍持续优化2023年8月18日公司流通股本万股332121发布股权激励草案激励对象包括公司含子公司中层管理人员日均成交额百万8704及核心骨干员工不包括独立董事监事也不包括外籍员工共近一月换手402计129人授予价格为每股4324元计划分为三个归属期根据净利润的不同完成情况按06080100的比例解锁以此为动力强化员工的稳定性和积极性彰显公司对未来长期发展的信心同时公司持续优化人才结构人才培训已常态化相关制度已得到全面的建设组织架构更加合理人才队伍的素质得到了提高公司加大研发投入提升公司核心竞争力公司坚持以技术创新为主导高度重视汽车线缆研发工作紧跟下游汽车行业发展趋势积极布局新能源汽车高压线缆智能网联车用线缆市场2023年上半年通过在研发创新方面的持续投入截至2023H1公司已获35项实用新型专利7项发明专利先后通过了IATF16949质量管理体系认证ISO14001环境管理体系认证此外公司推选了两名高级管理人员成为ISOTC22SC32WG4ISO国际标准化组织道路车辆技术委员会电子电气元件和一般系统分委员会汽车国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告电线工作组成员参与起草修订管理国际汽车线缆标准盈利预测和投资评级公司作为一家龙头线缆制造商持续受益于电动化智能化渗透率提升和国产替代趋势业绩有望延续高速增长我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入405267亿元同比增速为353030实现归母净利润223142亿元同比增速544236EPS为243547元对应PE估值分别为211511倍首次覆盖给予增持评级风险提示1汽车市场销量增速不及预期2智能驾驶发展不及预期3公司新客户订单开发不及预期4新品研发进度不及预期5行业竞争加剧6股权激励进展不及预期7小市值公司二级市场流动性风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元2948398051746727增长率30353030归母净利润百万元140216306416增长率62544236摊薄每股收益元158244345468ROE18172021PE3288214315131115PB589373299236PS157116090069EVEBITDA230114841180945资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast卡倍亿盈利预测表证券代码300863股价5224投资评级增持日期20230818财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE18172021EPS254244345468毛利率12121313BVPS1418140017462214期间费率3443估值销售净利率5566PE3288214315131115成长能力PB589373299236收入增长率30353030PS157116090069利润增长率62544236营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率130144149160营业收入2948398051746727应收账款周转率369393398406营业成本2594349045205874存货周转率754817817829营业税金及附加791215偿债能力销售费用12202431资产负债率67615957管理费用487089110流动比131143147155财务费用42677588速动比098108111117其他费用-收入7094123160营业利润159246350474资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支2000现金及现金等价物308485552688利润总额161246350474应收款项942121815601979所得税费用21304358存货净额358496610807净利润140216306416其他流动资产80105117134少数股东损益0000流动资产合计1687230528403608归属于母公司净利润140216306416固定资产511635706719在建工程6000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他181222246269经营活动现金流-18273453长期股权投资0000净利润140216306416资产总计2385316237914596少数股东权益0000短期借款1150135016361930折旧摊销43788693应付款项78179200274公允价值变动14000预收帐款1122营运资金变动-248-324-430-537其他流动负债627894115投资活动现金流-202-216-166-109流动负债合计1290160919322321资本支出-160-223-181-130长期借款及应付债券276276276276长期投资-42200其他长期负债31353535其他051521长期负债合计307311311311筹资活动现金流127368199193负债合计1598192022432632债务融资166202286294股本56898989权益融资1328300股东权益788124215491964其它-53-117-87-101负债和股东权益总计2385316237914596现金净增加额-9117967136资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司食品饮料小组介绍薛玉虎研究所食品饮料行业首席分析师十五年消费品从业及研究经验专注于行业研究连续多年上榜新财富金牛奖水晶球中国保险资产管理业最受欢迎分析师等奖项汽车小组介绍王琭中国人民大学管理学硕士新加坡管理大学财务分析专业硕士吉林大学汽车设计专业学士研究助理3年主机厂汽车设计经验2年汽车市场研究经验曾任职于一汽汽研负责自主品牌造型设计工作目前主要覆盖整车及特斯拉产业链分析师承诺薛玉虎本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分