事件：2023年8月17日央行公布二季度货币政策报告。
　　下半年经济形势有望持续好转，但隐忧仍存。报告指出我国经济已经恢复常态化运行，高质量发展扎实推进，对全球经济形势表述较一季度转好。困难挑战在于居民收入预期不稳、信心不足，一些企业经营困难，地方财政平衡压力和生产线外迁，以及国际政治经济形势复杂等风险。未来将加大宏观政策调控力度，从内生动力、社会预期、风险化解等方面着手。
　　加大宏观政策调控力度，总量、结构政策双重发力。报告提及“加大宏观政策调控力度”，将“搞好跨周期调节”表述修改为“加大逆周期调节”。政策抓手预期将兼顾总量和结构性工具，6月、8月7天期OMO和MLF利率分别累计调降20bp、25bp，有助于提振市场信心，8月21日LPR利率预期将跟随调降，降准的总量工具也有待发力。
　　结构性货币政策聚焦重点行业，地产融资端表述放松。结构性政策聚焦于对小微企业、科技创新、绿色发展、普惠养老等的支持，结构性工具保持稳定性，必要时可再创设新工具。地产政策方面，延续了7月政治局会议的表述，删除了“房住不炒”，将落实好“金融16条”，延续支持保交楼、住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融政策。推进民营企业“第二只箭”扩容增量。
　　流动性预期保持合理充裕，资金利率仍将维持低位。本次货币政策报告删除了“引导市场利率围绕政策利率波动”的表述，当前融资需求依然疲弱，删除次表述不意味着央行放松对资金价格的约束，允许资金利率大幅波动上行。政策取向呵护流动性平稳偏宽松的背景下，预期资金利率或呈低于政策利率的常态，税期冲击和资金跨季或带来短期的波动上行。
　　央行提出坚决防范汇率超调风险。中美利差持续倒挂，近期人民币汇率贬值压力边际增加，央行提出“必要时对市场顺周期、单边行为进行纠偏”，央行表态短期有助于维稳汇率市场，未来如果汇率贬值超出政策可容忍阈值，政策预期将进行干预调节。
　　新增金融协调支持地方化债。防风险方面，新增了“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，地方政府财政平衡压力依然较大，财政政策发力空间受到掣肘，可以关注央行对于地方化债支持的政策举措。流动性预期保持合理充裕，为金融机构提供流动性，利率预期保持低位，降低地方政府债务融资成本。
　　专栏聚焦银行利润、结构性货币政策、汇率、金融支持经济问题。银行在服务实体经济上起到重要作用，前期引导存量利率下调，减小银行息差收窄压力，也是推进利率市场改革的过程，银行盈利随经济周期波动，当前不存在潜在风险。未来仍有进一步调降存款利率的可能。
　　货币政策取向宽松，债市仍有安全边际。经济弱复苏，政策利率下调带动下，利率债投资仍然占优，长端利率债仍有压降空间，可以关注长债和二永债的表现。
　　风险因素：政策推进及落地不及预期，房地产下行幅度超预期，海外经济衰退幅度超预期。
　　

研究报告全文：TableRightTitle宏观研究宏观快评报告宏TableTitle观研货币政策部署积极究TableReportTypeTableReportDate央行二季度货币政策报告点评2023年08月18日TableSummary分析师TableAuthors于天旭事件2023年8月17日央行公布二季度货币政策报告执业证书编号S0270522110001下半年经济形势有望持续好转但隐忧仍存报告指出我国电话17717422697经济已经恢复常态化运行高质量发展扎实推进对全球经邮箱yutxwlzqcomcn宏济形势表述较一季度转好困难挑战在于居民收入预期不观稳信心不足一些企业经营困难地方财政平衡压力和生快产线外迁以及国际政治经济形势复杂等风险未来将加大评宏观政策调控力度从内生动力社会预期风险化解等方报面着手加大宏观政策调控力度总量结构政策双重发力报告提告及加大宏观政策调控力度将搞好跨周期调节表述修改为加大逆周期调节政策抓手预期将兼顾总量和结构性工具6月8月7天期OMO和3574MLF利率分别累计调降20bp25bp有助于提振市场信心8月21日LPR利率预期将跟随调降降准的总量工具也有待发力结构性货币政策聚焦重点行业地产融资端表述放松结构性政策聚焦于对小微企业科技创新绿色发展普惠养老相关研究TableReportList证等的支持结构性工具保持稳定性必要时可再创设新工通胀或逐步走出下行阶段券具地产政策方面延续了7月政治局会议的表述删除了经济缓步回温价格有所反弹利润持续好转库存延续去化研房住不炒将落实好金融16条延续支持保交楼究住房租赁城中村改造保障性住房建设等金融政策推进报民营企业第二只箭扩容增量告流动性预期保持合理充裕资金利率仍将维持低位本次货币政策报告删除了引导市场利率围绕政策利率波动的表述当前融资需求依然疲弱删除次表述不意味着央行放松对资金价格的约束允许资金利率大幅波动上行政策取向呵护流动性平稳偏宽松的背景下预期资金利率或呈低于政策利率的常态税期冲击和资金跨季或带来短期的波动上行央行提出坚决防范汇率超调风险中美利差持续倒挂近期人民币汇率贬值压力边际增加央行提出必要时对市场顺周期单边行为进行纠偏央行表态短期有助于维稳汇率市场未来如果汇率贬值超出政策可容忍阈值政策预期将进行干预调节新增金融协调支持地方化债防风险方面新增了统筹协调金融支持地方债务风险化解工作地方政府财政平衡压力依然较大财政政策发力空间受到掣肘可以关注央行对于地方化债支持的政策举措流动性预期保持合理充裕为TablePagehead证券研究报告宏观报告金融机构提供流动性利率预期保持低位降低地方政府债务融资成本专栏聚焦银行利润结构性货币政策汇率金融支持经济问题银行在服务实体经济上起到重要作用前期引导存量利率下调减小银行息差收窄压力也是推进利率市场改革的过程银行盈利随经济周期波动当前不存在潜在风险未来仍有进一步调降存款利率的可能货币政策取向宽松债市仍有安全边际经济弱复苏政策利率下调带动下利率债投资仍然占优长端利率债仍有压降空间可以关注长债和二永债的表现风险因素政策推进及落地不及预期房地产下行幅度超预期海外经济衰退幅度超预期第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn23TablePagehead证券研究报告宏观报告startend行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn331ZEVsQpNqRoPnOxPnNxOnP8ObP7NpNoOsQtQfQrRwOeRqRyQaQsQqRwMqQzQvPsQsP